调油逻辑提振成本价格，从(cóng)而能够推升芳烃价格，去年二(èr)季度芳烃(tīng)市(shì)场的热度之高也正(zhèng)是由这个逻辑主导。然(rán)而，今年与(yǔ)去(qù)年(nián)的步(bù)调明显不一。期货日报记者观察到，同为(wèi)芳烃品(pǐn)种(zhǒng)，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙烯(xī)期货盘面已(yǐ)连续出现了9连(lián)跌，从走势上来看，两品(pǐn)种(z郭晶晶一胎为什么选择鬼节生，郭晶晶一胎什么时候出生的='color: #ff0000; line-height: 24px;'>郭晶晶一胎为什么选择鬼节生，郭晶晶一胎什么时候出生的hǒng)的表现(xiàn)远超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯持续阴(yīn)跌，主要(yào)原因(yīn)在于两方(fāng)面(mià郭晶晶一胎为什么选择鬼节生，郭晶晶一胎什么时候出生的n)，一方面由于近期原油大跌，另一方面近(jìn)期成品(pǐn)油裂差下跌。”一(yī)德期(qī)货分析师郑(zhèng)邮飞表示(shì)，由于(yú)欧美的滞涨格局，以及(jí)美国的加(jiā)息预(yù)期，需求羸(léi)弱，市场对于(yú)衰退(tuì)的预期再起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落(luò)地(dì)，原油(yóu)近(jìn)期回(huí)补(bǔ)前期缺口后继续下行，对于化工特(tè)别(bié)是与之相关(guān)性相(xiāng)对(duì)较(jiào)强的(de)PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近(jìn)期美国汽柴(chái)油(yóu)裂(liè)差出(chū)现下滑，同(tóng)时美国汽油(yóu)库存在4月份去库速率(lǜ)减缓，使得市场对(duì)于美国调油需求(qiú)的预(yù)期边际弱化(huà)，对(duì)于(yú)芳(fāng)烃的(de)支(zhī)撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解到，美国夏油对于辛烷值(zhí)的需求(qiú)支撑起了芳烃调油的(de)逻辑(jí)。

　　但(dàn)与去年同期相比，今年芳烃市场(chǎng)走势相对(duì)偏弱，且去(qù)年调油逻辑发生(shēng)的时间(jiān)在5月发酵、6月(yuè)初达到顶峰，今年调(diào)油逻辑是在(zài)汽油(yóu)旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中大期(qī)货能化组组(zǔ)长谢雯表示，发(fā)生这一现象的原因更多是始于路径(jìng)依赖，去年极端的调油行(xíng)情使(shǐ)得市场预(yù)期今(jīn)年调油逻辑发生的概率仍较(jiào)大(dà)，调油(yóu)商提前准备(bèi)原料运(yùn)往(wǎng)美国(guó)。

　　在她看(kàn)来，去年调油逻辑是调(diào)油实(shí)实在(zài)在发生，反映在(zài)MX、PX美亚价差(chà)大幅(fú)拉(lā)升；今年的(de)调油带来芳烃美亚价差处(chù)于往年(nián)同期高位(wèi)，但当前美湾芳烃(tīng)库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚(yà)价差进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑(jí)与去年在细节与节奏(zòu)上又有差异，主要体现在(zài)去年5—6份的行情是(shì)“脉冲式(shì)”的，当时市场对于美国高辛烷值调油(yóu)料的短缺没有提早预(yù)期，导致旺季来临后行情一(yī)触即发，而经历(lì)过去年的大(dà)幅波动，随后调(diào)油商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一直保持相对高位(wèi)，给亚洲芳(fāng)烃流(liú)向(xiàng)美(měi)国创造套利空(kōng)间，同时(shí)我们从(cóng)去年四(sì)季(jì)度至今韩(hán)国出(chū)口美国芳烃的数量保持(chí)相(xiāng)对(duì)高位可以一窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲芳(fāng)烃装置的检(jiǎn)修预期，今(jīn)年市场的调(diào)油逻辑在(zài)3月份就启动，提(tí)早并迅速将芳烃估值打(dǎ)上(shàng)去，PTA价(jià)格也在3月中旬开始(shǐ)启(qǐ)动，这明显早于去年。但我们也看(kàn)到了PXN在3月下(xià)旬后就处(chù)于高(gāo)位徘(pái)徊的状(zhuàng)态，意味(wèi)着调油(yóu)逻辑(jí)已经(jīng)在芳烃上提早(zǎo)兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期(qī)货(huò)分析师韩冰(bīng)冰表示，今年和(hé)去(qù)年芳烃走势存在着(zhe)节奏(zòu)的差(chà)异(yì)，去(qù)年5月份(fèn)是是(shì)炒作(zuò)调油需求的主要(yào)时(shí)期，而今(jīn)年(nián)市场提(tí)前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年调油逻辑(jí)应该不及去年(nián)。“去年受俄乌冲突(tū)影响，欧美地区成品油(yóu)供(gōng)需突然变得(dé)紧张(zhāng)，油品(pǐn)裂(liè)解利润非(fēi)常好，调油逻(luó)辑兴起。而(ér)今年的问题(tí)是欧美经(jīng)济下行压力较大，油品需求面临走弱，从盘面也可以看(kàn)到，3月份(fèn)市场因炒作调油(yóu)需求大幅拉(lā)涨，但进入4月以后(hòu)，油品利润却回落，并拖累形成原油的(de)下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油主(zhǔ)要是由于俄乌冲(chōng)突(tū)导致原油的出口受限以及(jí)疫情影(yǐng)响下(xià)美国炼厂大幅关停引起(qǐ)的(de)辛烷需求无法(fǎ)匹配，从而导致了(le)美亚套利窗口的打(dǎ)开(kāi)，亚洲芳烃运往(wǎng)美(měi)国，原(yuán)料端紧(jǐn)缺助推PTA价格的大(dà)幅走(zǒu)高。今年(nián)看工(gōng)厂对于调油行情有所准备，整(zhěng)体缺量需求将不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期货(huò)分析师隋(suí)斐看来(lái)，二季度美国出行旺季下调油(yóu)需(xū)求(qiú)被赋(fù)予期(qī)待，然而有了去年(nián)二季度调油需(xū)求增加(jiā)下亚美套利(lì)利(lì)润可观的(de)经验，部分工厂(chǎng)提前跟美国工厂签订了长(zhǎng)约，今年的出口周(zhōu)期(qī)有所提前(qián)。

　　从今年韩国运往(wǎng)美国的(de)芳烃出口量(liàng)观察，整体1—3月出口量已(yǐ)达去年(nián)调油(yóu)季(jì)出口总量的65％偏上。同(tóng)时，据了解(jiě)，贸易商今(jīn)年与亚洲(zhōu)PX生(shēng)产企业签订(dìng)合同多采用FOB模式，便(biàn)于其在窗口打开后及(jí)时变(biàn)更流(liú)向。

　　“从(cóng)辛烷值(zhí)观察(chá)今(jīn)年调油(yóu)大概率仍将发生，但是整体(tǐ)对于芳(fāng)烃价格的提振高(gāo)度将(jiāng)极大可能不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油价波动(dòng)加剧，近期原油库存低(dī)位(wèi)回(huí)升，汽(qì)油(yóu)裂解价差回(huí)落(luò)，亚(yà)洲甲(jiǎ)苯调油优势下(xià)降，在对未来需求的(de)不确定和(hé)经济可能衰退的(de)背(bèi)景下调油需(xū)求出现了不(bù)稳定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面来(lái)看(kàn)，实则(zé)呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前(qián)期(qī)流(liú)通(tōng)货源紧张的局面在恒力石化和嘉通(tōng)能(néng)源两套(tào)年产(chǎn)能共500万吨新(xīn)装置投产和下游消(xiāo)费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需(xū)边(biān)际相对走弱；苯乙烯供(gōng)应端在4月淄博(bó)俊(jùn)辰(chén)50万吨新装(zhuāng)置投产下北方低价货(huò)源冲(chōng)击华东，下游硬(yìng)胶(jiāo)产品利润不佳(jiā)，成品库存(cún)偏高的局面(miàn)仍存，苯乙(yǐ)烯主港库存(cún)及上游(yóu)纯(chún)苯(běn)港口(kǒu)库存(cún)攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑(jí)边际(jì)弱(ruò)化，但是现在(zài)还没有真正进入(rù)美国(guó)汽油的消费旺季(jì)，如(rú)果(guǒ)5月下旬开始美国汽油消费走强，预计(jì)芳烃(tīng)估值仍将保持(chí)高(gāo)位，但是在当前衰退预期以(yǐ)及美联储加(jiā)息背景下，成品油消费的成色或较预期(qī)大打折扣，芳烃前(qián)期(qī)相对原油的价差高(gāo)点已经(jīng)看到(dào)，调油(yóu)逻辑再继续大幅发酵的(de)概率降低。”郑邮飞认(rèn)为，后(hòu)期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身的供需基本面(miàn)。

　　“短期来看，随(suí)着主力合约(yuē)换月，市场的(de)交(jiāo)易重(zhòng)心转(zhuǎn)向了2309 合(hé)约，在距离(lí)9月相对较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从(cóng)基本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的(de)扰动对 PTA 来说(shuō)将(jiāng)更(gèng)加敏(mǐn)感。就苯乙烯而言，目前(qián)国(guó)内纯苯(běn)下游品种(zhǒng)中除了苯胺盈利(lì)之外其他(tā)下游盈利性(xìng)不佳(jiā)，纯苯港口库存(cún)去库(kù)力度减弱，苯乙烯下游同样(yàng)面临(lín)成品(pǐn)库(kù)存(cún)偏(piān)高和利润不佳的局(jú)面，二季度苯乙烯仍面临累库(kù)压力，短期来看价格向上的驱动或较(jiào)乏力。

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