美国债务(wù)上限危机暂(zàn)时“告一段落”——美东时间5月31日，美国(guó)国会(huì)众议院(yuàn)通过了一(yī)项关(guān)于(yú)联(lián)邦政府债务上限和(hé)预算的(de)法案，隔日参议院通过，根据法案政(zhèng)府开支将(jiāng)受到上限(xiàn)制(zhì)约直至2024年(nián)结束，但(dàn)可以避(bì)免发生债(zhài)务违约。根据美国(guó)国(guó)会(huì)预算(suàn)办公室(shì)数据(jù)，目前美国联邦债务规模约(yuē)为31.46万亿美元，占其国内生产总(zǒng)值比例(lì)已超过120％，相当于每(měi)个美国人负债(zhài)9.4万美(měi)元。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美国已(yǐ)103次调整债务上限，尽管(guǎn)未曾出现过实质(zhì)性债务违(wéi)约(yuē)，但(dàn)债务上(shàng)限危(wēi)机仍可(kě)从市(shì)场(chǎng)预期(qī)、流动性、风险(xiǎn)偏好、借贷(dài)成本(běn)等(děng)机制作(zuò)用于全(quán)球金融、实物资产(chǎn)。

　　多(duō)位业内人士(shì)对《中国(guó)基金报》记(jì)者(zhě)表示，在(zài)目前(qián)美国(guó)债务(wù)上限情景下，中长(zhǎng)期看美债上限违(wéi)约风险难(nán)以忽视，亚洲等新兴(xīng)市场股票表现将(jiāng)更具(jù)韧性(xìng)，而市场(chǎng)关注的重点也将重新回到美联储的(de)货币(bì)政(zhèng)策上来。

　　什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级>危(wēi)机暂缓新兴市场股票表(biǎo)现更(gèng)具韧性

　　除(chú)本(běn)次外，1976年以来美国政府债(zhài)务共有22次触(chù)及法定上限，每次债务上(shàng)限触及后均得到了上调或暂停，只是经历的(de)时间长短不同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债(zhài)务上(shàng)限解(jiě)决前后，标(biāo)普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数(shù)下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解决前(qián)后，标普500指数最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而在本次债务危(wēi)机谈判过程中，亚(yà)洲市场反应(yīng)参差，日经225指数创(chuàng)1990年以(yǐ)来新(xīn)高，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银(yín)财富管理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对(duì)记者表示，尽管美(měi)国(guó)彻底违约的可能性非常低，但此前因为市场(chǎng)担(dān)忧发生(shēng)发(fā)生(shēng)违(wéi)约(yuē)，很多国家和行(xíng)业都遭到抛(pāo)售，但这次亚(yà)洲(zhōu)市场表现(xiàn)相对于美(měi)国(guó)和发达市场更(gèng)具韧(rèn)性，得益于较佳(jiā)的盈利增长前景和具吸引力(lì)的相(xiāng)对估值，尤其看(kàn)好中国(guó)、泰(tài)国和(hé)韩(hán)国。

　　具(jù)体(tǐ)就中国市场(chǎng)而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是关键催化(huà)剂。中国今(jīn)年首季盈利增长较去(qù)年第(dì)四(sì)季有所改(gǎi)善，有(yǒu)助提振对中国资产(chǎn)的信(xìn)心(xīn)。与亚(yà)洲其他地区（日本除外）相(xiāng)比，中国股市的估值似乎(hū)被低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日(rì)本除外(wài)）全球市场策略师赵耀庭也(yě)对记者表示，债(zhài)务协(xié)议(yì)的顺利通过消除了美国(guó)乃(nǎi)至全球面(miàn)临的一个不明朗因素，进而短暂(zàn)提振市场情绪。中航信托宏观策略(lüè)总监吴照银对记者称，因投资者对两(liǎng)党达成一致有确(què)定(dìng)的预(yù)期(qī)，所以(yǐ)近(jìn)期美国以及(jí)全球资(zī)本市场并(bìng)没有(yǒu)对(duì)美国债务上(shàng)限问题(tí)过度(dù)反应，整体表现平(píng)稳(wěn)。

　　中长期看(kàn)美(měi)债上限(xiàn)违约(yuē)风险难以(yǐ)忽视

　　目(mù)前(qián)来(lái)看(kàn)，主流大类(lèi)资产(chǎn)对(duì)于美债(zhài)危(wēi)机的叙事(shì)反应都较为平淡(dàn)，但(dàn)野村东方国际证券(quàn)资(zī)产管理(lǐ)部(bù)总经理兼投资总监肖令君对记(jì)者表示，从中长期的资产配置(zhì)角度出发，诸如美(měi)债上限等(děng)类似(shì)的尾部(bù)风险事件难(nán)以(yǐ)忽(hū)视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下(xià)行风险，主要考虑两点：一是多元化低相关性资产配置、二是支付保险费的(de)另类策略，为组合提供下行保护(hù)。回顾美债上限危机历史，看到避险资产如美元、美(měi)债、黄金(jīn)在通常(cháng)较风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)呈现(xiàn)明显的超额收益，因此组合配置(zhì)中保有一定(dìng)比例的避险资产有助对冲投资组合波动。”肖(xiào)令君进一步(bù)阐述(shù)道。

　　长江证券在黄金与美债(zhài)季度(dù)展望中也提到，黄金作为典型的避险资(zī)产，国际(jì)金价将(jiāng)有支(zhī)撑，短(duǎn)期或继续走高(gāo)，因为美(měi)债(zhài)利率(lǜ)短期内仍会高位震荡，通胀(zhàng)不确定性仍然较高，同时(shí)全球(qiú)整体风险因素在提高。

　　肖(xiào)令君还(hái)提到，另一(yī)方(fāng)面，极端危机环境下，大类资产(chǎn)会呈现同涨同(tóng)跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期(qī)，市场无差别抛售一切资产增持现金，传统避险资(zī)产随同风险资(zī)产一起(qǐ)下跌，因此以期权保护组合下行风(fēng)险(xiǎn)是另一种方(fāng)式。美债违约(yuē)并非(fēi)我(wǒ)们的(de)基(jī)准假设，如果出现此类尾部风险，做多波动(dòng)率、以及做空风险资产的衍(yǎn)生(shēng)品策略将显著受益(yì)。

　　瑞银(yín)首席(xí)美(měi)国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市(shì)场的最佳非对称(chēng)对冲策略是(shì)做空美国高(gāo)评(píng)级银(yín)行（评(píng)级(jí)下调、对(duì)手方、杠(gāng)杆(gān)担(dān)忧(yōu)）、美国(guó)寿险企业(yè)（CRE敞(chǎng)口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现更严重的(de)衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则对记者表(biǎo)示，美(měi)债上限的提升，将促进美联(lián)储停止(zhǐ)紧缩货币政策，对美(měi)股也是一大利好。他还认为，美国政(zhèng)府的财政支出得到了保证，在两年内可以(yǐ)继续举债。最近(jìn)两周的美(měi)债谈判关(guān)键(jiàn)期，美国(guó)三大股指主(zhǔ)涨，“用脚投(什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级tóu)票”的(de)市场报以乐观。可见(jiàn)随着美债上限谈判的尘埃落定，美股(gǔ)仍有(yǒu)望(wàng)进(jìn)一步(bù)有良(liáng)好表现。

　　市场重点再次回到

　　美(měi)国财政政策和货币政策上

　　美国(guó)参议院已经(jīng)投票通过债务上限法(fǎ)案，市场关注焦点再度回到美国未来的财政政策和货(huò)币政策上。肖(xiào)令(lìng)君认为，如果未(wèi)出(chū)现黑天鹅事件，预计(jì)联储仍将贯彻数据依赖(lài)原则，联储(chǔ)可能会持(chí)续关注就业数据和(hé)工商(shāng)业运行情况，等(děng)待市(shì)场自然降温(wēn)至浅萧条后再开(kāi)启降息，年内降(jiàng)息(xī)的(de)乐观预期(qī)存在修正(zhèng)可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经(jīng)济数据上看，美国经济(jì)韧性好(hǎo)于(yú)预期(qī)，如果年核心PCE指标继(jì)续反(fǎn)弹走高，不排除联储还(hái)会继续加息的可能，但加(jiā)息周(zhōu)期已接近尾声，利率基本见顶的趋(qū)势不会改变(biàn)，因(yīn)此预计加(jiā)息(xī)对市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上限协议(yì)通过后(hòu)，美(měi)国财政部预计将可(kě)于未(wèi)来7个月(yuè)发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧，这或将(jiāng)产生显著(zhù)的吸力作用。债(zhài)券收益率或将随着资本流(liú)出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则称，接下来(lái)美国(guó)财政(zhèng)部的(de)工作(zuò)重点是如(rú)何(hé)为美债找到(dào)买家，其中有三(sān)个(gè)重(zhòng)要看点，即(jí)第一(yī)，美联储(chǔ)现在仍在(zài)缩表周期，接下来(lái)是否要调(diào)整货币政策停止缩表抛售(shòu)美债；第二(èr)，以中国(guó)为代表的贸易(yì)顺差国是否购买美债；第三，美国国内普(pǔ)通(tōng)家庭可能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进(jìn)而(ér)分析称，美联(lián)储现在仍在缩表周期(qī)，接下(xià)来是否要(yào)调整货(huò)币(bì)政策停止缩表抛售美债。如果(guǒ)美联储缩表卖(mài)出美债，美国财(cái)政部发行美债（向(xiàng)市场卖出）这无疑(yí)会给美债市场造(zào)成(chéng)极大(dà)抛压。他总结道，美(měi)债的(de)重新发(fā)行(xíng)，有可能促使美联储美联储停(tíng)止加息和缩表。在5月美(měi)联储FOMC申(shēn)明中删(shān)除了此前暗示未来还会加息的措辞(cí)，需要(yào)关注6月利率决议中(zhōng)美联储是否能进一步确认停(tíng)止紧缩的态度。

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