2022年是(shì)国(guó)内实(shí)施“双碳(tàn)战略”的(de)攻(gōng)坚之年，作为新能(néng)源的(de)重点领域，光(guāng)伏(fú)设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持(chí)和行业高成长(zhǎng)性背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业内上中下游板块的盈(yíng)利能(néng)力分化严重，亟待(dài)引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显(xiǎn)示，感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜光伏设(shè)备产(chǎn)业链盈(yíng)利参差不齐。光伏设备行业主要分(fēn)为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中(zhōng)下游的(de)光伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材(cái)和光伏电池(chí)组件。利润(rùn)结构整体呈现(xiàn)金字塔(tǎ)结构(gòu)，上游板块处于(yú)金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利润贡献度小，且毛利(lì)率不足20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年(nián)硅料硅(guī)片价(jià)格下(xià)行预期增加，结合对(duì)企(qǐ)业经(jīng)营数(shù)据变化的分析(xī)，可以(yǐ)看出：光伏(fú)设(shè)备的上游(yóu)将迎(yíng)来降(jiàng)价与去库存阶段，这对于中下(xià)游企(qǐ)业(yè)来说意(yì)味着(zhe)原(yuán)材(cái)料成本(běn)得到控制，利于企(qǐ)业(yè)经(jīng)营(yíng)能力提(tí)升。

　　归母净利润(rùn)突破千(qiān)亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁(jié)能源重要(yào)方向的光伏(fú)设备，市场加大(dà)对上市(shì)公(gōng)司(sī)的(de)扶持力度。金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年(nián)获得的(de)政府补助较2021年(nián)增加；累计获(huò)得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后，与之同(tóng)步的是上(shàng)市企业经营规模不断(duàn)扩(kuò)大，利润增速可(kě)观(guān)。产(chǎn)量方面(miàn)来看，根据国家能源局数据，2022年多(duō)晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量(liàng)357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年(nián)光伏设备行业实(shí)现归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年业绩增(zēng)速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利(lì)润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及(jí)100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安(ān)彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行(xíng)业第(dì)2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸电(diàn)池处于供不应求的状态，年内累计实(shí)现(xiàn)电池销量(liàng)34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力(lì)持(chí)续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净(jìng)利润增速(sù)居前的(de)企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利(lì)率(lǜ)2年增长20个百分点，3家企业(yè)净利润贡献过半(bàn)

　　光伏设(shè)备行业(yè)整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析(xī)发现，上中下游呈现的结果参差(chà)不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企(qǐ)业(yè)毛利率(lǜ)较高；而中下(xià)游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年(nián)板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛利(lì)率最高的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率较快提升，首先(xiān)是源于供不应求背景(jǐng)下的(de)涨价。作(zuò)为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块(kuài)可以形容其为(wèi)“卖铲人(rén)”。2022全(quán)年虽然硅片价(jià)格(gé)波动巨大(dà)，但从2020年以来的数(shù)据来看，硅片价格依然处于高(gāo)位。特别是上(shàng)半年硅片价格持(chí)续高位运(yùn)行，硅(guī)片需求端旺(wàng)盛之下，众多硅片(piàn)、电(diàn)池(chí)厂商纷(fēn)纷与硅料企业签订巨额(é)订单(dān)，提前完成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之一通威(wēi)股份(fèn)，曾(céng)在2022年报中提及(jí)量价双升(shēng)，指出受益于多晶(jīng)硅产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩(kuò)产(chǎn)，价格同比上涨显著，进而带(dài)动毛利率提升(shēng)。

　　其(qí)次，硅(guī)料硅片板块进入壁垒高，深(shēn)耕该(gāi)领域的企业容易(yì)形成(chéng)规模效应。这一板(bǎn)块仅(jǐn)有3家(jiā)上市(shì)公(gōng)司，不容易形成恶(è)性(xìng)竞争。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业业(yè)绩均呈(chéng)现(xiàn)爆(bào)发式增长，平均归母净利(lì)润增速为(wèi)172％，特别是大全(quán)能源2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速(sù)领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设备(bèi)行业(yè)2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威(wēi)股(gǔ)份、大全(quán)能源(yuán)和TCL中(zhōng)环3家硅料(liào)硅片(piàn)企(qǐ)业(yè)归母(mǔ)净利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实(shí)现归(guī)母净利润(rùn)516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经(jīng)营情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏(fú)中下游(yóu)”内卷”，中游两(liǎng)大板块平均毛利率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游涉(shè)及光伏电(diàn)池组件、光伏辅(fǔ)材等领(lǐng)域(yù)参(cān)与(yǔ)厂商较多，企业(yè)间竞(jìng)争激烈(liè)。整体而言(yán)，光伏设备中下游(yóu)板块2022年毛利率呈现下(xià)行趋势(shì)，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情(qíng)况。上游硅料硅片爆赚的(de)背后，是中下游45家企业2022年归(guī)母(mǔ)净利(lì)润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板(bǎn)块毛利率数据来看，中下(xià)游领(lǐng)域(yù)的光伏加工(gōng)设(shè)备(bèi)和逆变器(qì)毛利率3年来基(jī)本(běn)持平，而光伏辅材和光(guāng)伏电池组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特(tè)别是光伏电(diàn)池组(zǔ)件成为毛利率(lǜ)最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同板(bǎn)块的毛利率情况

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件板块11家(jiā)上市公司(sī)，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头部企业(yè)隆(lóng)基绿(lǜ)能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航(háng)天(tiān)机电、协鑫集成和亿(yì)晶(jīng)光电毛利(lì)率不(bù)足10％。

　　光伏(fú)辅材(cái)板块涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛(máo)利率2020年(nián)以来(lái)逐年(nián)下滑，2022年平均毛(máo)利率(lǜ)为16.85％。其(qí)中，由于原材(cái)料涨价等(děng)因素影响，福莱特的(de)主业光(guāng)伏玻(bō)璃毛(máo)利率下降12.39个百分(fēn)点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相(xiāng)比而(ér)言，逆(nì)变器板块有(yǒu)6家(jiā)企业，数(shù)量相对较少，板(bǎn)块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾(hé)迈(mài)股份的毛利率(lǜ)在该板块(kuài)第(dì)一，达(dá)到(dào)42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公司去年(nián)逆变(biàn)器全(quán)球出货量(liàng)达77GW，逆变(biàn)设(shè)备全球累计装机量(liàng)已突(tū)破(pò)340GW，逆变器在全球主流市(shì)场占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度放慢，中(zhōng)下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照(zhào)，而(ér)自2022下半年硅料硅(guī)片价格自高位走出下行趋势，行业格局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比(bǐ)2022年(nián)单(dān)晶硅(guī)等硅片(piàn)的(de)阶(jiē)段高(gāo)点，多数硅片(piàn)价格下(xià)跌幅度超过30％。根据(jù)中国有(yǒu)色(sè)金(jīn)属工业协会硅业分会公(gōng)布的最(zuì)新数(shù)据(jù)，5月11日当周(zhōu)M10单(dān)晶硅片(piàn)价(jià)格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价(jià)格区间(jiān)在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的经营数据也可看出(chū)硅片价格下跌对上游公司盈利的(de)影响。今年一季(jì)度，大全(quán)能源实现归母净利(lì)润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年(nián)同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度存货周(zhōu)转率数据发现，无(wú)论(lùn)是环比还(hái)是同比(bǐ)，相较而言(yán)都(dōu)有明显下行趋势，说明(míng)当(dān感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜g)前(qián)有库存(cún)积压(yā)风险。以大全能源为例，2022年一季(jì)度存货周(zhōu)转率(lǜ)为(wèi)2.08，今(jīn)年(nián)同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专业人士认为，上游硅料硅片(piàn)面(miàn)临短期供过于求的局面，在清(qīng)理(lǐ)库存(cún)的(de)阶段下，硅片价格(gé)还有进一步下(xià)行(xíng)空间。这对于(yú)光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏加工设(shè)备等对中下(xià)游板块(kuài)，将能(néng)较好(hǎo)控(kòng)制(zhì)原材料成本，对提升毛利(lì)率、营(yíng)收率等有(yǒu)一定帮助。

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