A股“股(gǔ)王”之(zhī)争进入白热(rè)化阶(jiē)段，中国移动股价周(zhōu)中创(chuàng)历史新高(gāo)，一度从独占A股市值(zhí)榜首近3年的(de)茅台手中(zhōng)抢(qiǎng)下“A股之王”的光环，引(yǐn)发市场(chǎng)热议(yì)。截至周五收盘，茅台最终以微(wēi)弱(ruò)优势反(fǎn)超，但地位已岌岌可危。值得注意(yì)的(de)是(shì)，因(yīn)中国移动在A+H两地(dì)上市，若按(àn)其(qí)A股股本计算则不过是一场(chǎng)计算上的乌龙，但若均(jūn)按照(zhào)A股(gǔ)股(gǔ)价等数据计(jì)算(suàn)，则其(qí)总市值一度达2.19万亿元(yuán)，超越茅(máo)台成为“市值王”。

　　拉长时间看，在数字经济、信创、中特估(gū)、人工智能等一(yī)系(xì)列(liè)热点催化下，中国移动今年股(gǔ)价累计最大涨幅已近60%，自去(qù)年(nián)上市(shì)以来最(zuì)近一年(nián)股价累计(jì)最(zuì)大涨幅接近翻倍，而茅台股价则几乎仅在原地踏步。有市场人士认为，中国移动和茅台(tái)这场股(gǔ)王宝座的争夺可能揭示(shì)着A股(gǔ)未来的发(fā)展趋势。

　　▌A股股王变迁启示录：消费回潮(cháo)卷出白(bái)酒泡沫(mò) 数字经济时代带来预(yù)备(bèi)新股王

　　A股总市值榜(bǎng)首之争，向来是市(shì)场关注焦点，回(huí)顾历史来(lái)看，最近十多年来股王(wáng)变迁的背后似乎也反应着国(guó)内经(jīng)济趋势和产业价值的(de)变化。

　　回溯(sù)2007年中(zhōng)国石油登陆A股时，市值一度超(chāo)过8万亿人民(mín)币。不仅稳居(jū)A股第一，甚至(zhì)登顶全(quán)球(qiú)资本市(shì)场市值之首(shǒu)，得益于当时(shí)基(jī)建(jiàn)大发(fā)展(zhǎn)时期，中石油在(zài)股王的位置(zhì)上(shàng)稳(wěn)坐了八年，直到2015年工商银行(xíng)依(yī)托当(dāng)年互联网(wǎng)金融牛市成为(wèi)新锐(ruì)股王。再什么是艾里斯ABC理论 艾里斯abc理论提出的时间 style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>什么是艾里斯ABC理论 艾里斯abc理论提出的时间后来，随着(zhe)我(wǒ)国在2018年(nián)进入消费牛市，开启了此后三年(nián)的消费白马股大牛市，也(yě)成就了如今贵州茅台股王的A股传奇。

　　（图片来(lái)源：格(gé)隆汇、勾股大数据；资料来源：微信公众号市值观察4月17日文(wén)章《谁是A股之王？》）

　　而(ér)最近(jìn)两年，虽然茅台仍一直(zhí)稳稳(wěn)领(lǐng)跑，但在(zài)高端(duān)白酒的(de)高(gāo)估值(zhí)泡沫下，以(yǐ)及今年春(chūn)节后白酒行业(yè)的终端动(dòng)销(xiāo)几(jǐ)乎(hū)并未(wèi)达到预期，整(zhěng)个(gè)白酒板块(kuài)经历回调，公司(sī)股价也现大幅下跌。近日，中国移动(dòng)的突(tū)然崛起更是开始(shǐ)对其王位发(fā)出了挑战。

　　市场分析指出(chū)，中国移动一度超越贵州茅台市值这一(yī)历史(shǐ)性事件背后，除了(le)离不(bù)开国(guó)家(jiā)政策持续推进的数字经(jīng)济(jì)，与最(zuì)近爆火的人工智能两大概(gài)念加持，还有来自于“中特估”这个新概念(niàn)的强力催化。

　　具体来看(kàn)，根据(jù)数据显(xiǎn)示，当前美(měi)股市值(zhí)前十的上市公司(sī)中，苹(píng)果、微软、谷歌、亚马逊、英伟(wěi)达(dá)、特斯拉、META均(jūn)为(wèi)科技股。有分(fēn)析认为，科技(jì)进步已成(chéng)提升(shēng)生产力的重(zhòng)要因素(sù)，二级市场对(duì)科技(jì)企(qǐ)业的(de)态度能(néng)一定程度显示出(chū)科技企(qǐ)业的竞争(zhēng)力强度。因此(cǐ)，以中国移(yí)动为代(dài)表的科技(jì)股“逼(bī)宫”以(yǐ)贵(guì)州茅台为代表(biǎo)的消费股似乎也预(yù)示(shì)着市场中的(de)积极现象。

　　目(mù)前(qián)，在我国经济逐渐向数字(zì)化深(shēn)度转(zhuǎn)型(xíng)的(de)背景(jǐng)下，实力强劲并实现华(huá)丽转身的中国移动，已(yǐ)经(jīng)逐(zhú)渐成引领(lǐng)中国经(jīng)济潮(cháo)流的主力军。信达(dá)证券(quàn)研报表示，公司(sī)作为国企(qǐ)数字经济(jì)担当，积极布局云计算、IDC、工业互联(lián)网(wǎng)等(děng)创新(xīn)业务，伴(bàn)随算力(lì)网(wǎng)络的进一步发展，将拉(lā)动底层云计(jì)算(suàn)业(yè)务(wù)的需求，公司(sī)具备(bèi)较强(qiáng)的 IDC/云计算业(yè)务能力，正在从传统管道运营商(shāng)向数字科技领军(jūn)企业加(jiā)快跃(yuè)迁升级，有望首先迎来估值重塑(sù)机遇。

　　同(tóng)时，从估(gū)值修(xiū)复情况来看，根(gēn)据(jù)光大证(zhèng)券4月15日(rì)研报显示，2022年底以(yǐ)来，截(jié)至4月13日，三大(dà)运(yùn)营商股价涨幅(fú)均超过20%，其中中国电信(xìn)涨幅达62.3%，中国(guó)移(yí)动涨幅达40.5%；三者(zhě)估值(zhí)分(fēn)别修复至1.61、1.18、1.44倍，已(yǐ)显著(zhù)高于(yú)近五年区间平均PB（LF）。以中(zhōng)国移动为代表的(de)三大运营商板(bǎn)块，借助“央企低估值+数(shù)字(zì)经济”成为率先修复(fù)的板块。

　　▌中国移动(dòng)的新魔法能否打(dǎ)破“茅台(tái)魔咒”？

　　与此(cǐ)同时，还(hái)有另一个(gè)故事(shì)引发市场热议。即很(hěn)长一段时间(jiān)以(yǐ)来，A股(gǔ)市场(chǎng)一直流传着“茅台(tái)魔咒”的传说，即大多股价超过茅台的上市公司，在风光散尽之后往往下(xià)场都不太好。本(běn)次中国移动直接在市值(zhí)上(shàng)超越茅(máo)台，结果是(shì)否会不一样呢？

　　回(huí)看那(nà)些(xiē)中了“茅台魔咒”的A股上(shàng)市公司(sī)，有同(tóng)样中(zhōng)字头的中(zhōng)国(guó)船舶，其在2007年(nián)依托船舶业景气度(dù)提升，股(gǔ)价(jià)超(chāo)越茅台并一(yī)度突破300元(yuán)/股，但好景不长，在2008年金融危机爆发、船(chuán)舶业(yè)跌入冰点(diǎn)后(hòu)极(jí)速(sù)缩水至30元附近，至今中国(guó)船舶股价(jià)维持在24元左右。此外，海普瑞(ruì)、神(shén)州(zhōu)泰岳、安硕(shuò)信(xìn)息、中(zhōng)文在(zài)线(xiàn)、全通(tōng)教育等多家公(gōng)司(sī)股价均(jūn)超越茅台(tái)，但最后的(de)结果(guǒ)不是业绩暴(bào)雷就是股(gǔ)价毫无(wú)原因(yīn)跌跌不休。

　　可(kě)以(yǐ)看出(chū)的是(shì)，上述公司的陨(yǔn)落大(dà)部分主要是由于(yú)行(xíng)业景气度变化以及股(gǔ)市景气度无法(fǎ)维持。而茅台凭借其产品稀缺性以及长期稳稳增长的利(lì)润(rùn)，最终一(yī)次次甩开这些(xiē)曾经短暂领先者(zhě)。对于一家企业股价能否(fǒu)持续(xù)上涨(zhǎng)以及维(wéi)持高位，市场(chǎng)普遍观点还是认为(wèi)，实(shí)际需要看(kàn)公司的基本(běn)面。

　　那(nà)么，一向有(yǒu)着“印钞(chāo)机”之(zhī)称(chēng)，营收规模超茅台约7倍的中国(guó)移动，为什么(me)此前市值(zhí)却一直不如茅台呢？

　　对(duì)此，有(yǒu)分(fēn)析认为，大致(zhì)归结为两个重要原因。一方面，茅台越卖越(yuè)贵，但(dàn)话费(fèi)越交越(yuè)少。在市场化的(de)作用(yòng)下，一瓶(píng)茅台已经冲上3000元左右的高价，而中(zhōng)国移动虽(suī)掌握着大把的通信类资源，但作为(wèi)央企需要承担“提速(sù)降费”的责(zé)任，也就不能(néng)无(wú)拘束地涨价。另一方面即是成本(běn)方面的问题(tí)，中国移动本质(zhì)作为通信基础(chǔ)设(shè)施(shī)企(qǐ)业，需要持(chí)续(xù)不断的建设投入，从2G到5G，其近十年资本(běn)开支合(hé)计1.82万亿元。相比之下(xià)，茅台就像(xiàng)一门“躺赢”的生意，基(jī)本(běn)不需要如此沉重的资(zī)本开支(zhī)，也不(bù)需要面(miàn)临(lín)追赶最新技术的(de)焦虑(lǜ)。

　　因此，从(cóng)财务数(shù)据可以(yǐ)看出，中国移(yí)动今年一(yī)季度的营收是(shì)茅台的8倍，但净利润却(què)差别不(bù)大，销售毛利率更(gèng)是(shì)有着一个24%另一个92%的(de)巨大(dà)差别。

　　不过(guò)，近(jìn)期(qī)来看(kàn)，一系列信号(hào)表明(míng)中国移动可能正在(zài)迎来一些变化。

　　随着5G建设高峰(fēng)期的结束，中国移动此前表示(shì)，2022年是(shì)三年(nián)投资(zī)高峰的最后(hòu)一年，2023年起资本开支不再增长，2023年(nián)计划资本开支(zhī)1832亿元同比下降20亿元，同比下降1.1%，全年营收则可(kě)突破1万亿元。据(jù)业(yè)内人士测(cè)算，这(zhè)意味着届(jiè)时全年资本开支(zhī)占收入比重将(jiāng)低于18%，创(chuàng)下2007年以来的新低(dī)。

　　同(tóng)时(shí)，更加重(zhòng)要的是，随着移(yí)动互联网进入下半场，行业(yè)重心已转向(xiàng)产业(yè)互联网和智能化，中(zhōng)国(guó)移动加速转(zhuǎn)型下正在抓(zhuā)紧机遇。信达证(zhèng)券(quàn)研报表(biǎo)示，中国移动(dòng)数字化转(zhuǎn)型收入(rù)“第二曲线”不断攀升，去(qù)年公司数字化转型收入对主营业务收入增量贡献达到(dào)79.5%，占主营业(yè)务(wù)收入比提升(shēng)至 25.6%，成为(wèi)公司收入增长的第一(yī)驱动(dòng)力。此外，公司移动云(yún)收入(rù)规模(mó)实(shí)现新跨(kuà)越，去年移动云收(shōu)入达到(dào)503亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)108.1%，连续(xù)三(sān)年(nián)实现(xiàn)翻(fān)倍暴(bào)涨，综合实力迈入国内业界第(dì)一阵营(yíng)。

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