艾特是什么意思

　　4月中国宏观数(shù)据预(yù)览

　　1）工业：工业生产及物(wù)流景(jǐng)气度环(huán)比有所(suǒ)回落，但低基数效应提振4月工(gōng)业生产(chǎn)同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消费品(pǐn)零售总额同比增速从3月的(de)10.6％大(dà)幅上行至(zhì)19％左右(yòu)，主要受(shòu)去年4月低基(jī)数影响。

　　3）投资(zī)：同样受(shòu)低基数提振，预计当月(yuè)总(zǒng)投资同比小幅上行(xíng)至(zhì)6.8％。分部门(mén)看，4月基建投资可能(néng)高(gāo)位上行至11％左右，制(zhì)造(zào)业(yè)投(tóu)资回(huí)升(shēng)至(zhì)9％，房地产投资降(jiàng)幅略(lüè)有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续(xù)回(huí)落但核心CPI仍有韧(rèn)性(xìng)，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落(luò)至0.6％， 而受去年高(gāo)基数及海(hǎi)外经济动(dòng)能(néng)减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基(jī)数(shù)下、预(yù)计(jì)4月(yuè)名义出口增速可能(néng)录(lù)得10％、较(jiào)3月小幅回落，而进口降幅扩张(zhāng)至3％，贸(mào)易顺差可能录得880亿(yì)美元左右(yòu)。出口价格指数或有所(suǒ)下行，但低基数及(jí)外(wài)贸需求回(huí)暖可能(néng)支撑(chēng)出口增速维持高位。

　　6）货币财政：预(yù)计4月新(xīn)增贷款1.37万亿(yì)元、社融(róng)约2.1万(wàn)亿(yì)。此外(wài)，M2预计(jì)保(bǎo)持较高(gāo)增速，M1增长有望(wàng)继续(xù)回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能(néng)收窄。

　　核心观点

　　4月中国宏(hóng)观数据预览

　　工业：工业生(shēng)产(chǎn)及物流景气(qì)度环比(bǐ)有(yǒu)所回落，但低(dī)基数效应(yīng)提振(zhèn)4月工业生产同比(bǐ)增速从3月(yuè)的(de)3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。上游(yóu)工业开工率艾特是什么意思总体(tǐ)持稳：焦化开(kāi)工率环比上行(xíng)3个百分点、高炉开工率环比(bǐ)回(huí)升2个百分点。但(dàn)4月制造业PMI较(jiào)3月(yuè)下行2.7个百分点至49.2％的(de)收缩区间，且4月物流指数环比有所下(xià)滑、较21年同(tóng)期跌幅(fú)有所扩大：4月，整车物(wù)流指数较(jiào)3月(yuè)均值环比下行(xíng)7％，较21年同期降幅亦(yì)从3月的(de)10.4％扩大至(zhì)17％；公(gōng)共物流园(yuán)区吞吐指数环比走弱(ruò)1.1％、同比跌幅从3月的(de)27.8％扩张至28.1％。总体来(lái)看，工业生产景(jǐng)气度环比有所下行，但受去年(nián)同期低基(jī)数提振(zhèn)同比有所上行，尤其(qí)是汽车(chē)、电(diàn)子、机械电(diàn)子等(děng)受疫情影(yǐng)响较(jiào)大的工业生产可能上行较为(wèi)明显。

　　社零：预计4月社会消费品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅上行(xíng)至19％左右，主(zhǔ)要(yào)受去年4月低基数影响。4月居民出(chū)行(xíng)及(jí)消费(fèi)活跃(yuè)度仍在高位，4月 18 城地铁客运量(liàng)较(jiào) 2021 年同期上行 10％，对(duì)比3月(yuè)均值+6.8％；4月，全国(guó)电影票(piào)房较3月均值(zhí)环比(bǐ)上行21.6％，但仍(réng)低于2021年(nián)同期10.6％。此(cǐ)外，受各品牌出台降价政策及(jí)车展等线(xiàn)下(xià)活动(dòng)拉动，4 月(yuè) 1-22 日乘(chéng)用(yòng)车零售销量较2021年同期增长(zhǎng) 9.9％，对比(bǐ)3月全(quán)月(yuè)的8.8％小(xiǎo)幅扩(kuò)张(zhāng)。今年五一假期居(jū)民此前受抑制的旅游(yóu)需求得到集中释放(fàng)，国内旅游出行人数及总(zǒng)收入均超(chāo)过(guò)2021及2019年水平，人均旅游消费恢复至2019年(nián)的(de)85％，显示“伤疤效应”下居民消费倾(qīng)向尚未修复至(zhì)疫情前水平（参考2023年5月4日发(fā)表的《快评：五一(yī)假(jiǎ)期(qī)消费数(shù)据的三个(gè)亮点(diǎn)》）。

　　投(tóu)资：同样受(shòu)低基数提(tí)振(zhèn)，预计(jì)当月总投资同比小幅上(shàng)行至6.8％。分部门看，4月基(jī)建投资可能高(gāo)位上行至11％左右，制造业投资回升至9％，房(fáng)地产投资降(jiàng)幅略有(yǒu)收窄(zhǎi)至4％左右。高频数据显示4月以来地产(chǎn)需求(qiú)较(jiào)3月有所走弱(ruò)，房建开工(gōng)节奏也有所放缓。4月(yuè)30大中城市销售面积较2021年同期(qī)下行32.0％，较3月(yuè)的21.5％大(dà)幅回落(luò)；26城二手房销售面积较2021年同期上行5.4％，较(jiào)3月的12％同样下行；土地成(chéng)交(jiāo)方面，4月百(bǎi)城土(tǔ)地成交(jiāo)面积较2022年同期同比回落(luò)17.6％。建筑开工节奏有所放(fàng)缓，玻(bō)璃库存(cún)持续下(xià)行，截(jié)至4月28日玻璃库存(cún)较3月同期下行24.2％，同时水(shuǐ)泥开工率/建筑钢材成交量环比较3月同期分(fēn)别(bié)下行0.2个百分(fēn)点(diǎn)/5.4％。往前看，我们将重点关注：1）地产民企拿地及在手资金情况能否(fǒu)回(huí)暖(nuǎn)，地产新(xīn)开(kāi)工能(néng)否(fǒu)回(huí)升；2）地(dì)产销(xiāo)售动(dòng)能能否再度上(shàng)行(xíng)。基建端，4月地方新增专项债净发行3351亿元，对比3月(yuè)的4039亿(yì)元小幅下行(xíng)但仍(réng)高于2022年同期(qī)的1368亿元，可能支撑低基数下基建投资(zī)继续上(shàng)行。

　　通胀：食(shí)品价格(gé)持续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而受去年高(gāo)基(jī)数(shù)及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右(yòu)。内需环比回落拖累食品价(jià)格下行(xíng)：4月(yuè)农产(chǎn)品批发价格200指数较3月(yuè)31日下行3.9％，猪肉/玉米/小(xiǎo)麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品价格小幅上行，核心CPI仍有韧(rèn)性：义乌中国(guó)小商(shāng)品(pǐn)总价格指数较3月(yuè)上(shàng)行0.2％，其中(zhōng)服装服饰类(lèi)持平，箱(xiāng)包/鞋(xié)类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可能继续下行：一(yī)方面(miàn)，2022年4月PPI同比基数(shù)总体(tǐ)较高；另一方面，海(hǎi)外经济动能(néng)继(jì)续减弱且内需仍待恢复，工业品价格同比继续回(huí)落(luò)：受OPEC减(jiǎn)产(chǎn)提(tí)振，4月原(yuán)油(yóu)价(jià)格较3月环比上行6.3％；中国大(dà)宗商品价格总指(zhǐ)数(shù)环比上行(xíng)0.4％，但矿产及金属价格(gé)走弱（矿(kuàng)产价格指数-3.6％、钢铁(tiě)价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下(xià)、预(yù)计4月(yuè)名义(yì)出口(kǒu)增速可(kě)能录得10％、较(jiào)3月小幅回落，而进口(kǒu)降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)张(zhāng)至(zhì)3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出口价格指数或有所下(xià)行，但(dàn)低基数及外(wài)贸(mào)需求回(huí)暖可能(néng)支撑出(chū)口增速维(wéi)持高位：4月1-30日，华泰(tài)出口需求日度指数（HDET）均值录(lù)得14.3％的同比增长，比3月的(de)16.6％小幅(fú)回落2.3个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，鉴于(yú)3月（美元计(jì)）出口额增长14.8％，4月出(chū)口额增长有(yǒu)望保持高速（参见2023年5月4日(rì)发表(biǎo)的(de)《4月(yuè)出(chū)口或保持较高增(zēng)长》）。此外，我国(guó)和亚太(tài)、非洲、甚至拉美的(de)一体(tǐ)化产业链、需求链的格局(jú)不断优化(huà)，出口(kǒu)增长韧性可能超预期（参见《中国(guó)出口产业(yè)链的升级与重(zhòng)塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政：预(yù)计4月新增贷款1.37万亿元、社融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计(jì)保持(chí)较高增(zēng)速，M1增长有望继(jì)续(xù)回升——M1-M2剪刀(dāo)差(chà)可能收窄(zhǎi)。预(yù)计(jì)4月新增人民币贷款约1.37万亿元，一方面，企业中长期贷(dài)款延续年初至今的(de)较强势头、购房需求回升背景下房贷/居(jū)民(mín)贷款(kuǎn)需求有望继续企稳(wěn)回升，政(zhèng)策性(xìng)银行金融工具继续带动(dòng)基建投资和企(qǐ)业(yè)中长期贷款增(zēng)长(zhǎng)，信贷周期或继(jì)续保持强势。信贷推动下，社融同比增(zēng)速或上行至10.6％左右，而(ér)企业债、股权及政府债融(róng)资较去(qù)年同期略有走弱。财(cái)政方面，去年留抵退税(shuì)低基(jī)数下，财(cái)政收入(rù)增长有望回(huí)升；财政支出、尤(yóu)其民生和基建相关支出有(yǒu)望保(bǎo)持较快增长——预(yù)计政策性银行金融工具仍是近期准(zhǔn)财政的主(zhǔ)要发力(lì)渠道(dào)。

　　风险(xiǎn)提示(shì)：消费复苏不及(jí)预期、稳(wěn)地产(chǎn)政策(cè)不及(jí)预期(qī)。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘自2023年5月5日发表(biǎo)艾特是什么意思的《增长动能环比(bǐ)走弱(ruò)、低基(jī)数(shù)效(xiào)应凸显(xiǎn)》

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