申万一级的半导体行业涵(hán)盖(gài)消费电子、元件等6个二级子行业(yè)，其中市(shì)值(zhí)权重最(zuì)大(dà)的(de)是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作(zuò)为(wèi)国(guó)家芯片战略(lüè)发展(zhǎn)的重点领域，半导(dǎo)体(tǐ)行业具备研发(fā)技术壁垒、产品国产(chǎn)替代化(huà)、未来(lái)前景广阔等特点，也因此成(chéng)为A股市场有影响力(lì)的科技(jì)板块(kuài)。截至5月10日，半导体行业总市(shì)值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔股份等(děng)5家企业(yè)市值在1000亿(yì)元以(yǐ)上，行(xíng)业(yè)沪(hù)深300企业(yè)数量达到(dào)16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企(qǐ)业(yè)数量，均位(wèi)居科技类行业前列。

　　金融界上市(shì)公司研(yán)究院发现，半导体行业自2018年以来经过(guò)4年(nián)快(kuài)速发(fā)展(zhǎn)，市场规模(mó)不(bù)断扩大，毛利率(lǜ)稳(wěn)步提升，自主研(yán)发的环境下，上(shàng)市公(gōng)司科(kē)技含量越(yuè)来越(yuè)高。但(dàn)与此(cǐ)同时，多数(shù)上市公(gōng)司业绩高光时刻在2021年，行业(yè)面临短期库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等(děng)因素制约，2022年多数上市(shì)公司业绩(jì)增速(sù)放缓，毛利率下(xià)滑，伴随库存风险(xiǎn)加(jiā)大。

　　行业(yè)营(yíng)收规模创新高，三方面因素致前5企业市占率下(xià)滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公司(sī)，2018年实现营(yíng)业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量(liàng)来看(kàn)，主营业务为半导体IDM、光学模(mó)组、通(tōng)讯产品集成(chéng)的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行业首位，2022年实(shí)现营收(shōu)580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营(yíng)收稳步增长，但半导体行业上市(shì)公司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收(shōu)排名前(qián)5的(de)企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值的(de)46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收(shōu)占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居前5的企业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　至(zhì)于前5半导(dǎo)体公司(sī)营(yíng)收占比下滑，或主(zhǔ)要由三(sān)方面因素(sù)导致。一(yī)是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等头(tóu)部(bù)企业营(yíng)收增速放缓，低于行业平均增速。二是(shì)江波龙、格科微、海光信息(xī)等营收体量居(jū)前(qián)的企业不断(duàn)上市(shì)，并在资(zī)本助力之(zhī)下营(yíng)收快速增长。三是当半(bàn)导体行业处(chù)于国产替代化、自(zì)主研发背景下的高成长阶段时(shí)，整(zhěng)个市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集中度分(fēn)散。

　　行业(yè)归母净利润(rùn)下滑(huá)13.67％，利润正增长(zhǎng)企(qǐ)业占比(bǐ)不(bù)足(zú)五成(chéng)

　　相(xiāng)比(bǐ)营收(shōu)，半导(dǎo)体(tǐ)行业的归母净利润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电子产品(pǐn)全球销量增速放缓、芯(xīn)片库(kù)存(cún)高位等因素影响，2022年行业(yè)整(zhěng)体净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出(chū)现调整。

　　具体(tǐ)公司(sī)来看，归母净利(lì)润(rùn)正增长企(qǐ)业达(dá)到63家，占(zhàn)比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有(yǒu)18家企业(yè)净(jìng)利润(rùn)增速(sù)在100％以上(shàng)，12家(jiā)企(qǐ)业增速在(zài)50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归(guī)母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异的企业来看，芯原股(北约可以灭掉俄罗斯吗，北约为什么对抗俄罗斯gǔ)份(fèn)涵盖芯片设计、半导体IP授(shòu)权等业务矩阵(zhèn)，受益于先进的(de)芯片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备(bèi)以及强大的设计能(néng)力，公(gōng)司得到了相关客户(hù)的广(guǎng)泛认可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的(de)增速位列(liè)半导体行(xíng)业之首，公(gōng)司利润从0.13亿元(yuán)增(zēng)长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润(rùn)体量排(pái)名行业第(dì)92名，其较快增速与低(dī)基数效应有关。考虑(lǜ)利润基数，北(běi)方华创(chuàng)归(guī)母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元(yuán)增长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最快的半导体(tǐ)企(qǐ)业(yè)。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增(zēng)速(sù)居前的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对(duì)半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)经营风(fēng)险分析时，发现(xiàn)存货周转率反映(yìng)了分(fēn)立器(qì)件、半导体设备等相关产品的周转(zhuǎn)情(qíng)况，存(cún)货周转率下滑，意味产品流通速(sù)度变慢，影响企业现金流(liú)能力(lì)，对经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导(dǎo)体企业的存货周转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行(xíng)趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存(cún)货周转率这一经营风险指标反映行业是(shì)否面临(lín)库存风险，是否出现供过(guò)于求的局面(miàn)，进而对股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位(wèi)数与2020年基本(běn)持平，该年(nián)半导体(tǐ)指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位数(shù)和(hé)行业指数分别下滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关(guān)性(xìng)较(jiào)大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半(bàn)导体(tǐ)行业存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率同比增(zēng)长的(de)13家(jiā)企业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下(xià)滑的116家企业，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该(gāi)年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一(yī)数据说(shuō)明存(cún)货质量下滑的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技(jì)等(děng)营收(shōu)、市值居中(zhōng)上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率(lǜ)均低(dī)于行业中位水平。而股价(jià)上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司(sī)整(zhěng)体毛(máo)利(lì)率呈现(xiàn)抬升态势，毛利(lì)率中位(wèi)数从(cóng)32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技(jì)术迭代升级、自主研发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导(dǎo)体行(xíng)业毛(máo)利率(lǜ)中位数(shù)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分点，与上游硅料等(děng)原材料(liào)价格上(shàng)涨(zhǎng)、电子消费品需(xū)求放(fàng)缓(huǎn)至(zhì)部分芯片元(yuán)件降价销售等因(yīn)素(sù)有关(guān)。2022年(nián)半导体下滑5个百分点以上企业达到27家，其(qí)中富满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司在年(nián)报中也说明了与这两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在(zài)60％以上，目(mù)前行业最(zuì)高的臻(zhēn)镭科技(jì)达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经营体量较(jiào)大的(de)公司有(yǒu)复旦微电(diàn)（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

北约可以灭掉俄罗斯吗，北约为什么对抗俄罗斯yle="HEIGHT: 369px; BORDER-TOP-COLOR: #000000; WIDTH: 646px; BORDER-TOP-WIDTH: 1px" border="1" alt="5" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230512181658601.png" width="812" height="455">

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占(zhàn)比不断(duàn)提升

　　在国(guó)外(wài)芯(xīn)片市场卡脖子、国(guó)内自主研发上行趋势的背景(jǐng)下，国(guó)内(nèi)半导体(tǐ)企业需要不(bù)断通过研发投入(rù)，增(zēng)加企(qǐ)业(yè)竞(jìng)争(zhēng)力，进而对长(zhǎng)久业绩改观带来正向(xiàng)促进作(zuò)用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累(lèi)计(jì)研发费(fèi)用为(wèi)506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创新高(gāo)。具体公司而(ér)言，2022年132家企业研发(fā)费用中位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年半数企(qǐ)业研发费(fèi)用同(tóng)比增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近(jìn)9成(chéng)）企业2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业(yè)研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额(é)来(lái)看，中芯(xīn)国(guó)际、闻(wén)泰科技和海光信(xìn)息(xī)，2022年研(yán)发费用增(zēng)长在6亿元(yuán)以上居前(qián)。综合研发费用增长率和增长金额，海光信息、紫光(guāng)国微(wēi)、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公(gōng)司去年推出了国内首款支持双模联网的(de)联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电路产(chǎn)品进(jìn)入C919大型客机(jī)供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网(wǎng)络设备用石英谐振器(qì)产(chǎn)业化”项目(mù)顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用(yòng)居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用占营收比(bǐ)重来看，2021年(nián)半(bàn)导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研(yán)发意愿增强(qiáng)，重视资金投入。研发(fā)费用占比(bǐ)20％以上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的(de)企业(yè)达到42家。

　　其(qí)中，有(yǒu)32家企(qǐ)业不仅连续(xù)3年研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研(yán)发费用(yòng)还在3亿元以上，可谓既有研发(fā)高占(zhàn)比又有研发高(gāo)金额。寒武纪(jì)-U连续三年研发费用占比居行(xíng)业前(qián)3,2022年研(yán)发(fā)费用占比(bǐ)达到(dào)208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目(mù)前(qián)公司思元(yuán)370芯(xīn)片及加速卡(kǎ)在(zài)众多行业领域中的头部公司实现了批量销(xiāo)售或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前(qián)的10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

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