核心观(guān)点:在当前经济恢复的不(bù)确定性下，高股息策略(lüè)有望以其确定(dìng)的股息收入和较高的(de)安全边(biān)际为投资者(zhě)提供不错的收益。而基本面稳(wěn)健，分红率(lǜ)高而稳定(dìng)，估值处于(yú)历史低位，银(yín)行板块(kuài)将成为高(gāo)股息策(cè)略(lüè)的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投(tóu)资要素(sù)，选(xuǎn)择股息率较高(gāo)的股票并长期持有的投(tóu)资策略。高股息率一方面意(yì)味着公(gōng)司有较(jiào)高的(de)股利支付率，投资者(zhě)每年可以获得较高的股(gǔ)利(lì)收(shōu)入作为绝对收益，另一方面(miàn)意味着公司(sī)估值较低，因此具备一定的(de)安全边际，而(ér)且投资的(de)成本(běn)相(xiāng)对较低(dī)，长期持(chí)有还可以节税(shuì)。从历史表现上来看(kàn)，高股息策略的安全(quán)性较高，在市(shì)场下行阶段更加抗跌(diē)，防御性更强(qiáng)。从当前宏观经济(jì)的角度来(lái)看，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资(zī)产的投资收益来(lái)看(kàn)，目前可投资(zī)的资产(chǎn)不多，收益率在下行。因此以银行板块为代表的(de)高股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息(xī)率想要取得较(jiào)好的收益就需要(yào)满足(zú)以下(xià)几个条件：1）在分子部分(fēn)也(yě)就是股(gǔ)息端需要有一贯(guàn)较高而且(qiě)稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股(gǔ)息的前提就是(shì)行(xíng)业基本面(miàn)需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安全(quán)边际(jì)比较高(gāo)，下降空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好有一定的成(chéng)长性，股价有进(jìn)一步(bù)提升的可(kě)能(néng)

　　而银行板块(kuài)恰好(hǎo)满足以上条件(jiàn)：1）上市银行过去(qù)三年的现金分(fēn)红(hóng)率整体都(dōu)在24％以上，其中大行最高，其次是股(gǔ)份行和(hé)城(chéng)商行，农(泡泡面膜泡泡越多越脏吗，冒泡面膜是不是泡越多脸越脏nóng)商行相对低一(yī)些。2）银行(xíng)高(gāo)分红的背后也(yě)离不开经营业绩的稳定。从2023年(nián)一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产重定(dìng)价的(de)情况下能够保持(chí)正增殊为不易。上市银(yín)行整体净(jìng)利(lì)润同比(bǐ)+2.3％，行业利润(rùn)增速(sù)高于(yú)营(yíng)收，拨备与税收(shōu)优惠共同贡献利润释放。预计随着大行(xíng)重(zhòng)定价(jià)的压力(泡泡面膜泡泡越多越脏吗，冒泡面膜是不是泡越多脸越脏lì)过(guò)去以及二(èr)三季度农(nóng)商行小(xiǎo)微投放(fàng)旺(wàng)季(jì)的到来(lái)，资(zī)产端收(shōu)益率将会逐步企稳，而中小银行存(cún)款利率的下行和理财资(zī)金赎回(huí)的趋(qū)缓也会使(shǐ)得负债成(chéng)本(běn)有望进一步下行，净息差预计会(huì)在下半(bàn)年(nián)提升。资产质量方面银(yín)行板块处(chù)于历史较优水平，上市(shì)银行不良率继续环比下降，基本处在(zài)2014年来历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板(bǎn)块中最低的(de)。而(ér)从2010年到现在的历史数(shù)据来(lái)看，银行泡泡面膜泡泡越多越脏吗，冒泡面膜是不是泡越多脸越脏板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因此银(yín)行(xíng)板(bǎn)块的配(pèi)置安全边际和性(xìng)价比较好，作为低且稳定的分(fēn)母(mǔ)也保证了(le)其(qí)比较(jiào)高的(de)股息(xī)率。4）银(yín)行板块作为“国(guó)资含(hán)量”比较(jiào)高的板块，从去年底开(kāi)始监管开始提出(chū)中特估后有比较(jiào)不错的表现，国资持股比例和(hé)今年以(yǐ)来(lái)的涨(zhǎng)幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特估(gū)有望(wàng)为投资者带来除稳(wěn)定股(gǔ)息收益(yì)外(wài)的附(fù)加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经(jīng)济恢(huī)复不及(jí)预(yù)期(qī)。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究(jiū)所研究报告(gào)：《银行(xíng)板(bǎn)块与高股息策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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