银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩(kuò)大(dà)至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股(gǔ)价再(zài)刷新历史新低，市值一(yī)度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金(jīn)融(róng)时报》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期以来(lái)，第一(yī)共和银行(xíng)已在为其部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购(gòu)方(fāng)担心承担(dān)过多风险。目前可能的解(jiě)决方案是(shì)，向近期曾(céng)为第一共和银行注资300亿(yì)美元(yuán)的(de)大型银行寻求帮助，或者(zhě)由美国(guó)联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)接管该(gāi)银行，并为(wèi)所有存款(kuǎn)提供(gōng)政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道，白(bái)宫或美国财政部无意干预该银行(xíng)的(de)状况。

　　CNBC财经记(jì)者和(hé)市场(chǎng)新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不(bù)知(zhī)道这家银行能否在未来(lái)的日子继续经营下去，也不知道联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司是否会对此(cǐ)家银行发表“破产声明”。但(dàn)他说(shuō)：“解决方案（可能(néng)是联邦存(cún)款保险公司的接管）目前正变得(dé)越来越有可能，因为第一共和银行找(zhǎo)到买家的(de)机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美(měi)、布两油(yóu)日(rì)内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评论称(chēng)，尽管此(cǐ)前API报告显示(shì)美国上周原油(yóu)库(kù)存降幅大于预期，由于市场消化(huà)了疲弱的美(měi)国经济数据，对美国经(jīng)济(jì)衰退(tuì)的担忧增加，油价周三延续(xù)前一交易(yì)日的跌势，目前已经抹去了(le)自欧佩克+4月初宣布(bù)进一步减产以来(lái)的全部(bù)涨幅。

　　截(jié)至今晨收(shōu)盘，第一共和银(yín)行收跌近30％再创(chuàng)历史新(xīn)低，最新(xīn)报(bào)道称，美国联(lián)邦存(cún)款保险公司FDIC威(wēi)胁下(xià)调该(gāi)行评级，将限制第一共和银行从美(měi)联储(chǔ)取得融资的渠(qú)道。

　　原(yuán)油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原油期(qī)货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月(yuè)原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减产带来(lái)的价(jià)格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔(shuò)迷(mí)离(lí)”

　　宏观层面风(fēng)险不断(duàn)，让美联储(chǔ)5月的加息(xī)路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边(biān)是仍然(rán)高企(qǐ)的(de)通(tōng)胀，一边是银行系统危机以及由(yóu)此扩大的(de)经济衰退阴(yīn)霾(mái)，美联储会如何选择，无疑(yí)是市场最引(yǐn)人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控(kòng)期货研究所副总经理(lǐ)程小(xiǎo)勇看来，对于美联储货币(bì)政策，大概(gài)率(lǜ)还是(shì)维持加息的(de)大方向，只不过加息力度会(huì)维持25个基点，不会像(xiàng)去年(nián)那样以50个基点的(de)大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到(dào)美国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀(zhàng)增速依(yī)旧处于历史高位，3月高(gāo)达(dá)5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通(tōng)胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金(jīn)价格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率(lǜ)和美(měi)国银行业危机引发了经济减速(sù)，但是据我们测算当前美国(guó)私人部门(mén)资产负(fù)债表(biǎo)受冲击的影响大约(yuē)将(jiāng)在(zài)三、四季度出现，短期经济减速不至于引发美联储货币(bì)政策转向。从历(lì)史(shǐ)上美联储加(jiā)息的经验来看，高通胀(zhàng)下的美联储加息并不会因经济(jì)减速而转向。此(cǐ)外(wài)，美(měi)国地(dì)区银行担忧(yōu)引发银(yín)行股(gǔ)大(dà)跌，但由(yóu)于当前美国商业银行危机主(zhǔ)要是(shì)资产负(fù)责错配，并非如2007年次贷(dài)危机时(shí)那样的产品层层嵌套和加(jiā)杠(gāng)杆导(dǎo)致危机爆(bào)发时(shí)过渡去杠杆，金融市场系统(tǒng)性风险暂(zàn)难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混(hùn)沌天成期(qī)货(huò)研究(jiū)院(yuàn)首席宏(hóng)观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆(bào)雷”引发(fā)系统(tǒng)性风险的可能性是较小的(de)，基于(yú)此，美联(lián)储也不会轻易改变“显著控(kòng)制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的事(shì)件来看，政策部门(mén)应(yīng)对危机的速度和积极(jí)性非常高，在这(zhè)种形(xíng)式(shì)下，去押(yā)注系统性(xìng)风险发(fā)生概率比(bǐ)较低的。对于通(tōng)胀率，当前(qián)市场主流的(de)预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认(rèn)为有一定降息(xī)概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上(shàng)，除非是(shì)出现(xiàn)了几乎失控的风险，如金融机(jī)构或者非金融企业大(dà)面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联(lián)储是(shì)不会在7月份就去做(zuò)降(jiàng)息(xī)操作的(de)。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美(měi)国通胀将从(cóng)几(jǐ)十年来的(de)最高水平进一步回落多(duō)少这一(yī)争(zhēng)论，全球知名机构的基(jī)金经理们(men)也开始产生(shēng)分歧。其(qí)中，一方是安(ān)联环(huán)球投资和西部信托等公司(sī)认(rèn)为，美联储和其他央(yāng)行将在加息方面取得胜利，即(jí)使这意味着继(jì)续加息、控制(zhì)通胀到2％的(de)目标(biāo)可能(néng)会让经济(jì)陷入(rù)衰退(tuì)。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性极(jí)强的通胀，美联储和其(qí)他(tā)央行(xíng)的(de)政策制定者是否真(zhēn)的愿意冒让数百万(wàn)人失业的风险(xiǎn)，换(huàn)句话说，央行们最终可(kě)能不得不做(zuò)出妥协，容(róng)忍高于(yú)目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据(jù)显示，4月美国消(xiāo)费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平(píng)。对此，程小勇表示，从(cóng)美国居民消费来看，高利(lì)率和银行(xíng)业信(xìn)贷收紧导致(zhì)消(xiāo)费者信心指数下(xià)降(jiàng)，消费支出(chū)增速(sù)放缓是(shì)确定性事件(jiàn)，说(shuō)明(míng)未来美国经济(jì)继续减速也是(shì)大概率事件。然而，由于美国居民消费支出增速虽然在下(xià)滑(huá)，但在2月还是维持(chí)正(zhèng)增长，使得市场避险情绪短(duǎn)期虽有升温，但不至于出发市场(chǎng)系统性(xìng)泡沫(mò)，通(tōng)过贵金(jīn)属温和反弹也可以(yǐ)验(yàn)证这一点。不过，随着美(měi)国(guó)居(jū)民利(lì)息支出占可(k粗犷，粗旷和粗犷区别在哪ě)支(zhī)配(pèi)收入的比例越(yuè)来越高(gāo)，未来并不(bù)排除由于(yú)经(jīng)济严重减速加快导(dǎo)致(zhì)大(dà)规模恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和(hé)最(zuì)近(jìn)的美国居民部门信(xìn)用卡违约(yuē)率(lǜ)上升(shēng)是相匹配的(de)，在(zài)高通胀高利率经(jīng)济(jì)下行的环(huán)境下，居(jū)民部门的资(zī)产(chǎn)负债表和(hé)收入状况边际(jì)上会(huì)有恶化也是情理之中；但美(měi)国居(jū)民部门(mén)已经(jīng)经过了十(shí)年的去杠(gāng)杆，本身资产负债(zhài)处于一个相对健(jiàn)康的状况，这也是为何即便消费信(xìn)心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部(bù)门的消(xiāo)费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这(zhè)显示着美国居民部门(mén)的需求(qiú)仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场避险情绪的催(cuī)化(huà)有两方(fāng)面(miàn)的(de)背景，一是按照历史经验(yàn)看，海(hǎi)外加(jiā)息结束(shù)到降息之间就是一个容易出风险的时间段；二是能够激发风(fēng)险偏(piān)好的中国(guó)这边的复苏环比(bǐ)高点已经看到，同比高点接近看到，在中国没有(yǒu)更多(duō)刺激政策的情况下，市场(chǎng)对全球经(jīng)济的预期想要进一步边际改善(shàn)是比较(jiào)困难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近(jìn)日A股的主线题材下(xià)跌与海(hǎi)外银行业危机共振成为了一个激发避险情绪升级(jí)的(de)导(dǎo)火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的宏观周(zhōu)期和前几年有所不同(tóng)，国内和海外(wài)出现明显的周(zhōu)期背离，且海外的政策(cè)部门应对危机的速(sù)度又很快，所(suǒ)以不至于出现(xiàn)单边的持续性(xìng)共(gòng)振，这就导致各(gè)类风险资产难以(yǐ)出(chū)现大幅度的流(liú)畅单边行情，比较(jiào)合适的操(cāo)作思路应该是“在下跌时不(bù)过分恐慌(huāng)、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境(jìng)走弱 有色金属全线(xiàn)下(xià)行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的(de)有色金(jīn)属(shǔ)板块(kuài)全(quán)面(miàn)下行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约(yuē)2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力(lì)合(hé)约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大期货(huò)研(yán)究所有色金属(shǔ)研(yán)究总监展大鹏(péng)表示，整体来看，有(yǒu)色金属的全面下行有两个利空背景(jǐng)和一个触发因素，一(yī)是(shì)临(lín)近美联储5月份议息会议，加息25个基(jī)点的概率升至高位，市(shì)场表现(xiàn)出(chū)谨慎情绪；二是面临(lín)国内(nèi)五一(yī)假(jiǎ)期，资(zī)金提前流出规避不确定(dìng)性风险；三是(shì)前一晚(wǎn)欧美银行季(jì)报再爆利(lì)空，引发(fā)市(shì)场对银行(xíng)业危机(jī)蔓(màn)延的(de)担忧，避险情绪(xù)骤然(rán)升温，美(měi)股大幅下(xià)挫，美元指数(shù)快速(sù)回(huí)升，成为有(yǒu)色板块全面下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可(kě)以看出，当(dāng)前宏观情(qíng)绪对市场的扰动较大(dà)。市场一(yī)直在衰(shuāi)退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对(duì)银行业和(hé)全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又会使得加息(xī)预期(qī)降低。加息预(yù)期降低后又不得不面对高(gāo)企(qǐ)的通(tōng)胀数据，美联储(chǔ)喊话加(jiā)息不(bù)应停止，市场又继续预测衰退，周而复(fù)始。”国(guó)海良时期货有色金属分析师何燕艳表示(shì)，此外，国内面临五一(yī)假期，之前看多需求修复的情(qíng)绪慢(màn)慢平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代(dài)表的大部分品种(zhǒng)还在区间运行，除(chú)了锌的空头势头较为明(míng)显，而镍和锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表(biǎo)示，二季度是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月(yuè)的开局(jú)延续了需求(qiú)的强预期，有色(sè)一度出现触底反弹和冲高(gāo)预(yù)期，但随(suí)着4月旺季过半，市场却出现(xiàn)不(bù)一样的声(shēng)音。一是精炼铜及再生(shēng)铜制杆(gān)、铝材(cái)加工和镀锌板等行业样本企(qǐ)业开工率却出(chū)现接连下降(jiàng)，社会库(kù)存虽然(rán)持续去化，但速度较(jiào)3月份明显放缓；二是部分下游(yóu)加工(gōng)企业订单难(nán)以为继，且(qiě)产(chǎn)成品库存(cún)较往年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预(yù)期”出现(xiàn)“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说(shuō)3月份的高(gāo)开(kāi)工(gōng)透支了(le)部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息(xī)’的(de)宏(hóng)观环(huán)境并(bìng)不支持价格高走，同时国内劳动节假(jiǎ)期即将到来，资金从(cóng)有色(sè)市(shì)场流出规避不确定性风险，价(jià)格(gé)出现(xiàn)回调并不意外，昨日有色(sè)价格快(kuài)速回(huí)落也(yě)是(shì)近段(duàn)时间(jiān)对利空因素的集中体现，节前宜(yí)谨慎(shèn)。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬延续(xù)旺季下，需求不会大幅(fú)走弱，因此(cǐ)若价格(gé)在(zài)节前持(chí)续表现偏弱，下(xià)游企(qǐ)业可适(shì)当补库过(guò)节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从(cóng)具体的行业数据来看(kàn)，下游需求无疑是在慢慢复苏的(de)。如(rú)房(fáng)屋竣(jùn)工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率上最近几周出现(xiàn)了高位(wèi)停滞(zhì)，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也(yě)没(méi)有高于3月，虽然(rán)下降数(shù)值也不大，但(dàn)也(yě)没能有力(lì)提振(zhèn)需求。不过(guò)，何(hé)燕艳表示，价格一(yī)旦大跌到(dào)目前(qián)的状(zhuàng)态，现货上面买盘又会出现，错综复(fù)杂(z粗犷，粗旷和粗犷区别在哪á)之下走势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市(shì)场预期过于一致，主流观点(diǎn)认(rèn)为(wèi)加息(xī)已(yǐ)近(jìn)尾声，最坏(huài)的时候已经过去，但今(jīn)年可能(néng)不会降息。我(wǒ)们要(yào)警惕这种市场过于一(yī)致的情况。因为美通胀高(gāo)位(wèi)持(chí)续，美联储的结果导向很可能(néng)使得加(jiā)息时间或者幅度超预期(qī)，这(zhè)样市场就会有超(chāo)预期的下跌。最主要的是，有(yǒu)色板块多数品种(zhǒng)供应增(zēng)加总(zǒng)体比较确定的，需求跟不上(shàng)供应的增速(sù)，整个周(zhōu)期是向下而不是向上(shàng)。因此(cǐ)，我对整个(gè)板块还是(shì)持中线偏(piān)空思路，投(tóu)资者可以用振(zhèn)荡(dàng)的策(cè)略(lüè)去(qù)操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来(lái)的预期(qī)，更多的是反(fǎn)映市场(chǎng)对未来一(yī)个季度(dù)、半年度甚至(zhì)更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块(kuài)的短期或短线(xiàn)影响(xiǎng)并不显(xiǎn)著，短(duǎn)期可(kě)关注供求现状(zhuàng)与价格趋势的关系(xì)以(yǐ)及可能突(tū)发的风险事件上。“对(duì)有色(sè)而言，投资(zī)者更(gèng)多担心(xīn)的是在多空分(fēn)歧的位置和时(shí)间节点(diǎn)突发(fā)未知的风险事件，从(cóng)而(ér)放大了(le)价(jià)格(gé)短线的波动(dòng)性，带来持仓管理的压力。”他说。

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