上市公司(sī)退(tuì)市(shì)在A股早已(yǐ)不稀奇，但连(lián)带着可(kě)转债一(yī)起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个交(jiāo)易日(rì)低(dī)于1元，触及退市(shì)指标，公司(sī)股票(piào)及其可转债被终(zhōng)止(zhǐ)上市，搜特(tè)转债或(huò)成为首(shǒu)只因正股退市而强(qiáng)制(zhì)退市的可转债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝(lán)盾也因(yīn)触(chù)及(jí)退(tuì)市(shì)指标(biāo)被(bèi)终止上(shàng)市，其可转债已进入退市整理期，引发投资(zī)者对可转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票(piào)双(shuāng)重属性，自(zì)诞生以来颇受市(shì)场欢迎。一(yī)个广为流传的说(shuō)法是，可转债(zhài)“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨(zhǎng)时有“股性(xìng)”加(jiā)油，下跌时(shí)有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年发(fā)展中(zhōng)，此前一直未出现因(yīn)正股退市而退(tuì)市的情况，也未(wèi)发生过实质性(xìng)违约事件。

　　随(suí)着搜特(tè)转债等的退市(shì)，零违约历史或将被打破，可转债信用风险(xiǎn)浮出水面(miàn)。虽说可转债退市后，依然(rán)可以执行赎回和回售等条款，但由(yóu)于大多数上市公司(sī)是因经营不善导致(zhì)退市(shì)，财务状况并不(bù)乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱进行赎回的可能性较大。而(ér)如果启动破产重整，公司发行的可(kě)转债(zhài)划归为普(pǔ)通债权，清偿顺序(xù)相对(duì)靠后，刚性兑付(fù)亦存(cún)在很大不确定性。

　　接(jiē)连(lián)2只(zhǐ)可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的(de)羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可(kě)转(zhuǎn)债退市并非完全(quán)出乎意(yì)料，早已(yǐ)在相关规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据(jù)交(jiāo)易所上市(shì)规则，上市公司股票被终止上市的，其发行的可转(zhuǎn)债及其他衍生品(pǐn)种应当终(zhōng)止(zhǐ)上(shàng)市(shì)。过(guò)去(qù)A股退市难、退市少，成就(jiù)了可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随(suí)着全面注册制改革的持续推进，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态化退(tuì)市机制正在形成，以(yǐ)上市股(gǔ)为锚的可转债也跟着(zhe)出清(qīng)，违(wéi)约风险随之上升(shēng)。退(tuì)市，或将(jiāng)成为(wèi)可转债市场新常态(tài)。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改(gǎi)变，投资者没有理由(yóu)一成不(bù)变，是时候重(zhòng)塑(sù)对可转债(zhài)的认知(zhī)了。投(tóu)资者要改变“闭(bì)眼买债(zhài)”的路径依赖，学会优择品种(zhǒng)，规避(bì)风险。在选择(zé)债券时，要理性评(píng)估正(zhèng)股基本面(miàn)、成长性、估值(zhí)水平(píng)以及发(fā)债公司偿债能力等(děng)，防(fáng)范债(zhài)券退市(shì)、违约风(fēng)险；在取舍标(biāo)的(de)时，应远离正股业绩表现不佳(jiā)、估值较低、退(tuì)市(shì)风险较高的标的，而选择正股经(jīng)营效area可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数益(yì)良好、估值合理且area可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数(qiě)随市场下跌估值出现(xiàn)压缩的(de)标的。并密(mì)切关(guān)注可(kě)转债市场风格变化(huà)，及时调整配置比例(lì)和(hé)结构，学会在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上(shàng)形势变化(huà)。目(mù)前关于可(kě)转债的退市处理还有不少空白和盲点，监管部门应尽快(kuài)打齐补丁，给予(yǔ)市场明确预期。比如，可(kě)进一(yī)步明确可(kě)转债在退市后(hòu)是(shì)否(fǒu)仍存在(zài)交易可(kě)能、是否还拥(yōng)有转股功能等。同(tóng)时，应加(jiā)强对可转(zhuǎn)债的(de)风险防控，强化发行(xíng)前的信(xìn)用(yòarea可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数ng)评级，对于信用(yòng)资(zī)质较(jiào)弱的(de)公司，可考虑提高担保资产与回售条款等相关要求，适当提升准(zhǔn)入门(mén)槛，以更好保护投(tóu)资者利益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券(quàn)市(shì)场将迎来全方(fāng)位、根本性的变化(huà)。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路(lù)行不通了，一些规(guī)则制度上的短板(bǎn)不能视而不见了。各市场参与主(zhǔ)体还需顺时(shí)应势(shì)，调整(zhěng)包括可转债在(zài)内的投资方(fāng)法，完善(shàn)配套制度(dù)，提升风险意识，共促A股(gǔ)市场健(jiàn)康稳定(dìng)发展。

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