财联(lián)社5月18日(rì)讯(xùn)（编(biān)辑 史正丞(chéng)）距离瑞士政府撮合瑞银与瑞(ruì)信合并近两(liǎng)个月后，与这次事(shì)件(jiàn)有关的一个(gè)重要问题终于尘埃落定(dìng)：瑞信AT1债(zhài)券的(de)减记无(wú)法触发CDS（信贷违约掉期）的赔付。

　　负(fù)责欧洲(zhōu)、中东(dōng)和非(fēi)洲地(dì)区(qū)的(de)信贷衍(yǎn)生品(pǐn)决定委员会（EMEA CDDC）周三在官(guān)网发布(bù)公告(gào)称(chēng)，由(yóu)11家买方机构、卖方银行和做市商(shāng分数的导数公式口诀，分数的导数公式推导)组成的委员(yuán)会一(yī)致(zhì)投(tóu)票通(tōng)过了上述决(jué)议(yì)。值得一提(tí)的是，瑞信本来也(yě)是EMEA DC的一员，但(dàn)没有出现(xiàn)在投票(piào)的清(qīng)单上。

　　具体来说(shuō)，提(tí)出这个问题的市场参与者认为(wèi)，AT1债券应该与CDS合约(yuē)所(suǒ)依据的参考(kǎo)债券(quàn)（次级(jí)债(zhài)）具有同等地位，并以一份2020年(nián)到期的瑞(ruì)信英镑次级债作为标(biāo)准(zhǔn)参考(kǎo)债务。

　　对此，委员会首(shǒu)先一致裁定，并没有(yǒu)发生“政府干预的信贷事件”。此外，根据AT1债券文件(jiàn)中的(de)排(pái)名条款(kuǎn)和(hé)担保条件，次级债的持有(yǒu)人是(shì)相较于AT1债券的优先债权人。同时在2014年的文(wén)件(jiàn)中，也为AT1债券定义了“排除义务”。周(zhōu)三的文件中，决策(cè)委员会(huì)没有(yǒu)对AT1债券是否构成(chéng)借(jiè)款(kuǎn)资金做(zuò)出任何决定。

　　在(zài)3月中旬(xún)的紧(jǐn)急交易中，瑞士监管(guǎn)机构FINMA将近170亿(yì)美元(yuán)的瑞(ruì)信AT1债券全额减记(jì)，此举(jǔ)也引发(fā)了大量此(cǐ)类债券(quàn)持有人(rén)的诉讼(sòng分数的导数公式口诀，分数的导数公式推导)。一些投机者也(yě)在市(shì)场(chǎng)上炒作瑞信(xìn)CDS，押注CDDC裁定此举(jǔ)构成CDS赔付。

　　作(zuò)为金(jīn)融市(shì)场较为常(cháng)见的金(jīn)融衍生(shēng)品，信(xìn)贷(dài)违约掉期(qī)的作用是在信贷事件（违(wéi)约、重(zhòng)组(zǔ)、破产等）后，CDS的买方可以向卖方(fāng)索(suǒ)赔(péi)，索赔的(de)金额通(tōng)常等于参考资产(chǎn)的面值(zhí)减去(qù)违约后(hòu)的市场价值(zhí)。各个区域的信(xìn)贷(dài)衍生品决(jué)定委(wěi)员(yuán)会，负责决定在这(zhè)个(gè)地区是否发生了信贷(dài)衍生品合约中定(dìng)义(yì)的信(xìn)贷事(shì)件(jiàn)。

　　根据存管信托和(hé)清算公司（DTCC）的数(shù)据(jù)，截至今(jīn)年3月，与瑞信集团债务相(xiāng)关的CDS名义总量(liàng)超过190亿美元，不(bù)过DTCC的数据并(bìng)未(wèi)区分优先级债(zhài)务和次级债CDS。

　　恰好(hǎo)也在本(běn)周，瑞(ruì)银公布了接手(shǒu)瑞信(xìn)的(de)最新评估(gū)。在本周二(èr)提交(jiāo)给(gěi)美(měi)国SEC的监管(guǎn)文件中，瑞银表示紧急(jí)接手瑞信(xìn)预计将造成170亿美元的损失(shī)，其(qí)中有(yǒu)40亿美元为潜在的诉讼(sòng)和罚款支出。不过这部分(fēn)的(de)损失(shī)将(jiāng)会由一笔“负347.77亿(yì)美(měi)元”的(de)商誉覆(fù)盖，意味着收购资产的(de)价格（30亿瑞郎）远远低于资产的实际价(jià)值。

　　这份(fèn)文件同样显示(shì)，从去年10月开(kāi)始，瑞银的战略(lüè)委员会(huì)就已(yǐ)经开始评估瑞(ruì)信的状(zhuàng)况，并在今年2月得出“不(bù)宜收购”的(de)决定，但(dàn)最(zuì)后仍在瑞士政府的要求下出手(shǒu)。

　　瑞银(yín)也在上(shàng)周宣布，瑞(ruì)信CEO乌尔里奇·科纳将在合并交(jiāo)易完成(chéng)后(hòu)加入瑞银集团(tuán)的董事会，同时在(zài)“可预见的未来”，瑞信的(de)品牌仍将独(dú)立(lì)运营。

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