昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年(nián)度股东大会(huì)召(zhào)开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯(bó)克(kè)希(xī)尔(ěr)哈撒韦年度股东大(dà)会的问答环节。

　　本次(cì)大会(huì)召开时的宏观背景颇不平静：美国银行(xíng)业(yè)动荡不安(ān)，债务上限(xiàn)谈判僵持，经(jīng)济徘(pái)徊于衰退的危险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘政(zhèng)治(zhì)冲突持续升(shēng)温，人工智能正带来重大的机遇和(hé)风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们(men)热切盼望聆(líng)听(tīng)“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代的点评(píng)和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财(cái)报(bào)显(xiǎn)示，第一季度(dù)净利润(rùn)355.04亿美(měi)元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度(dù)投(tóu)资和衍生(shēng)品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的(de)重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带(dài)来灾(zāi)难(nán)性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在(zài)硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭后，监(jiān)管机构必须(xū)做出赔(péi)偿所有储户的决定，因为不这(zhè)样做可(kě)能会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴(bā)菲特(tè)在回(huí)答一个问题时说，如果储户得不(bù)到补偿(cháng)，它给(gěi)美国经济带来的后果(guǒ)无法(fǎ)想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲(chōng)突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为(wèi)，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美(měi)国和中国发(fā)生冲(chōng)突是(shì)很愚蠢(chǔn)的(de)。我(wǒ)们应该做(zuò)的就是和中国和(hé)睦相处。美国(guó)应该与中国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会(huì)有竞争，但一直都(dōu)需要判断，如果没有对方回应，事情能有(yǒu)多大进步。两(liǎng)国都会有竞争力(lì)，都(dōu)可以繁荣(róng)发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的(de)波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分(fēn)的事业(yè)，在今年报告的营收都会比去年较低，这都是(shì)因为过去6个月经济(jì)的不景气(qì)造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几(jǐ)个月公司都(dōu)经历了很多的波动，这可能是二(èr)战以来最厉害的一次(cì)，二战的时候我们(men)没有办(bàn)法获(huò)得(dé)商品(pǐn)、货物，但是这一次(cì)的波动来自于另外一(yī)个地方(fāng)，他(tā)们可能(néng)在过(guò)去的6个月中(zhōng)出现了存货过多(duō)的情况，这不是说好(hǎo)像失业率(lǜ)、就(jiù)业率的情况造成的，但是现在的经济环境在这六个(gè)月已经(jīng)非常不一(yī)样了，而我(wǒ)们很多(duō)的经理人对于这(zhè)种情况感觉(jué)到(dào)比较(jiào)惊讶，存货怎么(me)会一下子那么多卖不出去。现在(zài)我们才(cái)慢慢地让销售(shòu)情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季(jì)度是股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美元(yuán)的股票，仅(jǐn)买入(rù)了(le)28亿(yì)美(měi)元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些(xiē)数据(jù)突显(xiǎn)出，巴菲特和他(tā)的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没(méi)有吸(xī)引(yǐn)力。自今(jīn)年年初以来，该公司(sī)的现金储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联储(chǔ)加息和(hé)经(jīng)济放缓，投(tóu)资(zī)者应该降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出(chū)了(le)悲(bēi)观的预测：好日(rì)子可能已经结束。这位亿(yì)万富翁投资者预计，随着经(jīng)济(jì)低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业(yè)务(wù)的收益今(jīn)年将下降(jiàng)。因为(wèi)在过去6个月左(zuǒ)右的时间(jiān)里，美国经济的“令(lìng)人难以(yǐ)置信的增长(zhǎng)时(shí)期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被(bèi)视(shì)为(wèi)经济健康状况的代(dài)表，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁路(lù)到电(diàn)力(lì)公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的成功(gōng)归功于过去几十年美国经(jīng)济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是(shì)阿贝尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指出，阿(ā)贝尔(ěr)一(yī)定会继(jì)承我的(de)工作，但他还会与贾恩一(yī)起协商，做最(zuì)后的决(jué)策。公司传承(chéng)在执行上并不是这(zhè)么简单，管理伯克(kè)希尔可能不仅需(xū)要现在的这(zhè)五个下(xià)一代(dài)领导人，而(ér)是(shì)更多有能(néng)力(lì)的(de)人(rén)。如果(guǒ)他们不能处理得当的话(huà)，他就不会将伯克希尔(ěr)交给(gěi)他们(men)。他还补充，每一(yī)个公司的情况(kuàng)都不(bù)一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔(ěr)内部都很(hěn)支持(chí)阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不(bù)能(néng)疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美联储现(xiàn)有的资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担(dān)心美联储，支持美联储(chǔ)压(yā)低(dī)通胀(zhàng)率的使命(mìng)，他也不担心美联储的资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣称(chēng)“那是一个很(hěn)大的(de)数字，而我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看(kàn)到(dào)美联储资产负债表从8000亿美(měi)元增至(zhì)2.2万(wàn)亿美元，就(jiù)让他想到(dào)一句(jù)话“现金永远不是垃(lā)圾”。但(dàn)是(shì)他反(fǎn)对疯狂印钱令(lìng)通(tōng)胀暴涨(zhǎng)，就像二(èr)战(zhàn)刚结束时美国所经历的那样。对(duì)此(cǐ)芒格也持相(xiāng)同(tóng)观(guān)点，称如果(guǒ)靠(kào)不断印钱来解决短期(qī)问题(tí)将(jiāng)会有负面(miàn)的(de)后(hòu)果。

　　7.别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了为何大(dà)幅(fú)持(chí)仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国(guó)没有(yǒu)其(qí)他(tā)地方(fāng)可以(yǐ)像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不过页岩(yán)油井(jǐng)的衰败也很(hěn)快，开(kāi)井第一天(tiān)可能产量(liàng)1.2万至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许(xǔ)一年(nián)或者一年半就枯竭(jié)了(le)。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很(hěn)多好的事情(qíng)，建了很多新井还能(néng)盈利。伯(bó)克希尔(ěr)并(bìng)不会购买西方石油的(de)控股权(quán)，管理层已经(jīng)很棒了。未来不(bù)确(què)定是否会(huì)继(jì)续购(gòu)买更多石(shí)油公(gōng)司的(de)股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储备(bèi)货币(bì)地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大(dà)批发债(zhài)，美(měi)联储让(ràng)债(zhài)务(wù)货币化(huà)，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的货币(bì)储(chǔ)备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，没有(yǒu)取代美(měi)元(yuán)储备货(huò)币地位的(de)候(hòu)选(xuǎn)币种。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威(wēi)尔更(gèng)了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一(yī)种纸(zhǐ)币能坚持(chí)用多久才会(huì)失控(kòng)，尤其是在这(zhè)种(zhǒng)货币是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易(yì)，但应该非常小心。如果货币太(tài)多，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子(zi)里放(fàng)出来，就很(hěn)难恢复(fù)，人们(men)会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称(chēng)，无法(fǎ)预测会有什么结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过(guò)印钞(chāo)赢得(dé)选(xuǎn)票(piào)会适得其(qí)反(fǎn)。芒(máng)格在提到日本的货(huò)币政(zhèn别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了g)策和财政(zhèng)政(zhèng)策时(shí)说，日(rì)本用日元做了些奇(qí)怪的(de)事。对(duì)于日本实施(shī)的经济政(zhèng)策，日本(běn)人(rén)应该接(jiē)受并作出应对。巴(bā)菲特补充说，如果日元是储备货(huò)币，那些事不可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服(fú)日本，日本有一个更(gèng)有凝聚力的(de)社会(huì)，但(dàn)美国(guó)不(bù)应该效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动(dòng)第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今(jīn)年(nián)以来，在供大于需(xū)的(de)市场格(gé)局下(xià)，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾(gù)今年(nián)春节过后的猪价走势(shì)，记者查询上(shàng)甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价格(gé)曾出现一波企稳反(fǎn)弹(dàn)，但在(zài)涨至16元/公斤(jīn)后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小(xiǎo)幅反弹(dàn)至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有(yǒu)回落(luò)。

　　在近期生猪价格低(dī)位运(yùn)行的情况下，国家(jiā)发改委于5月5日下(xià)午发布最新(xīn)研究收储的公(gōng)告(gào)称，据国家发(fā)展改革委监测，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日(rì)当周，全国平(píng)均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完(wán)善政(zhèng)府(fǔ)猪肉储备调节(jié)机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工作预案(àn)》规(guī)定，国家发(fā)改委会同有关(guān)部(bù)门研究适时启(qǐ)动年内(nèi)第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回归合理区间。

　　在国家发(fā)改委发(fā)声后，生猪(zhū)期货市场预期走强，应(yīng)声上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货(huò)主力(lì)合约(yuē)2307报收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现货市场整体(tǐ)延续振荡下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉(wèi)秀接受期货日报记者采访时表示，4月来(lái)生猪现货价格呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初(chū)至中(zhōng)旬，因需求缺乏(fá)明(míng)显(xiǎn)利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相对较低的猪价下(xià)，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易(yì)商从进口肉(ròu)采购转向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备(bèi)货，猪肉终端需(xū)求有(yǒu)所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公(gōng)斤；而此(cǐ)后，较高(gāo)的成(chéng)本(běn)导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也有开收(shōu)敛，叠加月末部(bù)分集团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假(jiǎ)期(qī)间，虽有节(jié)假日提振(zhèn)，但生(shēng)猪现(xiàn)货价格(gé)平均(jūn)也(yě)仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延(yán)续偏(piān)弱态势。申银万国期货农产品(pǐn)高级(jí)分析师徐(xú)盛(shèng)告诉记者(zhě)，目前(qián)生猪处于需求(qiú)淡季(jì)，同时五一节前各养(yǎng)殖类上市公司公布一季(jì)报显示(shì)其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖(zhí)企业(yè)超(chāo)预期去产能(néng)将对行业的发展不利，容易导致(zhì)猪价的大(dà)起(qǐ)大落。在这个节点，国(guó)家发改委宣布收储，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖行(xíng)业(yè)健康发展的重(zhòng)视与呵护，有助于提(tí)振市场信(xìn)心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储信(xìn)号释(shì)放(fàng)下，本周(zhōu)五(wǔ)生猪(zhū)期货盘面随(suí)即作出反应走多。从收(shōu)储(chǔ)本身看(kàn)，不会带(dài)来实质性生猪需求(qiú)的增长。不(bù)过，倘若(ruò)收储调控长期(qī)密集执行，叠加(jiā)二育等利多因素共(gòng)振，或会给市场带来比较明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨(mó)底(dǐ)何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪(zhū)价(jià)或延续低位区间振荡走势。

　　具(jù)体(tǐ)从(cóng)生猪需(xū)求端看(kàn)，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月(yuè)宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截至今年(nián)一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记者，虽然今年一(yī)季度生猪存栏环比出(chū)现下(xià)跌，但同(tóng)比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看，尉秀表示(shì)，据农(nóng)业部监测，2023开年以来(lái)，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏已(yǐ)连续三个月下降，但(dàn)下降幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全(quán)国能繁母猪存栏(lán)量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期(qī)增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国内(nèi)能繁母猪存(cún)栏(lán)自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续(xù)5个月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数(shù)据可以看出，生猪(zhū)产能有(yǒu)继续回(huí)调走(zǒu)势，但截至3月(yuè)降幅(fú)均有(yǒu)限。综合来看，当(dāng)下产(chǎn)能基础依旧稳固(gù)，生(shēng)猪供应充盈，并没(méi)有出现(xiàn)能够驱动周(zhōu)期上行(xíng)趋势(shì)的力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉(wèi)秀(xiù)看来，伴随着猪价(jià)再次阶段(duàn)性走低(dī)，二育补(bǔ)栏或会再次进场(chǎng)，带动猪(zhū)价走高；但今年(nián)二(èr)次育肥进出(chū)场节奏切换(huàn)加快(kuài)，需关注进(jìn)出场节奏(zòu)对猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月(yuè)有比较明(míng)显的小体(tǐ)重猪(zhū)急(jí)抛，出(chū)栏(lán)量的提前透支将(jiāng)在(zài)6月(yuè)前后显(xiǎn)现，对(duì)期货LH2307盘面的利多(duō)影(yǐng)响或(huò)许在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或(huò)高(gāo)于4月，建(jiàn)议继续重点关注二次(cì)育肥、冻(dòng)品入库及收储带来的情(qíng)绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中期饲料(liào)养殖板块研究员宋从志认(rèn)为，短期来看(kàn)，当前生猪整体(tǐ)屠宰量(liàng)仍(réng)维(wéi)持高位，并(bìng)高于(yú)去(qù)年同期(qī)水(shuǐ)平(píng)，出栏体重虽有连(lián)续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上(shàng)游大(dà)猪仍在(zài)释放(fàng)之中(zhōng)，二(èr)育增(zēng)加导致大(dà)猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁(fán)母猪环(huán)比(bǐ)增加带来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开始(shǐ)生猪市(shì)场将逐步过度至季节性旺(wàng)季，因此(cǐ)生猪近端现货(huò)价格大概率(lǜ)已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需(xū)求(qiú)的(de)旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减(jiǎn)在下半(bàn)年会有(yǒu)一定程(chéng)度的(de)体现(xiàn)，价格重心或高于上半年，2023年(nián)全年猪(zhū)价的高点(diǎn)有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供应(yīng)压(yā)力(lì)最(zuì)大的(de)时间点有望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端恢复后下方(fāng)现货价(jià)格空间有限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利(lì)润偏高，能(néng)繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年(nián)，交易节(jié)奏的(de)把(bǎ)握将更为关键。”徐(xú)盛建议(yì)，长(zhǎng)期投(tóu)资者可以(yǐ)在养猪(zhū)成本一带逐步(bù)择(zé)机(jī)入场买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从(cóng)志(zhì)表示，当(dāng)前(qián)生猪期(qī)货2305合约期现已在(zài)逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩(kuò)大，由于生猪期价目前整体估值不高(gāo)，后(hòu)续在收储加持下，期价存在继续往(wǎng)上修复(fù)的空(kōng)间。建议投资者在交易上可从(cóng)单边转为观望，边际上警惕饲料(liào)养殖板块(kuài)集体估(gū)值下(xià)移带来的系统性风险(xiǎn)。

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