5月23日，医药股开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药(yào)业涨超(chāo)2％，恒瑞医(yī)药(yào)、药(yào)明康德(dé)、智(zhì)飞生(shēng)物、沃森生(shēng)物(wù)、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续(xù)处于低(dī)位水平(píng)，具有较大吸引力(lì)。截至5月23日，医药(yào)生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历(lì)史较(jiào)低(dī)分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情(qíng)逐渐(jiàn)熄火后，医药板(bǎn)块作(zuò)为老赛道是否(fǒu)能有反(fǎn)弹行情？在后疫情时(shí)代，医药板块(kuài)是否还有新的业绩驱动因素(sù)？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行(xíng)业复苏(sū)确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影响将会逐步消退(tuì)，医(yī)药行业的(de)基本面正(zhèng)继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度(dù)，医药(yào)板块（创新(xīn)药除(chú)外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增(zēng)速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）存在一定的(de)估值修(xiū)复，市(shì)盈率（TTM）1米等于多少厘米换算表，一米等于多少厘米换算单位由2022一季度的28.51倍(bèi)提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新(xīn)药板块的营收与(yǔ)去年同期相比增加了(le)6.56％，研发总(zǒng)支(zhī)出(chū)的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板块市值(zhí)/净现金(jīn)1米等于多少厘米换算表，一米等于多少厘米换算单位已(yǐ)经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第(dì)一季(jì)度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据来看，除去创新药和疫情受益细(xì)分领域，医药(yào)板块中具有(yǒu)较好成长能力的低估值板块有(yǒu)原料药、医疗设备(bèi)、血制(zhì)品、药(yào)店。

　　相(xiāng)较于(yú)许(xǔ)多创新药、器(qì)械企业的产品(pǐn)销(xiāo)售前景，国内(nèi)市场仍未(wèi)达到预期(qī)，原(yuán)因在(zài)于近几年来，由(yóu)于老(lǎo)龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中的增量(liàng)大部分都(dōu)被用于疫情相关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的(de)医疗行业，增长速度并不(bù)快。首先，结(jié)构性的分化是(shì)非常明显(xiǎn)的(de)，传统药企必(bì)须要给(gěi)创新留(liú)出(chū)空间，比如(rú)在过去的(de)三年中，港股创新药企的年(nián)化营收(shōu)增速高达70％。对本土医药企业而(ér)言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本土(tǔ)市场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜1米等于多少厘米换算表，一米等于多少厘米换算单位负(fù)手

　　目(mù)前在总需(xū)求复苏(sū)不及预(yù)期的背景(jǐng)下，医药板块中有刚性需(xū)求的(de)新基建板块或是最具有确定性的领域之一(yī)，一定程度上或(huò)仍是今年医(yī)药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推(tuī)进优质(zhì)医疗资源扩容(róng)下沉、区域平衡(héng)分布，医疗新(xīn)基建(jiàn)再获政策扶(fú)持(chí)。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员会(huì)召开(kāi)新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平(píng)衡(héng)布局。县医(yī)院作为(wèi)县级(jí)医疗卫生服务网(wǎng)络的(de)龙头，连接着城(chéng)乡卫生服务体系。长期以来，国家(jiā)卫生健康委(wěi)通过开(kāi)展三级医院对口帮扶等方(fāng)式，引导优质(zhì)医疗(liáo)资源下移，不断(duàn)提(tí)高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术、管理(lǐ)的下移，通过城(chéng)市三级(jí)医院(yuàn)的对(duì)口(kǒu)支(zhī)援，托管，建立医联体(tǐ)，远(yuǎn)程(chéng)医疗等多种(zhǒng)形式(shì)，满足县(xiàn)域居民的基本(běn)医疗卫(wèi)生需求(qiú)，为普通(tōng)疾病在市县范围内解(jiě)决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继(jì)续推进临床(chuáng)重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭(dā)平台，建载体，促(cù)融合”的思路(lù)，重(zhòng)点(diǎn)加强群众需求较大(dà)的心血管外科学、妇(fù)产科、骨(gǔ)科(kē)、麻醉(zuì)科(kē)、小儿科、精神病学(xué)、病理(lǐ)学等专科建设(shè)，补齐资源短板，完(wán)成预期(qī)的建设(shè)任务。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器(qì)械市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医(yī)疗成(chéng)像器材、生命信息设备和心血管耗(hào)材(cái)相关(guān)的板块将会有较(jiào)大的(de)发展空间。其(qí)中的个股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔(ěr)生物。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策(cè)频(pín)频出台(tái)，医(yī)疗器(qì)械市场持续扩张。随着国家继续支持优质(zhì)医疗资(zī)源扩(kuò)容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促进更多(duō)优质(zhì)的医疗资源向下扩容，释放更多中、基(jī)层医(yī)疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出(chū)要加强医(yī)疗卫生领域(yù)的基础(chǔ)设施建设的背景(jǐng)下，预计医疗器械采购将(jiāng)更加宽松(sōng)，这将(jiāng)推动医疗(liáo)器(qì)械市(shì)场的快速发展。在政策推(tuī)动下(xià)，国(guó)产品(pǐn)牌有望凭借高性价比的优势加(jiā)速进入医院，长期而言(yán)，随(suí)着多项政(zhèng)策支持的持续加强，国产替代(dài)将(jiāng)逐步加速，相关(guān)大型医疗器械的龙头厂商将会抓(zhuā)住放量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华(huá)富证券建议(yì)关注国内高(gāo)端医(yī)疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立(lì)医疗(liáo)、海泰(tài)新光。这些企业具(jù)有(yǒu)较好的产品性(xìng)能、较好的渠道和较强的研发(fā)能力(lì)。

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