银行业危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一共和银(yín)行(xíng)盘中(zhōng)跌幅一度(dù)扩大至(zhì)超过40％，经(jīng)历(lì)至少五(wǔ)次停牌，股(gǔ)价再刷新历史新(xīn)低(dī)，市(shì)值一(yī)度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道(dào)，知(zhī)情(qíng)人士(shì)说，几(jǐ)个星期以来，第(dì)一共(gòng)和银(yín)行已(yǐ)在为(wèi)其部分业(yè)务寻找(zhǎo)买家，但潜在(zài)的收(shōu)购方担心(xīn)承担(dān)过多风险。目前可能的解决方案是(shì)，向近期曾为第一共(gòng)和银(yín)行注资300亿美(měi)元的大型银行寻求帮助，或者(zhě)由(yóu)美国(guó)联邦存款保险公司(sī)接管(guǎn)该银行(xíng)，并为所有(yǒu)存款提(tí)供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财(cái)政部无意干(gàn)预(yù)该(gāi)银行(xíng)的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场(chǎng)新(xīn)闻分析(xī)师(shī说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污)David Faber说，他目前(qián)不(bù)知道这家(jiā)银行(xíng)能否在未来的(de)日(rì)子继续经营下去(qù)，也不知道联邦(bāng)存(cún)款保险公司是(shì)否(fǒu)会(huì)对此(cǐ)家银行(xíng)发表“破产(chǎn)声明(míng)”。但(dàn)他(tā)说：“解决方案（可能是联邦存(cún)款保险公(gōng)司的接(jiē)管）目前(qián)正(zhèng)变得越来(lái)越有(yǒu)可能，因为第一(yī)共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快(kuài)速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前API报告(gào)显示美国(guó)上周原油(yóu)库存(cún)降(jiàng)幅大(dà)于预期，由于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美(měi)国经济衰退的担忧(yōu)增加，油价周三(sān)延续前一(yī)交易日(rì)的跌(diē)势，目前已(yǐ)经抹去了自(zì)欧佩(pèi)克+4月(yuè)初宣布进一步减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收(shōu)盘，第一(yī)共和(hé)银(yín)行收跌近30％再创历(lì)史新低，最新报道称，美国联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限制第(dì)一共和银行从(cóng)美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而(ér)减(jiǎn)产带来的(de)价格涨幅(fú)。

　　美联(lián)储(chǔ)5月加息(xī)路(lù)径“扑朔(shuò)迷(mí)离(lí)”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美联储5月的(de)加息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边(biān)是(shì)仍(réng)然高企的通胀，一边是银行系统危机(jī)以及(jí)由此扩大的(de)经济衰(shuāi)退阴(yīn)霾，美联(lián)储会如(rú)何选择，无疑(yí)是市场最(zuì)引人(rén)瞩(zhǔ)目(mù)的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期(qī)货研(yán)究(jiū)所(suǒ)副总经理(lǐ)程小勇看来(lái)，对于美(měi)联储货币政(zhèng)策，大概率还是维持加息的大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会(huì)像去年那样(yàng)以50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到(dào)美国(guó)通胀具有很强的(de)粘(zhān)性，当前核心(xīn)通胀增速依(yī)旧处于(yú)历史高(gāo)位，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落(luò)了1个百(bǎi)分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住(zhù)房租金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发了(le)经济减速(sù)，但是据我们测算当前美(měi)国私人部门资产负债表(biǎo)受冲击(jī)的影响大约将在三、四季度出(chū)现，短期经(jīng)济减速不(bù)至于引发美(měi)联(lián)储货币政策(cè)转向(xiàng)。从历史(shǐ)上(shàng)美联储加(jiā)息的经验来看，高通胀下的美联储加息(xī)并(bìng)不会因(yīn)经济(jì)减速而转向。此外，美国地(dì)区银行担(dān)忧(yōu)引发银行股大跌，但(dàn)由于(yú)当前美(měi)国商业银行危机主要是资产(chǎn)负责错配，并(bìng)非如2007年次贷危机(jī)时那样的(de)产品层(céng)层嵌套和加杠杆导致危(wēi)机(jī)爆发(fā)时过(guò)渡(dù)去杠杆，金融市(shì)场系(xì)统性风险暂难发生。”程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)表示。

　　混(hùn)沌天成期(qī)货研究院首席宏观分(fēn)析(xī)师赵旭(xù)初同样认(rèn)为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能(néng)性是较小的，基于此，美联(lián)储也(yě)不(bù)会轻易(yì)改变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的事件来看(kàn)，政策部(bù)门应对危机的(de)速(sù)度和积极性非常高，在这种形式下，去押注系统性风险(xiǎn)发生概率比较低的(de)。对于(yú)通(tōng)胀率，当前(qián)市场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有一定降(jiàng)息概率的(de)7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎失(shī)控的风险(xiǎn)，如金融机(jī)构或者非金(jīn)融企业大(dà)面积(jī)的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水平预测下，美联储(chǔ)是不(bù)会(huì)在(zài)7月份就(jiù)去做(zuò)降(jiàng)息操(cāo)作(zuò)的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美(měi)国通胀将从几十年来的最高水(shuǐ)平进一步回落多少(shǎo)这一争论，全球(qiú)知名(míng)机(jī)构的基(jī)金(jīn)经(jīng)理们也开始产(chǎn)生分歧。其中，一方是安联环球(qiú)投(tóu)资和(hé)西部信托等(děng)公司认为，美联储和其他央行将在加息方面取(qǔ)得胜利(lì)，即使这意味(wèi)着(zhe)继(jì)续加息、控制通胀到2％的目标可能(néng)会让(ràng)经济(jì)陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性(xìng)极强的(de)通胀，美联储和其(qí)他央行的(de)政策(cè)制定者是否真的愿意冒让数百万人失业的(de)风险(xiǎn)，换句(jù)话(huà)说(shuō)，央行(xíng)们最终可能不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数(shù)据(jù)显示，4月(yuè)美国消费者信心指数降至了101.3，为去(qù)年7月以(yǐ)来最低水(shuǐ)平。对(duì)此，程小勇表(biǎo)示(shì)，从美国居民消费来看，高利率和(hé)银(yín)行(xíng)业(yè)信贷收紧导(dǎo)致消费者信(xìn)心指数下降(jiàng)，消费支出增速放(fàng)缓是确定(dìng)性事件，说明未来(lái)美国经济(jì)继续减(jiǎn)速也(yě)是大(dà)概率事件。然而，由于美国居民消费支出(chū)增速(sù)虽然在下滑(huá)，但在2月还是维持(chí)正增长，使得市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪(xù)短期虽(suī)有升温，但不至(zhì)说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污于出(chū)发市场系统性泡沫(mò)，通过贵金属温和反弹(dàn)也可以验证这(zhè)一(yī)点。不(bù)过，随着美国居(jū)民利息支出占(zhàn)可支配收入的比例越(yuè)来(lái)越高(gāo)，未来并不(bù)排(pái)除由于(yú)经(jīng)济严(yán)重(zhòng)减速加快导(dǎo)致大规模恐(kǒng)慌(huāng)再现的情(qíng)况(kuàng)出现。

　　“消费者(zhě)信心的下(xià)降和最近的(de)美国居民部门(mén)信用(yòng)卡违约率(lǜ)上升是相匹配的(de)，在高通胀高利率经济(jì)下(xià)行的环境下，居民部门的资产负债表(biǎo)和收入状况边际上会有恶化也是情(qíng)理之中；但美国居民部门已(yǐ)经(jīng)经过了(le)十(shí)年的去杠(gāng)杆，本身资产负债处于(yú)一(yī)个相对健康的状(zhuàng)况，这也是为何即便(biàn)消(xiāo)费信心在恶化，即便银行(xíng)利率在飙升，美国居民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩(kuò)张，这显示着美国居民(mín)部门的(de)需(xū)求仍然十(shí)分有(yǒu)韧性。”赵(zhào)旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市(shì)场避险情绪的催化有(yǒu)两(liǎng)方面的(de)背(bèi)景(jǐng)，一是(shì)按照(zhào)历史经验(yàn)看(kàn)，海外加息结(jié)束到降息之(zhī)间就(jiù)是一个容(róng)易出风险的时间(jiān)段；二是能够激发风险偏好的中(zhōng)国这(zhè)边的复苏环比高点已经看到，同比高(gāo)点接近看到(dào)，在(zài)中(zhōng)国(guó)没(méi)有更(gèng)多刺激(jī)政策(cè)的情况下(xià)，市场对全球经济的预期想要进一步(bù)边(biān)际改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的(de)背景下，近日A股的主线题材下(xià)跌与海外银行业危机共振成(chéng)为(wèi)了一(yī)个激发避险情绪升(shēng)级的导火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭(xù)初认为，今(jīn)年大(dà)的(de)宏(hóng)观(guān)周期和前几(jǐ)年有所不同(tóng)，国内(nèi)和海外出(chū)现明显的(de)周(zhōu)期背离，且海外的政策部门应对危机的速度又很快，所以不至(zhì)于出现单(dān)边的持(chí)续(xù)性共(gòng)振，这就导致各类风(fēng)险资产难以出现大幅度的流(liú)畅单(dān)边行情，比较合(hé)适的操作思路应该(gāi)是“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨时(shí)也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金(jīn)属全线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的(de)影响下(xià)，昨日的有色金(jīn)属板块全面下(xià)行。沪(hù)铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合(hé)约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金(jīn)属研究总监(jiān)展大(dà)鹏表示，整体来看(kàn)，有色金属的全面下行有两个利空(kōng)背景和一(yī)个触发因素，一是临近美联储(chǔ)5月份(fèn)议息会议(yì)，加息25个(gè)基点的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪(xù)；二(èr)是面临国(guó)内五一假期，资金提前流(liú)出(chū)规(guī)避不确定性风(fēng)险；三是前一晚欧(ōu)美(měi)银行季报再(zài)爆利空(kōng)，引发市场对银(yín)行(xíng)业危机(jī)蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美(měi)股大幅下(xià)挫，美元(yuán)指数快速回升(shēng)，成为(wèi)有(yǒu)色(sè)板块全面下(xià)行(xíng)的直(zhí)接触发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情绪对(duì)市(shì)场(chǎng)的扰动(dòng)较大(dà)。市场一(yī)直(zhí)在(zài)衰(shuāi)退论(lùn)和加息预期之间摇(yáo)摆不定(dìng)。一方面对银行业(yè)和全球(qiú)经济(jì)前景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又会使(shǐ)得(dé)加息预期降低。加息(xī)预期降低(dī)后又不得不面对高企的通胀数据，美(měi)联储喊话加息不应(yīng)停止，市场(chǎng)又继续预测衰退，周而(ér)复始(shǐ)。”国海(hǎi)良时期货有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)分析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临五一假期(qī)，之前看多需求修复(fù)的(de)情绪慢慢平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕(yàn)艳(yàn)表示，以铜和铝为代表的(de)大部分品种还在(zài)区间运行(xíng)，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡(xī)则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局延续(xù)了需(xū)求的强预期，有色一度(dù)出(chū)现触底反弹和冲高预(yù)期，但随着4月(yuè)旺季过半，市场却(què)出现不一样的声音。一是精(jīng)炼铜及再(zài)生铜制(zhì)杆、铝(lǚ)材(cái)加工和镀锌(xīn)板等行业样本企业开工率却出现接连下降，社会库(kù)存虽然持续(xù)去化，但速度较3月份明(míng)显放(fàng)缓(huǎn)；二(èr)是部(bù)分下(xià)游加工企业订单(dān)难以为继(jì)，且(qiě)产成(chéng)品库存较往年出(chū)现小幅累积，这(zhè)也就(jiù)意味着(zhe)之前的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者(zhě)说3月(yuè)份的(de)高开工透支了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对(duì)铜(tóng)价(jià)来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境(jìng)并不支(zhī)持价格高走，同时(shí)国内劳(láo)动(dòng)节假期即将到来，资金(jīn)从有色(sè)市(shì)场流出规避不确定性风险，价(jià)格出现回调并不意外(wài)，昨(zuó)日有色价格快(kuài)速(sù)回(huí)落(luò)也是近段时(shí)间对利空因(yīn)素(sù)的集中体现，节(jié)前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续(xù)旺(wàng)季(jì)下，需求(qiú)不会大幅(fú)走弱(ruò)，因此若价格在(zài)节前持(chí)续表现偏弱，下游企业可适当补库过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳介绍(shào)说，从具体的行业数据(jù)来看，下游需求(qiú)无疑是在慢慢(màn)复苏的。如房(fáng)屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增(zēng)长(zhǎn说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污g)14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率上最近几周出(chū)现了高位停滞，没有进一(yī)步的增长，可能和旺季慢慢过(guò)去也有关系(xì)。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍(biàn)也没有高于3月(yuè)，虽然(rán)下(xià)降数(shù)值(zhí)也不大，但也没能有力提振需(xū)求。不(bù)过，何燕艳表(biǎo)示(shì)，价格一(yī)旦大跌(diē)到目前(qián)的状态，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错(cuò)综(zōng)复杂之下走势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面上的市场预期过于一致，主流观点(diǎn)认为加(jiā)息(xī)已近尾声，最(zuì)坏的时候(hòu)已经(jīng)过(guò)去，但今年可能不(bù)会降息。我们要警惕这种市场过于(yú)一致的情况。因(yīn)为美通(tōng)胀高位(wèi)持(chí)续，美联储的结果导向很可能(néng)使得(dé)加息时间或(huò)者幅(fú)度超(chāo)预期，这样市(shì)场就(jiù)会有超预期的下跌。最(zuì)主要的是，有(yǒu)色板(bǎn)块多数(shù)品种(zhǒng)供(gōng)应增加(jiā)总体比较确定的，需求跟(gēn)不(bù)上供应的增(zēng)速，整个周期是向下而(ér)不是向上。因此(cǐ)，我对(duì)整个板块还是(shì)持中线偏空思路，投资者可以用(yòng)振(zhèn)荡的策(cè)略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来的预期，更(gèng)多的是反映市场对未来一个(gè)季度、半年度甚至更长时间的需求(qiú)预(yù)期(qī)，展大鹏认为，其对有色板块(kuài)的短期(qī)或短线影响并不(bù)显著，短(duǎn)期(qī)可关注(zhù)供求现状与价格趋势的关系(xì)以及可能突发的风(fēng)险事件上。“对有(yǒu)色而言，投资者更多担(dān)心的是在(zài)多空分歧的(de)位(wèi)置和时(shí)间节点(diǎn)突发(fā)未(wèi)知的风险(xiǎn)事件，从(cóng)而放大了价格短线的波(bō)动性，带来持仓(cāng)管理的压(yā)力。”他说。

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