金融界5月16日消息 国(guó)新(xīn)办今日(rì)上午举行4月份国民经(jīng)济运(yùn)行情况新闻(wén)发(fā)布会。现场有记者(zhě)提问，4月份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同比(bǐ)表(biǎo)现均弱(ruò)于预(yù)期(qī)，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家(jiā)统(tǒng)计局如何看待未来的(de)走势？

　　国家(jiā)统计局新(xīn)闻(wén)发言人、国民经济综合统计(jì)司司长付凌(líng)晖回应(yīng)称，当前价(jià)格(gé)低位运行主要是(shì)阶段性的(de)，当前(qián)中国经济不存在通(tōng)缩，总(zǒng)的来(lái)看(kàn)，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅(fú)总体上是(shì)回落的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加，市场(chǎng)价格(gé)有所回落(luò)。同(tóng)时(shí)，生猪市(shì)场供应总(zǒng)体(tǐ)是充(chōng)足的。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动(dòng)了食品价(jià)格的(de)回落。4月份，食(shí)品价格(gé)同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，涨幅(fú)比(bǐ)上月回落2个百分点。

　　二(èr)是能源价格降幅扩(kuò)大。今年(nián)以来(lái)，受到世界经济(jì)复(fù)苏乏力、全球(qiú)能(néng)源价格总(zǒng)体(tǐ)上趋于回落，对国内居民消费汽柴油价格输出(chū)型影(yǐng)响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价(jià)格(gé)同比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有(yǒu)所(suǒ)扩大。

　　三是(shì)国内部分耐用消费品降价促销。今年以来，受到汽(qì)车优惠补贴政(zhèng)策去(qù)年底到(dào)期(qī)影响(xiǎng)，国六(liù)B的排放标(biāo)准在今年7月份切换，车企降价促销力度加大，带(dài)动了(le)价格的(de)下(xià)行(xíng)。我(wǒ)们看到，4月份燃油小汽车价格环比还在下(xià)降(jiàng)。

　　四是上年同期对比基数走高。上年同期受到疫情冲(chōng)击，猪肉价格进入到上涨周期(qī)等(děng)因素(sù)的影(yǐng)响，食(shí)品价(jià)格涨幅(fú)扩大。同时，由于国(guó)际(jì)地缘(yuán)政治(zhì)冲突(tū)、全(quán)球疫情影(yǐng)响，去年国际油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格(gé)上升。在这些因素共同(tóng)影响下，去(qù)年(nián)4月(yuè)份CPI同比上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，在价(jià)格(gé)中食品和能源由于受到短期因素影响，往(wǎng)往波动(dòng)会比较大，看价格总体的状况(kuàng)，更(gèng)重要(yào)的还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上(shàng)月相同，总体保持基(jī)本稳定(dìng)。从核心(xīn)CPI目前的(de)情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的原因是服(fú)务(wù)需求仍在恢复中，相(xiāng)关价格(gé)涨幅跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随(suí)着经济社会(huì)恢复常态(tài)化运行，服务需求稳(wěn)步扩大(dà)，旅(lǚ)游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价格(gé)涨幅回(huí)升，带(dài)动服务价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月份，服(fú)务(wù)价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分(fēn)点，连续两个(gè)月回升。未来随(suí)着服务消费需求(qiú)带(dài)动增强，价格(gé)回升也会推动核心CPI涨幅(fú)回(huí)归到合理(lǐ)的(de)水平。

　　付(fù)凌(líng)晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今年以(yǐ)来受到国内(nèi)外(wài)多重因素影响，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影响因素有以下(xià)几个：

　　一(yī)是国(guó)际输入性因素影(yǐng)响。我(wǒ)国部分大宗商(shāng)品价格(gé)与国际市场联系比(bǐ)较紧密(mì)，今(jīn)年以来受到世界经济(jì)恢复乏力(lì)影(yǐng)响，国(guó)际(jì)大宗商品价格走低、国内石油、有色价格出现下(xià)降，4月份石(shí)油和天然气(qì)开采业价格下降16.3％，化学原(yuán)料和化(huà)学(xué)制(zhì)品业(yè)价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场(chǎng)需求不(bù)足。经济恢(huī)复常态(tài)化(huà)运(yùn)行以(yǐ)后，部分(fēn)行业产能供(gōng)给充裕(yù)，但市(shì)场(chǎng)需求相(xiāng)对不足，价格有所下降。比如煤炭产能继续释(shì)放，进口持续(xù)增加(jiā)，而电(diàn)煤(méi)需求(qiú)季节性减少(shǎo)，市(shì)场进入(rù)淡季，价格降幅(fú)有所(suǒ)扩(kuò)大(dà)，4月(yuè)份煤(méi)炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充足，而(ér)市场需求还在恢复中，价(jià)格(gé)出现下(xià)降，4月份黑色金属(shǔ)冶(yě)炼和压延(yán)加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三(sān)是上年价格变(biàn)动翘尾(wěi)下(xià)拉影响加(jiā)大。4月(yuè)份上年价格翘尾(wěi)影(八千米多少公里yǐng)响(xiǎng)是负2.6个百(bǎi)分(fēn)点，比(bǐ)3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下(xià)阶段情况(kuàng)来看，国际输入性影响还会持续，国内(nèi)市场(chǎng)需求仍(réng)在恢(huī)复(fù)中，部(bù)分工业(yè)品价格短期下行情(qíng)况还会延续(xù)。但是随着(zhe)国内经济(jì)恢(huī)复，市(shì)场需求回暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行(xíng)报告：当前(qián)我(wǒ)国经济没有(yǒu)出(chū)现通(tōng)缩

　　值得(dé)注意的是，昨天央行发布的(de)一季度货(huò)币政策报告(gào)也(yě)提及通缩(suō)。报告(gào)提到，我国通胀水平处于温(wēn)和区间。过去一(yī)年、五年和十(shí)年，CPI年(nián)均涨幅都在(zài)2％左右(yòu)。

　　今年以(yǐ)来物价涨(zhǎng)幅阶(jiē)段性回落，主要与(yǔ)供需恢复时(shí)间差和基数效应有(yǒu)关。我国经济运(yùn)行(xíng)开(kāi)局良(liáng)好(hǎo)，同时通胀保(bǎo)持(chí)温(wēn)和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月(yuè)运行在负值区间。

　　总的看，若(ruò)经济(jì)保持正常(cháng)增长态势，CPI阶段性回落的(de)影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是(shì)供(gōng)给(gěi)能力较强。在稳经济一揽子政策有力(lì)支持下，国(guó)内生产持续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项(xiàng)保(bǎo)持在较高(gāo)景(jǐng)气区(qū)间；农副(fù)产(chǎn)品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了居民(mín)“菜篮子(zi)”“米袋(dài)子(zi)”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经(jīng)济生(shēng)产、分配、流通、消费等环节本(běn)身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居民超额储蓄(xù)向消(xiāo)费(fèi)的转化受收入分配(pèi)分化(huà)、收入预期不稳等制约(yuē)，特别是汽车、家装等大宗消(xiāo)费(fèi)需求偏弱。近期居民出现提前还贷现(xiàn)象，也一定程度(dù)影响当期消费(fèi)。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一(yī)度逼近140美元大关，今年(nián)以来已(yǐ)回落至80美元附近，带(dài)动CPI交通工具(jù)燃(rán)料和居住水电燃料的同比增速走低；疫情扰动使得去(qù)年3月鲜(xiān)菜价(jià)格反季节上涨(zhǎng)，对今年也(yě)存在高基数影响(xiǎng)。GDP等(děng)宏观经济数据同样存在明显基数效应(yīng)，去年(nián)二季度(dù)受疫(yì)情(qíng)冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基(jī)数作用下今(jīn)年二季度GDP增(zēng)速可(kě)能明显回升。

　　未来几个月受高(gāo)基(jī)数等(děng)影(yǐng)响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要(yào)受去年(nián)同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的高基数(shù)影响。但(dàn)要看(kàn)到，随着基数(shù)降低，特别是(shì)政(zhèng)策效应(yīng)将进(jìn)一步显现(xiàn)，市场机制发挥充分作用，经济内生动(dòng)力也(yě)在增强，供需缺(quē)口有望趋于弥合，预(yù)计下半(bàn)年CPI中(zhōng)枢可能(néng)温和抬升，年末可能回升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现(xiàn)通缩。通(tōng)缩主要指价(jià)格(gé)持续负增长(zhǎng)，货币供(gōng)应量也具有下降趋势，且通常伴(八千米多少公里bàn)随经济衰退(tuì)。我国物价仍在温和上涨，特别是核(hé)心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济(jì)运行(xíng)持续好(hǎo)转，不符合通缩(suō)的特征(zhēng)。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看，我国(guó)经济总供求(qiú)基本平衡，货(huò)币条件合理适度，居民预(yù)期稳(wěn)定，不(bù)存在长期通缩或通胀的(de)基(jī)础。

　　国(guó)金宏观：通(tōng)缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通(tōng)缩大(dà)讨论(lùn)？通缩是个(gè)伪命题(tí)，担忧(yōu)大(dà)可(kě)不必

　　物价是经济短(duǎn)周期波动的(de)滞后指标，不能仅以物价回(huí)落来评判经济进入“通缩”。过往经验显(xiǎn)示(shì)，经(jīng)济(jì)的周期(qī)性(xìng)波动主(zhǔ)要(yào)由需求驱动，物价跟(gēn)随需求变化而变化，使得物价变化(huà)滞(zhì)后经济1-2季度(dù)左(zuǒ)右；经济复(fù)苏初期，需求才刚(gāng)刚开始(shǐ)修复，对价格(gé)的提(tí)振尚不明显，使(shǐ)得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在(zài)1％以下。

　　领先(xiān)指标持续(xù)修复(fù)，显(xiǎn)示经济处于复苏初期。以企(qǐ)业中长期资金来源刻画的有效社融增速，去(qù)年9月(yuè)以来持续回升，由(yóu)去年8月(yuè)的8.7％回升(shēng)2.8个(gè)百分点至(zhì)今(jīn)年4月(yuè)的11.5％；按照(zhào)有效社(shè)融变化领先(xiān)经济2个季度左(zuǒ)右的经验规律，本(běn)轮信(xìn)用扩张会(huì)带动经(jīng)济在2023年初(chū)见底回升，1季度经济指标已有所体现(xiàn)。

　　年初以来物价(jià)的回落，受基数、供给和(hé)外(wài)需等影响较大(dà)；伴(bàn)随拖累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始抬升(shēng)。除去年基数较高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格回落，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下活动相(xiāng)关服务、衣着等价格逐步抬升(shēng)。伴随(suí)拖(tuō)累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二(èr)问：资(zī)金空转加剧，政(zhèng)策托底(dǐ)无用(yòng)？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复(fù)苏初期，资金存在一定(dìng)空转较为(wèi)常见(jiàn)。经验(yàn)显(xiǎn)示，资金空转多发生在经济回落、货币(bì)明显宽松阶(jiē)段，部分资金(jīn)滞(zhì)留在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以(yǐ)来也有类似(shì)特征；有所不同的是，当前资金多滞留(liú)在银行体系、而不是非银金融机构，与居民理(lǐ)财回表、购房偏弱带(dài)来的居民与企(qǐ)业之(zhī)间信用派生偏少等紧(jǐn)密相(xiāng)关。

　　稳增(zēng)长思(sī)路不同(tóng)，使(shǐ)得信用派(pài)生(shēng)驱动和(hé)表征(zhēng)不同过往，企(qǐ)业有效信用(yòng)派生自去年9月(yuè)以来持续改善，而房地产相关融(róng)资拖累总体信用派生。传统周期下(xià)，信用(yòng)扩张以房地产驱动为主(zhǔ)，使(shǐ)得居民贷款增长明显(xiǎn)快(kuài)于(yú)企业；相(xiāng)较之下，本轮(lún)信用修复主要靠企业融资扩张，有(yǒu)效社(shè)融从去年9月开(kāi)始(shǐ)持续回升(shēng)，而居民信贷一度拖累(lèi)社融(róng)回落(luò)。

　　本轮信用派生带(dài)来的经济效应不同过往，有(yǒu)效信用派生(shēng)对企业行为的支持已开始显现(xiàn)。去年3季度以来，资金加速流(liú)向制(zhì)造业，而房(fáng)地产相关融资显著(zhù)弱于以往(wǎng)，使得(dé)制造业(yè)投资表现显著强(qiáng)于(yú)房地(dì)产；伴随融资的(de)持(chí)续改善，企业(yè)资本开(kāi)支(zhī)在(zài)1季度有所扩大。但房地产(chǎn)“缺位”，压(yā)低了(le)信用派生和经(jīng)济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观(guān)数据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或被过度渲染(rǎn)

　　高(gāo)频指标报复(fù)性反弹(dàn)后(hòu)走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的(de)存在(zài)，使得大家容易产(chǎn)生悲(bēi)观情绪。疫情政(zhèng)策(cè)调整，放大了“春节效应”带来的经济波动，部分高频指标报复(fù)性反(fǎn)弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底之(zhī)后走弱，偏生产端略晚一点(diǎn)，导致宏观数(shù)据屡超预期(qī)的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能(néng)的(de)修复已然开始(shǐ)，消费动能或被低估(gū)，前半程靠居民出行和企业消费(fèi)，后(hòu)半程靠居(jū)民消费能力(lì)的(de)恢复。出行意愿的持续改善、企业经营(yíng)活动正常化等，皆指向场(chǎng)景恢复带来的消费(fèi)修复持续性(xìng)和弹(dàn)性不宜低估；批发零(líng)售、住宿餐饮(yǐn)等(děng)服务业(yè)，及稳增长相关行业招工需求(qiú)在逐步修复，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在(zài)累积(jī)。地产大周期向下(xià)已是(shì)共识，地产(chǎn)链条修复(fù)会弱(ruò)于传统周期；但(dàn)小周期(qī)超调后的修复出现一些“积极(jí)”信号。1）高能级城市(shì)地(dì)产供给增多、质量(liàng)改善，利于需(xū)求释放(fàng)、形(xíng)成供需“正向循(xún)环(huán)”；2）中西(xī)部地(dì)区(qū)棚改加码（可比口径(jìng)增长(zhǎng)近60％）、中(zhōng)西部(bù)地(dì)区(qū)收入修复等，有(yǒu)利于稳定低(dī)能级城市需求(qiú)。

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