私募基(jī)金运作即将迎(yíng)来更(gèng)全面的新一轮(lún)监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资(zī)基金业协会（下称(chēng)中(zhōng)基协）就起(qǐ)草的《私募证(zhèng)券投资基金运作指(zhǐ)引》（下称《运作指引》）向社(shè)会公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金法将(jiāng)私募证券投资基金(jīn)纳入统一规范(fàn)，中(zhōng)基(jī)协实施登(dēng)记备案以来，我国私募证券投资基金行业(yè)发展迅速(sù)，规(guī)模不(bù)断增加。截至2022年(nián)年末，中基(jī)协已登记私募证券投资基金管(guǎn)理人9000余家，存续私(sī)募证券投资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券投资基(jī)金(jīn)交易策略逐步多元(yuán)化，交易(yì)活跃，投(tóu)资资产覆盖股票、基金、债(zhài)券和场内外衍生品，已经成(chéng)为资(zī)本(běn)市(shì)场(chǎng)重要的机构投资者之一。中(zhōng)基协结合私募证券投资基金行业(yè)实践(jiàn)，坚(jiān)持规范(fàn)发展和问题(tí)导向(xiàng)，起草形成《运(yùn)作(zuò)指引》，明(míng)确(què)底线(xiàn)要求，针对重(zhòng)点问题(tí)予以规范，完(wán)善私募证(zhèng)券投资基金运作规(guī)则(zé)体(tǐ)系。

　　本次征(zhēng)求(qiú)意见的《运作指(zhǐ)引》共计(jì)三(sān)十(shí)二条，对私募证券投资基金募集、投(tóu)资(zī)、运(yùn)作(zuò)管(guǎn)理(lǐ)等环节提出了规范要求。具体来看(kàn)：

　　募集要(yào)求方面，在募集及存续门槛要求(qiú)上，明确私(sī)募证券投资基金初始(shǐ)募(mù)集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中(zhōng)基协发布了修订后的《私募投(tóu)资基(jī)金(jīn)登记备案办(bàn)法》（下称《备案办法》）及(jí)配(pèi)套(tào)指引，进一步明确(què)了私募登记备案标准，其中(zhōng)就提出私募证券基金初始实缴募集(jí)资金规模(mó)不低(dī)于(yú)1000万元人民币。此次《运作指引》的相关要求与《备(bèi)案办(bàn)法(fǎ)》衔接。

　　但引发市场热(rè)议的是，基(jī)金合同(tóng)中应当明确约定，除(chú)市场波(bō)动导致净值变化外(wài)，连续60个交易(yì)日出现(xiàn)基金资(zī)产净值低于1000万元人(rén)民币的，该私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)进入清算(suàn)流程。

　　有行业(yè)人士认(rèn)为，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》在衔接(jiē)《备案办(bàn)法》募集(jí)规模的(de)基础上，增加(jiā)了存续(xù)要求，这可以有效避免《备(bèi)案办法》出台后(hòu)，通(tōng)过(guò)募集资金后再(zài)赎回的方式备案的“壳(ké)基金”。此(cǐ)外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私募生存难度越(yuè)来(lái)越大。

　　申赎管(guǎn)理(lǐ)上，为加强流动性风险(xiǎn)管理(lǐ)，《运作指引(yǐn)》要求私募证券(quàn)投资基金开放申赎(shú)频率不得高于每月(yuè)一次。为(wèi)引导投资者理性投资、长期投资，《运作指引》明确基(jī)金(jīn)合(hé)同(tóng)应当约(yuē)定(dìng)投资者(zhě)不少于6个月的份额锁(suǒ)定期安(ān)排。

　　投资要求方面(miàn)，在组合投(tóu)资要求上，为引(yǐn)导私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金管理人提升专(zhuān)业投资能力，组合投资、分散风(fēng)险，要求(qiú)私(sī)募(mù)证券投资基金采取资(zī)产组(zǔ)合的方式(shì)进行投(tóu)资(zī)。单(dān)只私募证券投资基金投资于同一资产的资金，不(bù)得超过该基金净(jìng)资产(chǎn)的(de)25％；同(tóng)一(yī)私募基金管理(lǐ)人(rén)管理的全部私募证券投资基金(jīn)投资于(yú)同(tóng)一资产的资金，不得超过(guò)该资(zī)产的25％。银(yín)行活(huó)期存款、国(guó)债、中央银行(xíng)票(piào)据(jù)、政策性金融债(zhài)、地(dì)方政府债券、公(gōng)开募集(jí)基金等中国证监会、协(xié)会认可的投资品种除外。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁止(zhǐ)多层嵌(qiàn)套，要(yào)求私募证券投资基金(jīn)架构应当清晰(xī)、透明(míng)，不得(dé)通过(guò)设置复(fù)杂(zá)架构、多层嵌套等方式(shì)规避(bì)监管(guǎn)要(yào)求。私募证券投资基金投(tóu)资于其他私募(mù)证券投资基金或者金(jīn)融(róng)机构发行的资产管(guǎn)理产品(pǐn)的，应当明确约定所投资的私募证券投资基金(jīn)或者(zhě)资(zī)产管理产品不再投资(zī)除(chú)公开募集基金以外的其他(tā)私(sī)募证券投资基(jī)金或者(zhě)资产管(guǎn)理产品(pǐn)。

　　在场外衍(yǎn)生品投资要求(qiú)上，明确私募基金应当以风险管理、资产(chǎn)配置为目标(biāo)开展衍生(shēng)品(pǐn)交易，不得将(jiāng)衍生品交易异化为股票(piào)、债(zhài)券(quàn)等(děng)场内标的的杠杆融资工具(jù)，不(bù)得为不适格投资者(zhě)提供通道(dào)服务(wù)，提出(chū)集(jí)中度(dù)、杠杆等要求。

　　运作管理(lǐ)要求(qiú)方杰威尔属于什么档次，男士护肤品十大排行榜10强面，要(y杰威尔属于什么档次，男士护肤品十大排行榜10强ào)求私募证券(quàn)投资基金(jīn)管理人(rén)建立健全内部制度(dù)，遵循投资者(zhě)利益优先与公平交易原则(zé)，防(fáng)范利益输送。对量化私募证券投资基金(jīn)在交(jiāo)易(yì)系统安全(quán)、异常交易(yì)监控、内(nèi)部(bù)管理、资料保(bǎo)存、产品命名等方面提出规范要求。进一步(bù)细化对(duì)私募证券投资(zī)基金投资(zī)运作（如衍生品、境外资(zī)产等特殊交(jiāo)易）的信息披(pī)露要(yào)求(qiú)。

　　同时(shí)，《运作指引》明确不同规模私募证(zhèng)券投资基金管理人和私募证券投资(zī)基金信息报送工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规模以上私募证(zhèng)券投资基金管理人定期开(kāi)展压力测试、建(jiàn)立(lì)风(fēng)险准备金制度(dù)等。具体(tǐ)来(lái)看，同一实(shí)际控制人控制(zhì)的私募基金管理人在最(zuì)近(jìn)一(yī)年度末合计(jì)基金管理(lǐ)规模在20亿元以上的，应(yīng)当持续建(jiàn)立健全流动性风险监测、预警(jǐng)与应急处置(zhì)、关于预(yù)警线(xiàn)与止损线的风(fēng)险管理制度(dù)，每季度(dù)至少进行一(yī)次压力测(cè)试。私募基金管理人应(yīng)当结合(hé)市场状况和自身管理能(néng)力制定(dìng)并持续更新流动(dòng)性风险应急预案，明确预案(àn)触发(fā)情(qíng)景、应急程(chéng)序与措施(shī)等(děng)。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止通(tōng)道(dào)业(yè)务，私募(mù)基金管理人(rén)应当对投(tóu)资者资金来源的合规性进行审(shěn)查，不得(dé)由投资(zī)者或(huò)其(qí)指定第(dì)三方下达投资(zī)指令或者自行负责投资运(yùn)作，不(bù)得为(wèi)金(jīn)融机构(gòu)、其他私募基金管理人，金融(róng)机构资产(chǎn)管(guǎn)理产品以(yǐ)及其他私(sī)募(mù)基金提(tí)供规(guī)避投资(zī)范围、杠杆约(yuē)束、投资者门(mén)槛等监管要求的通道(dào)服务。

　　一位私募人士向期货(huò)日(rì)报记者表示，综合来(lái)看，私募监管的(de)实际标(biāo)准在向金融机构管理标准看齐，《运作指引》如果按(àn)目(mù)前征(zhēng)求意见稿(gǎo)的水平落实，执行(xíng)后会(huì)快速抹平私募(mù)基金相(xiāng)对(duì)其他资管产品(pǐn)的灵活度，让(ràng)资金方(fāng)的投放(fàng)偏(piān)好回到策略表现及管理人的整体运营和服务水平(píng)上，而非(fēi)政策监管红利。这(zhè)将更有利于行业的健康(kāng)发展，回归管(guǎn)理本源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也给予了(le)过渡期安排。

　　中基协表示(shì)，《运作指引》施行(xíng)后，新备案的私(sī)募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金按照《运(yùn)作指引》要求(qiú)执行。同时为减少新老基金的套利空间，对存(cún)量基金针对不同情况提出差异化整改要求，并(bìng)对重点(diǎn)条款的整改给予充分过渡期(qī)安排：

　　对(duì)于(yú)违反投(tóu)资范围(wéi)要求(qiú)、开展通道业(yè)务、不符合(hé)最低存续规模等触及底线(xiàn)要求的存(cún)量(liàng)基(jī)金，《运作指引》施(shī)行后不得新增(zēng)募集规模及(jí)投资者，不(bù)得展期，新(xīn)增投资活动获得须符(fú)合《运(yùn)作指引(yǐn)》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不符合《运作指引(yǐn)》中关于投资(zī)集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例、债券及衍(yǎn)生品交易等投资要求的，给(gěi)予12个月整(zhěng)改过渡期，不强制要求修(xiū)改(gǎi)基(jī)金合同；

　　对于《运作指引》实施后存(cún)量基金新募集的(de)投资者要求设置不少于6个月(yuè)的份额(é)锁定期；

　　对于存量(liàng)基金(jīn)发生基金合同变更(gèng)的，变更后内容应当符合(hé)《运作指引》要(yào)求；基金合同存(cún)续期限发生(shēng)变化(huà)的，应当按照《运作指引》修(xiū)改基金合同；

　　对于(yú)存量基金中无(wú)固定存续(xù)期限的(de)私募证券(quàn)投资基金，要求(qiú)在《运作指引》施行后(hòu)12个(gè)月内，修改(gǎi)基金(jīn)合(hé)同(tóng)，约(yuē)定明确的(de)基(jī)金存续期，以促进目前存量永续基金限期整改。

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