2022年是(shì)国内实(shí)施(shī)“双碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为(wèi)新能(néng)源的重(zhòng)点领域，光伏设(shè)备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和(hé)行(xíng)业高成(chéng)长性背(bèi)景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业内(nèi)上中下(xià)游板(bǎn)块的盈利能(néng)力分化严重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数(shù)据显示，光伏设(shè)备产(chǎn)业链盈利(lì)参差不齐。光伏(fú)设备行业主要分为5大板块，分(fēn)别是上游(yóu)的硅料硅片生产加工板(bǎn)块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏电春有约,花不误,年年岁岁不相负，年年岁岁花相似的全诗句池组件。利润(rùn)结构(gòu)整(zhěng)体呈现金字(zì)塔(tǎ)结构，上(shàng)游板块处于金字塔底(dǐ)层(céng)，2022年3家(jiā)相关企业(yè)净(jìng)增长(zhǎng)的利润贡(gòng)献占(zhàn)比就高(gāo)达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体(tǐ)利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业间的(de)竞(jìng)争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价(jià)格下(xià)行预期增加，结(jié)合对企业经营数据变化的(de)分析，可以看出(chū)：光(guāng)伏设备的(de)上游将(jiāng)迎(yíng)来降(jiàng)价与(yǔ)去库(kù)存阶段，这对于中下(xià)游企业来说意味(wèi)着原(yuán)材(cái)料成本得到控(kòng)制，利于企业(yè)经营能力提升。

　　归母净(jìng)利(lì)润突破千亿(yì)，八成(chéng)企(qǐ)业(yè)利(lì)润增长

　　在(zài)“双碳战略”背(bèi)景下，作为清洁能源重要方向的光(guāng)伏设(shè)备，市场加大对上市(shì)公司的扶持(chí)力度。金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院统(tǒng)计发(fā)现，行业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年(nián)获得的(de)政府补助较(jiào)2021年增加；累计(jì)获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后，与之同(tóng)步的是上市企业经营规(guī)模(mó)不断扩(kuò)大，利润增速可观。产量方面来看(kàn)，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设备行业实现归母净(jìng)利润118.05亿元(yuán)，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高(gāo)达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利(lì)润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以(yǐ)内的企业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等9家企(qǐ)业(yè)2022年(nián)业(yè)绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归(guī)母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增(zēng)速(sù)居(jū)行业第(dì)2。公司在去(qù)年电池(chí)片(piàn)环节(jié)尤其是大(dà)尺寸(cùn)电(diàn)池处于(yú)供(gōng)不应求的(de)状(zhuàng)态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备(bèi)行业归(guī)母净利润增速(sù)居前(qián)的企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发现(xiàn)，上中下(xià)游呈现的结果参差不齐，上游硅料(liào)硅片享受到光(guāng)伏产业的(de)红利，行业(yè)有竞争壁垒(lěi)，参(cān)与(yǔ)厂商较少，企业毛利率(lǜ)较高；而中下游多数板块毛利(lì)率不(bù)及(jí)行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电池组件。但(dàn)2022年(nián)板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)上(shàng)涨至43.61％，成为(wèi)光伏设(shè)备行业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛(máo)利率较(jiào)快提升，首先是源于供不应求(qiú)背景下的涨价。作为(wèi)光伏设(shè)备行业的(de)原材料(liào)方(fāng)，硅料硅片(piàn)板块可以形容(róng)其为“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全年虽(suī)然硅片价(jià)格波动巨大，但从2020年以来的数据(jù)来看，硅片价格依然处于(yú)高位(wèi)。特(tè)别是上半年(nián)硅片价格持(chí)续(xù)高位运行，硅片需求端旺盛之(zhī)下(xià)，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订(dìng)巨额(é)订单，提(tí)前完成备货。

　　上(shàng)游的头(tóu)部企业(yè)代表之一(yī)通威股份，曾在2022年报(bào)中提及量价双升，指(zhǐ)出受益于(yú)多晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品持续扩产(chǎn)，价(jià)格同比上(shàng)涨显著，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进入壁(bì)垒高，深耕该领域的企业容易(yì)形(xíng)成规模(mó)效应(yīng)。这一板(bǎn)块(kuài)仅有3家上(shàng)市公司，不容易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆(bào)发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净(jìng)利(lì)润191.21亿(yì)元，同比增长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，48家光(guāng)伏设备行(xíng)业2022年(nián)累计归母净(jìng)利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润(rùn)就(jiù)增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而(ér)这3家企(qǐ)业2022年(nián)总共实现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光(guāng)伏设备(bèi)行业整体(tǐ)归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅(guī)片企业经营情(qíng)况

　　制图：金融界上(s春有约,花不误,年年岁岁不相负，年年岁岁花相似的全诗句hàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游(yóu)”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游两大板(bǎn)块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下游涉及光伏(fú)电池组件、光伏辅(fǔ)材(cái)等领域参与厂(chǎng)商较多，企业间(jiān)竞(jìng)争激烈。整体而(ér)言，光伏设备(bèi)中(zhōng)下(xià)游(yóu)板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公(gōng)司(sī)盈利情(qíng)况。上(shàng)游硅料硅片爆(bào)赚的背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡(gòng)献(xiàn)没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数(shù)据来(lái)看(kàn)，中下游领域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基(jī)本持(chí)平，而光伏辅材和光伏(fú)电池组件毛利率下滑(huá)明显(xiǎn)，特别(bié)是光伏电池组件成为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来(lái)看，光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件板块11家上(shàng)市公司，平均毛利(lì)率(lǜ)为11.76％，属于(yú)沪深300的(de)头部(bù)企业(yè)隆基绿能(néng)毛利(lì)率(lǜ)仅有15.38％，居(jū)板块第2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家企业，企(qǐ)业数量较多(duō)竞(jìng)争激烈(liè)。这(zhè)一板块毛利率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨(zhǎng)价等(děng)因素影响，福莱特的(de)主业(yè)光伏玻璃毛(máo)利率下降(jiàng)12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆(nì)变(biàn)器(qì)板块有6家(jiā)企业(yè)，数量相对较少，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该板块(kuài)第一(yī)，达到42.75％。此外(wài)，作为(wèi)逆变器板块(kuài)的绝对(duì)龙(lóng)头，阳光电源(yuán)2022年毛利(lì)率(lǜ)为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上(shàng)。公(gōng)司去年逆变器(qì)全球(qiú)出货量(liàn春有约,花不误,年年岁岁不相负，年年岁岁花相似的全诗句g)达77GW，逆变(biàn)设备全球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全(quán)球主(zhǔ)流市场占有(yǒu)率第(dì)一(yī)。

　　硅料硅片存(cún)货周转速(sù)度放慢(màn)，中下(xià)游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏(fú)设备(bèi)行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅(guī)片(piàn)价格自高位走出(chū)下(xià)行(xíng)趋(qū)势，行(xíng)业(yè)格局将发生怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅等(děng)硅(guī)片的阶段高点，多数(shù)硅片价格下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有色(sè)金属工业协(xié)会硅业(yè)分(fēn)会公布的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价(jià)格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业的(de)经营数据也可看出硅片价格(gé)下(xià)跌对(duì)上游(yóu)公(gōng)司盈利的影响。今(jīn)年一季度(dù)，大全能源实(shí)现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同(tóng)期增(zēng)长动能(néng)放(fàng)缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家企业今年一(yī)季度存货周转率数(shù)据(jù)发现(xiàn)，无(wú)论是环比还是(shì)同比(bǐ)，相较而(ér)言都有明显下行趋势，说明当前(qián)有库存(cún)积压风险(xiǎn)。以大全能(néng)源为例(lì)，2022年一(yī)季(jì)度存货周转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面(miàn)临(lín)短期供(gōng)过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏加工设备等对中下(xià)游板块，将能较好控制原材料成本，对提(tí)升毛利(lì)率(lǜ)、营收率等(děng)有一定帮助(zhù)。

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