国(guó)内(nèi)“五一”假期来了，但海(hǎi)外市(shì)场(chǎng)风险(xiǎn)依旧不容忽(hū)视。在(zài)美国多项重要经济数据出炉后，美联(lián)储也将召开5月议(yì)息(xī)会议(yì)，市场(chǎng)普遍预期(qī)将继续加息(xī)25BP。在利好利空消息交织下，节后市场走势(shì)将(jiāng)如何演绎？

　　美国第一共和(hé)银行股价已累计下(xià)跌(diē)90％以(yǐ)上

　　截至周五收盘，美(měi)国(guó)第一共和(hé)银行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘(pán)中一(yī)度腰斩，且多次触发停牌，原因是达成救助协(xié)议(yì)以维持该银行运营的(de)希望在变得渺茫。该股今年已(yǐ)下跌90％以(yǐ)上。消息人士(shì)称(chēng)，该银行很有可能会(huì)被(bèi)美国联邦储(chǔ)蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道(dào)，自美国(guó)第一(yī)共(gòng)和银行公布其第(dì)一季度存款(kuǎn)下(xià)降40.8％至1045亿美元后，该银行股(gǔ)价在接下来的两天内(nèi)下(xià)跌超过60％，创下历(lì)史新低。目前包括来自美国(guó)联(lián)邦储蓄(xù)保险公司(sī)、财政(zhèng)部(bù)和美联储的官员正(zhèng)在与其他银行进行协调会议，为第一共和银(yín)行制定救助计划。

　　美(měi)联(lián)储反省硅谷银行倒闭，寻求大范围加强银行规管(guǎn)

　　在当地时间4月28日(rì)公布的内部(bù)审查报告(gào)中，美联储承(chéng)认(rèn)，对于上月硅(guī)谷银(yín)行的倒闭案，美联储难辞(cí)其咎，倒闭既源(yuán)于该行自身风险管理薄弱(ruò)，也(yě)和美联储的审查督导行(xíng)动拖沓(dá)有(yǒu)关(guān)。

　　美联储认为(wèi)，银行业审查(chá)员未能采取(qǔ)有力行动解(jiě)决硅谷银行越来越多(duō)的问题。美联(lián)储负(fù)责金(jīn)融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审(shěn)查员未(wèi)能(néng)充(chōng)分认(rèn)识到，随(suí)着硅谷银(yín)行的规模(mó)扩大(dà)、复杂(zá)性(xìng)增(zēng)加，该行变得有多(duō)么不(bù)堪一击(jī)。他们的确发现了风险，却没(méi)有采取足够的措施，保证该行(xíng)足够迅(xùn)速地解(jiě)决(jué)问题。

　　报告中，巴尔(ěr)总结硅谷银行倒闭有(yǒu)四大成(chéng)因，其中(zhōng)三点都和(hé)美联储监管不力有关。他说，美联储监管(guǎn)者(zhě)的错误(wù)部分源于，特朗普执政时的金融业改革普遍(biàn)放松了对中等银行(xíng)的规管(guǎn)。

　　巴尔还提到，美联储的文(wén)化转变似乎导致联储的监管变得更宽松。这些变化体现在降低标(biāo)准、增加复(fù)杂性，以(yǐ)及监管方(fāng)式不够自信果(guǒ)断，它们阻碍了有效的监管。

　　美联(lián)储认为，其银行业审查员(yuán)已经确定了硅谷银行(xíng)存在导(dǎo)致其倒闭的一大(dà)问题——利率相关风(fēng)险(xiǎn)，但美(měi)联储自身(shēn)的流(liú)程(chéng)“过于审慎”，侧重在采取(qǔ)行(xíng)动以前累积过多(duō)的证据。

　　美(měi)联储的数(shù)据显示，截至(zhì)倒闭时，硅谷银(yín)行收到(dào)31项(xiàng)监管机(jī)构(gòu)的公开审查报告(gào)或警(jǐng)告，数量是其他银行的三倍。报告称，随(suí)着硅谷银行(xíng)壮大，近些年美联储(chǔ)忽视了(le)范围更广的问(wèn)题，比如该行多年来一直(zhí)突破内部风险限制，其采(cǎi)用的流(liú)动(dòng)性指(zhǐ)标却显示，存款基础(chǔ)稳定，其利率(lǜ)相关风险还(hái)被评为令人满意。

　　巴尔透露(lù)，美联储将重新审查，适(shì)用(yòng)于资产超过千亿美元(yuán)银行的一系列规定，包括(kuò)压力测试和流动性(xìng)要求(qiú)，将重新(xīn)评估，怎样监督和监管一家银行对利率(lǜ)流动性风险的风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要对(duì)范围更(gèng)广(guǎng)泛的银行强化适用的标准，联储应考(kǎo)虑(lǜ)，让(ràng)更大范围的(de)银行(xíng)适用(yòng)标(biāo)准和的流(liú)动性规定。他呼(hū)吁，重新评估，对(duì)于超过25万美元联邦保险上限的(de)银行存(cún)款，监管方(fāng)的处(chù)理方。

　　巴尔认为(wèi)，美联储应(yīng)要求更广泛的银行(xíng)考虑到可出(chū)售证(zhèng)券的未实(shí)现(xiàn)损益，以便让银(yín)行的资(zī)本要(yào)求更好地匹配其财务(wù)状(zhuàng)况和风险。他暗(àn)示，对资本规划和(hé)风险管理不足的公司，美联储(chǔ)可能增加(jiā)资本或(huò)流动性(xìng)的要求，或者限制股票回(huí)购、股息(xī)支付或(huò)高管(guǎn)薪酬。

　　美总(zǒng)统(tǒng)拜登(dēng)批准内(nèi)华达(dá)州和佛罗里达州(zhōu)重大(dà)灾难声明

　　据央视(shì)新闻消息，根据美国白宫(gōng)当地(dì)时间4月28日的声明，美国总统拜登批(pī)准内华达州(zhōu)重大灾难(nán)声明，他下令为3月8日至3月19日期间受冬(dōng)季风暴影响的地区(qū)提供联邦援(yuán)助。

　　此外，拜登还(hái)于27日晚批准佛罗里达州重大灾难声明，他下令为4月12日至4月(yuè)14日期间受严重风(fēng)暴影(yǐng)响的地区提供联邦(bāng)援助。

　　联(lián)邦(bāng)援助资金可在成本分担的(de)基(jī)础(chǔ)上提供给州(zhōu)政(zhèng)府和符合条件的地方政(zhèng)府以及某些(xiē)私人非营利组织(zhī)，用于受灾害影响地区的(de)应急和修复(fù)工作。

　　欧盟与波兰等五国(guó)就乌克兰农产品相关事宜达成原则性协议(yì)

　　据央视新闻消(xiāo)息，当地(dì)时间(jiān)28日，欧盟委(wěi)员会执行副主席东布罗夫斯基(jī)斯对外宣布，欧委(wěi)会已与(yǔ)保加利亚、匈牙(yá)利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌(wū)克兰(lán)农产(chǎn)品相关事(shì)宜达(dá)成原则性协议(yì)。

　　东布罗夫(fū)斯基斯表示，欧盟已(yǐ)采取(qǔ)行动(dòng)解决欧盟成员国和乌克兰农民的担(dān)忧。具体措(cuò)施(shī)包(bāo)括(kuò)推动波(bō)兰、斯(sī)洛伐克、保加利亚等国(guó)撤回(huí)针(zhēn)对乌农产品的单边措施。从欧盟层面对小麦、玉米(mǐ)、油菜(cài)籽、葵(kuí)花籽等4种(zhǒng)农产品实施保障(zhàn庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思g)措施。为5个受影响(xiǎng)的成员国(guó)农(nóng)民提(tí)供1亿欧元的一(yī)揽子支持。此外，欧盟将(jiāng)继(jì)续推(tuī)进包(bāo)括葵花籽油(yóu)等产品的(de)倾销(xiāo)调查。欧盟将进一(yī)步确保乌克(kè)兰农(nóng)产品通过(guò)欧盟通(tōng)道(dào)出(chū)口(kǒu)到(dào)其他国家(jiā)。

　　美国滞(zhì)胀困境：经济继续放缓，通(tōng)胀依旧高企

　　4月(yuè)28日(rì)，美国商务(wù)部(bù)最(zuì)新公布(bù)的数(shù)据显(xiǎn)示，美国3月核心(xīn)PCE物价指数同比上(shàng)升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前(qián)值(zhí)为4.6％。同时美国3月核(hé)心(xīn)PCE物价指数环比(bǐ)上涨0.3％，与市场预期(qī)及前值持平。

　　据悉(xī)，剔除(chú)食品和能(néng)源的核心PCE物价指数是美(měi)联储青(qīng)睐的通胀指标之一。此次(cì)公布的数据(jù)再度印证了美国(guó)通胀的居高不下，这加大了美联储5月再次加息的可能性。报告(gào)公布后(hòu)，美国短期利率期(qī)货小幅(fú)下跌，反映出5月份加息25BP的可(kě)能性约(yuē)为(wèi)90％。

　　就(jiù)在此前一(yī)天，美国商务部公布(bù)的(de)一季度美国宏观(guān)经济数据显示(shì)，美国一季(jì)度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速较前值2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日公布(bù)的一季(jì)度核(hé)心(xīn)PCE物价指数(shù)年化环比初值升至(zhì)4.9％，超出(chū)市场预(yù)期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期货(huò)宏观贵金属分析师张晨向期货日(rì)报记者表(biǎo)示(shì)，上述数据(jù)显示出美国经济放缓但通胀水(shuǐ)平(píng)依旧高企的滞胀(zhàng)特(tè)征。不过，从美国GDP折年数(shù)同比数(shù)据来看(kàn)，他认为一(yī)季(jì)度1.6％的增速较去年四季(jì)度(dù)0.9％的增(zēng)速出现明显回暖，显示出美(měi)国经济虽有放缓，但韧性尚存(cún)。

　　“一季(jì)度美(měi)国GDP数据超预期放缓，坐(zuò)实了市场对于美国经济衰退的忧虑，再加(jiā)上(shàng)目前欧美银行信用危机的尾部效应持续(xù)存在(zài)，金融不稳定(dìng)叠(dié)加经济景气下(xià)滑，一(yī)定程度(dù)上(shàng)削(xuē)弱(ruò)了美联(lián)储(chǔ)货币政(zhèng)策的紧(jǐn)缩预期，同时增(zēng)加了下半年美联储降息(xī)的(de)预期。”中信建投期货宏观贵金属分析(xī)师罗(luó)亮认为。

　　不过，他(tā)也表示，由(yóu)于反映核心个(gè)人消费(fèi)支出(chū)在内的一季度PCE通胀数据持(chí)续上升，再加(jiā)上周(zhōu)五晚间公布的(de)3月核心PCE数(shù)据也偏强，因此美联储5月(yuè)份加息基本不(bù)存在(zài)悬念，此次GDP数据更多影(yǐng)响的(de)是年(nián)中(zhōng)美联储的(de)政策变(biàn)化。

　　5月加息或“板上(shàng)钉钉”，此次会议还需关注(zhù)什么？

　　金(jīn)瑞期货宏(hóng)观贵金(jīn)属(shǔ)分析师吴梓杰认为(wèi)，当前(qián)美(měi)联储(chǔ)货币政策面临抑制通(tōng)胀以及宏观审慎两难(nán)的抉择。随着此前(qián)银(yín)行业危机的(de)爆发以及一季度经济的回落，美国当前经(jīng)济(jì)的脆弱(ruò)性以(yǐ)及下行压力已经持续增(zēng)加，但是一季度核心(xīn)PCE同(tóng)样大幅超过预(yù)期，显示出核(hé)心通(tōng)胀黏性超预(yù)期。

　　“对于美联储来说，这意味着(zhe)进行政策选择时不得(dé)不更(gèng)加慎(shèn)重。”吴梓杰预计(jì)，美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)大概(gài)率(lǜ)将会(huì)保持加(jiā)息25BP的节(jié)奏，但在记者会上鲍威(wēi)尔表态或将更加注重(zhòng)安抚市场情绪，强调对宏(hóng)观风险的(de)把控，且对未来加息的态度或将更加谨(jǐn)慎。

　　张晨认为(wèi)，目前市场已经对美联储5月加息25BP作出了充分的计价。鉴于此次会议(yì)并无最新点(diǎn)阵图(tú)和(hé)经济(jì)展(zhǎn)望公(gōng)布，因此会议(yì)重点在于利率(lǜ)决(jué)议声明及鲍威尔的(de)会后发言两方(fāng)面。其(qí)中，在决议声明(míng)方面(miàn)，可重点观察(chá)措(cuò)辞(cí)调整变(biàn)化情况，特别(bié)是能否出现“停止加息”相关暗示。而在(zài)会后的新闻发布会上，需(xū)要(yào)重(zhòng)点关(guān)注鲍威尔对于经(jīng)济与通胀前景、后续货币政策(cè)以及银行业危机引发的(de)信贷(dài)收(shōu)缩(suō)等(děng)方(fāng)面的(de)观点论(lùn)述。特别是如(rú)果出现(xiàn)“停止加(jiā)息”等(děng)明(míng)显(xiǎn)鸽派暗示，则无论对(duì)于商品市场还是(shì)权益(yì)市场而言(yán)，均构成短(duǎn)期提振。

　　罗(luó)亮认为(wèi)，此次美联(lián)储会议需要关注三(sān)个方面：一是考(kǎo)虑到通胀的顽固性，美联储是(shì)否会(huì)透露其愿意容忍更(gèng)高水平(píng)的通胀；二(èr)是(shì)美(měi)联储对于目前(qián)金融以及经(jīng)济风险的判断(duàn)，到底是(shì)短期风险还是长期风险；三是美联储未来的(de)货币(bì)政策预期，比如(rú)是否透露下半年将降息或者不降息(xī)。

　　他认为，如果美联储(chǔ)依然偏鹰派，则预期风险资产将继续回(huí)调，美(měi)债利(lì)率曲线会加深倒(dào)挂的程度，对市场而言偏(piān)负面；如果美联(lián)储偏鸽派，那市场(chǎng)风险偏(piān)好(hǎo)会再度上升(shēng)，美元指数预庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思计(jì)显著下(庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思xià)行，贵金属将(jiāng)领涨资产。

　　吴梓杰表(biǎo)示(shì)，由于当前市场对5月加息(xī)25BP已经计价较为充分，预计加息结果不会引起市场较大波动，但是对于6月及以后偏鹰的政策预期交易依旧不(bù)足。因此，他(tā)认(rèn)为本次(cì)会议上需要重(zhòng)点关注美联储声(shēng)明以及鲍威尔(ěr)在记(jì)者会上对未来政策路径(jìng)的展望(wàng)。“尤其是如果美(měi)联储(chǔ)意外偏鹰，比如表现(xiàn)出了(le)6月仍将加息的倾向，则市场或将面临较大的冲(chōng)击，相关(guān)风险资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场面临涨跌两难局面(miàn)

　　近期美元指数持稳(wěn)，贵金属(shǔ)行情则表现乏力(lì)。张(zhāng)晨认为，4月以(yǐ)来(lái)，欧美银行业风险事件溢出影响逐(zhú)渐(jiàn)减弱，市场对于(yú)美联储货币政策(cè)迅速转向的(de)乐观预期出(chū)现一定修正，贵(guì)金属市场出现高位(wèi)振荡调整，但总体回调幅(fú)度有限。

　　当下(xià)来看(kàn)，他认为贵(guì)金属市场在利多、利(lì)空因素(sù)间来(lái)回拉扯。利多(duō)因(yīn)素方面，美联储加息临近尾(wěi)声(shēng)，对贵金属价格的压制边际减弱。同(tóng)时，美(měi)国经济前(qián)景黯淡，债务上限悬而未(wèi)决以(yǐ)及银行业风险事件余波(bō)反复，不(bù)断(duàn)激(jī)发市场避险(xiǎn)情(qíng)绪。从(cóng)更为宏观的角度来看(kàn)，全球“去美元化”方兴未艾，各国(guó)央(yāng)行强(qiáng)化黄金资产储(chǔ)备功(gōng)能，使(shǐ)得央行“购金潮”经久不(bù)息。上述(shù)种种因素(sù)均对贵(guì)金(jīn)属价(jià)格(gé)形成支(zhī)撑。

　　而(ér)利空因(yīn)素主要是，市(shì)场和美(měi)联(lián)储对于(yú)后续货(huò)币政策之间(jiān)的(de)预期差，以及美国经济层面的韧性犹(yóu)存。“特别是就业市场尽管过热态势有所(suǒ)缓和，但无论是新增非(fēi)农(nóng)就业人数(shù)还是失业率指标，还(hái)远未触及经济衰退以及(jí)美联储货币政策转向(xiàng)的阈(yù)值区间，这极有可(kě)能(néng)造成通胀回归波折反复，进而引发美联储货(huò)币政策前景(jǐng)预期摇摆。”他(tā)说(shuō)。

　　他预(yù)计，在(zài)5月美联储(chǔ)议(yì)息会议落地后的(de)一(yī)段时间(jiān)内(nèi)，市场仍然会延(yán)续(xù)上述的(de)修(xiū)正走势(shì)，美联储还需在(zài)更多数(shù)据指引以及(jí)银行(xíng)风险事件落(luò)地后，再相机作出政策(cè)调(diào)整，而(ér)在此(cǐ)之前预计(jì)仍(réng)会延续当前“走一步看(kàn)一步”的决策思(sī)路。而(ér)市场对于年内(nèi)降息(xī)的乐观预期的(de)修正空间犹(yóu)存。

　　罗亮认为(wèi)，目(mù)前贵金属市场的逻辑有两条主线：一是美国经济是否会陷(xiàn)入衰退，二是(shì)全(quán)球贸易(yì)结算体系(xì)下美元(yuán)的趋势压(yā)力。“过去20年，贵金(jīn)属价格主要锚定的是(shì)美债实际(jì)利率(lǜ)的变(biàn)化，但(dàn)是(shì)最近这种联系正在脱(tuō)钩，央行购金以及美元结(jié)算体系的(de)变化使得(dé)贵金属获得(dé)了越(yuè)来越多的金融溢价。”整(zhěng)体来看，他认为目前贵金(jīn)属多头驱动(dòng)的(de)逻辑还没结束，且(qiě)近期的表现也是易涨难跌。从资产(chǎn)配置的(de)角度来看(kàn)，仍推荐(jiàn)将(jiāng)贵金属(shǔ)作为多(duō)头(tóu)配(pèi)置。

　　“当(dāng)前贵金属市场已(yǐ)经表现出了一定程度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方(fāng)面，美国经济(jì)下行以及欧(ōu)美银行业风(fēng)险带来的(de)避(bì)险情绪对贵金属价格仍有一定支撑(chēng)，但边际(jì)减弱(ruò)；另一方面(miàn)，美国通胀高位带来的加息预测，未(wèi)能对(duì)贵金属形(xíng)成有力(lì)的回落(luò)压力(lì)。因(yīn)此(cǐ)，他(tā)预计贵金属(shǔ)市场整体仍以高位振(zhèn)荡为(wèi)主，在(zài)基准假设下，贵金属交易主线将(jiāng)回(huí)归通胀逻辑。他认为(wèi)，当前市场对于美(měi)联储降息(xī)的(de)预期(qī)仍大(dà)幅领先美联储(chǔ)的(de)官(guān)方预(yù)期，预计(jì)在高通胀压力下(xià)，市(shì)场(chǎng)对降息(xī)预期的(de)修正(zhèng)或将带来金银价格的进一(yī)步回调。

　　市场人士(shì)提示，随(suí)着国内“五一”长假开启，还须警惕海外市场风险(xiǎn)。

　　罗亮(liàng)表示(shì)，近期宏(hóng)观(guān)市(shì)场关键数据较多，导(dǎo)致市场情绪波(bō)澜(lán)起伏(fú)，同时基本面因素也(yě)多(duō)空交织，海外市场容易出现巨幅(fú)波动。同(tóng)时(shí)，国内“五一”假期结束后(hòu)，市场将(jiāng)直面美联储5月(yuè)利率决议(yì)落地，他预计(jì)美(měi)联(lián)储会议结果或将(jiāng)偏鸽(gē)，因(yīn)此推(tuī)荐(jiàn)节后逐渐增加(jiā)风险资产的头寸。

　　“鉴于国(guó)内(nèi)‘五一’假期跨越(yuè)5月美联储议息会(huì)议(yì)等重要事(shì)件，加(jiā)之银行业危机(jī)及(jí)债务上限(xiàn)问题悬(xuán)而未决，投(tóu)资(zī)者(zhě)要(yào)防止过分押注引发的风险。假期后可关注贵金属(shǔ)回(huí)落企稳情况，可以逢低布局(jú)多单。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰(jié)也表示，由于国内(nèi)“五(wǔ)一(yī)”假期恰逢海外美(měi)联(lián)储会(huì)议这(zhè)一关键时(shí)间节(jié)点，投资者若保留头寸过节，则要保持头寸有足(zú)够(gòu)安全边际，以防“黑天鹅”事(shì)件(jiàn)带来(lái)冲击。他表示，节后贵金属(shǔ)或将迎来更加明(míng)确的方向性行情，可根据(jù)美联储议息会议(yì)给出的(de)指引，对贵金属进(jìn)行相应(yīng)布局。

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