金融界5月(yuè)16日消息 国新办今日上午(wǔ)举行4月份国民经(jīng)济运行情况新闻发布会。现场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现(xiàn)均弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些(xiē)？国(guó)家统计局如何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国(guó)民经济综合统计(jì)司司长(zhǎng)付凌晖回应称，当前(qián)价格(gé)低(dī)位(wèi)运(yùn)行(xíng)主要(yào)是阶段性的，当前中国经济不存在通缩，总的来看(kàn)，下阶段也不(bù)会(huì)出现通缩。从CPI的情况来看，今年(nián)以(yǐ)来，CPI同比(bǐ)涨幅总(zǒng)体上是回落的，4月(yuè)份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅(fú)比(bǐ)上个月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格(gé)的回落(luò)。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜(cài)、鲜果供应(yīng)增加，市(shì)场价(jià)格有所回落。同时，生猪市(shì)场供应(yīng)总(zǒng)体(tǐ)是充足的。进入4月份以(yǐ)后，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价(jià)格(gé)的回落。4月(yuè)份，食品(pǐn)价格(gé)同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月回落2个(gè)百分点。

　　二是能源价格(gé)降幅扩大(dà)。今年以来，受(shòu)到世界(jiè)经济复苏乏(fá)力、全球(qiú)能源价格总体上趋于回(huí)落，对(duì)国内居民消费汽柴油价格输出型(xíng)影响显(xiǎn)现(xiàn)，4月份(fèn)CPI中，能源价(jià)格同比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐用(yòng)消费品降价促(cù)销。今(jīn)年以来(lái)，受(shòu)到汽(qì)车优惠补贴政(zhèng)策去年(nián)底到期影响，国六(liù)B的排(pái)放标准在今(jīn)年7月(yuè)份(fèn)切换，车(chē)企(qǐ)降价促(cù)销力度加大，带(dài)动(dòng)了价格的下(xià)行(xíng)。我们看到，4月份燃油(yóu)小汽车价格环比(bǐ)还在下降。

　　四是上年同期对比基数走高(gāo)。上(shàng)年同(tóng)期(qī)受到疫(yì)情冲(chōng)击(jī)，猪肉价格进入到上涨(zhǎng)周(zhōu)期等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由(yóu)于(yú)国际地缘(yuán)政治(zhì)冲突、全球疫情(qíng)影响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带动(dòng)了CPI中(zhōng)能源价格上(shàng)升(shēng)。在这些因(yīn)素共同影响(xiǎng)下(xià)，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在(zài)价(jià)格中食品和(hé)能源(yuán)由于受到短期因(yīn)素影响，往往波(bō)动会比较大，看价格(gé)总(zǒng)体的状况(kuàng)，更重要(yào)的(de)还要看核心(xīn)CPI。从核心(xīn)CPI的(de)状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体(tǐ)保持(chí)基本稳定。从核心CPI目(mù)前(qián)的情况来看，目前(qián)0.7％的(de)涨幅和疫(yì)情前相(xiāng)比还是偏低的，很重(zhòng)要的原因(yīn)是(shì)服务(wù)需求仍(réng)在恢复中，相关价格涨幅(fú)跟过(guò)去相比(bǐ)偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社(shè)会恢复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅回升，带动服(fú)务价格涨(zhǎng)幅(fú)有所扩大。4月份，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个(gè)月回升(shēng)。未来随(suí)着服务消费需(xū)求带动增(zēng)强，价格回升也(yě)会(huì)推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的水平(píng)。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多重因素影(yǐng)响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一(yī)是国际输入(rù)性因(yīn)素影(yǐng)响。我国(guó)部分大(dà)宗商品价格与国际(jì)市场联系比较紧密(mì)，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来(lái)受到世界经(jīng)济恢复乏力影响，国际大(dà)宗商品价格走低、国内石油、有色价(jià)格(gé)出(chū)现下(xià)降，4月(yuè)份石油和天然(rán)气开(kāi)采业价格下降(jiàng)16.3％，化学原料和(hé)化学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压(yā)延(yán)加(jiā)工业价(jià)格下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业(yè)市(shì)场(chǎng)需求不足。经济恢(huī)复常态化运行(xíng)以后(hòu)，部分(fēn)行(xíng)业(yè)产能供给充裕，但(dàn)市场需求相对(duì)不(bù)足(zú)，价(jià)格有所下降。比如煤炭产能继续释放，进口(kǒu)持续(xù)增加，而电煤需求季节性减少(shǎo)，市(shì)场进入淡季，价格降幅(fú)有(yǒu)所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采和洗选(xuǎn)业价(jià)格下降9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充足，而市场需求还(hái)在恢复中，价格出现(xiàn)下(xià)降，4月份黑色金属冶炼和压延(yán)加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘尾下(xià)拉影响加大。4月份上年(nián)价格翘尾影响是(shì)负2.6个百分点，比3月(yuè)份下拉影响扩大(dà)0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国(guó)际(jì)输入性影(yǐng)响还会持续，国内市场需求仍(réng)在恢(huī)复中(zhōng)，部分工业(yè)品价格短期下行情况还会延续。但是(shì)随着国内经济恢复，市(shì)场需求回暖，总(zǒng)的判断(duàn)，下半年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报告：当前我国经济没有出现通(tōng)缩

　　值得注(zhù)意的(de)是，昨天央(yāng)行发布的(de)一季度货币政策报(bào)告也提及(jí)通缩(suō)。报告(gào)提到，我国通(tōng)胀水平(píng)处(chù)于温和区间。过去一年、五年和十年(nián)，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今(jīn)年(nián)以来物价涨幅阶段性回落，主要与供(gōng)需恢复时间差和基数效应有关。我国经济运(yùn)行开局良好，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经(jīng)济保持正常(cháng)增(zēng)长态势(shì)，CPI阶(jiē)段性回落(luò)的影(yǐng)响不宜夸(kuā)大。

　　本轮(lún)物价回落客(kè)观上有以下(xià)因素：

　　一是(shì)供给能力较强。在稳经济一(yī)揽子政(zhèng)策有力支持下，国(guó)内(nèi)生产(chǎn)持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区(qū)间；农副(fù)产品(pǐn)生产(chǎn)稳定、物流(liú)渠道畅通，也(yě)保证了居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充足(zú)。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体经济(jì)生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节本(běn)身有个过(guò)程，加之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居民超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费的转化受收入分(fēn)配分化(huà)、收入预期不(bù)稳等制(zhì)约，特别(bié)是汽车、家装等大宗消费需求(qiú)偏(piān)弱(ruò)。近期居民出现(xiàn)提(tí)前(qián)还贷现象，也(yě)一定(dìng)程度(dù)影响当期消费。

　　三是基数(shù)效应明显。去年国际油价一度(dù)逼近140美元大关，今(jīn)年(nián)以来已回(huí)落至(zhì)80美元附近，带动CPI交通工(gōng)具燃(rán)料和居(jū)住水(shuǐ)电燃料的(de)同比(bǐ)增(zēng)速走低；疫情(qíng)扰动使得(dé)去年3月鲜菜价(jià)格反(fǎn)季节上涨(zhǎng)，对今年也存在(zài)高基(jī)数影响。GDP等宏观(guān)经济数据同(tóng)样存在明显基(jī)数(shù)效(xiào)应(yīng)，去年二季(jì)度(dù)受疫(yì)情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下(xià)今年二季(jì)度GDP增速(sù)可(kě)能明(míng)显回升(shēng)。

　　未(wèi)来(lái)几(jǐ)个月受(shòu)高(gāo)基数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持(chí)低位，主要受去年同期CPI涨幅基本(běn)在(zài)2.5％左右(yòu)的高基数影(yǐng)响。但要看(kàn)到，随着基数降低，特别是政策效应将进一步显现，市场(chǎng)机制发挥充分作用，经济内生动(dòng)力也在增强，供需缺(quē)口有望趋(qū)于(yú)弥合，预计(jì)下半年CPI中枢可能温和抬升(shēng)，年末(mò)可能回(huí)升至近年均(jūn)值水平附近。

　　报告表示，当(dāng)前(qián)我国经济(jì)没有出现通缩(suō)。通缩主要指价格持续负增长(zhǎng)，货币供应量也具有下降(jiàng)趋势，且通常伴随经(jīng)济衰退。我国物价仍在温(wēn)和上涨，特别是核心CPI同比稳(wěn)定在(zài)0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对较快(kuài)，经济(jì)运行持(chí)续好转(zhuǎn)，不符合(hé)通缩的特征(zhēng)。

　　中(zhōng)长期看，我国经济总供求基本(běn)平衡，货(huò)币条件(jiàn)合(hé)理适度，居民预期稳(wěn)定，不存在(zài)长期(qī)通缩或通胀(zhàng)的基(jī)础(chǔ)。

　　反函数常用公式大全，反函数运算公式trong>国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通缩是个(gè)伪命题，担(dān)忧(yōu)大可不必

　　物价是经济短周期波动的滞后(hòu)指标，不能(néng)仅以物价回落来评(píng)判经(jīng)济进入“通缩”。过往(wǎng)经验显示，经济(jì)的周期性(xìng)波(bō)动主(zhǔ)要由需求驱动，物价跟随需求变化而变化(huà)，使(shǐ)得物(wù)价变化(huà)滞后经济1-2季(jì)度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对(duì)价(jià)格的提振尚不(bù)明显(xiǎn)，使得物(wù)价指标低位(wèi)徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持(chí)续修复，显示经济处于复苏初期。以(yǐ)企(qǐ)业中长期资金来源刻画的有(yǒu)效社融增速(sù)，去年9月以来持续回(huí)升，由(yóu)去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百(bǎi)分(fēn)点至今(jīn)年4月(yuè)的11.5％；按照(zhào)有效社(shè)融(róng)变化领先经济2个季度左右(yòu)的经验(yàn)规律(lǜ)，本轮信用扩张会(huì)带动(dòng)经济在(zài)2023年初见底回升(shēng)，1季度经济指标已有(yǒu)所体现。

　　年(nián)初以来物价(jià)的(de)回落，受基数(shù)、供给和(hé)外需等影响较(jiào)大；伴(bàn)随拖(tuō)累(lèi)减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等(děng)食品价格回落，及(jí)油、气价格(gé)回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下活(huó)动相关服务、衣着(zhe)等价格(gé)逐步抬(tái)升。伴随(suí)拖累减弱、需求支撑增强，CPI即(jí)将(jiāng)底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二(èr)问(wèn)：资金空转加剧，政策托(tuō)底无用？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　经济复(fù)苏初期(qī)，资金存在一定空转较为常见。经(jīng)验显示，资金(jīn)空转多发生在(zài)经(jīng)济回(huí)落、货币(bì)明显宽松阶段，部(bù)分资金滞留在金融(róng)体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以来也有类似特征；有(yǒu)所不同的是(shì)，当前(qián)资(zī)金多滞(zhì)留(liú)在(zài)银(yín)行体系(xì)、而不(bù)是非(fēi)银金融机构(gòu)，与(yǔ)居民理财回(huí)表、购房偏弱带来的居民与企业之间信用派生偏(piān)少等紧密(mì)相(xiāng)关。

　　稳增(zēng)长思路不(bù)同，使得(dé)信用派生驱动和表(biǎo)征(zhēng)不同过往，企业有效信(xìn)用派生自去年(nián)9月以(yǐ)来持(chí)续(xù)改善，而房地(dì)产相关融(róng)资拖累总体信用派生(shēng)。传统(tǒng)周期下，信(xìn)用扩张以房(fáng)地(dì)产驱动为主，使得(dé)居民贷(dài)款增长(zhǎng)明显快于(yú)企(qǐ)业(yè)；相较之(zhī)下(xià)，本(b反函数常用公式大全，反函数运算公式ěn)轮信用修复主(zhǔ)要靠企业融(róng)资扩张，有效社融从去年9月开始持续回升(shēng)反函数常用公式大全，反函数运算公式，而居民信贷一(yī)度拖累社融回落。

　　本轮信用派生(shēng)带来的(de)经济效(xiào)应不(bù)同过往，有效信用派(pài)生对企业(yè)行为(wèi)的支持已开始(shǐ)显(xiǎn)现。去年3季度以(yǐ)来，资金加速流向制(zhì)造业，而房地产相(xiāng)关融资显著弱于以(yǐ)往，使得制造业投资表现显著(zhù)强于房地产；伴(bàn)随融资的持续(xù)改善(shàn)，企业资本(běn)开支在1季(jì)度有所扩大。但房地产“缺(quē)位”，压低(dī)了(le)信用派生和经济(jì)增长的弹性。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲态”？疫情“后遗症”或(huò)被过度渲染

　　高频指标(biāo)报(bào)复性反(fǎn)弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效(xiào)应”带来(lái)的经济波动，部分高频指(zhǐ)标(biāo)报复性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费端的活动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏(hóng)观数(shù)据屡(lǚ)超预期的同时，市场信心反其道而(ér)行之。

　　内生动(dòng)能的修复已(yǐ)然(rán)开(kāi)始，消(xiāo)费动能或被低估，前半(bàn)程(chéng)靠(kào)居民出行和企业(yè)消费，后半程靠居民(mín)消费能力的恢复。出行意愿的持续改善、企业(yè)经营活动正常化等，皆指向(xiàng)场景恢复带(dài)来的消费修(xiū)复持续性和(hé)弹性(xìng)不宜低估；批发零售(shòu)、住宿餐饮等服务(wù)业，及稳增长相关行(xíng)业招工(gōng)需求在逐步修复，有助于推动收入(rù)与消(xiāo)费的正(zhèng)循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号也(yě)在累积。地产大(dà)周期向下已是共识，地产链条(tiáo)修复会弱于(yú)传统周期；但小周(zhōu)期超调(diào)后(hòu)的修复出现一些“积极”信号。1）高能级(jí)城(chéng)市(shì)地产供给增(zēng)多、质(zhì)量改善(shàn)，利于(yú)需求释放、形(xíng)成(chéng)供需“正向循环(huán)”；2）中西部地区(qū)棚改加码(mǎ)（可比口径(jìng)增长近60％）、中(zhōng)西部地区收入修复(fù)等，有利于(yú)稳定低能级城(chéng)市需求。

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