财联(lián)社(shè)记者近期从行(xíng)业(yè)内了解到，信贷(dài)市场需求低迷持续之下，部分(fēn)银(yín)行出现了(le)贷款最优(yōu)惠利率与(yǔ)同(tóng)期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现象(xiàng)。

　　“我们个(gè)贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较难。房贷和(hé)前十年比(bǐ)那都是放不出去的。”4月(yuè)25日(rì)，中(zhōng)部一家大型(xíng)城商行相关负责人对财联(lián)社记者说。

　　这种情(qíng)况并非个(gè)案(àn)。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业、广发等多家银行了解到，当前(qián)抵(dǐ)押贷(dài)款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间<乌克兰已经牺牲了多少人，乌克兰已阵亡了多少人/strong>。与一(yī)季度情(qíng)况相(xiāng)比，贷款利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发了(le)661款理财产(chǎn)品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放(fàng)式产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)；575款为(wèi)封闭式产品(pǐn)，其平均业绩(jì)比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财子负(fù)责人对(duì)财联社记者表示，正常情况下贷款利率要高于理财收益，否则(zé)会(huì)形成套利(lì)空间(jiān)。近期(qī)出现的收益率(lǜ)倒(dào)挂(guà)的情况(kuàng)的确多年来少见。这种情况(kuàng)本(běn)质上反映实体经济需求(qiú)不足，资金(jīn)可(kě)能在(zài)金(jīn)融(róng)市场空(kōng)转的信(xìn)号。

　　走低(dī)的(de)贷款利率VS走高(gāo)的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长(zhǎng)金中夏(xià)对外表示(shì)，人民(mín)银行认真(zhēn)贯彻党中央(yāng)、国务院决策部署，采取了很(hěn)多措施做好金(jīn)融支(zhī)持(chí)稳外贸工作(zuò)。首先是降低实体经(jīng)济融资成本。2022年，我国企业(yè)贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率同(tóng)比(bǐ)下降了34个基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季(jì)度(dù)金融统计数据发布会上公布的数据显示，3月(yuè)份银行体系(xì)新(xīn)发企(qǐ)业(yè)贷加权平均利率同(tóng)比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业贷款加(jiā)权平(píng)均利率水(shuǐ)平，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联社记者注意到，在部分资金充裕的一(yī)线城(chéng)市利率水(shuǐ)平下(xià)沉(chén)更快，比如央(yāng)行营(yíng)管(guǎn)部(bù)早在2月份即表示，去(qù)年12月份，北京地区新发放企(qǐ)业(yè)贷款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认为，一季度的贷款需求非常好，央(yāng)行今年(nián)一季度公(gōng)布的(de)贷(dài)款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是(shì)2012年下半年(nián)以来的最高值(zhí)。但最近(jìn)贷(dài)款需求有(yǒu)下降趋(qū)势，如近期票(piào)据(jù)转贴现利率(lǜ)下降(jiàng)，表示银行贷款需(xū)求较差，需(xū)要购买(mǎi)票据来填充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当(dāng)前(qián)的不景气形成鲜明对(duì)比的是，一季度理财市场的收益率(lǜ)却在节(jié)节回升。普(pǔ)益标准数据显示，截至2023年1季(jì)度末，理财(cái)公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全(quán)市场存(cún)续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续(xù)开放式固收类(lèi)理(lǐ)财产品（不含现金管理(lǐ)类产(chǎn)品）的近1个月(yuè)年(nián)化收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数据显(xiǎn)示(shì)，4月24日封(fēng)闭(bì)式理(lǐ)财平均(jūn)基(jī)准利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复至(zhì)去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利(lì)差走阔。

　　即便与乌克兰已经牺牲了多少人，乌克兰已阵亡了多少人新发理财产品收益率相(xiāng)比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率也不占优。普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理(lǐ)财产品中，开放式产品平(píng)均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出(chū)现(xiàn)空转套利可能(néng)

　　多位受访金融(róng)行业人士对记者(zhě)表示，当前新发贷款利率(lǜ)和(hé)理财收益率之间出(chū)现倒挂(guà)是多年(nián)来(lái)罕见的(de)情(qíng)况。部(bù)分人(rén)士认为，应该警惕当前非对(duì)称利率政策之(zhī)下，贷(dài)款、存款和(hé)金融(róng)市场之(zhī)间出现收益“套利(lì)”空(kōng)间的可能(néng)。

　　融360数字科技研究院分析师刘(liú)银平对财(cái)联社(shè)记者表示，理(lǐ)财产品收益率超(chāo)过银行贷款利率(lǜ)，可(kě)能(néng)会给部(bù)分(fēn)客户钻空子的机会，从银(yín)行(xíng)那里获取的低息(xī)贷款没有投入实际(jì)经营，而(ér)是拿去购买收(shōu)益率更(gèng)高(gāo)的理财(cái)产品，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场曾存在(zài)这(zhè)种现象。

　　不过刘银(yín)平认(rèn)为，目前(qián)理财(cái)产品业(yè)绩比较基准不代(dài)表实际收益率，净值(zhí)是不断波动的(de)，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理(lǐ)财产品向净值化转型(xíng)之(zhī)后对企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验(yàn)室(shì)主任曾刚对(duì)财联社(shè)记者表(biǎo)示，理财收益与金融(róng)市场利率相对应(yīng)，出现(xiàn)倒挂的情况(kuàng)主要是即期的(de)贷款利(lì)率(lǜ)与发行(xíng)当期(qī)定价的(de)理财收益(yì)率的差异，在市场利率快(kuài)速下(xià)行的时容易出现这种收益(yì)率(lǜ)不同步的脱节(jié)现象(xiàng)。

　　曾刚认(rèn)为，如(rú)果银行贷款利(lì)率继续(xù)下行，意味(wèi)着(zhe)当(dāng)期发行的理财产品(pǐn)的收益率会同步(bù)下(xià)降(jiàng)。从这(zhè)一个(gè)角度来看，未来一(yī)段时间(jiān)的理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益率会进入下行(xíng)通(tōng)道。

　　这一判断得到银(yín)行业内(nèi)人士的认同。4月25日，某城(chéng)商行广州分行负(fù)责人对(duì)财联社表示，该行(xíng)已(yǐ)经关(guān)注(zhù)到(dào)理财(cái)收益和(hé)存贷款利(lì)差(chà)的情(qíng)况(kuàng)，理(lǐ)财与贷款利率差距(jù)过大必然引发资金空转套利，这与货币政策初衷(zhōng)不符。估计(jì)下一步理财产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表(biǎo)示，考(kǎo)虑到理(lǐ)财产品底层资(zī)产大多数为债券，而债券市场发行人大多是大型企业，理论上其收益(yì)率比个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的(de)信(xìn)用等(děng)级比大型企业(yè)要(yào)低，所以个贷(dài)的定价理论上要比理财收(shōu)益率高才对。现(xiàn)在出(chū)现个贷定(dìng)价和理财(cái)产品持平，甚至(zhì)出现倒挂，这(zhè)只能说(shuō)明个人部门当前的(de)信贷(dài)需求不(bù)足(zú)，没有什么人想贷款，导致(zhì)资金(jīn)空转，这也是近年来比(bǐ)较罕见的(de)情况。”该负责(zé)人表示。

　　该(gāi)人士(shì)同(tóng)样认(rèn)为，如果贷款定价持续下行未来新发理财产品收益率也会回落。“市(shì)场对利率走(zǒu)势的预期是一致的，新发的收益率未(wèi)来会下来，近(jìn)期(qī)整体的趋势(shì)也是这样。一些存量的产(chǎn)品年化收益率近期大幅上(shàng)行，主要是因为(wèi)底(dǐ)层资产是去年利率(lǜ)高位时(shí)候(hòu)拿的，在利率(lǜ)走低预(yù)期下，其净值(zhí)表(biǎo)现就(jiù)会向(xiàng)上拉。”

　　息差承(chéng)压将(jiāng)推(tuī)动存款利率进一步下行

　　受访银行人士(shì)对财联社记(jì)者称，当前贷款端定价疲软的现状(zhuàng)，也是(shì)有关(guān)方面不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中(zhōng)部(bù)地区大型(xíng)城商行负责(zé)人(rén)对记者表示，在贷款定价上不去的(de)情况下，未来(lái)存款利率持(chí)续下行应该是(shì)大趋势，否则(zé)银行净(jìng)息差承受的(de)压力(lì)将是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多(duō)，之(zhī)前(qián)理财波(bō)动的影(yǐng)响还没完全消除，很多客户(hù)的(de)资金还没有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认(rèn)为(wèi)，一(yī)旦(dàn)第(dì)二季度(dù)贷(dài)款需求走弱得到确认，意味(wèi)着贷(dài)款利率依然有(yǒu)下降的(de)可能性(xìng)和空间，银行息差水(shuǐ)平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银(yín)行一季度显(xiǎn)示，截(jié)至3月末(mò)，该(gāi)行净利息收(shōu)益(yì)率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报(bào)认为，未来存(cún)款市(shì)场成本管控仍有(yǒu)后手(shǒu)牌(乌克兰已经牺牲了多少人，乌克兰已阵亡了多少人pái)，“类(lèi)活期”存款是重要抓手。其预计，后续对(duì)于(yú)存款定价自律(lǜ)管理的手段包(bāo)括但不限于(yú)以下三个方面。首先，协定存款、通知存款(kuǎn)等创新类活期存款(kuǎn)有(yǒu)可能将纳(nà)入自(zì)律(lǜ)机(jī)制管理。现阶段，对(duì)核心(xīn)定期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约(yuē)束，但“类活期”存款缺少政策指引(yǐn)，未来或将(jiāng)对这类产品比照活期存款进行规范；其次，同业存(cún)款套壳(ké)协议存款需继续纠正(zhèng)；最(zuì)后(hòu)，期权价值(zhí)过(guò)低的“假”结构(gòu)性存款仍须规范，后续或(huò)将(jiāng)结构性存款的（保底收(shōu)益+期权价值）合计同时纳入自(zì)律(lǜ)机制上(shàng)限，进一步压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一(yī)峰(fēng)团队测算认为，如果全部企业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市(shì)银(yín)行企(qǐ)业活期存款成(chéng)本率加权(quán)平均降幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。