财联社记(jì)者近(jìn)期从行业内了解到，信贷(dài)市场(chǎng)需求低迷(mí)持续之(zhī)下(xià)，部分银行出现了(le)贷款最优惠(huì)利率与同期理(lǐ)财收益率倒挂(guà)或接(jiē)近倒挂的罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年化(huà)3.65％左右(yòu)了，但投(tóu)放依旧(jiù)比较难。房贷和(hé)前十年(nián)比(bǐ)那都是放不出去的(de)。”4月25日(rì)，中(zhōng)部一家(jiā)大(dà)型城商行相(xiāng)关负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种(zhǒng)情况并非(fēi)个案。4月26日(rì)，财联社记者向兴业、广发等(děng)多家银(yín)行了解到，当前抵押贷(dài)款(kuǎn)最优(yōu)惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度(dù)情况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍(réng)在进一步(bù)下(xià)滑。

　　而普益标准监测数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品，环(huán)比增(zēng)加22款，其中(zhōng)86款为开放式产品，其(qí)平均业(yè)绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点(diǎn)；575款为封(fēng)闭式产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家头部(bù)银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示，正常情况下贷款利率要高(gāo)于理财(cái)收益，否则会形成套利空间。近(jìn)期(qī)出现的收(shōu)益率倒挂的情况的(de)确多年来少见。这种情况本质上反映实体经济需求不(bù)足，资金可能在金融(róng)市场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中(zhōng)夏对外表示，人(rén)民(mín)银(yín)行认真贯彻党(dǎng)中央、国务院决(jué)策部(bù)署，采取了(le)很(hěn)多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降(jiàng)低(dī)实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行一季(jì)度(dù)金融统计数据发布会上公布的数据(jù)显示，3月份(fèn)银行体系新发(fā)企(qǐ)业贷加权(quán)平均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系(xì)新(xīn)发企(qǐ)业贷款加(jiā)权(quán)平(píng)均(jūn)利率水平，并没有考虑区域差(chà)异。财(cái)联社记者注意到，在部分资(zī)金充(chōng)裕(yù)的一线(xiàn)城(chéng)市利率(lǜ)水平下沉更快(kuài)，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加权平(píng)均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新(xīn)报告分析(xī)认为，一季度(dù)的贷款(kuǎn)需求非常好，央(yāng)行今(jīn)年一季度公布的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最高值。但最近贷(dài)款需求有下(xià)降趋势，如近期票(piào)据(jù)转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银行贷款需求较差，需(xū)要购买票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前(qián)的不景气形成(chéng)鲜明对比的是，一季度理财(cái)市场的收(shōu)益率(lǜ)却在节节回(huí)升。普益(yì)标准数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，截至2023年1季(jì)度末，理财公司存续理财(cái)产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固(gù)收类理财产品（不含现金管理类产品(pǐn)）的近太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗(jìn)1个月年(nián)化收益率(lǜ)的平均水平为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国金(jīn)固收最新数据显示，4月24日封闭(bì)式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新发理财(cái)产品收益率相比，当前银行(xíng)新发贷款(kuǎn)的利率也不占优。普益标(biāo)准监(jiān)测(cè)数据显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品平(píng)均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警(jǐng)惕(tì)资(zī)金出现空(kōng)转套利可能

　　多(duō)位受访金融(róng)行业人士对记(jì)者(zhě)表示，当前新发贷款利(lì)率(lǜ)和理财收益(yì)率之间(jiān)出现倒挂(guà)是(shì)多年来罕见的情况。部分人士认(rèn)为，应(yīng)该警惕当前(qián)非对称利率政策(cè)之下，贷款、存款(kuǎn)和(hé)金融市场之(zhī)间出(chū)现收益“套利”空间的(de)可(kě)能(néng)。

　　融360数字科(kē)技研究院(yuàn)分析师刘银平对财联社记者表示(shì)，理财产(chǎn)品收益率超过银行(xíng)贷款利率，可能会(huì)给部分客户钻空子(zi)的机会，从银行那(nà)里获取的低息贷款没有(yǒu)投入实际经(jīng)营，而是拿去购买收益率更高(gāo)的理财产品(pǐn)，导致资金空转，前几年结构性存款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理财(cái)产品(pǐn)业(yè)绩比较基(jī)准不代表(biǎo)实际收益率，净值是不断波动的，不(bù)会一(yī)直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净(jìng)值化(huà)转型之后对企业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发(fā)展实验室主(zhǔ)任曾刚对财(cái)联社记者(zhě)表示(shì)，理财收益与金融市场利率相对应，出现倒(dào)挂的(de)情况主要是即期的贷款(kuǎn)利率与发行当期定价的理财收益率的(de)差异，在市场利(lì)率快速(sù)下行的(de)时容易出(chū)现这种收(shōu)益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如(rú)果银行贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率继(jì)续下行，意味着当期(qī)发(fā)行的理财产品(pǐn)的(de)收益率(lǜ)会同步下降。从这一个角度来看，未来一段(duàn)时间的理财(cái)产品(pǐn)收益(yì)率会进入下(xià)行通道。

　　这一判(pàn)断得到银行(xíng)业(yè)内人士(shì)的认同。4月25日，某城(chéng)商(shāng)行广州分行负责人对财联社(shè)表示，该(gāi)行已经关注(zhù)到理财收益和存贷款利差的情况，理(lǐ)财与(yǔ)贷款利率差距过(guò)大必然引(yǐn)发资金(jīn)空转(zhuǎn)套利，这与货币政(zhèng)策(cè)初(chū)衷不符。估计下一步理财产品(pǐn)收益水平要(yào)降低到3％以(yǐ)下。

　　一(yī)家头部银行(xíng)理(lǐ)财子(zi)负责人对财联社(shè)记者表示，考虑到理财产品(pǐn)底层资产(chǎn)大多(duō)数为债券，而债券市场发行人大多是大型企业，理论上其收益(yì)率比(bǐ)个(gè)贷(dài)是要(yào)低一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人(rén)的信用等级比大(dà)型(xíng)企业要低，所以个(gè)贷(dài)的定价(jià)理论(lùn)上要比理(lǐ)财收益率(lǜ)高才对。现在出现个贷定价和(hé)理财(cái)产品持平(píng)，甚(shèn)至出现(xiàn)倒挂，这只能说明个人部门当(dāng)前的(de)信贷需求不足，没有什么(me)人想贷款，导致资(zī)金空转，这也是近年(nián)来比较罕见(ji太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗àn)的(de)情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人(rén)士同样认为，如果贷款定(dìng)价持续下行未来新发(fā)理财产(chǎn)品收益率也会回落(luò)。“市场对利率走(zǒu)势的预(yù)期是一致的，新(xīn)发(fā)的收益(yì)率未(wèi)来会下来(lái)，近期整体的(de)趋势也是这样。一些存(cún)量的(de)产品年化(huà)收益率(lǜ)近期大幅上(shàng)行，主(zhǔ)要是因为底(dǐ)层资产(chǎn)是(shì)去年利率高位时候(hòu)拿的，在(zài)利率(lǜ)走(zǒu)低预(yù)期下，其(qí)净值表(biǎo)现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率进一步下行

　　受访银行人士对(duì)财联(lián)社记者称，当(dāng)前贷款端定价(jià)疲软的现状，也是有(yǒu)关方面不断出手(shǒu)规范存(cún)款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型城商(shāng)行负责人对(duì)记者表示，在(zài)贷(dài)款定价上不去的(de)情况(kuàng)下，未来存款利率(lǜ)持续下行应该(gāi)是大(dà)趋势，否则银行净息差承受(shòu)的压力(lì)将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又(yòu)多(duō)，之前(qián)理财波(bō)动(dòng)的影响(xiǎng)还没(méi)完全(quán)消除，很多客户的资金还没(méi)有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认(rèn)为，一旦第二季度贷款需求走弱(ruò)得到确认，意味(wèi)着贷款利率依然有下(xià)降的(de)可(kě)能(néng)性和空(kōng)太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗间，银行息差(chà)水平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显示，截至3月末(mò)，该行净(jìng)利息收益率(lǜ)和净利差(chà)从(cóng)去年末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最新研(yán)报认为，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存(cún)款是重要抓(zhuā)手(shǒu)。其(qí)预计，后续对于(yú)存款定(dìng)价自律管(guǎn)理的手段包括但(dàn)不(bù)限于以下三个方面。首先，协定存(cún)款、通知存款等创(chuàng)新类活期(qī)存款有可能(néng)将纳入自律机制管理(lǐ)。现阶段，对核心定期(qī)存(cún)款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约(yuē)束，但“类活(huó)期(qī)”存款缺少(shǎo)政策指(zhǐ)引，未来或将对(duì)这类产(chǎn)品比照活期(qī)存款进行规范；其次(cì)，同业(yè)存(cún)款套壳协议存款需继(jì)续纠正(zhèng)；最(zuì)后，期权价值过低的“假”结构(gòu)性存(cún)款仍须规范，后续或将(jiāng)结构性存款的（保底(dǐ)收益(yì)+期(qī)权价值）合计同(tóng)时(shí)纳入自律(lǜ)机制上限，进(jìn)一步压降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果全部企(qǐ)业活(huó)期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上市(shì)银行(xíng)企(qǐ)业活期存(cún)款成本(běn)率加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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