四大国有(yǒu)银行的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利率正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存款及(jí)通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，四大(dà)国有银行(xíng)协定存款和通知存款自(zì)律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行业已有三波(bō)存款利率下(xià)调，此(cǐ)前两次(cì)分(fēn)别是：4月，多家中小银(yín)行人民币存款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少(shǎo)20家中小银行（含(hán)农村信用合作联社）下调(diào)人(rén)民币存款利率，调降幅度不(bù)一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全(quán)身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那(nà)么，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等(děng)同于经(jīng)济增速放缓的信(xìn)号？市场(chǎng)上关于(yú)企业(yè)、老百(bǎi)姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点认为，本次(cì)存款利率新规主要(yào)基于三重考量。一是符合推进利(lì)率市(shì)场化改革深化大背景；二(èr)是对银行而言，存款利率(lǜ)下调(diào)有助于减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争，降低(dī)银行负债成本；三是促进投资(zī)、消费，本次降(jiàng)息也被看作(zuò)是(shì)促进(jìn)宏观经济复苏的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次调(diào)降中协(xié)定存款更多是对公业务(wù)，通知存款则集中(zhōng)于短(duǎn)期(qī)存款，都是针(zhēn)对特定存取需(xū)求的客户，面向范围(wéi)有限。据民生证券宏观团队(duì)测算，通知(zhī)存款和(hé)协定存款在(zài)银(yín)行(xíng)存款中占比不高(gāo)，以四大行的(de)单位通知存(cún)款为例(lì)，常年(nián)只占企业存(cún)款总(zǒng)规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存(cún)款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如(rú)何(hé)理解此次(cì)下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人(rén)民(mín)银行(xíng)行长易纲在近期公(gōng)开讲话中提到，从过去二十(shí)年的数据看，我国实际利率总(zǒng)体(tǐ)保持在略(lüè)低于潜在经济增速这一(yī)“黄(huáng)金法(fǎ)则”水平(píng)上，与(yǔ)潜(qián)在经济增长水平基(jī)本匹配。在经济复苏(sū)的关键(jiàn)时点(diǎn)上，如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都提及的(de)是(shì)，本轮调降更多是出于推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基(jī)金研(yán)究部首(shǒu)席经(jīng)济学家李湛梳理了(le)这一市场化改革的过(guò)程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指导(dǎo)利率(lǜ)自律机(jī)制建立(lì)了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款(kuǎn)利率(lǜ)，中小银行陆(lù)续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率(lǜ)定价自律机制发布《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标中(zhōng)引入了存款(kuǎn)定价(jià)惩罚措施。随之(zhī)而(ér)来的是(shì)，此(cǐ)前4月部(bù)分(fēn)中小银(yín)行、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行挂牌利(lì)率下调(diào)。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市场化(huà)改(gǎi)革推进(jìn)背景下，银行出(chū)于自身(shēn)经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力(lì)的必要性来看，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整更多仍是(shì)延续去(qù)年9月(yuè)这一轮存款利率下调，并且(qiě)完成存款利率调整的(de)闭环，改(gǎi)善银行利润空(kōng)间。鬼吹灯真正的作者不敢承认，鬼吹灯真正的尸仙rong>存款利(lì)率机制创设以来，两轮利率(lǜ)调降都集(jí)中在活期(qī)和(hé)定(dìng)期(qī)存(cún)款(kuǎn)，实际上忽略了(le)这些(xiē)介于(yú)活期和定期存(cún)款之间(jiān)的(de)存(cún)款的利率调整，“当下有必要一次性调整通知存(cún)款和协定存款利率(lǜ)，保证存款利率下(xià)调(diào)的有效性(xìng)。此外(wài)，数(shù)据显示，国有(yǒu)银行一季度净息差水平均创历(lì)史新低，当(dāng)下调利率有(yǒu)助于降低银行负债(zhài)成本，推动银行(x鬼吹灯真正的作者不敢承认，鬼吹灯真正的尸仙íng)投放(fàng)信贷的积(jī)极(jí)性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化(huà)改革及银(yín)行(xíng)净息差压力(lì)增大外，某大(dà)型银(yín)行金融市场研究(jiū)员还关注到的是国内存(cún)款市场的(de)供需(xū)变化——近年(nián)来(lái)国内经济(jì)受多重因素冲击，居民消费场景受制约(yuē)，预(yù)防性储(chǔ)蓄(xù)有所增加及风险偏好下(xià)降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部(bù)分银行根据市场供需变化(huà)，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存款利率，只是不(bù)同(tóng)银行在调整(zhěng)节奏、时机方(fāng)面(miàn)存在差异(yì)。

　　关(guān)注二：本次存款利率下调带(dài)来哪(nǎ)些影响？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央(yāng)政(zhèng)治局会(huì)议强调，要有(yǒu)效(xiào)防范化解重点领域(yù)风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托机(jī)构改革化险工作(zuò)。一(yī)锤(chuí)定音(yīn)之下，本次(cì)调降利率(lǜ)也被(bèi)认为维护金融稳定(dìng)的一(yī)大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪些方面？招(zhāo)商基金(jīn)李湛(zhàn)认(rèn)为，本次调降通知主要释(shì)放了(le)两大信号，一(yī)是减轻(qīng)银行息差压力。本次(cì)下调将(jiāng)引(yǐn)导(dǎo)银行的对公活期成(chéng)本下降，存款降价叠(dié)加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理(lǐ)修(xiū)复(fù)，有利于增强银行内生资本补(bǔ)充能(néng)力(lì)；二(èr)是减少企(qǐ)业及居民的短期(qī)存款意愿、促进企业(yè)投资、居民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗(luó)志恒的观点是(shì)，调降协定(dìng)存款和通(tōng)知存款的利率上限，主要目的是规范银行业存(cún)款定价秩序，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力压(yā)降银行负债成(chéng)本。当(dāng)前银行净利差(chà)空间较小，压降负债端(duān)成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融(róng)风(fēng)险。此外(wài)，银行负债(zhài)端成(chéng)本下(xià)降，也(yě)为(wèi)资产(chǎn)端(duān)的(de)贷(dài)款利率(lǜ)下调、降低实体经(jīng)济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师董琦也(yě)认为，存款利率调降，既有助于(yú)缓解商(shāng)业银(yín)行净息差收窄趋势，特别是(shì)中小(xiǎo)行高息揽储的成本压力(lì)，又(yòu)有(yǒu)利于引导超(chāo)额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费投(tóu)资(zī)转化，符合(hé)“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样(yàng)提到，新规对(duì)于规范协定存款定(dìng)价(jià)秩序作用较(jiào)大，减少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，合力压降银行(xíng)负(fù)债成本。该团队预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行(xíng)总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市(shì)场的影响方面，民生证券宏观团队(duì)表示，现(xiàn)实(shí)中，存款利率(lǜ)下调有助于压低全(quán)社会(huì)利率(lǜ)水平，利好债(zhài)券；同时股票市场中，对流(liú)动性(xìng)敏感的股票也将(jiāng)因此受益(yì)。

　　川财证券首席经济学家陈(chén)雳则(zé)表(biǎo)示(shì)，在当前整个经济复苏的大背景下(xià)，进一(yī)步释放市场流动性、活跃消费是(shì)一(yī)个重要的、阶段性目标(biāo)，存款(kuǎn)降息(xī)调节，对促(cù)销费(fèi)无(wú)疑(yí)有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三(sān)：压降银(yín)行存款成本是否大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报告(gào)以及2023年(nián)一季度货政(zhèng)例(lì)会(huì)均表(biǎo)明，当前货(huò)币(bì)政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强(qiáng)调(diào)“着力支(zhī)持(chí)扩大内需(xū)，为实体经济提供更有力支(zhī)持”。从本(běn)次降(jiàng)息(xī)释放的信(xìn)号来(lái)看，是否意味着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货币(bì)政策充裕延(yán)续，但解读为边际再宽松为时(shí)尚早。“本(běn)次调降(jiàng)意味着当前长端利率(lǜ)仍(réng)有下行空间，但(dàn)这一调降是针对(duì)银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知存款利率自律(lǜ)上限，而非(fēi)直接(jiē)调降(jiàng)挂牌存(cún)款利率，存(cún)款利率下调并(bìng)不等(děng)于(yú)政策利率就必须进行(xíng)对等下调，市场不应(yīng)视为降(jiàng)息的确定性信号。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在(zài)“精(jīng)准有力”的货币政(zhèng)策之(zhī)下，也有多方(fāng)观点(diǎn)提到，压降存款成本仍是大(dà)势所(suǒ)趋。国泰(tài)君(jūn)安董琦关注到，当前经济(jì)修(xiū)复内生动力依然不强，外需压力没有(yǒu)完全(quán)缓解，货币政策(cè)将继(jì)续对经济修复带来支撑作用，未来(lái)伴随经济修复，利(lì)率水鬼吹灯真正的作者不敢承认，鬼吹灯真正的尸仙平的调降(jiàng)还没(méi)有(yǒu)结(jié)束。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普(pǔ)遍以(yǐ)量补价(jià)，使(shǐ)得贷款价(jià)格战激烈，贷款利(lì)率(lǜ)很难上(shàng)行。考虑到存(cún)量贷款重定(dìng)价(jià)等影响，2023年银行息差压力增(zēng)大(dà)，控制存款成本(běn)成为当务之急。中小银行或有(yǒu)动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策(cè)的走(zǒu)向，上述(shù)大型(xíng)银行金融(róng)市场研究员认(rèn)为，需要看(kàn)到(dào)的是(shì)，目前经济处于(yú)修复性复苏阶段，经(jīng)济恢(huī)复(fù)仍需要适度货币环境支持(chí)，同时，国内经济(jì)复苏不(bù)平衡问(wèn)题依然(rán)突(tū)出，要求货币政(zhèng)策支(zhī)持精准有力(lì)。预计(jì)下半年(nián)货币政策不会出现急(jí)转(zhuǎn)弯，延(yán)续稳健(jiàn)货币政(zhèng)策基调，在保持信贷总量适(shì)度增(zēng)长(zhǎng)，市场流动性合理(lǐ)充裕(yù)情况下，更加倚重结构性工(gōng)具，加大(dà)实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴领域支持(chí)，提(tí)升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企(qǐ)业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自律上(shàng)限将迎调整的同时(shí)，有市场观(guān)点担(dān)心，降息一(yī)方面有(yǒu)利于(yú)刺激(jī)消(xiāo)费以及(jí)缓和(hé)银行(xíng)经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的(de)存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通知存款及(jí)协定(dìng)存款(kuǎn)两个概念的(de)定(dìng)义(yì)。

　　通知和协定(dìng)存(cún)款介于定活(huó)期存(cún)款之间，利(lì)率高于(yú)活期存款(kuǎn)，但(dàn)比定期(qī)存款存取灵(líng)活，两者的共同优(yōu)点是，在保持资金灵活使(shǐ)用(yòng)的同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一(yī)种，主要有1天和7天两个期(qī)限，支取时(shí)需(xū)提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取日相(xiāng)应币种档次利率计(jì)付利息，个人和企业(yè)均可(kě)以办(bàn)理。当前1天和7天期通(tōng)知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企(qǐ)事业单位在银行开(kāi)立一个具有结算(suàn)和协定(dìng)存款双重功(gōng)能(néng)的协定存款(kuǎn)账(zhàng)户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银行将协定(dìng)存款账(zhàng)户中(zhōng)超过该额度的部分按协定存款利率(lǜ)单独计息的一(yī)种存款方式(shì)。协定存款性质介于活(huó)期和(hé)定期存款之间，只面向企业办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属于(yú)对公(gōng)业务，通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)既有对(duì)公(gōng)业务(wù)，也(yě)有个人(rén)业务，但(dàn)都(dōu)有一定的存(cún)款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒提出的观点是，总(zǒng)体(tǐ)来(lái)看，协定存款和通知存款(kuǎn)基(jī)本上以对公活期存款为主，对一般老百姓的(de)影响不大。对于企业来说，会(huì)有一定的(de)利息(xī)损失(shī)，但(dàn)若存贷款利率都(dōu)能(néng)有(yǒu)所下(xià)调，也(yě)有助于刺激(jī)企业投资并降低融资成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行最(zuì)新数据(jù)显(xiǎn)示，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利率调(diào)降是(shì)否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量(liàng)政策(cè)继(jì)续支撑。经济当前(qián)依然需要休养生(shēng)息，特别(bié)是在前期服务业(yè)修复后(hòu)，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最(zuì)终才会带动(dòng)居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的(de)建议是，应(yīng)辩(biàn)证看待本次降息(xī)。疫(yì)情以(yǐ)来，企业及居民(mín)形成了一定规模(mó)的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经(jīng)济复苏(sū)。“只有经济复苏(sū)斜(xié)率提(tí)升(shēng)，企业、居民对后续的收(shōu)入(rù)信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民(mín)收入的良性循环。”李湛表示(shì)。