公(gōng)募基(jī)金交(jiāo)易结算(suàn)模(mó)式再现创新突破！

　　继(jì)过(guò)往较(jiào)为常(cháng)见的托管人(rén)结算模式和券商结算模(mó)式(shì)之后，一种创新模式(shì)——“类QFII结算模式”正(zhèng)在基金行(xíng)业(yè)悄然流行(xíng)。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解，2022年3月初成立的(de)博(bó)道(dào)盛兴一年(nián)持有期混合是(shì)首只采用“类QFII结算模(mó)式”的基金，该基(jī)金(jīn)由博道基(jī)金、广发证券、兴业(yè)银(yín)行三方合作推出(chū)。目前正在发行的易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式(shì)”，上述ETF将由(yóu)易方达(dá)与广发(fā)证券、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行业各方目光，据业内人士透(tòu)露，除(chú)了广发证券(quàn)有落(luò)地的基金(jīn)产(chǎn)品之(zhī)外，其他券商、基(jī)金公(gōng)司也在关注研究这一新的(de)模式，也在摩拳擦掌。

　　在(zài)多位(wèi)业内人(rén)士(shì)看(kàn)来，目前(qián)基金结算模式迎来新时代。券商结(jié)算、银行(xíng)结(jié)算、类(lèi)QFII结(jié)算三(sān)类模(mó)式各有优劣，基金(jīn)管理(lǐ)人可以(yǐ)根据不(bù)同情况，选择不同的结算模(mó)式，最大限度的(de)调动各方资(zī)源，为持有人提供(gōng)更好的服(fú)务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募(mù)基(jī)金25年的(de)历史长(zhǎng)河中(zhōng)，托管人(rén)结(jié)算模式是最早(zǎo)出现也(yě)是(shì)最为成熟的基金结算模(mó)式。到了2017年，券(quàn)商结算模式启(qǐ)动试点，成为基(jī)金公司撬动券商资源(yuán)的有力抓手，之后由试点转(zhuǎn)常规(guī)，发展(zhǎn)迅速。

　　如(rú)今，新的交易结算模式——“类QFII结算模(mó)式”正在(zài)行业(yè)各方探索中(zhōng)落地。

　　据中国基金(jīn)报记(jì)者了解，2022年(nián)3月8日成立的(de)博道盛兴一年(nián)持(chí)有期混合是首只(zhǐ)采(cǎi)用“类QFII结算模式”的(de)基金。而目前正在发(fā)行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述两只基(jī)金分别由博道(dào)、易方达两家基金公司(sī)与(yǔ)广发(fā)证券、兴业银行合作发行。

　　“在(zài)证券公司中，广发证券(quàn)是率先有落地基金(jīn)产品的券商(shāng)，据了解，其他券商也在积极研究这一(yī)新的业务。”一位业币值是什么意思，硬币的币值是什么意思内人(rén)士透(tòu)露。

　　据博(币值是什么意思，硬币的币值是什么意思bó)道基金介绍(shào)，所(suǒ)谓的“类QFII结算模式(shì)”是指，公募基金参照QFII模式(shì)，通过(guò)证券公司进行交易申报，由托管银行进(jìn)行结算，在这种模式下，资金存放在托管(guǎn)银行(xíng)的托管账户，无(wú)须(xū)银证转(zhuǎn)账到证(zhèng)券公司。这(zhè)也成(chéng)为类(lèi)QFII模式的与一(yī)般券结模式的最大不同点。

　　具(jù)体(tǐ)来看，类QFII模式中产品资金集中存放在托管(guǎn)银行(xíng)，在券商开立的(de)资金账户无需实(shí)际上的银证(zhèng)转账存入(rù)资(zī)金，每个交易日基(jī)金公司采用申报交易额度(dù)，使(shǐ)用虚(xū)头寸资金的方式进行场内(nèi)交(jiāo)易(yì)，券商根据已(yǐ)申报的交易额(é)度每日滚动计算(suàn)产品资金账户虚头寸资金余额，以实现对产品(pǐn)场内交易额度的前端验(yàn)资控制(zhì)。

　　类QFII模式下基金(jīn)场内交易通(tōng)过经纪券(quàn)商完成，仍然保(bǎo)留了(le)原先券商交易结(jié)算模式的交(jiāo)易前端控(kòng)制、验资验券(quàn)的优点，同时资(zī)金(jīn)结算由(yóu)托管行完成，解决了部分托管(guǎn)行(xíng)比(bǐ)较(jiào)关注的托管资金(jīn)归属(shǔ)保(bǎo)管问题，一定程度(dù)上调动了(le)托管行的积极性。

　　在(zài)博(bó)时基金券商业务部副(fù)总经理王鹤(hè)锟看(kàn)来，类QFII结算模式(shì)，丰富了公(gōng)募基金与证券公司结算模式的选择，更好地满足各方差(chà)异化的需求，也印证了(le)券商财富管(guǎn)理转(zhuǎn)型已经进入更(gèng)加(jiā)成熟和高速发展阶(jiē)段(duàn) ，多(duō)样的(de)结算(suàn)模式(shì)备选可(kě)以有助于降低运(yùn)营风险 、提升效率，促(cù)进(jìn)公募(mù)基金、券(quàn)商渠道、基(jī)金投资人共赢(yíng)发展。

　　“尤(yóu)其是(shì)对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算(suàn)模式可以保证较(jiào)好运(yùn)营(yíng)效(xiào)率带来(lái)的优质交(jiāo)易体验的同时，兼顾券商与(yǔ)基(jī)金(jīn)公司的商(shāng)业利(lì)益深度捆绑。随着“买(mǎi)方投(tóu)顾(gù)业务，产品(pǐn)工(gōng)具化配(pèi)置”的(de)趋势逐(zhú)渐形成，该模式将进一步促进，金融机构(gòu)为广大(dà)投资(zī)人提(tí)供更(gèng)多的交易工具选择。”他进一步分析指(zhǐ)出(chū)。

　　类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)突破了现行客户(hù)交易结算资(zī)金的三方存管(guǎn)框架(jià)，谈及(jí)这类模式的创(chuàng)新(xīn)点，平安基金(jīn)总结为(wèi)三大方面：“一(yī)是虚(xū)头寸：实现虚(xū)头寸指(zhǐ)令对接，资(zī)金(jīn)无需三方存管(guǎn)；二是交易交收分离：证券公司对(duì)产品场(chǎng)内交易进行前端验(yàn)资(zī)验券；三是日(rì)终(zhōng)资金对账：实现证券(quàn)公司(sī)与托管(guǎn)人系(xì)统对接对账。”

　　加强交易前端验资(zī)验券(quàn)功(gōng)能(néng)

　　兼顾(gù)与(yǔ)券商渠道(dào)的(de)商业(yè)模式创新

　　作(zuò)为一种新的交易结(jié)算模式，投(tóu)资者对类QFII结算模(mó)式还是比较陌生。相比过往的结算模式，公募基金采用类QFII结算模式有(yǒu)哪(nǎ)些(xiē)优劣势(shì)？也是(shì)投资(zī)者关注的问题。

　　博道(dào)基(jī)金站(zhàn)在ETF的(de)角(jiǎo)度分析指(zhǐ)出，从销售(shòu)端上(shàng)看，ETF的募集和日(rì)常申(shēn)购赎回都(dōu)通过券商完成。若ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII模式，其投资端业(yè)务也是通过券(quàn)商完成，可以全方(fāng)位的跟券商合作。

　　“类QFII的(de)优点是证券公(gōng)司对产品(pǐn)场内交易(yì)进(jìn)行前端验资验券(quàn)，可有(yǒu)效防控(kòng)异常交易和超买风险(xiǎn)。”博道基(jī)金表示。

　　“对(duì)于公募(mù)基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)而言，公募类QFII结算模(mó)式(shì)，较(jiào)传统托管银行结算模式，有两方面好(hǎo)处：一(yī)是，加强(qiáng)了交易(yì)前端(duān)验资验券功(gōng)能，优化交易监控(kòng)和头寸透支(zhī)风险管理；二(èr)是，兼顾了(le)与券商渠道商业模式(shì)的(de)创新(xīn)，类似与券商结算模式，捆绑了(le)商业(yè)利益，有利于(yú)券商(shāng)代买市(shì)占率的提升(shēng)。博(bó)时(shí)基金券商业务部副(fù)总经理王鹤(hè)锟也谈(tán)了自己(jǐ)的看法。

　　他(tā)进一步分析称，“相(xiāng)较券商结算模(mó)式，公(gōng)募类QFII结算模式，也有两方面好处(chù)：一是，无(wú)需银证转账即(jí)可(kě)调整场内外(wài)资(zī)金分布，效率有所提升；二是，简化(huà)了开户环节(jié)，免去了三方存管登记确认。”

　　此外，还(hái)有基金人士(shì)认(rèn)为，对(duì)于基金管(guǎn)理(lǐ)人而言，ETF采用类QFII结算模式，可(kě)以(yǐ)兼(jiān)顾资(zī)金使用效率与风险控(kòng)制(zhì)两方(fāng)面的(de)需求，相？过往的结算模式体(tǐ)现出了？定优势。相比(bǐ)券商结算(suàn)模式，类(lèi)QFII结算模式下无需银证转账即可调整场内外资(zī)金分布，效率有所提(tí)升(shēng)，同(tóng)时也简化了开户(hù)环(huán)节，免去了三？存管(guǎn)登记确认；而相比托管人结算模式，类QFII结算模式下加强了交易前端验资验券功(gōng)能(néng)，可优化交易监控和(hé)头(tóu)寸透支(zhī)风(fēng)险管理。

　　平安基金(jīn)将ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式的主要(yào)优势(shì)归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式(shì)下，产品(pǐn)资金不是集(jí)中于原(yuán)来的证券公司资金(jīn)账户(hù)，仍然存放在托管行账户，实现(xiàn)的方式是需要将托(tuō)管行和(hé)券商(shāng)打通。通过“虚(xū)头(tóu)寸(cùn)”将托(tuō)管(guǎn)行和券商打通，免去银证(zhèng)转账(zhàng)的步骤，解决了普通券结模(mó)式下(xià)资金分散管理(lǐ)，资金划拨时间受银证转账(zhàng)时间范围限制(zhì)的痛点。日常投资运作(zuò)过程，减(jiǎn)少银证转账(zhàng)资金划拨工作，例如，定(dìng)期费用(yòng)支付、新(xīn)股新债(zhài)缴(jiǎo)款与银行(xíng)间账户之间划(huà)拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一定量减少了证券资金账户开户与银证关联挂钩(gōu)环节工作(zuò)；

　　三是，更有(yǒu)利于(yú)明确各方职(zhí)责所在，以(yǐ)及(jí)完善业务风险管理。通过(guò)交(jiāo)易(yì)交收分离，证券公司前(qián)端验(yàn)资验券可有效防控异(yì)常(cháng)交易和超买(mǎi)风险，托管人负责交收；日终资金对账(zhàng)实现(xiàn)证券公(gōng)司与托管人系统对接对(duì)账，可防范资金(jīn)结(jié)算风险。

　　平安基金同(tóng)时也谈到了ETF采用类QFII结(jié)算模(mó)式的几点不(bù)足(zú)之处：一(yī)方(fāng)面，类(lèi)似托管人结算模(mó)式(shì)，该模式与(yǔ)托管人(rén)结算模(mó)式(shì)一(yī)致，对投(tóu)资组(zǔ)合而言(yán)需按(àn)月计算(suàn)缴纳最低结算备付金与(yǔ)保证机制(zhì)；另一方面，虚头寸机(jī)制下(xià)，管理人、托管人(rén)与券商(shāng)三方(fāng)需每(měi)日确立场内/外资金分配(pèi)比例。取决于投资组(zǔ)合交易特征，将增加日常(cháng)投(tóu)资运营管(guǎn)理工作。

　　起步阶段(duàn)或吸引头部基金(jīn)公司跟随

　　实(shí)现基(jī)金(jīn)、券(quàn)商、银(yín)行三(sān)方(fāng)共赢

　　从业内观(guān)察看，不少基金公司对类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)的关注度较高，也在(zài)筹备或启动相(xiāng)应的合(hé)作。不过(guò)，参与这(zhè)类业(yè)务(wù)还涉及系统改造，以及固收(shōu)、QDII等复杂型公募(mù)产品的限制(zhì)仍有(yǒu)待解决等(děng)问题(tí)，初期或更多是头部基金公司参(cān)与。

　　“近期也在公(gōng)司(sī)内部对这一业务进行了探讨(tǎo)，业务操(cāo)作(zuò)上(shàng)的(de)障(zhàng)碍并(bìng)不大。”一家基(jī)金(jīn)公司人士表示(shì)，这(zhè)类业务具(jù)备(bèi)一定吸(xī)引力，相比较托管(guǎn)行结(jié)算模(mó)式和券商结算模式，这一模(mó)式可以(yǐ)同时激发银行、券(quàn)商双方的销售力度，同时在此类模式刚刚起(qǐ)步阶段阶段参(cān)与，存在明显的先发优势。

　　博时券商业(yè)务部(bù)副总(zǒng)经理王鹤(hè)锟(kūn)也表(biǎo)示，关于类QFII结算模式仍处于(yú)发(fā)展初期(qī)，该(gāi)模(mó)式特点鲜明。但是，对于固(gù)收、QDII等(děng)复杂型公募产(chǎn)品的限(xiàn)制仍(réng)有待(dài)解(jiě)决(jué)，成(chéng)为主(zhǔ)流结(jié)算(suàn)模式(shì)仍不具备条件。展望未来，预计(jì)相关金(jīn)融机(jī)构(gòu)对该模式会保持高(gāo)度关(guān)注，会成为(wèi)选择(zé)之一。

　　平安基(jī)金相(xiāng)关(guān)人(rén)士更有(yǒu)信心，认为这是一个基(jī)金、券商(shāng)、银行三方共赢的模式(shì)，有望成为新的(de)行(xíng)业发展趋势(shì)。对(duì)管理人而言，类(lèi)QFII结算模式较(jiào)传(chuán)统券结模(mó)式(shì)、托管人(rén)结算模式均有比较(jiào)优势；对托管人而言，产品资金全额留存在托管账户，无需(xū)银证转账；对证券(quàn)公(gōng)司提高服务机构客(kè)户的能(néng)力，也加强了公司(sī)品牌影(yǐng)响力(lì)。

　　不过，基(jī)金公司开启类QFII结(jié)算模式，也涉及不少系统(tǒng)改造，尤(yóu)其(qí)是(shì)托(tuō)管(guǎn)行和券商。博道基金就表示，对(duì)基(jī)金公司来(lái)说，总体(tǐ)保留沿用券(quàn)商(shāng)结算模式(shì)下的场内交易前端验资验券相(xiāng)关流程和业务系统(tǒng)，个别如(rú)清算(suàn)模块涉及(jí)一些小(xiǎo)改动。但券商和托管行的系统改动较大，如(rú)在系统直(zhí)连、账户管理、场内清算、场外清算等多个环节需(xū)要进行升(shēng)级改造(zào)。

　　目前已(yǐ)经实现的(de)模(mó)式(shì)来看，主要是(shì)广发证券、兴业(yè)银(yín)行(xíng)、基金公司(sī)三方参与。而记者(zhě)从业内(nèi)了解(jiě)到(dào)，也有一些银行、券商对此也(yě)抱(bào)有积(jī)极态(tài)度，愿意布局此类业务。

　　从单一模式走向三(sān)类模式

　　基金行(xíng)业发展(zhǎn)25年以来，结算模式发(fā)生了重要变化，从单一模式走向券(quàn)商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式三类模式的(de)时代。

　　自公募基金(jīn)诞(dàn)生起，采(cǎi)取的就是银行托管人结算(suàn)模式，到目前已25年(nián)了，仍然(rán)是目前公募基金结算的(de)主流模式(shì)。这一模式是，基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)租(zū)用券商的交易席位(wèi)直连报盘交易所，托管人作为特殊结算参(cān)与人(rén)与(yǔ)中国结算进行资金和证券(quàn)的(de)清算交(jiāo)收。

　　券商结算模式(shì)在2017年(nián)启动试点，并于2019年初(chū)由试(shì)点(diǎn)转常规(guī)，至今(jīn)已历时5年有余(yú)。随着运(yùn)作机制渐稳(wěn)、结(jié)算(suàn)效(xiào)率改(gǎi)善及券商(shāng)财富(fù)管理业务高速发展，券结(jié)模式(shì)自2021年(nián)迎来爆(bào)发，根据Wind数据(jù)，2021年全年一共有(yǒu)144只新成(chéng)立基金采用了券结(jié)模式(shì)。根(gēn)据中金(jīn)公(gōng)司统计，截(jié)至2023年2月24日，券结基金数量与规模分(fēn)别为616只和5709亿元，占据全部基金(jīn)规模(mó)比(bǐ)重为2.2％。

　　随(suí)着公募基(jī)金(jīn)2022年开启类QFII交易结算模(mó)式，基金结算模式(shì)也正式(shì)进入了新时代。

　　博(bó)道基金(jīn)相关人士就表(biǎo)示(shì)，券商(shāng)结(jié)算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式，每种(zhǒng)结算模式各(gè)有(yǒu)优劣，基金管理(lǐ)人可以(yǐ)根(gēn)据不同情(qíng)况，选择(zé)不同的(de)结算模(mó)式，最(zuì)大限度的调动各(gè)方资源(yuán)，为持有人提供更好的(de)服务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤(yóu)其是类(lèi)QFII结算模式的创新发展，伴随着权益市场行情修复及券商财富管理业务(wù)高速发展，在主动权益基(jī)金、ETF在内的(de)指数(shù)型基金等产品类型上，券结(jié)模式将有较(jiào)大发(fā)展空(kōng)间。”上述平安基(jī)金相(xiāng)关人士表示。

　　不(bù)少人士(shì)也看好券结模式的发展。据一位业内人士表示(shì)，现阶段券商(shāng)结(jié)算模(mó)式在(zài)中小基(jī)金公司(sī)中(zhōng)更加(jiā)普遍。中小(xiǎo)基金相(xiāng)对(duì)来说获得银行渠道(dào)的(de)营销支持难度(dù)较大，券结模(mó)式(shì)能(néng)有效(xiào)推动券商和基金公司的(de)合(hé)作关系，有助于中小基金新(xīn)产品开拓市场。

　　不过，上述人士(shì)也表示，券(quàn)结(jié)模式保有(yǒu)量(liàng)会更(gèng)稳定一些，对于(yú)托管行有一个制衡的作用。以前是小公司为(wèi)主(zhǔ)，现在(zài)也(yě)有一(yī)些大(dà)公(gōng)司(sī)陆续开始试水，以后会(huì)是一个趋势。

　　博时基(jī)金券(quàn)商业务(wù)部副(fù)总经理王(wáng)鹤锟也表(biǎo)示，券商(shāng)结算模式(shì)的发展，已经从“拼数量”时代进(jìn)入“拼质(zhì)量”时代：发展(zhǎn)的边际制约因(yīn)素，也(yě)从(cóng)“投入成本较大、技术系统探索较困(kùn)难”转变为“产品策略与市(shì)场环境及需求的匹配度、业绩表现与客户体验的舒适度(dù)、销售(shòu)服务(wù)与渠道(dào)陪(péi)伴的(de)契合度”。券商结算模式，将基金公司、基金产品与券商渠(qú)道的(de)中长期(qī)利益深(shēn)度绑定；在此(cǐ)模式下，竞争格局会发生分(fēn)化(huà)，回归“买方投(tóu)顾(gù)陪伴(bàn)模式”的(de)服(fú)务(wù)本质，”持续提供(gōng)“好产品、好服务”的基(jī)金公(gōng)司和证券公司会(huì)受(shòu)益于这一发展变化(huà)。

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