金(jīn)融界(jiè)5月16日消息 国新(xīn)办今日上午举行4月份国民(mín)经济(jì)运行情况新(xīn)闻(wén)发布会(huì)。现场有记(jì)者(zhě)提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比(bǐ)表现均弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩(suō)加剧，请问(wèn)原因有哪(nǎ)三生三世枕上书白滚滚的真身是什么，三生三世枕上书中白滚滚的真身是什么些？国家统计局如何看(kàn)待未来的走势(shì)？

　　国(guó)家(jiā)统计局新闻发言人(rén)、国民(mín)经(jīng)济综(zōng)合统计(jì)司司长付凌晖回应称，当(dāng)前(qián)价格低位运行主要是阶段性的，当前(qián)中国经济不存在通(tōng)缩(suō)，总的来看，下阶段(duàn)也(yě)不会出现通缩。从CPI的情(qíng)况来看，今(jīn)年以来(lái)，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)总体上(shàng)是回落的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个月回落了(le)0.6个百分(fēn)点(diǎn)，CPI走低(dī)主要(yào)是一些阶段(duàn)性因素影响(xiǎng)。

　　一是食品(pǐn)价格的回落。随着(zhe)气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市(shì)场价格有(yǒu)所回落。同时，生(shēng)猪(zhū)市场供应(yīng)总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪肉价格下行，也带(dài)动了(le)食品价格(gé)的回落。4月份，食品(pǐn)价(jià)格(gé)同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)回(huí)落2个百分(fēn)点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年(nián)以来，受到世(shì)界经济复苏乏力、全球能源价格(gé)总(zǒng)体上(shàng)趋于回落，对国内居民消费汽柴油(yóu)价格(gé)输(shū)出(chū)型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国内部分耐(nài)用消费品(pǐn)降价促销。今年以(yǐ)来(lái)，受到汽(qì)车优惠(huì)补贴政策去(qù)年底到期影响，国六B的排放标准在今年7月(yuè)份切换(huàn)，车企(qǐ)降价促销力度(dù)加大(dà)，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃(rán)油(yóu)小(xiǎo)汽车价格(gé)环比还(hái)在下降。

　　四是上年同期对比基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪(zhū)肉价格进入(rù)到上(shàng)涨周期等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时(shí)，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际油价高涨(zhǎng)，带(dài)动了CPI中能源价格(gé)上升。在(zài)这(zhè)些因素共同影响下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌(líng)晖(huī)指出，在(zài)价格(gé)中(zhōng)食品和(hé)能源由(yóu)于(yú)受(shòu)到短期因素(sù)影(yǐng)响，往往波(bō)动会比较大，看价格总体的(de)状况，更重(zhòng)要的还要看(kàn)核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况(kuàng)来看(kàn)，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月(yuè)相同，总体保持基本稳定(dìng)。从核心CPI目前的(de)情况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫(yì)情前相比还是偏低(dī)的，很重要的原(yuán)因是(shì)服(fú)务需(xū)求仍(réng)在恢(huī)复(fù)中，相关价格涨幅(fú)跟过(guò)去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常(cháng)态(tài)化(huà)运行(xíng)，服(fú)务需求(qiú)稳步(bù)扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带动服(fú)务价格涨幅有所扩大(dà)。4月份，服务价格(gé)同(tóng)比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来随着服务消费需求带(dài)动增强，价格回升也会推动(dòng)核心CPI涨幅回归到(dào)合理的水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外(wài)多(duō)重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有(yǒu)以(yǐ)下几(jǐ)个：

　　一(yī)是(shì)国际输(shū)入性(xìng)因素影响。我国部分大宗(zōng)商(shāng)品价(jià)格与国(guó)际市场联系比(bǐ)较(jiào)紧密(mì)，今(jīn)年以来受(shòu)到世(shì)界经济恢复(fù)乏力影响(xiǎng)，国(guó)际大(dà)宗商品价(jià)格走低(dī)、国(guó)内石油、有色价格出(chū)现下降，4月份石油(yóu)和天然(rán)气开采业(yè)价格下降(jiàng)16.3％，化(huà)学原料和(hé)化学制(zhì)品业价(jià)格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶(yě)炼和压(yā)延加(jiā)工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场需求不(bù)足(zú)。经济恢复常态化运(yùn)行(xíng)以后，部分行(xíng)业产(chǎn)能供给(gěi)充裕，但市场需求相对不足，价格有所下降。比如煤炭产能继续释放，进口持(chí)续(xù)增(zēng)加，而电(diàn)煤需求(qiú)季节性减少，市场进入淡(dàn)季，价格降幅有所扩大，4月(yuè)份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能(néng)比较充足，而市(shì)场需求还在(zài)恢(huī)复中，价格(gé)出现(xiàn)下降，4月(yuè)份(fèn)黑色金(jīn)属冶炼和压延加工业价(jià)格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘尾(wěi)下拉影响加大。4月份上年价(jià)格(gé)翘尾影响是负(fù)2.6个百(bǎi)分点，比3月份下拉影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响还会持续，国(guó)内市(shì)场(chǎng)需求(qiú)仍在恢(huī)复(fù)中(zhōng)，部分工(gōng)业品价(jià)格(gé)短期下(xià)行情况还会(huì)延续(xù)。但是随着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年(nián)PPI有望逐步(bù)回(huí)升。

　　央(yāng)行(xíng)报(bào)告：当前我国经(jīng)济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发(fā)布的一季度货币政策报告也提及(jí)通(tōng)缩。报告提到，我国(guó)通胀水(shuǐ)平处于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以(yǐ)来物(wù)价涨幅(fú)阶(jiē)段性回(huí)落，主要与供需恢复时间差和基数效应有关。我国(guó)经济运行开局良好，同时(shí)通胀保(bǎo)持(chí)温和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月(yuè)运(yùn)行在负值(zhí)区间。

　　总(zǒng)的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落(luò)的影响不宜夸大。

　　本轮(lún)物(wù)价回(huí)落客(kè)观上有以下因素(sù)：

　　一是供(gōng)给能(néng)力较强。在稳经济一揽子政策有力支持下(xià)，国内(nèi)生产(chǎn)持续加快(kuài)恢复，PMI生产(chǎn)分项(xiàng)保持在较高景气区间；农副产品生产稳定、物流(liú)渠道(dào)畅通，也(yě)保证了居民(mín)“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需(xū)求复苏偏慢。实体经济生产、分配(pèi)、流通、消(xiāo)费(fèi)等环节本(běn)身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居民超额(é)储蓄向消(xiāo)费的(de)转化受收入分配分(fēn)化、收入(rù)预期不(bù)稳等制(zhì)约，特别(bié)是汽车、家装等大宗(zōng)消费需求偏弱。近期(qī)居民出现(xiàn)提(tí)前还(hái)贷现象，也(yě)一定程度影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年(nián)国际油价一度逼近140美元大关，今年以来已回(huí)落至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通工具燃料和(hé)居住水电燃料的同比增(zēng)速(sù)走低；疫(yì)情扰动使(shǐ)得(dé)去年3月鲜菜价(jià)格反季(jì)节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等(děng)宏观(guān)经济数据同样存在明显基(jī)数效(xiào)应，去年二季度受疫(yì)情冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用下今年二(èr)季度GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未来几个月受高(gāo)基数等影响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低(dī)位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保(bǎo)持低位，主要受去年同期(qī)CPI涨幅基(jī)本在(zài)2.5％左(zuǒ)右的高基(jī)数(shù)影响。但(dàn)要(yào)看到(dào)，随着基数降低，特别是政策效(xiào)应(yīng)将进一(yī)步显现，市场(chǎng)机制发挥(huī)充分作用，经(jīng)济内生动力也在增强(qiáng)，供需缺口有望趋(qū)于(yú)弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢可(kě)能温和(hé)抬(tái)升，年末可能(néng)回升至近(jìn)年均值水(shuǐ)平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通缩。通缩主要指价(jià)格持续负(fù)增长，货币供应量三生三世枕上书白滚滚的真身是什么，三生三世枕上书中白滚滚的真身是什么也具(jù)有下降趋势，且通常伴(bàn)随经(jīng)济衰退。我国物价仍在(zài)温(wēn)和上涨，特别是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融增长(zhǎng)相对(duì)较快，经济运行(xíng)持(chí)续好转，不符(fú)合通缩(suō)的特征。

　　中长期看，我国(guó)经济总供求基本平衡，货币(bì)条(tiáo)件合理适(shì)度，居民(mín)预期(qī)稳定，不存(cún)在长期通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩是个(gè)伪(wěi)命题，担忧大(dà)可不必

　　物(wù)价是经济短周期波动的滞(zhì)后指(zhǐ)标，不能仅以物价(jià)回落来评(píng)判经济进入(rù)“通缩”。过往经验显示(shì)，经济(jì)的(de)周(zhōu)期性波动主(zhǔ)要由需求驱动(dòng)，物价跟随需求变化而变化，使(shǐ)得(dé)物价变化滞后经济1-2季度(dù)左(zuǒ)右；经(jīng)济(jì)复苏初期，需(xū)求(qiú)才刚刚开(kāi)始(shǐ)修复，对价格的提振尚不明显，使(shǐ)得物价指标低位(wèi)徘(pái)徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下(xià)。

　　领先指标持续(xù)修(xiū)复，显(xiǎn)示经济处(chù)于(yú)复(fù)苏初期(qī)。以(yǐ)企业中长期(qī)资金(jīn)来(lái)源刻(kè)画的有效(xiào)社融增(zēng)速，去(qù)年(nián)9月以来持续回升，由去(qù)年(nián)8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个(gè)季度左右的经验规律，本轮信(xìn)用扩张会带动经济在2023年初(chū)见底回升，1季度经济(jì)指标(biāo)已有所体现。

　　年(nián)初以来物价(jià)的回落，受基(jī)数、供给和(hé)外需等影响较大；伴随拖(tuō)累减弱(ruò)、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或(huò)在年中(zhōng)前后开始抬(tái)升。除去年(nián)基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累(lèi)显著，而线(xiàn)下活(huó)动(dòng)相关服务、衣着等价格逐步(bù)抬升(shēng)。伴随拖(tuō)累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中前(qián)后开(kāi)始抬(tái)升。

　　二问：资金(jīn)空转加剧(jù)，政策(cè)托底(dǐ)无(wú)用？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空转较为常见(jiàn)。经验显示，资金空(kōng)转多发生在经济回落、货币明显宽松阶段，部(bù)分资金滞留在金融体(tǐ)系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以(yǐ)来(lái)也(yě)有(yǒu)类似特(tè)征；有所不(bù)同的是，当(dāng)前(qián)资金多滞留在银行体(tǐ)系(xì)、而不是非银(yín)金融机构，与居民(mín)理财(cái)回表(biǎo)、购房偏弱带来的居民与(yǔ)企业(yè)之(zhī)间信用派生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不(bù)同(tóng)，使得信(xìn)用(yòng)派(pài)生驱动和表征(zhēng)不同过往，企业有效信(xìn)用派生自去年9月以(yǐ)来持续改善，而房地产相关融资拖累总体(tǐ)信用派生(shēng)。传统周期(qī)下(xià)，信(xìn)用扩张以房地产驱动为主，使得居(jū)民贷款增长明显快于企业；相(xiāng)较之下(xià)，本轮信(xìn)用修(xiū)复主要靠企业融资扩张(zhāng)，有效社融从去年9月开始持续回升(shēng)，而(ér)居民(mín)信(xìn)贷一度拖累(lèi)社融(róng)回落。

　　本轮信用(yòng)派生带来的经济效应(yīng)不(bù)同过(guò)往，有效信用派生对企(qǐ)业行为的支持已开始显现。去年3季度以(yǐ)来，资金加速流(liú)向制造(zào)业，而房地产(chǎn)相关融资显著(zhù)弱于以往，使得制造业投资表现显著强于房地产；伴随融(róng)资的持(chí)续改善，企业(yè)资本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压低了信用派生和经济增长的(de)弹性。

　　三问：中观数据已现(xiàn)“疲(pí)态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度渲(xuàn)染(rǎn)

　　高频指标报复性反(fǎn)弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复(fù)的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生悲观情绪。疫(yì)情政策调整(zhěng)，放大了“春节效(xiào)应”带来(lái)的经济波(bō)动，部分高频指(zhǐ)标报复性反弹后(hòu)出现走弱的(de)迹象。其中，偏消费端的活动多(duō)在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致(zhì)宏(hóng)观(guān)数据屡超预期的同时(shí)，市场信心(xīn)反(fǎn)其(qí)道而行之。

　　内生(shēng)动(dòng)能的修复已(yǐ)然开始(shǐ)，消(xiāo)费动能(néng)或被低估，前(qián)半程(chéng)靠居民出行和企业消(xiāo)费，后半程靠居民(mín)消费(fèi)能(néng)力的(de)恢复。出行意(yì)愿的(de)持续改善、企业经营活动正常(cháng)化等(děng)，皆(jiē)指向场景恢复带来的消费修复持续性和弹性不(bù)宜低估；批发零售、住(zhù)宿餐饮(yǐn)等服(fú)务业，及稳增长相(xiāng)关行业招工(gōng)需求在逐(zhú)步修复，有助(zhù)于推动收入与(yǔ)消费的正(zhèng)循环。

　　地产链条的(de)“积极”信号(hào)也在累(lèi)积。地产大周期(qī)向下已是(shì)共识，地产链条修复会弱(ruò)于传统周(zhōu)期；但小周期(qī)超调(diào)后的修复出现(xiàn)一(yī)些“积极”信号。1）高能级城市地产(chǎn)供给增多、质量改(gǎi)善，利于需求(qiú)释放、形成(chéng)供(gōng)需“正向循环”；2）中西部地区棚改加(jiā)码(mǎ)（可比口径增(zēng)长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入修复(fù)等，有利于稳定(dìng)低能(néng)级(jí)城市需求。

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