来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开(kāi)会议，分析研究当前经济形势和经济工作。今(jīn)年以来(lái)，经济(jì)增长好于预期(qī)。不过当(dāng)前经济恢复性(xìng)好转，内(nèi)生(shēng)动力还(hái)不强，需求仍(réng)然不足。所(suǒ)以，稳(wěn)增长基调延续(xù)，短期政策不太(tài)可能转向(xiàng)收紧，但(dàn)是(shì)面对(duì)高质(zhì)量发展要求，也没增量刺激政策(cè)。未来扩大需求主(zhǔ)要(yào)依靠(kào)自发修复消费，主动(dòng)稳定(dìng)投资。此外，产业政策方面强(qiáng)调“实体经(jīng)济”支撑，防(fáng)风(fēng)险仍然(rán)是重(zhòng)点(diǎn)任务。整体看，二季(jì)度经济修复速(sù)度或将放(fàng)缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议(yì)首先强调了(le)今年的成绩，即“经(jīng)济增长好于预期”，“市(shì)场需求逐步(bù)恢复，经济(jì)发展呈现(xiàn)回升向(xiàng)好态势”。从(cóng)一季度公布的数据看(kàn)，确实好于去(qù)年四季度时(shí)的预期。但随后会议也提到“经(jīng)济(jì)运行好(hǎo)转(zhuǎn)主要是恢(huī)复性的，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足”。这(zhè)也使得经济转型升(shēng)级面(miàn)临新(xīn)的阻力(lì)，推动高质量发展(zhǎn)仍需要克服不(bù)少困(kùn)难(nán)挑(tiāo)战(zhàn)。

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　　稳增长：也(yě)没增(zēng)量刺(cì)激

　　面对高质量(liàng)的发展(zhǎn)要求，会议强(qiáng)调经济(jì)要实现“质(zhì)的有效提升”和“量的合理增长”。这一点和(hé)去年经济(jì)工作会议精神一致。这也意味(wèi)着稳增长不会通过强刺(cì)激的方式，而是(shì)统筹(chóu)推(tuī)动(dòng)“经济(jì)运(yùn)行持(chí)续好转”、“内(nèi)生(shēng)动力持续(xù)增强”、“社(shè)会预期持续改善(shàn)”、“风险隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳增(zēng)长的方式，会议要求“把发(fā)挥(huī)政(zhèng)策效(xiào)力和(hé)激(jī)发经(jīng)营主(zhǔ)体活(huó)力结(jié)合(hé)起来”。我们的理解(jiě)是，下一阶段更多通过激发市场化的力量去推动(dòng)经(jīng)济修复，通过改革开放的方式(shì)激发高质量(liàng)的增长(zhǎng)。所以(yǐ)会(huì)议指出，要坚(jiān)持“两个毫(háo)不(bù)动摇”，破除影响各类(lèi)所有制企业公平竞争(zhēng)、共同(tóng)发展的法律(lǜ)法规(guī)障碍和隐性壁垒。各类企业(yè)都要依法合规(guī)经营。要下决(jué)心从根本上(shàng)解决企业账款拖欠问(wèn)题。总体而言，政策刺激(jī)空间有限，主要(yào)还是以提振信心和预期、激(jī)发活力为主(zhǔ)要手段，让经济自(zì)发的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消(xiāo)费，主动(dòng)稳定投资(zī)

　　会议提出(chū)，积极的(de)财政政策(cè)要“加力提效”，稳健的货币(bì)政策要(yào)“精准有力”，延续了去(qù)年12月(yuè)会议的表述。对于政策(cè)的要(yào)求，本次(cì)会议强调“形成扩大需求的合力”，而去年12月会议的(de)相关表(biǎo)述是“加强各类政策协(xié)调(diào)配合”，这说明扩大需(xū)求(qiú)是未(wèi)来的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加城(chéng)乡(xiāng)居民收入，改善(shàn)消费环境(jìng)，促(cù)进文化旅游等服务消费”。提高消费(fèi)，主要还是靠我想说世间万物一切都不及你是什么歌，满天星辰不及你歌词居(jū)民劳动收入的自然修(xiū)复(fù)。另一(yī)方面，主动稳定投资。尤其是基建投资(zī)，是政府主(zhǔ)动(dòng)稳增长的重点。会议提(tí)到(dào)，在超大特大城市积(jī)极稳(wěn)步推进城中村改(gǎi)造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把(bǎ)吸引外商(shāng)投资放在更加重(zhòng)要(yào)的位置(zhì)，稳住外贸外(wài)资基本盘。要(yào)支持有条件的自贸试验区和自由(yóu)贸易港对(duì)接国(guó)际高标(biāo)准经贸规则，开展改革开放(fàng)先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看(kàn)重实(shí)体(tǐ)经济

　　会(huì)议强调，加(jiā)快建(jiàn)设现代化产(chǎn)业体(tǐ)系要以“实体经济”为支撑(chēng)。我们的理解是，产(chǎn)业政(zhèng)策的重点是“实体经济”，这里的实体(tǐ)经济并不是整个(gè)GDP，而(ér)是和“虚(xū)拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立(lì)自强(qiáng)根基，培育壮大新动(dòng)能”；“要(yào)巩固和(hé)扩大新(xīn)能(néng)源汽车发(fā)展优势，加快推进充电桩(zhuāng)、储能等设施(shī)建(jiàn)设和配套电网改造”。会议指出“要重视通用人(rén)工智能发展，营(yíng)造(zào)创新生(shēng)态”，也提到了“重视(shì)防范(fàn)风险”。我们认(rèn)为(wèi)，人工智能(néng)发展到(dào)一定程度，监管措施也(yě)必然会(huì)跟上。我想说世间万物一切都不及你是什么歌，满天星辰不及你歌词此外，在互(hù)联(lián)网领域，要推动平台(tái)企业规范健(jiàn)康发(fā)展(zhǎn)，鼓励头部平台企(qǐ)业探索(suǒ)创新(xīn)。

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　　防(fáng)风险(xiǎn)也是重点

　　会(huì)议提出(chū)，“统筹(chóu)做(zuò)好中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托(tuō)机构改革化险工作(zuò)”；再次(cì)强(qiáng)调房(fáng)住不炒，“做好保(bǎo)交楼(lóu)、保民(mín)生(shēng)、保稳定工(gōng)作”；“要加强地方政府债务管理，严控(kòng)新增隐(yǐn)性(xìng)债务”。我们(men)认为，房(fáng)地产(chǎn)产业(yè)链、中小金融机(jī)构的风险出(chū)清，仍是(shì)大(dà)势所趋(qū)，地方债(zhài)务的风(fēng)险也(yě)需要(yào)化解。所以(yǐ)今(jīn)年和(hé)去年最大(dà)的不同是(shì)疫(yì)情影响减弱，其他方(fāng)面(miàn)的(de)经济问题依然是存在的。

　　整体看(kàn)，二季(jì)度(dù)经济修复速度或(huò)将放缓(huǎn)，政策相对克制。

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