财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备明显的淡旺(wàng)季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为(wèi)旺(wàng)季。夏(xià)天(tiān)历来是啤酒企业的“兵家必争(zhēng)之地(dì)”，而年(nián)内(nèi)火爆的淄博烧烤一(yī)定程(chéng)度(dù)上助(zhù)力(lì)啤酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏旺季(jì)更是值得投资者期待。

　　从(cóng)一季(jì)度业绩(jì)来看，燕京(jīng)啤酒以(yǐ)近74倍的(de)同(tóng)比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的(de)同(tóng)比(bǐ)增速也(yě)分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营(yíng)收突破百(bǎi)亿元(yuán)。但包括百威亚太、兰州黄河和西(xī)藏(cáng)发(fā)展在内的外资系(xì)啤酒公司基(jī)本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与(yǔ)外资两(liǎng)大阵营的分化明显。

　　去(qù)年消(xiāo)费整体(tǐ)偏低(dī)迷(mí)，啤(pí)酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王言(yán)海(hǎi)5月8日(rì)发布(bù)的研报(bào)指出(chū)，2022年啤酒板块营收稳增、归(guī)母(mǔ)净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去(qù)，下游(yóu)场景逐步复(fù)苏，叠加(jiā)成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去(qù)年同期明显提速。国盛证券符蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势区域持续扭亏、释放利(lì)润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场颓(tuí)势(shì)明显 大鱼吃(chī)小鱼(yú)后“五强(qiáng)争霸”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场表现来看(kàn)，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自(zì)2020年阶段低点迄今股价累计最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)股价同期累计最大涨幅(fú)分(fēn)别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年高点迄今重庆啤(pí)酒股价跌近六成(chéng)，珠江啤(pí)酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中国(guó)实施“啤酒专(zhuān)项(xiàng)工(gōng)程”后，啤(pí)酒(jiǔ)产业兴起，北京的燕京(jīng)、上海的力波、福建(jiàn)的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰(lán)州的(de)黄河、实属和属实区别在哪，实属与属实的区别重庆的山城、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城(chéng)市都(dōu)拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国(guó)啤酒市(shì)场五强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份(fèn)额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山(shān)4月24日发布的研报(bào)罗列五大巨头的具(jù)体市(shì)场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威(wēi)英博子公(gōng)司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，我(wǒ)国啤酒行(xíng)业CR1市占率(lǜ)属于中(zhōng)等水平，市场集中(zhōng)度仍(réng)有提升空(kōng)间，待CR1市占率提升(shēng)后(hòu)头部企业将有望进一步提升盈(yíng)利水平。分析人(rén)士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市场趋势不变(biàn)，经过一(yī)段时间的此(cǐ)消彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演(yǎn)变为“一超多强”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒和百(bǎi)威英博甩开(kāi)，燕京啤酒追上来(lái)，形(xíng)成1+3的(de)主流(liú)啤酒(jiǔ)阵(zhèn)营。

　　值得注(zhù)意的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明显，百威英博销(xiāo)量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年(nián)的营(yíng)业(yè)利润增长将低于去(qù)年的水平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士(shì)伯在华运营啤酒资产唯(wéi)一平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在中国多个地区的销(xiāo)售权(quán)划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流(liú)厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价 占(zhàn)据高(gāo)端(duān)如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几(jǐ)年啤酒行业的业绩增长(zhǎng)，多亏了高端化。此(cǐ)前多(duō)年，高(gāo)端(duān)啤酒市(shì)场(chǎng)主要由外资啤酒百威英博(bó)、嘉士(shì)伯(bó)、喜力等(děng)品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最大(dà)的华润雪花啤酒为例，早年畅(chàng)销大江南北(běi)的(de)大绿棒子，现在(zài)已经很难见(jiàn)到了(le)，各种(zhǒng)纯生、原(yuán)浆、精(jīng)酿(niàng)、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒(jiǔ)行业处于产业链(liàn)中游，对上游成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐(guàn)、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本主要材料；下游终端(duān)议(yì)价能力(lì)较(jiào)强(qiáng)，进入存量竞争时代后，企业为向高端化转型已(yǐ)多次实施(shī)提(tí)价举措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等现(xiàn)饮(yǐn)消(xiāo)费场景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨(dūn)价提升幅度或(huò)不弱于成本催生(shēng)普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的提价，近几年时(shí)有发生。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企(qǐ)业(yè)参(cān)与数量高增(zēng)，提价区域由部分到全国。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商纷纷提(tí)价，中高低档均有所涉及。勇闯天(tiān)涯出(chū)厂价(jià)提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤(pí)酒零售价(jià)从(cóng)3-4元提升至5-6元(yuán)，乐(lè)堡、重啤(pí)、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场(chǎng)的产(chǎn)品价格稳定在3-5元区间(jiān)，如今，已(yǐ)经整体进(jìn)入了6-8元(yuán)价格带(dài)。甚至，巨(jù)头们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青(qīng)岛啤酒的(de)“一世传奇”，百(bǎi)威(wēi)啤酒(jiǔ)的“大师传(chuán)奇”，都是(shì)为了继续突(tū)破价(jià)格(gé)天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端(duān)化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元级产(chǎn)品上(shàng)，青岛(dǎo)啤酒率(lǜ)先在(zài)2020年率先(xiān)推(tuī)出(chū)“百年之旅”，售(shòu)价388元(yuán)，并在2022年推出价值(zhí)1399元的“一世传(chuán)奇(qí)”；超高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒布局(jú)丰富，产(chǎn)品价位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱(zhū)会振4月29日发布的(de)研报(bào)指出，青岛啤(pí)酒中档(dàng)高(gāo)端齐发力，高端(duān)化(huà)势(shì)能锐(ruì)不可当。产品端方面，公司在坚持纯生系(xì)及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略(lüè)基础上，进(jìn)一步提升中档崂山品(pǐn)牌占比，并借(jiè)助(zhù)桶啤(pí)、白啤等高端(duān)产品放量，带(dài)动整体产品结构持续升级。随着23年(nián)现饮场景(jǐng)全面复(fù)苏叠(dié)加去年Q2以来低基数(shù)效应(yīng)，预(yù)计公(gōng)司全年业(yè)绩将维(wéi)持(chí)高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收(shōu)购喜力如(rú)虎(hǔ)添翼 但(dàn)目前(qián)主要销(xiāo)量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购(gòu)喜力中国正(zhèng)式完成交割。1863年(nián)创立于荷(hé)兰的喜力，旗(qí)下拥有上(shàng)百家酒厂，连续(xù)多(duō)年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤(pí)酒，满打(dǎ)满算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫(xīn)证券(quàn)指(zhǐ)出，华润啤酒高端及超(chāo)高端(duān)产品仅占其收入占比17%，而经济型(xíng)（5元(yuán)以下）产品收入占比达47%，表明目前市场更(gèng)加(jiā)认(rèn)可(kě)、熟悉其经济型产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对其高(gāo)端产品认知(zhī)度或接受度相(xiāng)对(duì)偏低。公司(sī)提价空间较(jiào)大，高端化完(wán)成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创(chuàng)业(yè)”新(xīn)篇章 借助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作为曾经(jīng)国产(chǎn)啤酒行(xíng)业的老大哥，燕(yàn)京啤酒近几年风(fēng)光不在。不仅销售范围收缩(suō)不少，被雪(xuě)花和青(qīng)岛啤(pí)酒甩(shuǎi)开(kāi)不(bù)说，2020年的(de)营业额甚至(zhì)被(bèi)重庆啤(pí)酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入(rù)增(zēng)长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利(lì)润3.52亿(yì)元，增(zēng)速(sù)高达54.51%。今年一季度延(yán)续高增，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶(píng)颈的秘诀，是高端新(xīn)品燕京(jīng)U8的成功(gōng)营销，以及旗下燕(yàn)京酒號社区小酒馆这种新零售(shòu)业(yè)态的落(luò)地(dì)生根。中邮证(zhèng)券分析师蔡实属和属实区别在哪，实属与属实的区别雪昱4月21日(rì)研报指出，渠(qú)道反馈，U8一季度(dù)销量同增(zēng)约50%，公(gōng)司借助U8势能持续开(kāi)拓市场，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君(jūn)食品(pǐn)点(diǎn)评称，改(gǎi)革红利释(shì)放正处起步阶段，旺季(jì)动(dòng)销加速、成本(běn)优化(huà)之下(xià)，公司(sī)业绩弹性将进一步加速。

　　此外(wài)，分(fēn)析人士(shì)指出，精酿啤酒目(mù)前属于(yú)蓝海市场(chǎng)，拥有巨(jù)大发展潜力及空间，且目前行业格局未定，企业拥有(yǒu)弯道超车机会；基于(yú)精(jīng)酿啤酒多(duō)元风(fēng)味发展趋(qū)势，产(chǎn)品风味及应用(yòng)场景布局(jú)多元(yuán)化企(qǐ)业，将更加能(néng)够(gòu)顺(shùn)应精酿市场(chǎng)发展趋(qū)势(shì)，拥有(yǒu)长期可持续发展(zhǎn)潜力，并有望成为行(xíng)业新(xīn)引领者。

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