公募基金交易结算模式再现创新(xīn)突(tū)破！

　　继过往较为(wèi)常见的(de)托管人(rén)结算模式和(hé)券(quàn)商结算模式(shì)之后(hòu)，一种(zhǒng)创新(xīn)模式——“类QFII结算模(mó)式”正(zhèng)在基(jī)金行业悄然流(liú)行。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解，2022年3月初成立(lì)的(de)博道(dào)盛兴一年持有期混合是(shì)首只采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”的基金，该(gāi)基金由(yóu)博(bó)道基金、广发证券、兴业(yè)银行(xíng)三(sān)方合作推出。目前正在发行的易方达(dá)中证(zhèng)软(ruǎn)件服务ETF也(yě)将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述ETF将(jiāng)由易方达与(yǔ)广发证(zhèng)券、兴(xīng)业(yè)银行合作发(fā)行。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的(de)推出也吸引(yǐn)了行业各(gè)方目光，据业内人士透露(lù)，除了广发证券有落地(dì)的基金产品(pǐn)之外，其他券(quàn)商、基(jī)金公司也(yě)在关(guān)注(zhù)研究这一新(xīn)的模式(shì)，也在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位(wèi)业内人士(shì)看来，目前基(jī)金结算模式迎来新时代。券商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)三(sān)类模式(shì)各有优劣(liè)，基(jī)金管理人可以(yǐ)根据不同情况，选择不同的(de)结算模(mó)式，最大限(xiàn)度的(de)调动各方资(zī)源(yuán)，为持有人提供(gōng)更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐(jiàn)落地

　　在公募基金25年的历史(s八哥鸟寿命是多少年hǐ)长(zhǎng)河中，托管人结算模式是最早出现也是最为成熟的基金(jīn)结算模(mó)式。到了2017年(nián)，券商结算模式启动试点(diǎn)，成为基金公司撬动券商(shāng)资源(yuán)的有(yǒu)力(lì)抓手，之后(hòu)由试(shì)点(diǎn)转常规，发展迅速(sù)。

　　如(rú)今，新的交易结算模(mó)式——“类QFII结算模式”正在行业(yè)各(gè)方探索中(zhōng)落地。

　　据中国基金报记(jì)者(zhě)了解，2022年3月8日成立的(de)博道盛兴一(yī)年持有期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模(mó)式”的基(jī)金(jīn)。而目前正在发行的(de)易(yì)方达中证软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上(shàng)述两(liǎng)只基金分别由博(bó)道(dào)、易方达两家(jiā)基金公司(sī)与广(guǎng)发证券、兴业(yè)银(yín)行(xíng)合(hé)作(zuò)发行。

　　“在证券公司中，广发证券是率(lǜ)先有落地基金产品的券(quàn)商，据了解(jiě)，其他券商也(yě)在积极研究这(zhè)一新的(de)业务。”一位业(yè)内人士(shì)透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模(mó)式”是指，公募基金参照QFII模式(shì)，通过证(zhèng)券公司进行交易申(shēn)报(bào)，由托管银行进(jìn)行结算，在这种模式下(xià)，资金存(cún)放在托管银行的(de)托(tuō)管(guǎn)账户，无(wú)须(xū)银证转账到证(zhèng)券(quàn)公司。这也(y八哥鸟寿命是多少年ě)成为类QFII模式(shì)的与一般券结模式的最大不同(tóng)点(diǎn)。

　　具体来看，类QFII模式中产(chǎn)品资金(jīn)集(jí)中存放在(zài)托(tuō)管银行，在券商开(kāi)立的资金账户(hù)无需实际上的银证(zhèng)转账存入资金，每个(gè)交易(yì)日(rì)基(jī)金公司(sī)采用(yòng)申报交(jiāo)易(yì)额度(dù)，使用虚头寸资金的方式进行场内交易，券商根据已申报的交易(yì)额度每(měi)日滚动(dòng)计算产品资金账户虚头寸资金余额，以实现(xiàn)对产(chǎn)品(pǐn)场内交易额度(dù)的(de)前端验资控制(zhì)。

　　类QFII模式下基金场内交易通(tōng)过经纪券商完成，仍(réng)然保留了(le)原先(xiān)券商交易结算模式(shì)的(de)交易前端控制、验资验券的优点，同时资(zī)金结算由托(tuō)管行(xíng)完成，解决了(le)部分托管行比较关注的托管资金(jīn)归属保管问题，一定程度上(shàng)调动了(le)托管行的积极性。

　　在博时基金券商业务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富(fù)了公(gōng)募基金与(yǔ)证券公司结算(suàn)模(mó)式的选择，更好地(dì)满足各(gè)方差异化的需求，也印证了券商财富管理转型已经进入更加(jiā)成(chéng)熟和高速发展阶(jiē)段(duàn) ，多样(yàng)的结(jié)算模(mó)式备选可(kě)以有助于降低运营风险(xiǎn) 、提升效(xiào)率，促(cù)进公(gōng)募(mù)基金、券商渠道、基金(jīn)投资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类(lèi)QFII结算模(mó)式可以保证较(jiào)好(hǎo)运营(yíng)效率带来的优质(zhì)交易体验的(de)同时，兼(jiān)顾券商与基金公(gōng)司的商业利益(yì)深(shēn)度(dù)捆绑。随着“买方投顾业务，产品工具化配置”的趋(qū)势逐渐形成，该模式将进一步促进，金(jīn)融机构为广大(dà)投资人提供更多(duō)的(de)交易工具选择。”他(tā)进一(yī)步(bù)分析指出。

　　类QFII结算模式(shì)突(tū)破了现行客(kè)户交易结算资金的三方存(cún)管框架，谈及(jí)这类(lèi)模式的(de)创新点(diǎn)，平(píng)安基金总结为三大(dà)方面(miàn)：“一是虚头寸：实现(xiàn)虚头(tóu)寸指(zhǐ)令对接(jiē)，资金无需三方存管(guǎn)；二是交易交收(shōu)分离：证(zhèng)券公司对产品场内交易进行前端(duān)验资验(yàn)券；三是日终(zhōng)资金对账：实(shí)现证券公司(sī)与(yǔ)托管人系统对接对账。”

　　加强(qiáng)交易前端验(yàn)资验券功(gōng)能

　　兼顾与券商(shāng)渠(qú)道(dào)的商业模式(shì)创新

　　作为一种新的(de)交易结(jié)算模(mó)式，投资者对类QFII结算模式还是(shì)比较(jiào)陌生。相比过(guò)往的(de)结算模(mó)式，公募基金采用(yòng)类QFII结算模式(shì)有哪(nǎ)些优劣势？也是(shì)投资者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度(dù)分(fēn)析指出，从销售端上看，ETF的募集和日常申购赎回都通(tōng)过(guò)券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投(tóu)资端业务也(yě)是通过券(quàn)商完成，可以全方位的跟券(quàn)商(shāng)合作。

　　“类QFII的(de)优点是证(zhèng)券公司对产品场内交易(yì)进(jìn)行(xíng)前端(duān)验资(zī)验券，可有效(xiào)防控异常交易和超买风险。”博道基(jī)金(jīn)表示。

　　“对(duì)于(yú)公募基金管理(lǐ)人而(ér)言，公募类(lèi)QFII结算模(mó)式，较传统(tǒng)托管银行结(jié)算模式，有两方面好处：一是，加强了交易前端(duān)验资验券功能，优化交易监控(kòng)和头寸透支风(fēng)险管(guǎn)理(lǐ)；二是，兼顾了与券商渠道商业模式(shì)的创新，类(lèi)似与券(quàn)商结算模式，捆(kǔn)绑(bǎng)了商(shāng)业(yè)利益，有利(lì)于券商代买(mǎi)市占率的(de)提升。博(bó)时基(jī)金券商业务部(bù)副(fù)总经(jīng)理王鹤(hè)锟也(yě)谈了自己的看(kàn)法。

　　他进一步(bù)分析(xī)称，“相(xiāng)较券商结算模式，公募类QFII结算模式，也有两方面(miàn)好处(chù)：一是，无(wú)需银证转账(zhàng)即可调整场内外资(zī)金分布，效(xiào)率有所提升；二是，简化了开户环(huán)节，免(miǎn)去(qù)了(le)三方存管登记确认。”

　　此外，还有基金人士认(rèn)为(wèi)，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模(mó)式，可以兼顾资金使用效率(lǜ)与(yǔ)风险(xiǎn)控制两(liǎng)方(fāng)面的需求，相？过往的结算模式体(tǐ)现出(chū)了？定优势(shì)。相比券商(shāng)结算模式(shì)，类(lèi)QFII结算模式下无需银证转(zhuǎn)账即可(kě)调整场内外资金分(fēn)布，效率有所提升，同时(shí)也简化了(le)开(kāi)户环节，免去了三？存(cún)管登记确认；而相比托(tuō)管人结(jié)算(suàn)模式，类QFII结算(suàn)模式下加(jiā)强了交(jiāo)易前端验资验券(quàn)功能，可优(yōu)化交(jiāo)易(yì)监控和(hé)头寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式(shì)的主要优势归结为以(yǐ)下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不是集中于原来的(de)证券公司资金账户，仍(réng)然存放(fàng)在托管行(xíng)账(zhàng)户，实(shí)现的方式是需要将托管行和券商(shāng)打通(tōng)。通(tōng)过(guò)“虚头(tóu)寸”将(jiāng)托管行和券商打(dǎ)通，免去(qù)银证转账的步骤(zhòu)，解决(jué)了普通券结模式下资(zī)金分散管(guǎn)理，资金划拨时间受银证(zhèng)转账时间范围(wéi)限制的(de)痛点。日常(cháng)投资运作过程，减(jiǎn)少银证转账资金(jīn)划拨工作(zuò)，例(lì)如，定期(qī)费用支付、新股(gǔ)新债缴款与银(yín)行间账户之间(jiān)划拨等；

　　二(èr)是(shì)，对比(bǐ)券商结算(suàn)模式(shì)，一(yī)定量减少(shǎo)了证券(quàn)资金账户开户与银证关联挂钩环节工作(zuò)；

　　三是，更有利(lì)于明确各方职责所在，以(yǐ)及完善(shàn)业务风险管理。通过交易交收分(fēn)离，证券公司前端验(yàn)资(zī)验券可有效防控异常交(jiāo)易和超(chāo)买(mǎi)风险，托管人负责交(jiāo)收；日终资金对账实现证券公司与托(tuō)管人系统对(duì)接对账，可防范资金结(jié)算(suàn)风险。

　　平(píng)安(ān)基金同时也(yě)谈到了ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式的几点不足之处：一方面(miàn)，类(lèi)似托管人结算模式，该模式与托管人结(jié)算(suàn)模式(shì)一致，对投资(zī)组(zǔ)合而(ér)言(yán)需按(àn)月计(jì)算缴纳最低(dī)结算(suàn)备付金与保证(zhèng)机制；另一方(fāng)面，虚头寸(cùn)机制下，管(guǎn)理人、托管人与券商三方(fāng)需每日(rì)确立场(chǎng)内(nèi)/外资金分配比例。取决于投(tóu)资组(zǔ)合交易特征，将增加(jiā)日常投资运营管(guǎn)理工(gōng)作。

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟(gēn)随

　　实现基金(jīn)、券商、银行三方(fāng)共(gòng)赢

　　从业内观察看，不少基(jī)金公(gōng)司对类QFII结算(suàn)模式的关(guān)注度较高(gāo)，也在筹备或启动相(xiāng)应的合作。不过，参与这类业务还涉及系统改造(zào)，以及固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决等问题，初(chū)期或更多是头部基金公司参(cān)与。

　　“近期也在公司内部对这一业务进(jìn)行了探讨，业务操作上的障碍并不大。”一家基金公司(sī)人士表示，这(zhè)类(lèi)业务具备一定吸引力，相比(bǐ)较托管(guǎn)行结算模式和券商(shāng)结算(suàn)模式(shì)，这(zhè)一模式可以(yǐ)同时(shí)激(jī)发银行(xíng)、券商(shāng)双方的(de)销(xiāo)售力度，同时在此(cǐ)类模(mó)式刚刚起步阶段阶段(duàn)参与，存在明显的(de)先发(fā)优势。

　　博时券(quàn)商业务部副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟(kūn)也表示(shì)，关(guān)于类(lèi)QFII结算模式仍处于(yú)发展初期，该模式特点(diǎn)鲜明。但是，对(duì)于固收、QDII等复杂(zá)型公募产品的限制(zhì)仍有待解决(jué)，成为主流结算模式仍不具备条(tiáo)件。展望未来，预计相关金融机(jī)构对该模(mó)式会保持高度关(guān)注，会(huì)成为选择之一。

　　平安(ān)基金相(xiāng)关人士(shì)更(gèng)有信心，认为这(zhè)是一(yī)个基金(jīn)、券商、银行三方共赢(yíng)的模式(shì)，有望成(chéng)为新(xīn)的(de)行业发展趋势。对管理人(rén)而言(yán)，类QFII结算模(mó)式较传统券(quàn)结模式(shì)、托(tuō)管人结算模式均有比(bǐ)较优(yōu)势；对(duì)托管人而言，产(chǎn)品(pǐn)资金全额留存在托管账户，无需银证转账(zhàng)；对(duì)证券公司(sī)提(tí)高服(fú)务机构客户的能力，也加(jiā)强了(le)公司(sī)品(pǐn)牌(pái)影(yǐng)响力。

　　不过(guò)，基金公(gōng)司开启类QFII结算模式(shì)，也涉及(jí)不少系(xì)统(tǒng)改造，尤其是托(tuō)管行和(hé)券商。博道基金就表示，对基金(jīn)公司来(lái)说(shuō)，总(zǒng)体保留沿用券商结算模式下的场内交易前端验资验券相关(guān)流程和业务系统，个别如清算模块涉及一(yī)些小改(gǎi)动。但券商和(hé)托管行(xíng)的系统改动(dòng)较大(dà)，如在系统直连、账户管理、场内(nèi)清算、场外清算等多个环节需(xū)要进行升级改造。

　　目前已(yǐ)经(jīng)实现的(de)模式(shì)来看，主要是广(guǎng)发证券、兴业银行(xíng)、基(jī)金公(gōng)司三方参与。而记者(zhě)从业内了解到(dào)，也有一些银(yín)行、券(quàn)商对(duì)此也抱有积极态(tài)度，愿意布局此类(lèi)业务。

　　从单(dān)一模式走向三类模式

　　基金行业(yè)发展25年以来，结算模式(shì)发生了重要(yào)变(biàn)化，从单一(yī)模式(shì)走向(xiàng)券(quàn)商结算(suàn)、银(yín)行结算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公(gōng)募基金诞生起(qǐ)，采取(qǔ)的就是银行托管人结算(suàn)模式，到目前已25年(nián)了，仍然是目前(qián)公募基金结(jié)算的主(zhǔ)流模式。这一模式是，基金管理人(rén)租(zū)用券商(shāng)的交易席位直连报盘交易所，托(tuō)管人作为特殊结(jié)算参与人与(yǔ)中(zhōng)国结(jié)算进行(xíng)资金和证券的清算(suàn)交(jiāo)收。

　　券商结算模式在2017年启动(dòng)试点(diǎn)，并于2019年初由试(shì)点转常(cháng)规，至(zhì)今已(yǐ)历时5年有余(yú)。随着运作机制渐稳、结算(suàn)效(xiào)率改善及券(quàn)商(shāng)财富管(guǎn)理业务(wù)高速发展，券结模(mó)式自2021年迎(yíng)来爆发，根据Wind数据(jù)，2021年全年一共有144只(zhǐ)新(xīn)成立基金采用了券(quàn)结(jié)模(mó)式。根(gēn)据中金公司统计，截至2023年2月24日，券(quàn)结基金数量与规模分别(bié)为616只(zhǐ)和5709亿元，占据全(quán)部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募(mù)基金2022年开(kāi)启类QFII交易结算模式(shì)，基金(jīn)结算(suàn)模式(shì)也正式进入(rù)了新时代。

　　博道基金相关人士就(jiù)表示(shì)，券商(shāng)结(jié)算、银行结(jié)算、类QFII结算(suàn)模(mó)式，每种结(jié)算模式各有优劣，基金管理人可以根据不同情况，选择不(bù)同的(de)结算模式，最大限度(dù)的调动各方(fāng)资(zī)源(yuán)，为持有(yǒu)人提供更好(hǎo)的服务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其是类QFII结算模式的创(chuàng)新(xīn)发(fā)展，伴(bàn)随着权益(yì)市场行情(qíng)修(xiū)复及券商财(cái)富(fù)管(guǎn)理业(yè)务高速发展(zhǎn)，在主动权益基金、ETF在(zài)内(nèi)的指数型基金等产品(pǐn)类型上，券结(jié)模式将(jiāng)有较大发展(zhǎn)空(kōng)间。”上述平安基金相关人士(shì)表(biǎo)示。

　　不少人士也看好券结(jié)模式的发展(zhǎn)。据一位业内人士表(biǎo)示(shì)，现阶段券商结算模(mó)式在中小基金公司中(zhōng)更加普遍。中小基金相对来说(shuō)获得银行渠道的营销(xiāo)支持难度较大(dà)，券结模式能有(yǒu)效(xiào)推动券商和基金公司的合作关(guān)系(xì)，有助于中小基(jī)金新产品开拓市场(chǎng)。

　　不(bù)过，上(shàng)述人士也(yě)表(biǎo)示，券结模(mó)式(shì)保有量会更稳定一些，对于托管(guǎn)行有(yǒu)一(yī)个制衡的作用。以(yǐ)前(qián)是小公司为(wèi)主，现(xiàn)在也有(yǒu)一(yī)些大公司陆续开始试水(shuǐ)，以(yǐ)后会(huì)是一(yī)个趋势。

　　博(bó)时基金券(quàn)商业务部副总经理王鹤(hè)锟也表示，券商结算(suàn)模式的发展，已(yǐ)经(jīng)从“拼(pīn)数量”时代进入“拼质量”时(shí)代：发展的边(biān)际制约因素，也从“投入成本较大、技术系(xì)统探索较(jiào)困难”转变(biàn)为“产品策略与市场(chǎng)环境及(jí)需求的匹配度、业绩表现与客户体(tǐ)验的(de)舒适度、销售服务与渠道陪伴的契合度(dù)”。券商结(jié)算模式，将(jiāng)基金公司、基金产品与(yǔ)券商渠道(dào)的(de)中长期利益深度(dù)绑(bǎng)定；在此模式下，竞争格局会发生(shēng)分化(huà)，回归(guī)“买(mǎi)方投(tóu)顾陪伴模式”的服务本质，”持续(xù)提供“好(hǎo)产品、好(hǎo)服务”的(de)基金公(gōng)司和证(zhèng)券公司(sī)会受益(yì)于这一发展变化。

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