金融界5月15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年(nián)期MLF操(cāo)作(zuò)，中标利率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此前持(chí)平。本(běn)周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五(wǔ)曾经有(yǒu)消息称(chēng)本月MLF中(zhōng)标利率(lǜ)有可(kě)能(néng)下调，但是机构(gòu)分析，央行行(xíng)长易(yì)纲曾在3月公开表示目前实际(jì)利率的水(shuǐ)平是比(bǐ)较(jiào)合适，且4月(yuè)28日政治局会议对一季(jì)度(dù)的经济复苏给(gěi)予(yǔ)充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升。5月是(shì)缴税大月，需要关注下(xià)周缴税周对资金面可能(néng)造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒(méi茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种)体报道称，自5月15日起银行协(xié)定存款及(jí)通知存(cún)款自律上限将下调，四大国有银行协定(dìng)存款和通知存款自律(lǜ)上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银行协定存款和通知(zhī)存款利率上(shàng)限的下调有助于缓解(jiě)银行净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近期部分银(yín)行调降(jiàng)存(cún)款利率，严(yán)格上不算(suàn)降(jiàng)息(xī)，属于(yú)“利(lì)率市(shì)场化”的进一步(bù)深化。本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)背(bèi)后的原因(yīn)，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客观(guān)上可减轻(qīng)银行负债成本，但(dàn)是(shì)这并不足以触发(fā)超(chāo)额储蓄大规模转为(wèi)消(xiāo)费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分(fēn)银行调降存款利率(lǜ)，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的(de)推进(jìn)。2023年4月以来(lái)，河南(nán)、广东(dōng)等多地中小银行（地方农商行为主）发布(bù)公告(gào)下调(diào)人民币(bì)存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等权威(wēi)媒体报道，5月(yuè)15日起银行协(xié)定(dìng)存款及通(tōng)知存款自律上限将下(xià)调(diào)，引(yǐn)发“降息潮”的(de)热议。不过，作(zuò)为我(wǒ)国利率体系的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基(jī)准利率（整存整取）依然维持在(zài)1.5％不变，因此本(běn)轮银行(xíng)存款利(lì)率调降严格(gé)意义(yì)上(shàng)并非(fēi)真的(de)降息。归根结底(dǐ)，本轮存款利率调降也属于(yú)“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降(jiàng)背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银(yín)行净息差(chà)收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存(cún)款维持高位，居民储蓄释放(fàng)速度较慢(màn)。因(yīn)此(cǐ)，存(cún)款利率调降(jiàng)背景下，居民储蓄有望进一步(bù)流出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本市场等(děng)。二、资金(jīn)杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准(zhǔn)以来，资(茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种zī)金利率中枢回落，资金杠杆明显抬(tái)升，资金空(kōng)转有(yǒu)所(suǒ)加剧。存款利率调(diào)降一定程度上可以疏通流(liú)动性淤(yū)积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降(jiàng)后，银行净息(xī)差大幅收(shōu)窄，尤其是(shì)城(chéng)商行、农(nóng)商行，因此压降存款成本、规范吸储行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻银(yín)行负(fù)债成本，但我们(men)认为，这并不(bù)足以触发(fā)超额储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向(xiàng)金(jīn)融资产(chǎn)流入；回归(guī)基本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合的延(yán)续(xù)，仍将利好高股息资产和(hé)长期国(guó)债。客观上，本轮银行下(xià)降存(cún)款利率的效果与(yǔ)2022年4月(yuè)、9月的效(xiào)果类似，可以降低负债(zhài)端成本(běn)，保护(hù)银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒挂(guà)仅(jǐn)仅(jǐn)小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论上可以促使(shǐ)存款搬家，促使超额(é)储(chǔ)蓄流出，更多转化为消费(fèi)。但(dàn)我们觉得刺(cì)激(jī)难(nán)度较大，倾向于(yú)认为(wèi)消费环比修(xiū)复最快的(de)时候已经过去。再回归(guī)经济基本面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味着长(zhǎng)端利率仍有茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种望(wàng)继续下探(tàn)，高股(gǔ)息资产仍将占(zhàn)优(yōu)。

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