四大国(guó)有银行的集体降息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一）起银行协(xié)定存款及(jí)通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银(yín)行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行(xíng)业已有三波存款利(lì)率下调，此(cǐ)前两(liǎng)次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存(cún)款利(lì)率下调；5月5日(rì)，浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行跟进“补降(jiàng)”。至(zhì)此(cǐ)，4月(yuè)以(yǐ)来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合作联(lián)社）下调(diào)人民币存款利率(lǜ)，调降幅度(dù)不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全(quán)身(shēn)，与(yǔ)经(jīng)济、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息(xī)息相(xiāng)关。那么，如(rú)何(hé)理解此次下调(diào)通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于(yú)经济增速放缓(huǎn)的信(xìn)号？市(shì)场上关于企业(yè)、老百姓(xìng)手(shǒu)中的钱(qián)变(biàn)“毛”的担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从推(tuī)出(chū)背景(jǐng)来看，多方观点认为，本次存款利(lì)率新(xīn)规主要基于三重(zhòng)考量。一是符合推进利率市场化改(gǎi)革(gé)深化大背景(jǐng)；二是对银行而言，存款利率下调有助于减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银行负(fù)债成本；三是促进(jìn)投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济复苏(sū)的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到(dào)的是(shì)，本次(cì)调降中协(xié)定存(cún)款(kuǎn)更多是对(duì)公业务，通(tōng)知存款则集(jí)中于短(duǎn)期(qī)存款，都是(shì)针对特定存取(qǔ)需(xū)求(qiú)的客户(hù)，面向范(fàn)围(wéi)有(yǒu)限。据民生证(zhèng)券宏观(guān)团队测算，通知(zhī)存款和协定存(cún)款在银行存(cún)款中占(zhàn)比不高，以(yǐ)四大行(xíng)的单位通(tōng)知存款(kuǎn)发胶必须当天洗吗，发胶怎么洗掉为例，常年只占企业存款(kuǎn)总规模的(de)3％-4％；招商证(zhèng)券银(yín)行团(tuán)队的数据显示，协(xié)定存款(kuǎn)等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在近期公(gōng)开讲话中提(tí)到(dào)，从过(guò)去二(èr)十年的数据看(kàn)，我国实际利率总体保持在略低于潜在经济增发胶必须当天洗吗，发胶怎么洗掉速(sù)这(zhè)一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经济增长水(shuǐ)平(píng)基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如(rú)何(hé)理解此次下调(diào)通(tōng)知和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方观点都(dōu)提及(jí)的是，本轮调降更多是出于推进(jìn)利率(lǜ)市场化改革(gé)深化(huà)大背景(jǐng)的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席经济学(xué)家李湛梳理了这一(yī)市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利(lì)率自律机制建立了存(cún)款利率市场化调整机制，随后(hòu)，国(guó)有大行同(tóng)年9月下调存(cún)款利率，中小银行陆(lù)续跟进下调(diào)存款利(lì)率。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利率定价自律机制发(fā)布《合(hé)格审慎评估实施(shī)办(bàn)法（2023年修订版）》，在(zài)相关指(zhǐ)标中引入(rù)了(le)存款定价惩罚措施。随之而(ér)来的是(shì)，此前4月(yuè)部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这均是在利(lì)率市(shì)场化改(gǎi)革推进背景下，银(yín)行出(chū)于自身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力(lì)的必要(yào)性(xìng)来看，民(mín)生证券宏观(guān)团队也倾向于认为，本次调整更多仍(réng)是延续去年9月(yuè)这一轮(lún)存款利率下调，并且完成存(cún)款利率调整的闭环，改(gǎi)善(shàn)银行利润空间。存款(kuǎn)利率机制创设(shè)以来，两轮(lún)利率(lǜ)调降都集中在活期和定期(qī)存款(kuǎn)，实际上忽略了这(zhè)些介于活期(qī)和定(dìng)期存款之间的存款的利率调整，“当下有必要一次(cì)性调整通知存款和协定存(cún)款利率，保(bǎo)证存款利率下调(diào)的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季(jì)度净息差水平(píng)均创历史新低，当(dāng)下调利率有助(zhù)于降低银行负债成本，推动银行投放信(xìn)贷(dài)的积(jī)极(jí)性(xìng)。”民(mín)生(shēng)证券认为。

　　除利(lì)率(lǜ)市(shì)场化改革及银行净(jìng)息差压力(lì)增(zēng)大(dà)外，某大型银(yín)行金融(róng)市场研究(jiū)员还关注(zhù)到的(de)是国内存(cún)款市场的供需变(biàn)化(huà)——近年来(lái)国内经济受多重因(yīn)素(sù)冲击，居民消费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄(xù)有所增加及(jí)风险偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较快，部(bù)分银行根(gēn)据(jù)市场供需变化，综合指数经(jīng)营情(qíng)况，灵活调节存款利率，只是不同银行在(zài)调整节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调带来(lái)哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治(zhì)局会议强调，要有(yǒu)效(xiào)防范化解(jiě)重点领域风险，统(tǒng)筹(chóu)做好中小银行、保险和(hé)信(xìn)托(tuō)机构改革化险工作(zuò)。一锤定音之下，本次调降利率也(yě)被认(rèn)为维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面(miàn)？招(zhāo)商基金李(lǐ)湛认为(wèi)，本次调降(jiàng)通知主(zhǔ)要释(shì)放了(le)两大信号，一是减轻银行息差压(yā)力。本次下调(diào)将(jiāng)引导(dǎo)银行的对(duì)公活期成本下降(jiàng)，存(cún)款降(jiàng)价(jià)叠加资(zī)产(chǎn)端让利压(yā)力趋缓，银行息(xī)差、盈利(lì)将合理修复，有利于增强银行内生资本(běn)补充(chōng)能力；二是减少企业及居(jū)民的短期存款意愿(yuàn)、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒的(de)观点是，调降(jiàng)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和通知存款的利率上限，主要目的是(shì)规范银行(xíng)业存款(kuǎn)定价秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存(cún)款定(dìng)价的无(wú)序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负债(zhài)成本。当前银(yín)行净(jìng)利差空间较(jiào)小，压降负债(zhài)端成本，有(yǒu)助(zhù)于(yú)改(gǎi)善银行盈利、补充净资本(běn)、降低金融风(fēng)险。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也为资产端(duān)的贷款利率下调(diào)、降低实体(tǐ)经济(jì)融资成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师董琦(qí)也认为，存款利率(lǜ)调降，既有(yǒu)助于缓解商(shāng)业银(yín)行净息差收窄趋势，特别是中小行高息(xī)揽储的成本压(yā)力，又(yòu)有利于引导超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符(fú)合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提到，新规对于(yú)规范协定存款定价秩序(xù)作用(yòng)较(jiào)大，减少存款(kuǎn)定价(jià)的(de)无(wú)序竞争(zhēng)，合力(lì)压(yā)降银行负债成(chéng)本。该团(tuán)队预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降(jiàng)低银行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券(quàn)宏观团队(duì)表示，现实中，存款利率下调有助于压低全(quán)社会(huì)利率水平(píng)，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感(gǎn)的股票(piào)也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经济(jì)学家(jiā)陈雳(lì)则(zé)表示，在当前整个(gè)经济复苏的大背景下(xià)，进(jìn)一步释放市场流动性、活跃(yuè)消费是一(yī)个重要(yào)的(de)、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调(diào)节，对(duì)促销(xiāo)费无疑有一(yī)定的(de)引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货(huò)币(bì)政(zhèng)策执行报告(gào)以及2023年一(yī)季度货政例会均表(biǎo)明，当前(qián)货币政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一(yī)要求，而在(zài)此(cǐ)基础上也强调“着力支持(chí)扩大内需，为(wèi)实体经(jīng)济(jì)提供更有力支持(chí)”。从本次降(jiàng)息释放的信(xìn)号来看，是否意味着货币政策(cè)进一步(bù)宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛(zhàn)的(de)看法是，货币政(zhèng)策(cè)充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有(yǒu)下行空间，但这一调降是针(zhēn)对银行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款利率自律上限，而非直接调降挂(guà)牌(pái)存款利(lì)率，存款利率(lǜ)下(xià)调并不(bù)等于政策利率(lǜ)就必须(xū)进行(xíng)对(duì)等下调(diào)，市场不应视为降(jiàng)息的(de)确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下(xià)，也(yě)有多方观(guān)点提到，压降存款成本仍是大势(shì)所(suǒ)趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前经济(jì)修复内生动力依然(rán)不强(qiáng)，外需压力(lì)没(méi)有(yǒu)完全(quán)缓解，货(huò)币政策(cè)将继续对经济修复(fù)带来支撑作用，未(wèi)来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平(píng)的调降还没有结(jié)束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观(guān)点(diǎn)也不谋而(ér)合——发胶必须当天洗吗，发胶怎么洗掉长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍是大(dà)势所(suǒ)趋。2023年经(jīng)济(jì)有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性(xìng)不高(gāo)，但(dàn)银行普遍(biàn)以(yǐ)量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑(lǜ)到(dào)存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成为当务之急。中小银行(xíng)或有动力(lì)主动跟进(jìn)下调(diào)存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策的(de)走向，上述大型银(yín)行金融市场研究员认为，需要看到的是，目前经济处于(yú)修复性(xìng)复(fù)苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适度货币环境支(zhī)持，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡问题依(yī)然突出，要求货币政(zhèng)策支持(chí)精准(zhǔn)有力。预计(jì)下半年(nián)货币政策不会出现急转弯，延续稳(wěn)健货币(bì)政策(cè)基调，在保(bǎo)持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动(dòng)性合理(lǐ)充裕(yù)情况下(xià)，更加倚(yǐ)重结构性工(gōng)具，加大实(shí)体经济薄弱环(huán)节(jié)，重(zhòng)点新兴领域支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓(xìng)和(hé)企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存(cún)款利率自(zì)律上限将迎调整(zhěng)的同时，有(yǒu)市场(chǎng)观(guān)点担心，降息一(yī)方面(miàn)有利于(yú)刺激消费以及缓和银行经营压力，但另一方(fāng)面老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益(yì)缩水了。在评价双(shuāng)方博(bó)弈观点之(zhī)前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协定存(cún)款(kuǎn)两个(gè)概念的(de)定义。

　　通知和协(xié)定存款(kuǎn)介(jiè)于定活期存款之(zhī)间，利率高于(yú)活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共(gòng)同(tóng)优点是(shì)，在(zài)保持资金灵活使用(yòng)的(de)同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存款的一种，主要有1天和(hé)7天两个期限，支(zhī)取时需提前(qián)1天或7天通(tōng)知银行，即可按实际存期及支取日相(xiāng)应币种档(dàng)次利率(lǜ)计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利(lì)率(lǜ)分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指企事业(yè)单位在银(yín)行开立一个具(jù)有结(jié)算和协(xié)定存款(kuǎn)双重(zhòng)功(gōng)能的协(xié)定存款账户，并约定基本存(cún)款额度，由银行(xíng)将协定(dìng)存款账户(hù)中超过(guò)该额度的部分按协定存款利率单独计息的一种存款方式。协(xié)定存款(kuǎn)性(xìng)质(zhì)介于活期和定(dìng)期存款之(zhī)间(jiān)，只面向(xiàng)企业(yè)办理(lǐ)，期限最长为(wèi)1年。当前，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对(duì)公业务(wù)，也有个人业务(wù)，但都有(yǒu)一(yī)定的存款门槛。基(jī)于此，粤开(kāi)证券首席(xí)经济学家罗志恒(héng)提出的观点(diǎn)是，总体来看(kàn)，协定存款和通知存款基本上以对公活期存款为主，对(duì)一般老百(bǎi)姓的影响不大。对于企业来说，会有一定(dìng)的利息损失，但若存贷款利率(lǜ)都能有所下(xià)调(diào)，也有助于(yú)刺激(jī)企业投资并(bìng)降(jiàng)低(dī)融资成(chéng)本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最新数据(jù)显示，4月份人民币存款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存(cún)款减少(shǎo)1.2万亿元(yuán)，非金融(róng)企业(yè)存款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存(cún)款利率调降(jiàng)是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一(yī)蹴(cù)而就，且(qiě)需(xū)要总量政策继(jì)续支撑。经济当前依然(rán)需(xū)要休养生息，特(tè)别是在前期服务业修复后，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最终才会(huì)带动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议(yì)是(shì)，应辩证看待本次降(jiàng)息(xī)。疫情以(yǐ)来，企业及居(jū)民形成了一定规模的(de)超额储蓄，降息可以(yǐ)降低(dī)企业、居(jū)民(mín)的储蓄(xù)意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居民增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才会(huì)回升(shēng)，进而(ér)形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再形成增(zēng)厚(hòu)企业、居民(mín)收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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