核(hé)心观(guān)点:在(zài)当前经济恢(huī)复的(de)不(bù)确定性下，高股(gǔ)息策(cè)略有望以其确定的股息收(shōu)入和较高的安全边际为(wèi)投资者(zhě)提(tí)供(gōng)不错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史(shǐ)低位，银行板块将成(chéng)为高股息策略(lüè)的理(lǐ)想增配板块。

　　高股(gǔ)息策(cè)略是以股息率为投资要(yào)素，选择(zé)股(gǔ)息率较高(gāo)的股票并(bìng)长期持(chí)有的投资策略。高股息率一方面(miàn)意味着(zhe)公司有较高的股利支(zhī)付(fù)率，投资者(zhě)每抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年年可以(yǐ)获得(dé)较高的股(gǔ)利收入作为(wèi)绝对收益，另一(yī)方(fāng)面意味着公司估值较(jiào)低，因(yīn)此具备一定的安全边际，而且投资的成本相对较低，长(zhǎng)期(qī)持有还可以(yǐ)节税。从历史(shǐ)表现上(shàng)来(lái)看(kàn)，高股(gǔ)息策略的安(ān)全(quán)性较高，在(zài)市场下行阶段更加抗跌，防御(yù)性更强。从当前宏(hóng)观(guān)经济(jì)的角度来(lái)看，疫情(qíng)三年后经(jīng)济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资(zī)产的投资(zī)收益来看，目前可投(tóu)资(zī)的资产(chǎn)不多，收益(yì)率在下(xià)行。因此以银行(xíng)板块为代表的(de)高股息(xī)策略有望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好的收益(yì)就需要满足以下(xià)几个(gè)条件：1）在分子部(bù)分也(yě)就是股(gǔ)息端需(xū)要有一贯较高而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股息的前(qián)提就是(shì)行(xíng)业基本面需要(yào)稳定(dìng)；3）在分母部分也就是股价端估值低，因(yīn)此安(ān)全边(biān)际(jì)比(bǐ)较高，下降空间有限(xiàn)，波动性(xìng)较低(dī)；4）公司最好有一定的成长性，股(gǔ)价(jià)有进一步提升的可能

　　而(ér)银行板块恰好满足(zú)以上(shàng)条(tiáo)件(jiàn)：1）上市银行过去三年的(de)现金分红率整体都在24％以上，其中大行(xíng)最高(gāo)，其次是(shì)股份行和(hé)城商(shāng)行，农商行相对低一些。2）银行高(gāo)分红的背后也离(lí)不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整(zhěng)体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况(kuàng)下能够保持正增殊为不易(yì)。上市银(yín)行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高(gāo)于营收，拨备(bèi)与税收优(yōu)惠(huì)共同贡献(xiàn)利润释放。预计随着大行重定价的压力(lì)过去(qù)以及二三季(jì)度(dù)农商行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率(lǜ)将会(huì)逐步企稳，而中小银行存款利率的下行和理财资(zī)金赎回的趋缓也会使得负债成(chéng)本有望(wàng)进一步下行，净息差预计会在下半年(nián)提(tí)升。资产(chǎn)质量方面银行(xíng)板块处于历史较优水(shuǐ)平(píng)，上(shàng)市银(yín)行不良(liáng)率继续环比下降，基本(běn)处在2014年来(lái)历(lì)史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前(qián)银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年0.57，均是各(gè)个(gè)板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现(xiàn)在的历(lì)史数据来看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因(yīn)此银(yín)行板块(kuài)的配置安全(quán)边际和性价(jià)比(bǐ)较好，作为低且(qiě)稳定的(de)分母也保(bǎo)证(zhèng)了其比较(jiào)高的股息率。4）银行(xíng)板块作为(wèi)“国资含量”比较高(gāo)的板(bǎn)块(kuài)，从去年底(dǐ)开始监管开始提出中(zhōng)特估后有(yǒu)比较不错的表现，国资(zī)持(chí)股比例(lì)和今年以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相(xiāng)关性，中特估有望(wàng)为投资者带来除稳定股息收益外(wài)的附加资(zī)本利得(dé)。

　　风险提示事(shì)件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢复不及(jí)预(yù)期(qī)。

　　摘要选自(zì)中泰证(zhèng)券(quàn)研(yán)究所研究报告(gào)：《银(yín)行板(bǎn)块与高股息(xī)策略：稳定收益(yì)的溢(yì)价》

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