昨夜今晨，全球(qiú)投资(zī)界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开(kāi)始，今年8月30日(rì)将(jiāng)满93岁的(de)巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)年度(dù)股(gǔ)东大会(huì)的问答(dá)环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观(guān)背景颇不平静(jìng)：美国银行业动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的危险边(biān)rx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡缘，地缘政治冲突(tū)持(chí)续升温，人(rén)工智能正(zhèng)带来重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资(zī)者们热切(qiè)盼(pàn)望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革(gé)时代的点评和投(tóu)资智慧(huì)。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)发布一季度(dù)财(cái)报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿(yì)美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美(měi)元，去(qù)年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年(nián)同(tóng)期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力(lì)支持倒闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管(guǎn)机构(gòu)必(bì)须做出赔偿所有储户(hù)的决定，因为不这(zhè)样做可能会(huì)损害全(quán)球金融(róng)体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性(xìng)的，”巴菲(fēi)特在回(huí)答一个(gè)问(wèn)题时说(shuō)，如果储户得不到补偿，它给美国经(jīng)济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格(gé)都(dōu)认为，中美关系紧张对两国会造成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲(chōng)突(tū)是(shì)很愚蠢的(de)。我们应该(gāi)做的就是(shì)和(hé)中国和睦相(xiāng)处。美国(guó)应该与中国大量开展(zhǎn)自由贸(mào)易。”巴(bā)菲(fēi)特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需要判(pàn)断，如果没有对方回应，事情能有(yǒu)多大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去几个月的波动可能是(shì)二战以来最(zuì)厉害的(de)一次

　　巴(bā)菲特(tè)表示(shì)，我们大(dà)部分(fēn)的事(shì)业，在今年报告的营(yíng)收都会比(bǐ)去年较低，这都是因为过去6个月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月(yuè)公司都经(jīng)历(lì)了很(hěn)多的波(bō)动，这可能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害(hài)的一次，二战的时候我们没有办法获得(dé)商品(pǐn)、货物，但是这一次的(de)波动来自于另外一个地方，他们可能在过去的(de)6个月(yuè)中出(chū)现了存货过多的情况(kuàng)，这不是说(shuō)好像失业率、就业率的(de)情况(kuàng)造(zào)成的，但是现(xiàn)在的经济环境在这六个(gè)月已经非常(cháng)不一(yī)样了，而我们很多的(de)经理人对于(yú)这(zhè)种情况感觉到(dào)比较惊讶，存货(huò)怎么会一下子那(nà)么多卖不出去。现在我们才慢慢(màn)地(dì)让(ràng)销售(shòu)情(qíng)况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特(tè)第(dì)一季度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第(dì)一季度(dù)是股(gǔ)票的净(jìng)卖家(jiā)。财(cái)报显示(shì)，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲(fēi)特和他(tā)的长期(qī)得力(lì)助(zhù)手查理·芒格(gé)认为，当期的估(gū)值没(méi)有吸(xī)引力。自今年年初以来，该公司的现金储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随(suí)着美联储加(jiā)息和经(jīng)济放(fàng)缓(huǎn)，投(tóu)资者应(yīng)该降低对股市(shì)回报的预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出了悲观的预(yù)测(cè)：好日子可能已经结束。这(zhè)位亿万(wàn)富(fù)翁(wēng)投资者预计(jì)，随着经济低迷(mí)放(fàng)缓，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司(sī)大部分业务的(de)收益今年将(jiāng)下(xià)降(jiàng)。因(yīn)为在(zài)过去6个月(yuè)左右的时(shí)间里，美(měi)国经济的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被视为经济健康状(zhuàng)况的代表，因为(wèi)其业务范围(wéi)广泛，从铁路到电力(lì)公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦公(gōng)司的(de)成功归功于(yú)过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出(chū)，阿(ā)贝尔一定会继(jì)承(chéng)我(wǒ)的工作，但他(tā)还会与贾恩一起协(xié)商，做最(zuì)后的决策。公司传(chuán)承在执行上(shàng)并(bìng)不是这(zhè)么(me)简单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需(xū)要现在的这五个下一代(dài)领导人，而是(shì)更多(duō)有能(néng)力(lì)的人。如(rú)果他(tā)们不能处(chù)理得当(dāng)的话，他(tā)就不(bù)会将伯克希尔(ěr)交给(gěi)他们。他还(hái)补充，每一个公司的(de)情况都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美联储现有的资产负债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表称他(tā)不担心美(měi)联储，支(zhī)持(chí)美联储压低通胀率的使(shǐ)命，他也不担心美(měi)联储的资(zī)产负债表，尽管打趣(qù)称“那是一个很大的(de)数字，而我(wǒ)喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾(jī)”。但是(shì)他(tā)反对疯狂(kuáng)印钱(qián)令通胀暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战刚(gāng)结束时美国所经(jīng)历的那样。对此芒格也持相同(tóng)观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解(jiě)决短期问(wèn)题将(jiāng)会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他地(dì)方(fāng)可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么(me)多石(shí)油储备。不过(guò)页岩油(yóu)井(jǐng)的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常(cháng)喜欢西(xī)方石油的管理层(céng)，对(duì)他们也很熟悉。西(xī)方石油做(zuò)了很多好(hǎo)的事情(qíng)，建(jiàn)了很(hěn)多(duō)新(xīn)井还能盈利。伯(bó)克希尔并不会购(gòu)买西方石油的控股权，管理层(céng)已经(jīng)很棒了。未(wèi)来(lái)不确定是否会继续购买(mǎi)更多石油公司(sī)的(de)股票，但对(duì)现在持股量(liàng)很(hěn)满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的储备货币(bì)地位

　　有投(tóu)资(zī)者提(tí)问：美(měi)国大批(pī)发债(zhài)，美联储让(ràng)债务(wù)货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下(xià)，美元(yuán)的(de)货(huò)币储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，没有取代美(měi)元(yuán)储备货币地位的候(hòu)选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没(méi)有人比(bǐ)美(měi)联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无法控制财政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸币(bì)能坚持用多久才会失控，尤其(qí)是在这(zhè)种货币是全(quán)球(qiú)储(chǔ)备(bèi)货(huò)币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美(měi)国(guó)要大举印钞很容(róng)易，但应该非常小心(xīn)。如果货币太多，一旦把通胀的(de)精灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复，人(rén)们会对(duì)货币失(shī)去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有(yǒu)什么结果，反正不会(huì)是(shì)好结(jié)果。现在（大量发债）是一(yī)个非常政治(zhì)化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过(guò)印钞赢得选(xuǎn)票会适得其(qí)反。芒格在提到日本的(de)货币政策和财政(zhèng)政策时说，日(rì)本用日元(yuán)做了些奇怪的事。对(duì)于日本实施(shī)的经济(jì)政策(cè)，日本人应该接受并作出应(yīng)对。巴(bā)菲特补充说，如果日(rì)元是储备货(huò)币，那些(xiē)事不可(kě)能(néng)发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本有一个更(gèng)有(yǒu)凝聚力的社会，但美(měi)国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家(jiā)研究(jiū)启(qǐ)动第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在供(gōng)大(dà)于需的市场格局下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱(rx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡ruò)运(yùn)行(xíng)，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下(xià)。

　　回顾今(jīn)年(nián)春节过后的猪(zhū)价(jià)走势，记者(zhě)查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小幅反弹(dàn)至(zhì)4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行(xíng)的情况下(xià)，国家发改委于5月5日(rì)下午发布最新研究收储(chǔ)的(de)公告(gào)称，据国(guó)家发展改革(gé)委(wěi)监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过(guò)度(dù)下跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备(bèi)调(diào)节(jié)机制 做好猪肉(ròu)市场保供稳价工(gōng)作(zuò)预案》规定，国家发改委会同有(yǒu)关部(bù)门研究适时(shí)启动年内第二批中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪价(jià)格尽快回归合理区(qū)间(jiān)。

　　在国家发改(gǎi)委发声(shēng)后(hòu)，生猪期货(huò)市场(chǎng)预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生(shēng)猪现货市场整体(tǐ)延续振荡(dàng)下跌走势，价(jià)格无(wú)太大起色。徽商期(qī)货生猪分析师(shī)尉秀(xiù)接受(shòu)期(qī)货日报记者采访时表(biǎo)示(shì)，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利(lì)好，叠加散(sàn)户(hù)逢高出栏心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价(jià)振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较(jiào)低的猪价下，市(shì)场心态(tài)开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育询(xún)盘增(zēng)加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的(de)相对优势也刺激(jī)贸易商(shāng)从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分(fēn)割入库意愿(yuàn)加大，再(zài)叠加(jiā)月底逢五一(yī)假期备货，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成(chéng)本导致(zhì)生猪二育入(rù)场(chǎng)转为谨慎，屠企(qǐ)分割(gē)比例(lì)也(yě)有开(kāi)收敛，叠加月末部分集(jí)团企业(yè)有(yǒu)提(tí)前出栏(lán)迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末价格再(zài)次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽(suī)有节假日提振，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高(gāo)级(jí)分析师徐(xú)盛告诉(sù)记者，目前生(shēng)猪处于(yú)需求淡(dàn)季，同时(shí)五一节前(qián)各养殖(zhí)类上市公司公布(bù)一季(jì)报显示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪(zhū)价长期维持低迷(mí)，养殖企业超预期去产能将对行(xíng)业的发展不利，容易导致猪价的(de)大起(qǐ)大(dà)落。在这个节点，国家(jiā)发改(gǎi)委宣布收储(chǔ)，可以看出国(guó)家对生猪养殖行业健(jiàn)康(kāng)发展的重视与呵护，有助(zhù)于提振(zhèn)市(shì)场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放(fàng)下，本周五(wǔ)生猪期(qī)货盘面随即作(zuò)出反应(yīng)走多。从收储本身看，不(bù)会带来实质(zhì)性生猪需求(qiú)的增长。不过，倘若收储调控(kòng)长期密集执行，叠加二育等利多因素共振(zhèn)，或会给市场带来比(bǐ)较明显的(de)利多影响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端需(xū)求缺乏实质性(xìng)利好，短期内(nèi)猪价(jià)或(huò)延续低位(wèi)区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需(xū)求(qiú)端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供(gōng)给端(duān)看，据国家统计局最新(xīn)数据(jù)，截至今年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏量处(chù)于(yú)近五年(nián)同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然(rán)今年一季度(dù)生(shēng)猪存(cún)栏环比出现下(xià)跌(diē)，但(dàn)同比依旧增(zēng)长，并(bìng)处于近9年同期(qī)相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变化(huà)来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测(cè)，2023开(kāi)年以来，国内能繁(fán)母猪存栏已连续三个月下降，但下降(jiàng)幅度相(xiāng)当有限，累(lèi)计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万(wàn)头，环(huán)比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万头(tóu)的正常产能调控目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据，国(guó)内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始(shǐ)下(xià)滑(huá)，已经连续5个(gè)月下滑，累(lèi)计下降(jiàng)幅(fú)度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可(kě)以看出，生猪产能有继续(xù)回调走势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综(zōng)合来看，当下产能基(jī)础(chǔ)依旧稳(wěn)固(gù)，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现能够驱(qū)动(dòng)周期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在(zài)尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走低(dī)，二育补栏(lán)或会(huì)再次进场，带动猪(zhū)价走高；但今年二(èr)次育(yù)肥进出场节奏切换加快，需关注进出(chū)场节(jié)奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬(dōng)季猪病(bìng)等(děng)影(yǐng)响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支将(jiāng)在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或(huò)许在5月(yuè)份(fèn)有体现。总的来(lái)看，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建(jiàn)议继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库及收储带来的(de)情绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期饲料养殖板块研究员宋从志认(rèn)为，短期来(lái)看，当前生猪整(zhěng)体屠(tú)宰量仍(réng)维(wéi)持高(gāo)位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重(zhòng)虽有连(lián)续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在(zài)释放之中(zhōng)，二育增加导致大(dà)猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪(zhū)出栏在(zài)5月(yuè)份可能(néng)继续保持惯性增涨。但今年(nián)二季度开始生猪市(shì)场将逐步过(guò)度至季节性旺季，因此生猪近(jìn)端现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下(xià)半年是生猪需(xū)求的旺(wàng)季，叠加能(néng)繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会有(yǒu)一定(dìng)程(chéng)度的体现(xiàn)，价(jià)格重心(xīn)或高(gāo)于(yú)上(shàng)半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上(shàng)半年生猪(zhū)供(gōng)应压力最(zuì)大(dà)的(de)时间点有望逐步过(guò)去，叠加经济(jì)复(fù)苏、非瘟带(dài)来(lái)仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉收储，消(xiāo)费(fèi)端恢复后下(xià)方现货(huò)价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年(nián)生(shēng)猪总(zǒng)体(tǐ)供应有(yǒu)望逐步(bù)增(zēng)加(jiā)，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以(yǐ)在养(yǎng)猪成(chéng)本(běn)一带逐步择机入(rù)场买入(rù)生猪(zhū)2307合(hé)约，另外(wài)等(děng)反弹后逢高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从(cóng)志(zhì)表示，当前生猪期(qī)货2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升(shēng)水扩大，由(yóu)于生猪(zhū)期(qī)价目(mù)前整(zhěng)体估值不高，后续在(zài)收储加持下，期价存在继续往上(shàng)修复的空间。建议投资者在交易(yì)上可从单边转(zhuǎn)为观望，边际(jì)上警惕(tì)饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块集体估(gū)值下移带来(lái)的系统(tǒng)性风(fēng)险。

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