来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政(zhèng)治局(jú)4月28日召开(kāi)会议(yì)，分析研究(jiū)当(dāng)前经济形势和经济工作。今年(nián)以来，经济增长好于预期(qī)。不(bù)过当前经(jīng)济恢复性好转(zhuǎn)，内生动(dòng)力还不强，需(xū)求(qiú)仍(réng)然不(bù)足。所以，稳(wěn)增(zēng)长基调延续，短期政策不(bù)太可能转向收紧，但是面对高质量发展(zhǎn)要求(qiú)，也没增量刺激政策(cè)。未来(lái)扩大需求主(zhǔ)要依靠自(zì)发修(xiū)复消(xiāo)费(fèi)，主动稳定(dìng)投资。此外，产业(yè)政策方面强(qiáng)调“实体经济”支(zhī)撑，防风险仍然是重点任务。整体看，二季度(dù)经济修复速(sù)度或将(jiāng)放缓，政(zhèng)策相(xiāng)对克制 。

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　　政(zhèng)策不转(zhuǎn)向

　　本次(cì)会议首先(xiān)强调了今年的成(chéng)绩，即“经济增(zēng)长好于预期”，“市场需求逐步(bù)恢复(fù)，经(jīng)济发展(zhǎn)呈现(xiàn)回升向好态势”。从一季度公布的数据看，确实好(hǎo)于去年(nián)四季度时的(de)预期(qī)。但随后会议也(yě)提到“经济运行(xíng)好(hǎo)转主要(yào)是恢复性的，内生动(dòng)力还(hái)不(bù)强，需求仍然不足(zú)”。这(zhè)也使(shǐ)得经济转型升级面临新的(de)阻(zǔ)力，推(tuī)动高质量发展仍需要(yào)克(kè)服(fú)不少困难挑战。

　　我们(men)的(de)理解是，一季(jì)度(dù)GDP同比(bǐ)增(zēng)速为4.5％，相比去年四季度有明显(xiǎn)改善，但距离疫情之前2019年的6％附(fù)近的增速，还有较大的差距。所以，经济仍需(xū)政策呵护。尤其是(shì)一(yī)季(jì)度降准后，就业压力仍(réng)然存在，我们认为政(zhèng)策(cè)短(duǎn)期不会转向收紧。“恢复(离婚多久复婚的概率最大，离婚多久复婚的概率最大呢fù)和扩大需(xū)求”是当前经济(jì)持续回(huí)升向(xiàng)好(hǎo)的关(guān)键(jiàn)所在。

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　　稳增(zēng)长(zhǎng)：也(yě)没增量(liàng)刺激(jī)

　　面对高质量的(de)发展要求，会议(yì)强(qiáng)调经济(jì)要(yào)实现“质的(de)有效提升(shēng)”和“量的(de)合理增长”。这(zhè)一点(diǎn)和去年(nián)经济工作(zuò)会议(yì)精神一致。这也意味着(zhe)稳增长不会通过强刺激的方式，而是统筹(chóu)推(tuī)动“经济运(yùn)行(xíng)持(chí)续好(hǎo)转”、“内生动力(lì)持续增强”、“社会预(yù)期持续改善”、“风险隐患持(chí)续化解”。

　　对于稳增长的(de)方式，会议要求“把(bǎ)发挥政策效力(lì)和激(jī)发经营主体活力结(jié)合起来(lái)”。我们的理解(jiě)是，下(xià)一阶段更(gèng)多通过激发市场(chǎng)化的(de)力(lì)量去(qù)推(tuī)动经济修复，通过改革开放的(de)方(fāng)式(shì)激(jī)发高质量的增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇(yáo)”，破除(chú)影响各类所有制企业(yè)公平(píng)竞争、共同发展的法律离婚多久复婚的概率最大，离婚多久复婚的概率最大呢法规障碍和隐性壁垒(lěi)。各类企业(yè)都(dōu)要依法合(hé)规经营(yíng)。要下决(jué)心从(cóng)根本上解决企业账款拖(tuō)欠问(wèn)题。总体(tǐ)而言(yán)，政策刺(cì)激空(kōng)间有限，主要还是以提振信心和预期、激发活力为主要手段，让(ràng)经济自发的(de)内生修(xiū)复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消(xiāo)费(fèi)，主动(dòng)稳定投资

　　会(huì)议(yì)提出，积极的财政(zhèng)政策要“加(jiā)力提(tí)效”，稳健(jiàn)的(de)货币政策(cè)要“精准(zhǔn)有力(lì)”，延续了(le)去年12月会议的表(biǎo)述。对于政策的要求，本次会议强调“形成扩大需求(qiú)的合力”，而去(qù)年(nián)12月(yuè)会议的相关表述是“加(jiā)强各(gè)类政策(cè)协调(diào)配合”，这说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方面(miàn)，自发修复消费。“要多渠道增加(jiā)城乡居民(mín)收入，改善消费环境，促进文化旅(lǚ)游等服务消(xiāo)费”。提高消费，主要还(hái)是靠居民(mín)劳(láo)动收入(rù)的自(zì)然修复。另一方(fāng)面，主动稳定投(tóu)资。尤其是基建投资，是政(zhèng)府(fǔ)主动稳(wěn)增长的重点(diǎn)。会议提到，在超大特大城市积极(jí)稳步推进(jìn)城中村改造和(hé)“平急两用”公共基础(chǔ)设(shè)施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在更加重要的位置，稳住外贸外资基本盘。要支(zhī)持(chí)有条件(jiàn)的自(zì)贸(mào)试验区和自由贸易港对接国际高标准经贸规则，开展改(gǎi)革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体经济(jì)

　　会议强调，加快建设现代化产业体系要(yào)以“实体经济”为支撑。我们的理(lǐ)解是，产(chǎn)业政策的(de)重点是“实体经(jīng)济(jì)”，这(zhè)里的实(shí)体经济并不(bù)是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根基，培(péi)育壮(zhuàng)大新(xīn)动能”；“要(yào)巩固(gù)和(hé)扩大新能(néng)源汽车发(fā)展优势，加快推(tuī)进(jìn)充电桩、储(chǔ)能(néng)等设施(shī)建设和配套电网改造(zào)”。会(huì)议指出“要重视通用人工(gōng)智能(néng)发(fā)展，营造创新(xīn)生态”，也提到了“重视防范(fàn)风险”。我们认(rèn)为，人工(gōng)智能发展到一定(dìng)程度，监(jiān)管措(cuò)施也必然会跟上。此外，在互联网领域，要(yào)推动平台企(qǐ)业规范健康发(fā)展(zhǎn)，鼓励(lì)头部(bù)平台(tái)企(qǐ)业探索创(chuàng)新(xīn)。

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　　防(fáng)风险也(yě)是(shì)重(zhòng)点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做(zuò)好中小银行、保(bǎo)险和信托(tuō)机构改革化(huà)险工作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民(mín)生、保稳(wěn)定工(gōng)作”；“要加强(qiáng)地(dì)方政府债务(wù)管理，严控新增隐性债务(wù)”。我们认(rèn)为(wèi)，房地产产业链、中小金(jīn)融机构的风险出清(qīng)，仍是大势所趋，地方债(zhài)务(wù)的风险也需要化解(jiě)。所以(yǐ)今(jīn)年和去年最大的不(bù)同是疫(yì)情影响减弱，其他方面的经济问题依然(rán)是存在的。

　　整体看(kàn)，二季度经(jīng)济修复速度或(huò)将放(fàng)缓，政策(cè)相对克制。

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