四大国有银行的集体(tǐ)降息惊(jīng)动市场，存款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，四(sì)大(dà)国有银(yín)行协定(dìng)存款和(hé)通(tōng)知存款自律上限下调幅(fú)度为30BP，其它(tā)金(jīn)融机构(gòu)降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意(yì)到，今(jīn)年以来银(yín)行(xíng)业已(yǐ)有三波存款利率下(xià)调，此前(qián)两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银(yín)行(xíng)人民币(bì)存款(kuǎn)利(lì)率下调；5月(yuè)5日，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有(yǒu)至少20家(jiā)中小(xiǎo)银行（含农村信用合作(zuò)联社）下调(diào)人民币存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵一发而(ér)动全(quán)身(shēn)，与(yǔ)经济、就(jiù)业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋(dài)子”都息(xī)息相关。那么，如何(hé)理解此次下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利(lì)率？今(jīn)年“降息(xī)潮”迭起是否(fǒu)等同于经(jīng)济增(zēng)速放缓的(de)信号？市场上关于(yú)企业、老(lǎo)百(bǎi)姓手中的钱(qián)变“毛(máo)”的担忧何(hé)解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观点认为(wèi)，本(běn)次存款(kuǎn)利(lì)率新(xīn)规主要基于三重考(kǎo)量。一(yī)是符合(hé)推进利率市场(chǎng)化改革(gé)深(shēn)化大背景；二是对银行而言，存款利率下调(diào)有助(zhù)于减少(shǎo)存款定价的无序竞争，降(jiàng)低(dī)银(yín)行负(fù)债(zhài)成本；三(sān)是促进投(tóu)资(zī)、消费，本次降(jiàng)息也被(bèi)看(kàn)作(zuò)是促进宏观经济复(fù)苏(sū)的表(biǎo)现。

　　不过也(yě)需要(yào)看到(dào)的是，本次调降中协定存款更多是对公业务，通(tōng)知存款则集中(zhōng)于短期(qī)存款，都是(shì)针对特定存(cún)取(qǔ)需(xū)求的客(kè)户，面向范围有限。据民(mín)生(shēng)证券宏观团队测算(suàn)，通知存款(kuǎn)和协定存款在(zài)银行存款(kuǎn)中占比不高，以四大(dà)行(xíng)的单(dān)位通知存(cún)款(kuǎn)为例(lì)，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队(duì)的数据显示(shì)，协定存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一：如何理解(jiě)此次下(xià)调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国(guó)人(rén)民银行行长易(yì)纲在(zài)近期公开讲话中提到，从过去二十年的数据看(kàn)，我国实际利率总体保持在略低于潜在经济增速这一(yī)“黄(huáng)金法(fǎ)则”水平上(shàng)，与潜(qián)在经济增长水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏(sū)的关键(jiàn)时点上，如何理解此(cǐ)次下调通知和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是，本轮调(diào)降(jiàng)更多(duō)是出于推进利率市(shì)场化改革深化(huà)大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金(jīn)研(yán)究部(bù)首席经济学(xué)家李湛(zhàn)梳理了这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率(lǜ)自律机制建立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存(cún)款利率(lǜ)，中小银行(xíng)陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机制发布《合格审慎评估(gū)实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入了存款定价惩罚措(cuò)施。随(suí)之而来的是，此前4月(yuè)部分(fēn)中(zhōng)小银行、农商行存款利率(lǜ)下(xià)调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行挂牌(pái)利率下调(diào)。李湛认为，这(zhè)均是在利率市场(chǎng)化改(gǎi)革推进背(bèi)景下，银行(xíng)出于自身经营考虑的自发行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压(yā)力的必要性来看，民生证券宏观团(tuán)队也倾向于(yú)认(rèn)为(wèi)，本次调整更多仍是延续去年(nián)9月这一轮存(cún)款利率下调(diào)，并且完成存款利率调整的(de)闭环，改善银行利润(rùn)空间。存(cún)款利率(lǜ)机制(zhì)创设以(yǐ)来(lái)，两(liǎng)轮利率(lǜ)调降都集(jí)中在(zài)活期和(hé)定期存款，实际上忽略了这些介于(yú)活期和定期存款(kuǎn)之间(jiān)的存款的利率调整，“当(dāng)下有必(bì)要一次(cì)性调整通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)利率，保证(zhèng)存款(kuǎn)利率下调的有效性。此(cǐ)外(wài)，数据(jù)显示，国有银(yín)行一季度(dù)净息差(chà)水平均创历史新低，当(dāng)下调利(lì)率有助于降(jiàng)低银行负债成(chéng)本，推动(dòng)银行(xíng)投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革及银(yín)行净(jìng)息差(chà)压(yā)力(lì)增大外，某大型(xíng)银(yín)行金融市场研究员(yuán)还关注到的(de)是(shì)国内存款市场的供(gōng)需变(biàn)化——近年来国内经济受(shòu)多重(zhòng)因素冲击(jī)，居民消(xiāo)费场景受制(zhì)约，预(yù)防性储蓄有所增(zēng)加及(jí)风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据(jù)市(shì)场供(gōng)需变化，综合指数经营情况，灵活(huó)调节(jié)存(cún)款利率(lǜ)，只是(shì)不同银行在(zài)调(diào)整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次(cì)存(cún)款利率下(xià)调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强调，要有效防范化(huà)解重点领(lǐng)域风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化(huà)险工(gōng)作。一锤(chuí)定(dìng)音之(zhī)下，本次(cì)调降利率也被(bèi)认(rèn)为维护金融稳(wěn)定(dìng)的一大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些方面(miàn)？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调降通知主要(yào)释放了两大信号，一是减轻银行息(xī)差压力。本次下调将引导银行(xíng)的对公活(huó)期成本下降，存款降价叠加资产端(duān)让(ràng)利压力(lì)趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二是减少企业及居民的短期存(cún)款意愿、促进企业投(tóu)资(zī)、居民(mín)消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志(zhì)恒的观(guān)点是，调(diào)降协定(dìng)存(cún)款和通知存(cún)款的利率上(shàng)限，主(zhǔ)要目的是规(guī)范(fàn)银(yín)行业存(cún)款定价秩序，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。当前银行净利差空间较小(xiǎo)，压降负(fù)债端成本(běn)，有助于改(gǎi)善银行盈(yíng)利、补充净(jìng)资本(běn)、降(jiàng)低金融风险。此外(wài)，银行负债端(duān)成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低(dī)孙正义为什么是中国姓 孙正义有中国血统吗实体经(jīng)济融资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安(ān)宏(hóng)观首席(xí)分析师董琦也认为，存款利率调降，既(jì)有(yǒu)助于缓解商业银(yín)行净息差收窄趋势(shì)，特别是中小行(xíng)高(gāo)息(xī)揽储的成(chéng)本压力，又有利于引导超(chāo)额(é)储蓄向消费投资转化，符合(hé)“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存(cún)量(liàng)资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规(guī)对于规范协定存款定价秩序作用(yòng)较大，减(jiǎn)少存(cún)款定价的(de)无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。该团队预(yù)计(jì)，协定(dìng)存(cún)款等规模20-30万亿(yì)，占总存(cún)款比例10％左(zuǒ)右，由此来看(kàn)，新(xīn)规将降低(dī)银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的(de)影响(xiǎng)方面(miàn)，民生(shēng)证券宏观团队表示，现实(shí)中，存款利率下调(diào)有助(zhù)于压低全社会利率水(shuǐ)平，利好债(zhài)券；同时股票市场中，对流动(dòng)性敏(mǐn)感的股票也将因此受益(yì)。

　　川财证(zhèng)券首席经(jīng)济(jì)学家陈雳则表示(shì)，在当前(qián)整个经济(jì)复苏的大(dà)背景(jǐng)下，进(jìn)一(yī)步释(shì)放市(shì)场流动(dòng)性、活跃(yuè)消费(fèi)是一个重要(yào)的、阶(jiē)段(duàn)性目标，存款降(jiàng)息调节，对(duì)促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降(jiàng)银行存款成(chéng)本是否大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度货(huò)币(bì)政策(cè)执行(xíng)报(bào)告以及2023年一季度货(huò)政例会均表(biǎo)明，当前货币政策(cè)基调未变，“精准有(yǒu)力”仍(réng)是(shì)第一要(yào)求，而在此基(jī)础上也强调“着(zhe)力(lì)支持扩(kuò)大内需，为实(shí)体经济(jì)提供更(gèng)有(yǒu)力支持(chí)”。从本次降息释(shì)放(fàng)的信号来(lái)看，是否(fǒu)意(yì)味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕(yù)延续，但解读为(wèi)边(biān)际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意味着当(dāng)前长端利率仍有下行空间，但(dàn)这一(yī)调降是(shì)针对银行协定(dìng)存款及通知存(cún)款(kuǎn)利率自律上限，而非(fēi)直接调降(jiàng)挂牌存款(kuǎn)利(lì)率，存款利率(lǜ)下(xià)调并不(bù)等于政策利率就必须进行对等下调，市场不应视(shì)为降息(xī)的确定性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力(lì)”的货币政(zhèng)策(cè)之下，也有多(duō)方观点提到，压降存款成本仍是(shì)大势所趋。国(guó)泰君安董琦关注到，当前(qián)经济修(xiū)复内生(shēng)动(dòng)力依(yī)然不强，外需压(yā)力没有完全(quán)缓解，货币政策将(jiāng)继续对经济修复(fù)带来支撑作用(yòng)，未来伴随(suí)经济修复，利率(lǜ)水平的(de)调降还没有结束。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行(xíng)团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利(lì)率的紧迫性不高，但(dàn)银行普(pǔ)遍以量补价(jià)，使得贷款价格战激(jī)烈，贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)很难上(shàng)行(xíng)。考虑到存量贷款(kuǎn)重(zhòng)定价等影(yǐng)响，2023年(nián)银行息差压力(lì)增大(dà)，控制存(cún)款成本成(chéng)为当务之急。中小银行或有动力主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策(cè)的走(zǒu)向，上述大型银行金融市(shì)场研究员认为，需要看到的是，目前经济处于修复(fù)性(xìng)复苏阶段，经济(jì)恢复(fù)仍需要适度货币环境支持，同时，国内经(jīng孙正义为什么是中国姓 孙正义有中国血统吗; line-height: 24px;'>孙正义为什么是中国姓 孙正义有中国血统吗)济复苏(sū)不(bù)平(píng)衡问题依(yī)然突出，要求(qiú)货币政(zhèng)策支持精准有力(lì)。预计(jì)下半年货(huò)币(bì)政策不会(huì)出现(xiàn)急(jí)转弯(wān)，延(yán)续稳健货币(bì)政策基调，在保持(chí)信贷总(zǒng)量适(shì)度增长(zhǎng)，市场流动性合(hé)理(lǐ)充裕(yù)情况(kuàng)下(xià)，更加倚重结构性工具，加(jiā)大实体经济薄弱环节(jié)，重点新兴领域(yù)支持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关(guān)注(zhù)四：老百姓和企业手中的(de)钱(qián)会不会(huì)变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知(zhī)存款利率自律上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降(jiàng)息一方面有(yǒu)利于(yú)刺激消费(fèi)以(yǐ)及缓(huǎn)和银行经营压力(lì)，但(dàn)另一方(fāng)面老百姓、企业手里的(de)存款收益缩(suō)水了(le)。在(zài)评价双方博(bó)弈观点之前，不妨先厘(lí)清通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)介于定活期存款之(zhī)间，利(lì)率高于活(huó)期存(cún)款，但比(bǐ)定期存款(kuǎn)存取(qǔ)灵活，两者(zhě)的共同(tóng)优点是，在保持资金(jīn)灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期(qī)存款的一种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天(tiān)和7天两个期限(xiàn)，支取时需提前1天或7天通(tōng)知银行，即可(kě)按实际存期及支取日(rì)相应币种(zhǒng)档(dàng)次利(lì)率计付利息(xī)，个人和企业(yè)均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知存款的基准利(lì)率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位(wèi)在银行开立一个具有结算和协定存款双重(zhòng)功能的协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)账户，并约定(dìng)基本存款额(é)度，由银(yín)行将协(xié)定存(cún)款(kuǎn)账户中超过(guò)该额(é)度(dù)的(de)部分按(àn)协(xié)定存款利率单独计息的一种存款方式。协(xié)定(dìng)存款性质介于(yú)活期(qī)和定期存款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期(qī)限最(zuì)长为1年。当前，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存款属于对(duì)公业务，通知存款既有对公业务，也有个(gè)人(rén)业(yè)务，但都有(yǒu)一定的存(cún)款门槛。基于(yú)此，粤开(kāi)证(zhèng)券(quàn)首席经济(jì)学家(jiā)罗(luó)志恒提出的观(guān)点是，总体来看，协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)基本上以对公活期存(cún)款为主，对一(yī)般老百姓的影响不大。对于(yú)企业来(lái)说，会有一定(dìng)的利息(xī)损失，但若存贷款(kuǎn)利率(lǜ)都(dōu)能(néng)有所下调(diào)，也(yě)有(yǒu)助于(yú)刺激企业(yè)投资(zī)并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多(duō)减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减少1408亿(yì)元。进一步来(lái)看，存款利率调降是否(fǒu)会(huì)刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰(tài)君(jūn)安董琦表示，这一传导过程并(bìng)非一(yī)蹴而就(jiù)，且需要(yào)总量政策继续支撑。经济当前依(yī)然需要(yào)休(xiū)养(yǎng)生息，特(tè)别是在前期服(fú)务业修复后，与制造业(yè)产生循环，带动收入预(yù)期改善，最终才(cái)会(huì)带动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛的建(jiàn)议(yì)是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以来，企业及居民(mín)形成(chéng)了(le)一定规模的超额(é)储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业加大(dà)投资、居民增(zēng)加消费，促进(jìn)经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企业(yè)、居(jū)民对后续的收入信心才会回升，进(jìn)而(ér)形成储(chǔ)蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成增(zēng)厚(hòu)企业、居民(mín)收入的良性循(xún)环(huán)。”李湛表示。

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