调油(yóu)逻辑提振成本(běn)价格，从而能够推升芳烃价(jià)格(gé)，去(qù)年二(èr)季(jì)度芳烃市场的(de)热(rè)度之高也正是由这个逻(luó)辑主(zhǔ)导。然而，今年与去年的步调(diào)明显(xiǎn)不一(yī)。期(qī)货日(rì)报记者(zhě)观察到，同(tóng)为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出(chū)现(xiàn)了(le)9连跌，从(cóng)走势(shì)上(shàng)来看，两品(pǐn)种的表(biǎo)现(xiàn)远超市场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌(diē)438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴(yīn)跌，主(zhǔ)要原(yuán)因在(zài)于两(liǎng)方面，一方(fāng)面由于近期(qī)原油大(dà)跌，另一(yī)方面近(jìn)期成品油裂差下跌。”一(yī)德期(qī)货分析(xī)师郑邮飞表示(shì)，由于欧美(měi)的滞涨(zhǎng)格局，以及美国的加(jiā)息(xī)预期，需求羸(léi)弱，市场对(duì)于衰退的预(yù)期再起。而原(yuán)油供(gōng)应端的OPEC+减产还没有落地，原(yuán)油近期回补(bǔ)前期缺(quē)口后(hòu)继续下(xià)行，对于化工特别(bié)是与(yǔ)之相关(guān)性相对较(jiào)强的PTA形成(chéng)成(chéng)本塌(tā)陷(xiàn)。成品油裂(liè)差方面，近(jìn)期美(měi)国(guó)汽柴(chái)油裂差出现下(xià)滑，同时美(měi)国汽油库存在4月份去库速(sù)率减缓，使得市场对于(yú)美国调油(yóu)需求的预期边际弱化(huà)，对(duì)于芳烃(tīng)的支(zhī)撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者(zhě)了解(jiě)到，美国(guó)夏油对于辛烷值的需(xū)求支撑(chēng)起了芳烃(tīng)调油的逻辑(jí)。

　　但与(yǔ)去(qù)年同期(qī)相比(bǐ)，今年芳烃(tīng)市场走(zǒu)势相对偏弱，且去年调油(yóu)逻(luó)辑发生的时间在5月发酵(jiào)、6月初达到顶峰(fēng)，今年调油逻辑(jí)是在汽油旺季到来之前。

　　物(wù)产中大期货能化组组长谢雯表示，发生这一现象的原因更(gèng)多是始于路径依(yī)赖，去年极端的调(di造梦西游3宠物技能几级领悟ào)油(yóu)行情使得市场预期(qī)今年调油逻(luó)辑(jí)发生的(de)概(gài)率仍较大，调(diào)油(yóu)商提前准备原料运(yùn)往美(měi)国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实实(shí)在(zài)在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉(lā)升；今年的(de)调(diào)油带来芳烃美亚价差处于往年同期高(gāo)位(wèi)，但当前美湾芳(fāng)烃库存(cún)较高，需(xū)求饱和，抑制芳烃美亚(yà)价差进一步扩(kuò)大(dà)。

　　郑邮(yóu)飞告(gào)诉(sù)记者，今(jīn)年芳烃调油逻辑与去年在细节与节(jié)奏上(shàng)又有(yǒu)差异，主要(yào)体现在(zài)去年5—6份的行(xíng)情是“脉冲式(shì)”的，当时(shí)市场(chǎng)对于美(měi)国高辛烷(wán)值调油(yóu)料的短缺没(méi)有提早预期(qī)，导致旺季来(lái)临后行情一触即(jí)发(fā)，而经历过去年的大幅波动，随后(hòu)调油商对于今年(nián)已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高位，给亚洲(zhōu)芳烃流向美国创造套(tào)利空间，同时(shí)我们从去年四季(jì)度(dù)至今韩国出口美国芳烃的数量保持相对高位可以(yǐ)一窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置的检修预(yù)期，今年市场的调(diào)油逻(luó)辑在3月份(fèn)就启动，提早并(bìng)迅速将芳烃(tīng)估(gū)值打上(shàng)去(qù)，PTA价格(gé)也在(zài)3月中旬开始启动，这明显(xiǎn)早于(yú)去年(nián)。但我们也(yě)看(kàn)到了(le)PXN在3月下旬后就(jiù)处于高位徘徊的(de)状(zhuàng)态，意味着调油(yóu)逻辑已经(jīng)在芳烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞(fēi)称(chēng)。

　　对(duì)此(cǐ)，华融融(róng)达期货分析师韩冰冰表示，今年和(hé)去年(nián)芳烃(tīng)走势存在着(zhe)节奏(zòu)的(de)差(chà)异，去年5月份是(shì)是炒作(zuò)调油需求的主要时期，而今(jīn)年市场提前到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年调(diào)油(yóu)逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突(tū)影响(xiǎng)，欧(ōu)美地区成(chéng)品(pǐn)油供(gōng)需突(tū)然变(biàn)得紧张，油品(pǐn)裂解利润非常好，调油逻辑(jí)兴(xīng)起。而(ér)今年的问(wèn)题(tí)是欧美经济下(xià)行压力较大，油品(pǐn)需求面(miàn)临走弱，从盘面也可以看到，3月(yuè)份(fèn)市场(chǎng)因炒作调油需(xū)求(qiú)大幅拉涨，但进入4月(yuè)以后，油品(pǐn)利润却回落(luò)，并(bìng)拖累形成原油的下跌(diē)。”他(tā)说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要(yào)是由于俄(é)乌(wū)冲突导致(zhì)原(yuán)油的出口受(shòu)限以及疫(yì)情(qíng)影响下美国炼厂大幅(fú)关停(tíng)引起的(de)辛烷需求无法匹配，从而导致了(le)美亚(yà)套利窗(chuāng)口的打开，亚洲芳烃运往(wǎng)美国，原料端紧缺助推(tuī)PTA价格的大(dà)幅走(zǒu)高。今年(nián)看工厂(chǎng)对于调(diào)油行情有所准备，整(zhěng)体缺量需求将不如去(qù)年(nián)。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　在银河期货分(fēn)析师隋斐看来，二(èr)季(jì)度(dù)美国出行旺季下调油需求被赋予期待，然而有(yǒu)了去年二季度调油需求增加(jiā)下亚美套利利(lì)润(rùn)可观(guān)的经验，部分工厂提(tí)前(qián)跟美(měi)国工厂签订(dìng)了(le)长约，今年的出口周(zhōu)期有所(suǒ)提前。

　　从今年韩国运往美国(guó)的芳烃出口(kǒu)量观察，整体(tǐ)1—3月出(chū)口量已达(dá)去年调油季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚(yà)洲PX生产(chǎn)企业签订(dìng)合同多采用FOB模(mó)式，便于其在窗口(kǒu)打开后(hòu)及时变(biàn)更(gèng)流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察(chá)今(jīn)年调油大概(gài)率仍将发生，但(dàn)是整体对于芳烃价(jià)格的提振高度将极(jí)大(dà)可能不(bù)如去年。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　“4月份以来国际油价波(bō)动加剧，近期原油库存(cún)低位(wèi)回升，汽油裂(liè)解价差回(huí)落，亚(yà)洲甲苯调油(yóu)优势下降，在对未来需(xū)求(qiú)的不确定和经济可(kě)能(néng)衰退的背景下调油需求出现(xiàn)了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈现边(biān)际走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐(fěi)介(jiè)绍，PTA前期流通(tōng)货源紧(jǐn)张的局面在恒力石(shí)化和(hé)嘉通能源两套年产能共500万吨新装(zhuāng)置投产和下游消费走弱的影响下(xià)逐渐缓(huǎn)解，PTA供需(xū)边际相对走弱；苯乙烯供(gōng)应端(duān)在4月淄博俊辰50万吨新装置(zhì)投产下北方低价货源(yuán)冲击华东(dōng)，下游硬胶产品利润不佳(jiā)，成品库(kù)存(cún)偏高的局(jú)面仍(réng)存，苯乙(yǐ)烯主(zhǔ)港库存及上游纯苯港口(kǒu)库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库(kù)压力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边际(jì)弱(ruò)化，但是现(xiàn)在还(hái)没有真正进入美国汽油的(de)消费旺季，如(rú)果5月下旬开始美国汽油消(xiāo)费走强(qiáng)，预(yù)计芳(fāng)烃估值仍(réng)将保持高位，但是在当前衰退(tuì)预期以及美联储加(jiā)息背景下，成品油消(xiāo)费的成色(sè)或(huò)较(jiào)预期大打折扣，芳烃前期相对原油(yóu)的价差高(gāo)点已经看到(dào)，调油逻辑(jí)再继续大(dà)幅(fú)发酵(jiào)的概率降(jiàng)低。”郑邮飞认(rèn)为(wèi)，后期(qī)芳(fāng)烃(tīng)系产品PTA、苯(běn)乙烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短期(qī)来看，随(suí)着主力合约换月，市场的(de)交易重心转向了2309 合(hé)约，在距离9月(yuè)相对较长的时间下市场博弈增(zēng)大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面上(shàng)来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累(lèi)库，成本端(duān)的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加(jiā)敏(mǐn)感。就苯乙烯而言，目前国内纯(chún)苯下游(yóu)品种中除(chú)了(le)苯胺(àn)盈利之外其他下游盈利性不佳，纯苯(běn)港口库存去库力度减弱，苯乙烯(xī)下游同(tóng)样面(造梦西游3宠物技能几级领悟miàn)临成品库存偏(piān)高和(hé)利润不(bù)佳的局面，二季(jì)度苯(běn)乙烯(xī)仍面临累(lèi)库压力，短期来(lái)看价(jià)格向(xiàng)上的(de)驱动或较乏力。

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