5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康(kāng)德、智(zhì)飞生(shēng)物、沃(wò)森生(shēng)物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今(jīn)年以来(lái)持续处于低位水(shuǐ)平，具(jù)有较(jiào)大吸(xī)引力。截至5月23日(rì)，医药(yào)生物(wù)行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处(chù)于历史较(jiào)低分(fēn)位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐渐(jiàn)熄(xī)火后(hòu)，医药板(bǎn)块(kuài)作(zuò)为老赛道(dào)是否(fǒu)能(néng)有反弹(dàn)行情？在(zài)后(hòu)疫情时代，医药板块是(shì)否还有新(xīn)的(de)业(yè)绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善(shàn)

　　医药(yào)行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一季度的(de)影(yǐng)响(xiǎng)将(jiāng)会逐步消退(tuì)，医药行业的基本(běn)面正继续(xù)得到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一季(jì)度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(z晚上睡觉抹护肤品好还是不好，晚上睡觉抹护肤品好还是不好hí)角(jiǎo)度来看，在2023年(nián)一季(jì)度(dù)，医(yī)药板块(kuài)（创新药除外）存在一定的估(gū)值修复(fù)，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去(qù)年同期(qī)相比增加了6.5晚上睡觉抹护肤品好还是不好，晚上睡觉抹护肤品好还是不好6％，研发(fā)总(zǒng)支出的增速(sù)达到(dào)了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比(bǐ)例(lì)达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净(jìng)现金已经从(cóng)2022第一(yī)季(jì)度的(de)8.84倍恢(huī)复(fù)到(dào)了2023第一(yī)季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新药和疫情受益(yì)细分领域，医药板块(kuài)中具有较好成长能力的(de)低估(gū)值板块有原料药、医疗设(shè)备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创新药、器械(xiè)企业的产品销售(shòu)前景，国内市场仍(réng)未(wèi)达到预期，原因在于近几年来，由(yóu)于(yú)老龄化，国(guó)内医保(bǎo)支(zhī)出并未增加太多，增速中的增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也(yě)是为什么，国(guó)内(nèi)的医疗(liáo)行业(yè)，增长(zhǎng)速度并不(bù)快。首先，结构(gòu)性的分化是(shì)非常明显(xiǎn)的，传统药企必须要给(gěi)创(chuàng)新留(liú)出空间，比如在(zài)过去的三年中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医(yī)药企业(yè)而(ér)言，要实现(xiàn)高速(sù)发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医(yī)药投(tóu)资(zī)的胜负手(shǒu)

　　目前在总需(xū)求复苏不及预期的背景下，医药板块中有刚(gāng)性需求(qiú)的新基建板(bǎn)块或(huò)是最具有(yǒu)确定性的领域(yù)之(zhī)一，一定程度上或(huò)仍是(shì)今年医(yī)药投(tóu)资的胜(shèng)负手。

　　我国(guó)继(jì)续推进优质医疗(liáo)资(zī)源扩容(róng)下沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康委员(yuán)会召开新闻发布会(huì)，重点介绍优(yōu)质医疗资源下移(yí)、区域平衡布局。县医院作为县级(jí)医疗(liáo)卫(wèi)生服务网络的(de)龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委(wěi)通(tōng)过开展三级医院对(duì)口帮扶等方式，引导优质医(yī)疗资(zī)源下移(yí)，不断提高县级医院的(de)综合实力(lì)。

　　今后，继续推(tuī)进人(rén)才、技术、管理(lǐ)的下移，通过城(chéng)市三级医(yī)院的对口支援(yuán)，托管(guǎn)，建立(lì)医联体，远程医疗等(děng)多种形(xíng)式，满足县域居民的(de)基(jī)本医疗卫生需求，为普通疾病在市(shì)县范围内(nèi)解(jiě)决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来的工作中，将继(jì)续推进临床(chuáng)重点(diǎn)专科“百(bǎi)千(qiān)万”工程，指导各地(dì)按照“搭平台，建载(zài)体，促融合(hé)”的思路，重(zhòng)点(diǎn)加强群众需求较大(dà)的心(xīn)血管外科学(xué)、妇(fù)产(chǎn)科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神(shén)病(bìng)学、病理学等专科建设，补(bǔ)齐资源短板，完成预期的建(jiàn)设任务。随着具体政策的出台，相关的(de)基层(céng)医疗器械市(shì)场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗(liáo)成像(xiàng)器材、生(shēng)命信息设备和心血管耗(hào)材相关的板块将会(huì)有较大的发展空间。其中(zhōng)的个股(gǔ)有(yǒu)：联(lián)影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔(ěr)生物。

　　医(yī)改政策(cè)频频出(chū)台，医疗器械市场持续(xù)扩张。随着国家继(jì)续支持(chí)优(yōu)质医疗资源扩容下(xià)沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫生资源的分布将(jiāng)会得到优化，促进更多优质的医疗资源向下(xià)扩容，释放更多中、基层医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规(guī)划中提出要加强医疗(liáo)卫生(shēng)领域的基(jī)础(chǔ)设施建设的(de)背(bèi)景下，预计医(yī)疗器(qì)械采(cǎi)购将(jiāng)更加宽松(sōng)，这(zhè)将推动医(yī)疗器械市场的快速发展。在政策(cè)推动(dòng)下，国产品牌有望凭借高性价(jià)比的优势(shì)加速进入(rù)医院，长期(qī)而言，随着多项政策(cè)支持的(de)持续加(jiā)强，国产替代将(jiāng)逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实(shí)现快速(sù)发展。

　　华富证券(quàn)建议(yì)关注(zhù)国内高端医(yī)疗设备的龙(lóng)头企业(yè)：迈(mài)瑞医疗(liáo)、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较好的(de)产(chǎn)品性(xìng)能、较好的渠道和较强的(de)研发能(néng)力。

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