本周(zhōu)，沪综指3400点关(guān)口之前虚晃一枪(qiāng)，以连跌6天的逼空形态洗盘，兔(tù)年收益消耗殆尽。乐(lè)观来看，A股下行更多是受中(zhōng)概股拖累，后市下跌空(kōng)间不大。

　　中概股下(xià)跌拖累A股急(jí)挫

　　截至周四，兔年股市走过3个月行程，期间沪指仅(jǐn)上涨0.65％，似有“兔(tù)子尾巴长不了(le)”之叹。其实，4月下旬行情看似(shì)疾(jí)风骤雨(yǔ)，大盘(pán)较4月18日峰值(zhí)仅(jǐn)缩水约(yuē)3％，上(shàng)行通道仍(réng)在。

　　A股缘(yuán)何(hé)急跌？或是外围(wéi)股(gǔ)市下跌的风险输入(rù)。作为同股同(tóng)权的(de)两地上市指数，恒生AH股A指(zhǐ)数和H指数兔(tù)年(nián)涨幅分(fēn)别为(wèi)1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行榜数据(jù)显示，截至周四，香港中企指(zhǐ)数和恒生指(zhǐ)数过去3个月表现为全球(qiú)垫(diàn)底，分别(bié)下跌14.1％和(hé)12.6％。纳(nà)斯达克(kè)中国金(jīn)龙指数(shù)周二盘中低位较2月峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概(gài)股表(biǎo)现低(dī)迷(mí)，主因是美联储加息在即，市场避(bì)险情绪上升，国(guó)际资金(jīn)从(cóng)新兴市场撤离。瑞士(shì)瑞联银(yín)行日前将中国股票评(píng)级(jí)从(cóng)高配下调为中性。从宏观(guān)面看，今年首季，美国GDP年化(huà)环比增长1.1％，较上季放(fàng)缓1.5个(gè)百分点(diǎn)。剔除(chú)食(shí)品(pǐn)和能源的(de)核(hé)心PCE物(wù)价(jià)指数首季(jì)上(shàng)升4.9％，去年四(sì)季度(dù)为(wèi)4.4％。两大(dà)数据预示着美国(guó)滞胀隐(yǐn)忧(yōu)未(wèi)减，加息势在必行。英为财情的美联储(chǔ)利率观测(cè)器(qì)最新(xīn)数据(jù)显(xiǎn)示，5月4日加(jiā)息25个基(jī)点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显现(xiàn)，美(měi)国对策是：以1930年大萧条以来最(zuì)快速度(dù)紧缩货币(bì)供应(yīng)。美国3月M2货币(bì)供(gōng)应量（未经(jīng)季节(jié)性(xìng)调整(zhěng)）为(wèi)20.7万亿美元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下降4.05％，为历史最大降(jiàng)幅，且是(shì)连续第四个月收缩。美联(lián)储(chǔ)加息导致金(jīn)融资产盈利缩水(shuǐ)，缩表则令流动性折价效应加剧，在全(quán)球金融市场催生戴维(wéi)斯双(shuāng)杀现象(xiàng)。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头个(gè)股

　　美(měi)国银行业又一张骨牌崩(bēng)塌！第一共和银行(xíng)股(gǔ)价周三(sān)盘中最多(duō)下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值(zhí)为8.86亿美元），较2021年11月的(de)历(lì)史峰值缩水(shuǐ)约97.85％。截至一(yī)季度末，其实(shí)际存(cún)款较去年(nián)末减(jiǎn)少约1020亿美元(yuán)，缩水约57.8％。全球银(yín)行业危机频现，让A股机构不再抱(bào)团银(yín)行(xíng)股，银(yín)行部分龙(lóng)头股(gǔ)招行等承压，相较而言，工商银行兔(tù)年以来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁(níng)波银行股价兔年颓势，一是二者虎年最后3个月股价大涨(zhǎng)，涨(zhǎng)幅透(tòu)支了盈利增(zēng)速；二是“中国特色估(gū)值体系”开始(shǐ)风(fēng)行，市场风格转换(huàn)。但二者(zhě)市净率远高于行(xíng)业均值，难以赋予中特估概(gài)电流单位1a等于多少毫安，电流1a等于多少mah念中的回购预期。

　　通(tōng)达信(xìn)数据显示，中字头指数年内(nèi)上涨11％，强于(yú)同期上涨6.36％的(de)沪(hù)综(zōng)指，年K线已是五连阳(yáng)。其市盈率和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称(chēng)估(gū)值洼地(dì)，而沪深京三市A股(gǔ)的市盈率和(hé)市(shì)净率中位数分别为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策(cè)面来看，让央(yāng)企国企估值回归市场均值，已(yǐ)是(shì)国家(jiā)资本新战(zhàn)略(lüè)。国家外汇局日(rì)前表(biǎo)示：“无论从市(shì)盈率还是(shì)市净率等(děng)指(zhǐ)标看，当前(qián)A股的估(gū)值相(xiāng)对(duì)偏(piān)低。”类似表态无疑是为中字头股票(piào)点赞。

　　典型个股是(shì)，当前总市值取代贵州茅(máo)台成为市值“一(yī)哥(gē)”的中国移动(dòng)，流通小盘+次新+绩(jì)优概念让(ràng)其成为中特估龙头(tóu)。

　　五(wǔ)月预期下跌空间不大

　　股市“红五月”之(zhī)说，源自井喷式牛(niú)市带来的财富记忆。1992年5月21日(rì)，上交所(suǒ)放开15只股票(piào)的涨跌幅限制，沪(hù)指当日大涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指(zhǐ)大(dà)涨4.64％，科技股主导的(de)行情拉开序幕。

　　自从(cóng)1991年以来的32年里(lǐ)，沪(hù)指全年和5月份上(shàng)涨的(de)年份分别为18次和17次，二者同时(shí)上涨的年份有(yǒu)11次。自2008年至去年的15年里，红五月出现(xiàn)7次，占比为46.7％。期间(jiān)5月和全(quán)年同步(bù)飘红(hóng)4次，5月份这个风向标(biāo)已不(bù)太灵光。相比之下，自从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余年(nián)电流单位1a等于多少毫安，电流1a等于多少mah份皆飘红。截(jié)至周(zhōu)四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低(dī)。

　　以科技股为主题的红五月(yuè)行情能(néng)否再现？关键(jiàn)在要(yào)看(kàn)两(liǎng)点：一是(shì)年内上涨逾53％的互(hù)联网指(zhǐ)数能否(fǒu)维持强势行情(qíng)。二(èr)是(shì)作(zuò)为A股第二大(dà)行业(yè)指数，电气设备板块(kuài)能否企稳。该指数(shù)年内跌幅(fú)为4％，总市(shì)值跌至5.48万亿元(yuán)，较历(lì)史峰值(zhí)缩(suō)水35.5％，占全市场权重(zhòng)降低(dī)6.52％。不过，龙头宁德时代(dài)首季盈(yíng)利增(zēng)长5.58倍，周四收盘(pán)较周三低(dī)位上涨一(yī)成，或是否极泰来。

　　进入4月以(yǐ)来，沪(hù)深两市单日成交始终(zhōng)维持在万亿元之上(shàng)，市场人气(qì)并未退潮，只(zhǐ)是风格轮(lún)换在加速(sù)。鉴于大盘重新回到W形整理格(gé)局，后市即使考验3200点附(电流单位1a等于多少毫安，电流1a等于多少mahfù)近的半(bàn)年线和年(nián)线(xiàn)关口，下(xià)跌(diē)空间亦不(bù)大。

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