银行(xíng)业危机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和银(yín)行盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超过40％，经历至(zhì)少(shǎo)五次(cì)停牌(pái)，股价再刷(shuā)新历史新低(dī)，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期(qī)以来，第(dì)一共和(hé)银行已在为其部(bù)分业(yè)务寻找买家(jiā)，但潜(qián)在的(de)收购(gòu)方担心承(chéng)担过多风险。目前可(kě)能(néng)的解决方案(àn)是，向(xiàng)近(jìn)期曾为第一共(gòng)和银行注资300亿美元的大型银行寻求(qiú)帮助，或者由美国联邦存款保险(xiǎn)公司接管该银行，并为所有(yǒu)存款提供政(zhèng)府担保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士(shì)报道，白(bái)宫或美国财政部无(w大龄剩男真的不能嫁吗，男人35岁没结婚基本上完了ú)意干预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者(zhě)和市(shì)场新闻分(fēn)析(xī)师David Faber说，他目(mù)前(qián)不知道这(zhè)家银行能否(fǒu)在未来(lái)的日子继续经营下去，也不知道联邦存(cún)款保险公司是否会(huì)对此家银行发表(biǎo)“破产(chǎn)声(shēng)明(míng)”。但他说：“解决(jué)方(fāng)案(àn)（可能是(shì)联邦存款保险公司的接管(guǎn)）目前正变得越来越(yuè)有(yǒu)可能，因为(wèi)第一共和银行找到(dào)买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌(líng)晨，美、布(bù)两油日(rì)内跌幅快速(sù)扩(kuò)大至3％。

　　有(yǒu)市场评论(lùn)称，尽管此前(qián)API报告显示美国上周原油库(kù)存降(jiàng)幅大于预期，由(yóu)于(yú)市场(chǎng)消化(huà)了疲弱的(de)美国(guó)经济数据(jù)，对美(měi)国经济衰(shuāi)退的担忧增加，油(yóu)价(jià)周三(sān)延续前一交易日的(de)跌(diē)势(shì)，目前已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣布(bù)进一步减产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行(xíng)收(shōu)跌近30％再创历史新低，最新报道(dào)称，美国联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁下调(diào)该(gāi)行评(píng)级，将(jiāng)限制第(dì)一共(gòng)和(hé)银行从(cóng)美联储取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹(mǒ)去(q大龄剩男真的不能嫁吗，男人35岁没结婚基本上完了ù)了(le)自OPEC+本(běn)月初(chū)因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月(yuè)加息(xī)路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风(fēng)险不断，让美(měi)联(lián)储5月的加(jiā)息路径变得(dé)“扑朔迷(mí)离”。一边(biān)是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银行系统(tǒng)危(wēi)机以及由此扩(kuò)大的经济衰退(tuì)阴霾，美联储会如何(hé)选择，无疑(yí)是市场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在(zài)广(guǎng)州金控期货研究所副总经理程(chéng)小勇(yǒng)看来，对于美(měi)联储货币(bì)政策，大概率还(hái)是维持加息的大(dà)方向，只不过加息力度会维持25个(gè)基点，不会(huì)像(xiàng)去年那样以(yǐ)50个基点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具(jù)有很(hěn)强的粘性，当(dāng)前核心(xīn)通(tōng)胀增(zēng)速(sù)依旧处(chù)于历(lì)史高位，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高点仅仅回落(luò)了1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租金价格指数增(zēng)速高(gāo)达8.3％。其次，尽管(guǎn)高(gāo)利率和美国银行业危机引发(fā)了经济减(jiǎn)速，但是据(jù)我们测算当前美国私(sī)人部门资产负(fù)债表受冲击的影(yǐng)响大约将在三、四季度出现(xiàn)，短期经济减速不至于引发美联储货币政策转(zhuǎn)向。从历史上美(měi)联储加息(xī)的(de)经验(yàn)来(lái)看，高通胀下的(de)美联储(chǔ)加息并不(bù)会因经济减速(sù)而(ér)转向。此(cǐ)外，美国地区银(yín)行担忧引发(fā)银行(xíng)股大跌，但由于(yú)当(dāng)前(qián)美国商业银行危机主(zhǔ)要(yào)是资(zī)产负责错配，并非如2007年(nián)次贷危机(jī)时那样的产品层层嵌套和(hé)加杠杆导致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂(zàn)难发(fā)生。”程小(xiǎo)勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研(yán)究院首席宏观分析师赵(zhào)旭初同样认为，由(yóu)美国银行业(yè)“爆雷”引发(fā)系(xì)统性风险的可能性(xìng)是较小的，基于(yú)此，美联(lián)储也不会(huì)轻(qīng)易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件来看，政策部(bù)门应(yīng)对危机的速(sù)度和积(jī)极(jí)性非常高(gāo)，在这种形式下，去押注系统性风(fēng)险(xiǎn)发生(shēng)概率比较低的。对于通胀率，当前市(shì)场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为(wèi)有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎失(shī)控的(de)风险(xiǎn)，如金(jīn)融(róng)机(jī)构或者(zhě)非金融(róng)企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这(zhè)个通胀水平预测下，美(měi)联储是不(bù)会在7月份就去(qù)做降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对(duì)于美国通胀将(jiāng)从几十年来的最高水平进(jìn)一步回落多少这(zhè)一争(zhēng)论，全球(qiú)知(zhī)名机(jī)构的基金经理们也开始产生分歧。其中，一(yī)方是(shì)安联(lián)环球投资和(hé)西部信托等公(gōng)司认(rèn)为，美联(lián)储(chǔ)和其他(tā)央行将(jiāng)在加息方面取得胜利，即(jí大龄剩男真的不能嫁吗，男人35岁没结婚基本上完了)使这意味着继续加息、控(kòng)制通(tōng)胀(zhàng)到2％的目标(biāo)可能会让经济陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面(miàn)对粘性极强的通(tōng)胀，美联储和其他央行的政策制定者是否真(zhēn)的愿意冒让数(shù)百(bǎi)万人失(shī)业(yè)的(de)风险(xiǎn)，换句话说，央行们最(zuì)终可能(néng)不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消费者信心指(zhǐ)数(shù)降至了101.3，为去年7月以来(lái)最低水平。对此，程小勇表示，从美国(guó)居(jū)民消费来看，高利(lì)率和银(yín)行(xíng)业信贷(dài)收紧导(dǎo)致消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数(shù)下降，消费支出增(zēng)速(sù)放缓是确定性事(shì)件，说明(míng)未来美国经(jīng)济继(jì)续减速(sù)也(yě)是大概率(lǜ)事件。然而(ér)，由于美国居民消费支(zhī)出增(zēng)速(sù)虽(suī)然在下滑，但在2月还是(shì)维持(chí)正增长，使得(dé)市场避险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但不至于出(chū)发(fā)市(shì)场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也可以验证这(zhè)一点。不过(guò)，随(suí)着美(měi)国居(jū)民利(lì)息(xī)支出(chū)占可支配(pèi)收入的比例越来越(yuè)高，未来并不排除由于(yú)经济严重(zhòng)减(jiǎn)速加快导(dǎo)致大规(guī)模恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的下降和最(zuì)近的美国(guó)居民部(bù)门信用卡违约率上升是相(xiāng)匹配的，在高通胀高利(lì)率经(jīng)济下(xià)行的环(huán)境(jìng)下，居民部门的(de)资产负债表(biǎo)和收(shōu)入状况边际上(shàng)会(huì)有(yǒu)恶化也(yě)是情(qíng)理(lǐ)之中；但美国居民部门(mén)已经经过了十年(nián)的去(qù)杠(gāng)杆，本身资产负债处于一个相对健康的状况，这也是(shì)为何即便(biàn)消(xiāo)费信心在恶化，即便(biàn)银行利率在飙升(shēng)，美(měi)国居民部门的(de)消费贷款(kuǎn)仍(réng)然在继(jì)续扩(kuò)张，这显(xiǎn)示着美国居民(mín)部门的需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场避险情(qíng)绪的催化有两方面的背景(jǐng)，一(yī)是按照历史经验看(kàn)，海外加(jiā)息结束到降息之间(jiān)就是一个容易(yì)出风险(xiǎn)的时间段；二是能够激发风险偏好的中(zhōng)国这边的复苏(sū)环比(bǐ)高点已经看到，同(tóng)比(bǐ)高(gāo)点接近看到(dào)，在中国没(méi)有更多刺激(jī)政策的情(qíng)况下，市(shì)场对全球经济的预期(qī)想要进一(yī)步边际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在(zài)这样的背景(jǐng)下，近日A股的(de)主线题材下跌与(yǔ)海外银行业危机共振成为(wèi)了一个激发避险情绪升(shēng)级的导火索(suǒ)。”赵(zhào)旭初认为，今年大的(de)宏观周期和前几年有(yǒu)所不(bù)同(tóng)，国(guó)内和海(hǎi)外出现明显的(de)周期背离(lí)，且海外(wài)的政策部门应对危机的(de)速度又很快，所(suǒ)以不(bù)至于出现单边的持(chí)续性共(gòng)振，这(zhè)就导致各类风(fēng)险资产(chǎn)难以出现大幅(fú)度的流畅单(dān)边行情，比较(jiào)合适的(de)操作思路应该(gāi)是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时(shí)也不(bù)过分乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金(jīn)属全线下(xià)行

　　在(zài)宏观(guān)环境偏弱的影响下(xià)，昨(zuó)日(rì)的有色金(jīn)属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属(shǔ)研(yán)究总(zǒng)监展大鹏表示(shì)，整体来看(kàn)，有色金属(shǔ)的(de)全(quán)面下行有(yǒu)两个利(lì)空背景和(hé)一(yī)个触发(fā)因素，一是(shì)临近(jìn)美联储5月份(fèn)议息(xī)会议，加息(xī)25个基点的概率升至高位，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面临国(guó)内五(wǔ)一假期，资金(jīn)提(tí)前(qián)流出规避不确定性风险；三是(shì)前一晚(wǎn)欧美银(yín)行(xíng)季(jì)报再爆利空，引发市(shì)场(chǎng)对银(yín)行(xíng)业危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数(shù)快(kuài)速回升(shēng)，成为有色板块全面(miàn)下(xià)行的(de)直接触发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪对市场的扰动较大。市(shì)场一直在衰退论和加息预期之间摇(yáo)摆不定。一方面对银行业和全球经济前(qián)景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升(shēng)温又会(huì)使得加(jiā)息预期降低。加(jiā)息(xī)预期降(jiàng)低后又不得不面对高企的通胀数(shù)据，美联储喊话加息不应停止(zhǐ)，市(shì)场又(yòu)继(jì)续预(yù)测衰退，周而复(fù)始。”国海良时期货有色(sè)金属(shǔ)分析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国(guó)内面临五一假期，之前看多(duō)需求修复(fù)的情绪慢(màn)慢平复，也(yě)使得(dé)价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示(shì)，以(yǐ)铜和(hé)铝为(wèi)代表的大部(bù)分品种还在区间运行，除了锌的空头(tóu)势(shì)头(tóu)较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示(shì)，二季度是有色金属的传(chuán)统旺季，4月(yuè)的开局延续了(le)需求的(de)强(qiáng)预(yù)期，有色一度出现触底反(fǎn)弹和冲高(gāo)预期(qī)，但随着4月旺季过(guò)半，市(shì)场却出现(xiàn)不一(yī)样的声音。一是(shì)精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板等行业样(yàng)本企业开工率(lǜ)却出现(xiàn)接(jiē)连下降(jiàng)，社会库(kù)存虽然持续去(qù)化(huà)，但速度(dù)较3月份明显放(fàng)缓(huǎn)；二是部(bù)分下游加工企业订(dìng)单难以(yǐ)为继，且产成品库存(cún)较往年出现小幅累积，这也就意味(wèi)着之前的“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或(huò)者说3月份的高开工透支(zhī)了(le)部分旺季的需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境并不支(zhī)持价格高走，同(tóng)时国内劳动节(jié)假期即将到来，资金(jīn)从有(yǒu)色市场流出规避不确定性风(fēng)险，价格(gé)出现(xiàn)回调并不意(yì)外(wài)，昨日有色价(jià)格快(kuài)速回落也是(shì)近段时间对利空因素的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大(dà)鹏表示(shì)，不(bù)过，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价(jià)格在节前(qián)持续表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的行业(yè)数据来(lái)看，下游(yóu)需(xū)求无疑是(shì)在慢(màn)慢复(fù)苏的。如房(fáng)屋竣工面积19422万平(píng)方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工(gōng)率(lǜ)上最近几周出现了高位停滞(zhì)，没有进一步的增(zēng)长，可能和旺季(jì)慢慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月的总体预测值普遍也(yě)没有(yǒu)高于3月(yuè)，虽然下降数值(zhí)也不大，但也没能有力提振(zhèn)需求(qiú)。不过(guò)，何燕艳表示，价格一(yī)旦大(dà)跌(diē)到(dào)目前的状态，现货上(shàng)面(miàn)买盘又会出现，错综复杂(zá)之下(xià)走(zǒu)势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上(shàng)的市(shì)场(chǎng)预期过(guò)于一致，主流观点认为加息已近(jìn)尾声，最坏的时候已经过去，但今年可(kě)能不会降息(xī)。我们(men)要(yào)警(jǐng)惕这(zhè)种(zhǒng)市场(chǎng)过于(yú)一致的情况(kuàng)。因为美(měi)通(tōng)胀高位(wèi)持续，美联储的结果导向很可(kě)能使(shǐ)得加息时间或者幅度超(chāo)预期，这样(yàng)市场就会(huì)有超预期(qī)的下跌。最主要的是，有色板(bǎn)块多数(shù)品(pǐn)种供应(yīng)增加总体比较确定的，需求跟不(bù)上供应(yīng)的(de)增速(sù)，整(zhěng)个周期是向下而不是向上(shàng)。因(yīn)此，我对整个板块还是持中线(xiàn)偏空思路(lù)，投资(zī)者可以(yǐ)用振荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未(wèi)来的预期(qī)，更多的是反映市(shì)场(chǎng)对未来一个季度、半年度甚至更(gèng)长时间的(de)需求预期，展大鹏(péng)认为(wèi)，其对有色板块(kuài)的短期(qī)或短线影响并不显(xiǎn)著，短期可关注供求现(xiàn)状与价格趋势的关系以(yǐ)及(jí)可能突(tū)发的风险(xiǎn)事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更多担心(xīn)的是在多空分(fēn)歧的位置和时间节点突发未知的(de)风险事件，从(cóng)而(ér)放(fàng)大(dà)了价格短线的波(bō)动性，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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