本周，沪综指3400点(diǎn)关口之前(qián)虚晃一枪，以(yǐ)连(lián)跌6天(tiān)的逼空形态洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来看(kàn)，A股下行更(gèng)多是(shì)受(shòu)中概股拖累，后市(shì)下跌空间不大。

　　中概股(gǔ)下(xià)跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔(tù)年(nián)股(gǔ)市走过3个月行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾(wěi)巴长不(bù)了”之叹。其实，4月下旬行情看似疾风骤雨，大盘较4月18日(rì)峰值仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外围股市下跌的(de)风险输入。作为同(tóng)股(gǔ)同权的两地上市指数，恒生AH股A指数和H指数兔(tù)年涨幅(fú)分别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球(qiú)股市排行榜数据(jù)显示，截至周四，香港中企指数(shù)和恒生指数(shù)过去3个月表现为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克(kè)中国金龙指数周(zhōu)二盘(pán)中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股(gǔ)表现(xiàn)低迷，主因是美联储加(jiā)息在即，市(shì)场(chǎng)避(bì)险情(qíng)绪(xù)上升，国际(jì)资(zī)金从新兴市场(chǎng)撤离。瑞士瑞联银行日前将(jiāng)中国股票评级从高配下调为中性(xìng)。从(cóng)宏观(guān)面看，今年首季(jì)，美国GDP年化环(huán)比(bǐ)增(zēng)长1.1％，较上季(jì)放缓1.5个百分点。剔除食(shí)品和能源的核心PCE物(wù)价指数首季上升4.9％，去(qù)年(nián)四季度为4.4％。两大数据预示着美国滞胀隐(yǐn)忧未减，加息(xī)势在(zài)必行。英为财(cái)情的美联(lián)储利率观测器(qì)最新数据显示，5月4日(rì)加(jiā)息25个基点至(zhì)5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显现，美国对策是(shì)：以1930年(nián)大萧(xiāo)条以(yǐ)来(lái)最快速度紧缩货币供应。美国3月M2货币(bì)供应量（未(wèi)经季节性调整）为20.7万亿美元，同比下降(jiàng)4.05％，为历史最大降幅，且(qiě)是连续第四(sì)个月收(shōu)缩(suō)。美联储加息(xī)导致金融(róng)资产盈利(lì)缩(suō)水，缩表则令流动(dòng)性折价效应加剧(jù)，在全(quán)球金融市场催生戴维斯(sī)双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字(zì)头(tóu)个股

　　美国银行业(yè)又一(yī)张(zhāng)骨牌(pái)崩塌！第(dì)一(yī)共和银行股价(jià)周三盘(pán)中最多下跌41.23％至4.76美(měi)元（对应的总市值为(wèi)8.86亿美元），较2021年11月的历(lì)史峰值缩(suō)水约(yuē)97.85％。截(jié)至(zhì)一季度末，其实际存款较去年(nián)末减(jiǎn)少(shǎo)约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行业(yè)危机频现，让(ràng)A股机构不再抱(bào)团银(yín)行股，银行(xíng)部分(fēn)龙(lóng)头股招(zhāo)行等承压，相较(jiào)而言，工商银行兔年以来表(biǎo)现抢眼，A股股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招行和宁波银(yín)行股价(jià雪燕只泡了三四个小时可以煮吗，泡发好的雪燕一般煮多长时间)兔年(nián)颓势(shì)，一是二(èr)者虎年最后(hòu)3个月(yuè)股价(jià)大(dà)涨，涨(zhǎng)幅透(tòu)支(zhī)了盈利增速(sù)；二是“中国特(tè)色估值体系”开始风行，市场风格转(zhuǎn)换。但二者(zhě)市净率远高于(yú)行(xíng)业均值，难以赋予中特估概念中的回购(gòu)预期。

　　通(tōng)达信数据(jù)显示(shì)，中字头指数年内(nèi)上涨11％，强于同期上涨(zhǎng)6.36％的沪(hù)综指，年(nián)K线已是五连(lián)阳。其(qí)市盈率和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地(dì)，而沪深京三市A股的市盈率和市(shì)净率中位数分别为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策面来看，让央企国企(qǐ)估(gū)值回归(guī)市场均值，已是国家资(zī)本新战略。国(guó)家外汇局日前表示：“无(wú)论(lùn)从市盈率还是市净率等(děng)指标看，当前A股的估值相对偏低。”类似表态无疑是为中字头股票点赞。

　　典(diǎn)型(xíng)个股是，当前(qián)总市值取代贵州(zhōu)茅台成为市值“一(yī)哥”的中国移(yí)动(dòng)，流通小盘+次新+绩优概念(niàn)让其成为中特估龙头。

　　五月(yuè)预(yù)期下跌(diē)空间不(bù)大

　　股市“红五月”之说，源自(zì)井喷式牛市带(dài)来的(de)财(cái)富记忆。1992年(nián)5月21日(rì)，上交所放开15只股票(piào)的涨(zhǎng)跌幅限(xiàn)制，沪(hù)指当(dāng)日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年(nián)里(lǐ)，沪(hù)指(zhǐ)全年和5月份上涨的年(nián)份分别(bié)为(wèi)18次和17次，二者同时(shí)上涨的(de)年份(fèn)有(yǒu)11次(cì)。自2008年(nián)至(zhì)去年的(de)15年里(lǐ)，红五月出(chū)现(xiàn)7次，占比为46.7％。期间5月和全年同(tóng)步(bù)飘红(hóng)4次，5月份这个风向标已不太灵(líng)光。相(xiāng)比之下，自从2008年以来，沪综(zōng)指4月飘红5次，除了2008年当年(nián)下跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截至周四，沪指4月份(fèn)上(shàng)涨0.4％，全年飘红概(gài)率不低。

　　以科技股(gǔ)为主题的红(hóng)五月行情能否再现？关(guān)键在(zài)要(yào)看(kàn)两点：一是(shì)年内上(shàng)涨逾53％的互联(lián)网指(zhǐ)数(shù)能否维(wéi)雪燕只泡了三四个小时可以煮吗，泡发好的雪燕一般煮多长时间持(chí)强势行情。二是(shì)作为A股第二大行业指数，电(diàn)气设备板块能否企(qǐ)稳。该指数年内跌(diē)幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占(zhàn)全市场(chǎng)权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈利增长5.58倍，周四(sì)收盘较周三低位上涨(zhǎng)一(yī)成，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪(hù)深两市(shì)单日成交始(shǐ)终维持(chí)在万亿(yì)元之(zhī)上，市场人气并未退潮，只是风格(gé)轮换(huàn)在加速。鉴于大盘重(zhòng)新回到(dào)W形(xíng)整理格局，后市即使考验(yàn)3200点附(fù)近的半年线和年线关口，下跌空间亦(yì)不大。

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