四大国有(yǒu)银行的集体(tǐ)降息惊(jīng)动(dòng)市场，存款利(lì)率正迎(yíng)来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下(xià)周一(yī)）起银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅(fú20斤是几kg 20斤是多少磅)度为30BP，其它(tā)金(jīn)融(róng)机(jī)构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年(nián)以来(lái)银行(xíng)业已有三波存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调，此前(qián)两次分别(bié)是：4月，多(duō)家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有(yǒu)至(zhì)少20家中小银行(xíng)（含农村信(xìn)用合作联社）下调(diào)人民(mín)币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全(quán)身(shēn)，与经济、就(jiù)业、投(tóu)资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何理解此次下调通知和协定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同于经济增速(sù)放缓的信号(hào)？市场上(shàng)关于(yú)企业、老(lǎo)百姓(xìng)手中的钱(qián)变(biàn)“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观点认(rèn)为，本次(cì)存款利率(lǜ)新规(guī)主要(yào)基于三重考量。一是符(fú)合推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革(gé)深化大背景(jǐng)；二(èr)是对银行而(ér)言，存款利(lì)率(lǜ)下调有助于减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞争，降(jiàng)低银行负债(zhài)成本；三是促进投(tóu)资、消费，本(běn)次(cì)降息也被看作是促(cù)进(jìn)宏观经(jīng)济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要看到的(de)是(shì)，本次(cì)调降中协定存(cún)款更多是对(duì)公业务，通知存款则集中于短期存(cún)款，都是针(zhēn)对特(tè)定存取需(xū)求(qiú)的客(kè)户，面向范围有限。据(jù)民生证(zhèng)券宏观团队测(cè)算，通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)在银行存款中占(zhàn)比不高，以四大行(xíng)的单(dān)位通(tōng)知存款(kuǎn)为例，常年只占企业(yè)存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款等规模预计(jì)为20-30万亿(yì)，占比约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国人民银行行长易纲在近(jìn)期公(gōng)开讲话中(zhōng)提到(dào)，从过去二(èr)十年的数(shù)据看，我(wǒ)国实际(jì)利率总体保持在略低于潜在(zài)经济增(zēng)速这(zhè)一(yī)“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经济增长水平(píng)基(jī)本匹配。在经济复苏(sū)的关键时点上(shàng)，如何理解(jiě)此次下调通知和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　目(mù)前(qián)，多(duō)方观点都提及的(de)是(shì)，本轮调降(jiàng)更多是(shì)出于推进利率(lǜ)市场化改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经济学家李湛梳理了这一市(shì)场(chǎng)化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立了存(cún)款利率市(shì)场化调(diào)整机制，随后(hòu)，国有大(dà)行(xíng)同年9月下调存款利率，中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行(xíng)陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自(zì)律机制(zhì)发布《合格(gé)审(shěn)慎评估(gū)实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在(zài)相关指标中(zhōng)引入了(le)存款定价惩罚措施。随之而来(lái)的(de)是(shì)，此(cǐ)前4月部分中小(xiǎo)银行、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利(lì)率下(xià)调。李湛认(rèn)为，这(zhè)均是在利(lì)率市场(chǎng)化改革(gé)推进背景下，银(yín)行出于(yú)自身(shēn)经营(yíng)考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是延(yán)续去年9月(yuè)这一轮存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调(diào)，并(bìng)且完成(chéng)存款(kuǎn)利率(lǜ)调整的闭(bì)环，改善银行(xíng)利润空间。存款利(lì)率机制创设以来，两轮(lún)利率调降都集中在活(huó)期和定(dìng)期存款，实(shí)际上忽(hū)略了这(zhè)些介于活期和定期存款(kuǎn)之间的存(cún)款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要一次性调整通知存款和协(xié)定存(cún)款利(lì)率，保证存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调的有(yǒu)效性(xìng)。此外，数据显示，国有银行(xíng)一季度净(jìng)息差水平均创(chuàng)历(lì)史(shǐ)新低，当下调利率有(yǒu)助于降低银行(xíng)负债成本，推动银行投放信贷的(de)积极性。”民生(shēng)证券认为(wèi)。

　　除利(lì)率(lǜ)市场化(huà)改革及银行净息(xī)差压(yā)力增(zēng)大外，某大型银行金融市(shì)场研究员(yuán)还(hái)关注到的是国内存款(kuǎn)市场(chǎng)的供(gōng)需变化——近年(nián)来国内(nèi)经济(jì)受多重(zhòng)因素冲击，居民消费场景(jǐng)受制约，预(yù)防性储蓄(xù)有所增加及风险偏好下降等，导致居(jū)民储(chǔ)蓄存款上(shàng)升较快，部分银行根(gēn)据市(shì)场供需变(biàn)化，综(zōng)合指数(shù)经营情况，灵活调节存款利率，只是(shì)不同银(yín)行(xíng)在调整节奏(zòu)、时机方面(miàn)存在差异。

　　关(guān)注二：本次存(cún)款利率下(xià)调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局(jú)会(huì)议强调，要有效防范化解重点领域风险，统(tǒng)筹做好中小银(yín)行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构改革化险工(gōng)作。一锤(chuí)定音之下，本次调降利率也被认为维(wéi)护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现在(zài)哪些方面(miàn)？招商基金李湛认为，本(běn)次(cì)调降通(tōng)知主要释放(fàng)了两(liǎng)大信号，一(yī)是减轻(qīng)银行(xíng)息差(chà)压力。本次(cì)下调将(jiāng)引导银行(xíng)的对公活期成本(běn)下降，存(cún)款降价叠加(jiā)资产端让利压(yā)力趋缓(huǎn)，银(yín)行息差、盈利将合理(lǐ)修复，有(yǒu)利于增强银(yín)行内生(shēng)资本补充能力；二是减(jiǎn)少企(qǐ)业(yè)及居民的(de)短期存款意愿(yuàn)、促进企(qǐ)业投(tóu)资、居民消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券首席经济学家罗志恒(héng)的(de)观(guān)点是，调降协定(dìng)存款和通(tōng)知存(cún)20斤是几kg 20斤是多少磅款的利率上限，主要目的是(shì)规范银行业存(cún)款定价秩序，减少存(cún)款定价的无序(xù)竞(jìng)争，合力(lì)压降银(yín)行(xíng)负(fù)债成本。当前银(yín)行净利差(chà)空间较小(xiǎo)，压降负(fù)债(zhài)端(duān)成(chéng)本，有助于改善银行盈利、补充净(jìng)资本(běn)、降低(dī)金融风险。此(cǐ)外，银行负(fù)债端成本下(xià)降，也为(wèi)资(zī)产(chǎn)端的贷款利率下调(diào)、降低实体经济融资成本(běn)进一步(bù)打开(kāi)空间。

　　国(guó)泰君安宏观(guān)首席分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，既有助于缓(huǎn)解商(shāng)业银行净息(xī)差收窄(zhǎi)趋势，特别(bié)是中(zhōng)小行高息(xī)揽储的成本压(yā)力，又有利于引导超额储蓄(xù)向消费投资转化(huà)，符合“不(bù)搞大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活存量(liàng)资(zī)金”的(de)定位。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行(xíng)团(tuán)队同样提到，新规对于规范协定存(cún)款定价秩序作用较大，减少存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价的无序(xù)竞争，合力压(yā)降银行负债成本。该团(tuán)队预计，协(xié)定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来(lái)看，新规(guī)将(jiāng)降低银行总(zǒng)存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响方(fāng)面，民生证券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款利率(lǜ)下调(diào)有(yǒu)助于(yú)压低全(quán)社会利率水平，利好债券(quàn)；同(tóng)时股票市(shì)场(chǎng)中，对流(liú)动性敏感的(de)股(gǔ)票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券(quàn)首(shǒu)席(xí)经济学(xué)家(jiā)陈雳则表示，在当前(qián)整(zhěng)个经济复苏的大背景下，进一步释(shì)放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调(diào)节(jié)，对促(cù)销费(fèi)无(wú)疑(yí)有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当(dāng)前货币(bì)政策基调未变，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而在此基础上也强调“着(zhe)力支持扩大(dà)内需(xū)，为(wèi)实体经济提供更有力支持”。从本次降息释放的信号来看(kàn)，是(shì)否意味(wèi)着货币政(zhèng)策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是(shì)，货币政(zhèng)策(cè)充(chōng)裕延续，但解读为边(biān)际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率(lǜ)仍(réng)有下行(xíng)空间，但这一(yī)调降是(shì)针对银行协(xié)定存款及(jí)通知存(cún)款利(lì)率自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)，而非直(zhí)接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利(lì)率(lǜ)下调并不等(děng)于(yú)政策利(lì)率(lǜ)就必须(xū)进行对等下调，市场不应视为降息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策(cè)之下(xià)，也有多方观点提(tí)到，压降存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)仍是(shì)大(dà)势所趋。国(guó)泰君安董琦关(guān)注到(dào)，当(dāng)前经(jīng)济修(xiū)复内生动(dòng)力依然(rán)不强，外(wài)需压力没有完全缓(huǎn)解，货币政策将继续对经(jīng)济(jì)修复(fù)带来支撑(chēng)作用，未来(lái)伴(bàn)随经济修复，利(lì)率水平(píng)的调(diào)降(jiàng)还没(méi)有(yǒu)结束(shù)。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队的观点(diǎn)也不谋而合(hé)——长(zhǎng)期来(lái)看，存(cún)款利率(lǜ)下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济(jì)有所复(fù)苏，进(jìn)一步降低贷(dài)款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银(yín)行普(pǔ)遍(biàn)以量补价(jià)，使得(dé)贷款(kuǎn)价格(gé)战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价(jià)等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成为当(dāng)务之急。中小(xiǎo)银行或有动力主(zhǔ)动跟进下调存(cún)款利率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来货币政策(cè)的走向(xiàng)，上述大(dà)型银行金融市场研究(jiū)员认(rèn)为，需(xū)要看(kàn)到(dào)的是，目前(qián)经济处于(yú)修复性复(fù)苏阶(jiē)段，经济(jì)恢(huī)复仍需要(yào)适度货(huò)币环境(jìng)支持，同(tóng)时，国(guó)内经济复苏不平衡问(wèn)题依(yī)然突出(chū)，要(yào)求货(huò)币政策支持精准(zhǔn)有力。预计下半(bàn)年货(huò)币政策不会出现(xiàn)急(jí)转弯，延续稳健(jiàn)货币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场(chǎng)流动性合理(lǐ)充裕(yù)情况下(xià)，更加倚重结构性工具，加大实(shí)体经济薄弱环(huán)节(jié)，重点新兴领(lǐng)域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中的(de)钱(qián)会不会变(biàn)“毛”？

　　协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款利率(lǜ)自律上(shàng)限将迎调整的同时(shí)，有市场观点担心(xīn)，降(jiàng)息一(yī)方(fāng)面有(yǒu)利于刺激消费(fèi)以及缓和银行(xíng)经营压力，但另一方面老百(bǎi)姓(xìng)、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘(lí)清(qīng)通知存款及(jí)协定存款两个概(gài)念(niàn)的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介(jiè)于定活期存款之间，利率高(gāo)于活期存(cún)款，但比(bǐ)定(dìng)期存款(kuǎn)存取灵活，两(liǎng)者的(de)共同优点是，在(zài)保持(chí)资金灵活使用的(de)同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款是活期(qī)存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支(zhī)取(qǔ)时需提前1天或7天通知银(yín)行(xíng)，即(jí)可按(àn)实际(jì)存期(qī)及支取日相应币种(zhǒng)档次(cì)利率(lǜ)计付(fù)利(lì)息(xī)，个(gè)人和企业(yè)均可以办理。当前1天(tiān)和7天期通知存(cún)款的(de)基(jī)准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在银行开立一个具有结算(suàn)和协定(dìng)存款双重功能的协定(dìng)存款账(zhàng)户(hù)，并约定基本存款额度，由银行将协定(dìng)存款账户(hù)中(zhōng)超过该额度的部分按协定存(cún)款利率单独计(jì)息的一种存款方(fāng)式。协定存款(kuǎn)性质介于(yú)活期和定期存款之间，只(zhǐ)面向企(qǐ)业办理，期限最长为1年。当前(qián)，协定存(cún)款(kuǎn)的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属于对公(gōng)业务(wù)，通知存款既有(yǒu)对公业务(wù)，也(yě)有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤(yuè)开(kāi)证券(quàn)首席经济学(xué)家(jiā)罗志恒提(tí)出的(de)观(guān)点(diǎn)是，总体来看(kàn)，协(xié)定存款和(hé)通(tōng)知(zhī)存款基本上以对(duì)公活(huó)期存(cún)款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影(yǐng)响不大。对于企业来说(shuō)，会有一定的(de)利息(xī)损(sǔn)失，但若存贷款利率(lǜ)都能有(yǒu)所(suǒ)下调，也有助于刺激企(qǐ)业投资并降(jiàng)低融资成(chéng)本。

　　此外记者(zhě)也注(zhù)意(yì)到，央(yāng)行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民(mín)币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住(zhù)户(hù)存款减少1.2万(wàn)亿元，非金(jīn)融企业存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿元。进(jìn)一(yī)步(bù)来看，存(cún)款利(lì)率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这(zhè)一传导过程并非一(yī)蹴而就(jiù)，且(qiě)需要(yào)总量政策继续支撑(chēng)。经济(jì)当前依然(rán)需要休养生息，特(tè)别(bié)是在(zài)前期服务业修复后(hòu)，与制(zhì)造业产生循环，带动(dòng)收入预期改善(shàn)，最终才会带动居民与(yǔ)企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛的建(jiàn)议(yì)是，应(yīng)辩证看(kàn)待本次降(jiàng)息。疫情以(yǐ)来，企业(yè)及居(jū)民形成了(le)一(yī)定规模的(de)超(chāo)额储蓄(xù)，降息可(kě)以(yǐ)降低企(qǐ)业、居(jū)民(mín)的(de)储蓄意愿，引导企业加大(dà)投(tóu)资、居民(mín)增加消费，促进经(jīng)济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率(lǜ)提(tí)升，企业(yè)、居民(mín)对后续的收入信心才会回升，进而(ér)形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居民(mín)收(shōu)入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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