金(jīn)融界5月8日消息今日早盘，A股市场(chǎng)银行(xíng)板块再(zài)度走高，中信(xìn)银行(xíng)率先涨停，另外(wài)四大行中，中国银行涨超6％，农(nóng)业银(yín)行(xíng)涨超(chāo)5％，工商银行涨超4％，建设银(yín)行涨超3％。

　　截至目前(qián)，中信银行年内涨幅已超过(guò)50％，中国(guó)银(yín)行、交通银行、农(nóng)业银(yín)行涨超30％，邮储银(yín)行、瑞丰银行、长沙(shā)银(yín)行涨超20％。

　　海通国际(jì)证券(quàn)在近日的研报中梳理了银行(xíng)上涨的逻辑(jí)。

　　1、从长期逻辑——政(zhèng)策(cè)改变(biàn)利于估值修复。

　　2022年底(dǐ)开(kāi)始(shǐ)，政策不再提金融让(ràng)利。银行业(yè)也开始(shǐ)落(luò)实，比如一些地方小银行下调(diào)存款利率(lǜ)后，股份行也出现(xiàn)下调；而年初的低(dī)利率放(fàng)贷现(xiàn)象(xiàng)也消失(shī)了(le)，新发放贷款利率(lǜ)在上行。此外，今年也没有下达普惠小微的政策任务。政策改变的(de)原(yuán)因之(zhī)一是银行需(xū)要资本扩(kuò)展(zhǎn)，需要恰当的(de)盈利(lì)积累，不能过度让利；另一个是中央(yāng)讲中特估和国企(qǐ)改革(gé)，银(yín)行作为(wèi)资(zī)产规模最大的(de)国企(qǐ)行业，按政策(cè)导向要(yào)提高资产收益率。而取消金融让利有利于银行估值修复。从2020年开始的金融让利使(shǐ)银行(xíng)股的PB估(gū)值低于(yú)正(zhèng)常(cháng)估值。银(yín)行作为(wèi)ROE较高（大(dà)于10％）的行业，在利(lì)润正(zhèng)增长(zhǎng)的情(qíng)况下正常PB估值(zhí)应该(gāi)在(zài)1倍(bèi)多(duō)，但由于让利之下(xià)市场(chǎng)担心(xīn)银行ROE会降(jiàng)低，给出的估值在0.5倍。现在(zài)政策导向的改变对银(yín)行股是一种长时(shí)间(jiān)的利(lì)好，有利于银行估值的(de)逐步修复。

　　2、长(zhǎng)期逻辑(jí)——不良率连续(xù)下(xià)降。

　　银行(xíng)不良率和债(zhài)务风(fēng)险周期相关，现在已进(jìn)入不(bù)良率下降周期。2020年底银行业的(de)不(bù)良贷款率(lǜ)开始下降，到今年一季度(dù)已经连续10个季度下降了(le)，这有利于股价上涨，不过按(àn)历(lì)史规(guī)律(lǜ)，上涨会(huì)存在滞后性。目前市场(chǎng)还没充分意识，银行股价刚(gāng)刚启动(dòng)，如果(guǒ)不良(liáng)率下(xià)降(jiàng)周期能(néng)够(gòu)持续验证，我们认(rèn)为这会让银行(xíng)业的PB从(cóng)1倍到1倍以上。部(bù)分(fēn)投资者(zhě)对于地(dì)产和(hé)城投风险有担忧，但银(yín)行房地产贷款占比很低，在3％-6％左右，对银行(xíng)整体(tǐ)不良(liáng)率影响较小；而(ér)且中(zhōng)国(guó)经过对债务风险的分部门处(chù)理，地产(chǎn)上下游的很多行业(yè)的债务风险已经解决(jué)。总体上银行不良率(lǜ)还是下降的。

　　3、中期逻辑(jí)——业绩出(chū)现(xiàn)拐点，疫情扰动结束。

　　银行收入(rù)增速自去年一(yī)季度开始逐(zhú)季(jì)下(xià)降，今年(nián)Q1已到最低点(diǎn)，单季来看今年Q1比去年Q4营收(shōu)增速略微提高。我们(men)预计Q2、Q3、Q4银行收入增(zēng)速会逐季改善，特(tè)别(bié)是(shì)中(zhōng)小银行。出现(xiàn)拐点的原因是去年上半年LPR下降，今年1月1号银行进行贷款利率(lǜ)重定(dìng)价，利率(lǜ)出现下降(jiàng)。这是(shì)一个(gè)已知利空(kōng)，市场已(yǐ)经消化，所以银行股(gǔ)会出现(xiàn)修(xiū)复。此外，过去三(sān)年疫情使(shǐ)得银(yín)行股估值被压制。现在乙类乙管多时，对银行(xíng)估值不会(huì)再有太多影(yǐng)响，疫情折(zhé)价已过，估值将会正(zhèng)常化(huà)。

　　4、短期(qī)逻辑——存款利率下调，政(zhèng)策未收紧(jǐn)。

　　最(zuì)近银行(xíng)业出现(xiàn)存款利率下调，低利(lì)率贷款行为经过窗口指导已经取消，这对银行息差有比较正向(xiàng)的催化，是(shì)一个短期利好。此外4月底的政治局会议并未如市场预期一(yī)样(yàng)出现明显(xiǎn)政策收紧，对(duì)银行业是另(lìng)一个短期利好。

　　该机构从交易层面(miàn)罗列(liè)了一(yī)下两(异丁烯结构式图片，异丁烯结构式怎么写liǎng)大(dà)催化因素：

　　第一，债(zhài)券市(shì)场出现资(zī)产荒，一些稳定的(de)高股息行业会(huì)成为替(tì)代(dài)品，银行股就得益于此。

　　第二，现在政策重(zhòng)视提高国企ROE，很多做股票投资或股权投资的国企央(yāng)企可(kě)以投资ROE相(xiāng)对高的银行股，从(cóng)而(ér)来提高(gāo)自(zì)身ROE。

　　对于(yú)对于未来银行股上涨的持续性，海(hǎi)通国(guó)际证券给(gěi)予肯定态度。该机构认为，接下来的5-7月份的业绩真空期，银行股(gǔ)的表现将取决(jué)于(yú)宏观(guān)环境、政策(cè)规划以(yǐ)及市场交易情绪，在没有经济衰退和政策打(dǎ)压的情况下银行股不会出现大幅(fú)回撤。关于如何避免可能的小回撤，该机构(gòu)建(jiàn)议选股(gǔ)时选择业绩(jì)好但(dàn)股价还(hái)未上涨(zhǎng)的异丁烯结构式图片，异丁烯结构式怎么写小(xiǎo)银行。之前中特(tè)估的概念使(shǐ)得(dé)大行的(de)估(gū)值得(dé)到抬升，之后(hòu)其(qí)他类型的(de)银行估(gū)值也要相(xiāng)应(yīng)抬升，本质原(yuán)因是各类银行的估值没(méi)有(yǒu)系统性的(de)差异。

　　东方证券指出，截(jié)至(zhì)23Q1，上市银行不良率环比下降3BP至1.27％，账(zhàng)面不(bù)良率延续改善，我们(men)测算行业23Q1加回核(hé)销后(hòu)的年化不良(liáng)净生成率在(zài)0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初(chū)以(yǐ)来(lái)随着疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响的消退和经济的稳步(bù)复苏，银行不良(liáng)生(shēng)成压力(lì)边际缓释。前瞻性指(zhǐ)标方(fāng)面，绝(jué)大多(duō)数银行关注率环(huán)比(bǐ)有所改(gǎi)善。拨备方面，截至1季度末，上(shàng)市银行拨备(bèi)覆(fù)盖(gài)率(lǜ)环比上(shàng)行4pct至245％，拨贷比为3.11％，环比下降(jiàng)3BP，行业的拨备水平继续(xù)保(bǎo)持充裕(yù)。目前银行资产质量压力的峰值已经过去，展望而(ér)言，经(jīng)济复(fù)苏态势良好，企业(yè)经营环(huán)境改善、居民信心提升(shēng)，叠(dié)加地产政策的持续宽松，银行的资产质量表现有望(wàng)延续向好态势。

　　中信建投在(zài)银行业2023年(nián)中期投资策略报告中表示，经济复苏进(jìn)行时(shí)，银行重回基本面主逻辑。银行基本面的(de)量、价、质三方(fāng)面的景气度均(jūn)较去年(nián)提升：价格端，息差企稳回升新趋势(shì)将是重(zhòng)要的(de)行业催(cuī)化剂，利(lì)好整体估值提升(shēng)。规模端，信贷需(xū)求从(cóng)大到(dào)小逐步传导，下半(bàn)年(nián)企(qǐ)业(yè)贷款需求高景气延续的同(tóng)时，看好零售、小(xiǎo)微贷款的需求复(fù)苏。资产质量(liàng)方面，优质房地产融资风险缓解(jiě)；零售(shòu)贷(dài)款质量将在居民还(hái)款能力提升下长期向好，银行资产质量下(xià)行风险封住。银行板块配置(zhì)上，建议大小兼备、聚焦头(tóu)部。

　　平安证券也在近期(qī)表(biǎo)示，看(kàn)好全年盈利(lì)能力(lì)修(xiū)复，银行板块配置价值提升。该机构认为(wèi)1季报行业盈(yíng)利(lì)增速(sù)低(dī)点确认，主要受资产重(zhòng)定价以及居民端复(fù)苏(sū)低(dī)于(yú)预期的(de)影响。展望后续季(jì)度(dù)，国(guó)内经济向好趋势不变，在(zài)此背景下，居(jū)民消(xiāo)费(fèi)倾(qīng)向和风险偏好的修(xiū)复仍(réng)然值得期待，成为推动板(bǎn)块盈利回升的(de)催(cuī)化剂。我们继续看好银行板块(kuài)全年表现，考虑到当前银(yín)行板(bǎn)块(kuài)静(jìng)态PB仅0.58x，估值处于低位且尚(shàng)未修复至疫情前水平，在(zài)后续盈利有望逐季修复的背景下(xià)，当前时点银行板块的配(pèi)置价值提升。

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