金(jīn)融界5月15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中标利(lì)率有可能(néng)下调，但(dàn)是机构(gòu)分析，央行行(xíng)长易纲曾在3月公开表示目前实(shí)际利率的水(shuǐ)平是比较合适，且(qiě)4月28日政治(zhì)局会议对一季度的(de)经济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资(zī)金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率(lǜ)提升。5月是缴税大月，需要(yào)关注下周缴税周对资金(jīn)面(miàn)可能造成的木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前媒体报(bào)道称，自5月15日起银(yín)行协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调(diào)，四大国有银行协定存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金融(róng)机(jī)构降幅为50BPS。中(zhōng)信(xìn)证券(quàn)分析(xī)，预计银行协定存(cún)款和通知(zhī)存(cún)款利率上限的下调有(yǒu)助于缓解银行(xíng)净(jìng)息差偏(piān)窄的问题(tí)。

　　国君宏(hóng)观研究指(zhǐ)出，近期部分银行调(diào)降存款(kuǎn)利(lì)率，严(yán)格上不(bù)算降息，属于“利(lì)率市场化”的进一步深化。本轮存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降背后的(de)原因(yīn)，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资(zī)金(jīn)空转增叠加(jiā)银行(xíng)净息差收窄。因(yīn)此，存款利(lì)率客观(guān)上可减轻银行负债(zhài)成本，但是这并不足以触发(fā)超额储蓄大(dà)规模转为消费(fèi)及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部(bù)分银行调降存款利率，严格上(shàng)不算(suàn)降息，属于(yú)“利率市场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等多地中小(xiǎo)银行（地方农商(shāng)行(xíng)为主）发布公(gōng)告下(xià)调(diào)人民币存款挂牌利率(lǜ)，下(xià)调(diào)幅度(dù)在10-45bp不(bù)等。据(jù)《经济(jì)观察网》等权威媒体报道(dào)，5月15日起(qǐ)银行(xíng)协(xié)定存款及通知(zhī)存款自(zì)律上限将(jiāng)下调(diào)，引(yǐn)发“降息潮(cháo)”的热议。不过(guò)，作为(wèi)我国利率体系的(de)“压舱(cāng)石”，1年期存(cún)款(kuǎn)基准利率（整存整(zhěng)取）依然维持(chí)在(zài)1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款利率调降严格意义上(shàng)并非真(zhēn)的降息。归根结底(dǐ)，本轮存款利率调降也属于“利(lì)率市(shì)场化(huà)”的(de)进(jìn)一(yī)步深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款利率(lǜ)调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空(kōn木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思g)转增叠加银(yín)行净息差收窄。一(yī)、2023年初(chū)的人民币存(cún)款(kuǎn)维持高位，居民(mín)储蓄(xù)释放速度较慢。因此，存款利率调(diào)降背景下，居民储蓄有望进一步流出(chū)，更(gèng)多流向消(xiāo)费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬(tái)升(shēng)、空(kōng)转(zhuǎn)加剧。2023年(nián)3月降准以(yǐ)来，资金利率中枢回落，资金杠杆(gān)明(míng)显抬(tái)升(shēng)，资金空(kōng)转(zhuǎn)有所加剧。存(cún)款利率(lǜ)调降一定程度上可以疏通(tōng)流动(dòng)性淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三(sān)、MLF等政策(cè)利率接连调降后，银(yín)行净息差大(dà)幅收(shōu)窄，尤(yóu)其是城商行、农商行，因此压降存款成本(běn)、规范吸储行为也属于大势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来(lái)看(kàn)，存款利率调降客观上将(jiāng)减轻银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本，但我(wǒ)们(men)认为(wèi)，这(zhè)并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模(mó)转为(wèi)消费及向金融资(zī)产(chǎn)流(liú)入；回归基本面来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延续(xù)，仍将利好高(gāo)股息资产和长期(qī)国(guó)债。客(kè)观上，本轮银行下降存款利率的(de)效(xiào)果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可以降(jiàng)低(dī)负债端成本(běn)，保护银行(xíng)净息差。当前流动性(xìng)淤积仍未缓解(jiě)，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小(xiǎo)幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论上(shàng)可以促使存(cún)款搬家，促使超额储蓄流出(chū)，更多(duō)转化为消(xiāo)费。但我们(men)觉得刺激难度(dù)较(jiào)大，倾(qīng)向于认为消费环比修复最快的时候已经过去。再回归经济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长(zhǎng)端利(lì)率仍有望(wàng)继续(xù)下探，高股息资产仍将占优。

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