来源：海通宏(hóng)观(guān)

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治(zhì)局4月28日(r国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人ì)召开会(huì)议(yì)，分析(xī)研究当(dāng)前经(jīng)济形势和(hé)经济工作(zuò)。今年(nián)以来，经济增长好于预期。不过当前经(jīng)济恢(huī)复性好(hǎo)转，内(nèi)生动(dòng)力还不强，需(xū)求仍然(rán)不足(zú)。所(suǒ)以(yǐ)，稳(wěn)增长基调延续(xù)，短期政策不(bù)太可能转向(xiàng)收(shōu)紧，但是面(miàn)对(duì)高(gāo)质量发展要求(qiú)，也(yě)没增量刺激政策。未来扩大需求主要依靠(kào)自发修复消费(fèi)，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人。此(cǐ)外，产业政策方面强调“实体经济(jì)”支(zhī)撑(chēng)，防风险仍(réng)然是重(zhòng)点任务。整体(tǐ)看(kàn)，二季度(dù)经济修复速度或将放(fàng)缓，政策相对(duì)克(kè)制 。

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　　政策不(bù)转(zhuǎn)向

　　本次(cì)会议(yì)首先强调(diào)了今年的成(chéng)绩，即“经济增长好(hǎo)于预(yù)期”，“市场(chǎng)需求(qiú)逐(zhú)步(bù)恢复，经(jīng)济发展呈现回升向好态(tài)势”。从一季(jì)度(dù)公(gōng)布的数(shù)据(jù)看(kàn)，确实好于去年(nián)四季(jì)度(dù)时(shí)的预期。但随(suí)后会议(yì)也提到“经济运行(xíng)好转主(zhǔ)要是恢复性的，内生动(dòng)力还不强(qiáng)，需求仍(réng)然不(bù)足(zú)”。这也使得经济转(zhuǎn)型升(shēng)级面临新(xīn)的阻力，推动高质量发展(zhǎn)仍需要克服不(bù)少困难挑战。

　　我们(men)的理解是，一季度GDP同比增速(sù)为(wèi)4.5％，相比(bǐ)去年四季度有(yǒu)明显改善(shàn)，但距离疫情之(zhī)前2019年的6％附(fù)近的增速，还有较大(dà)的差距。所以，经济仍需(xū)政策呵护。尤其(qí)是一(yī)季(jì)度降准后，就业压力仍然存在，我(wǒ)们认为(wèi)政策短期不会(huì)转向(xiàng)收紧。“恢复和扩大(dà)需求”是当(dāng)前经(jīng)济(jì)持续回升向好的关键(jiàn)所在(zài)。

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　　稳增长(zhǎng)：也(yě)没增量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议(yì)强调经济要(yào)实(shí)现“质的(de)有效(xiào)提升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这一点(diǎn)和去年经济工(gōng)作会议精神(shén)一致。这也意味着(zhe)稳增长不会通过强刺激的方式，而是统筹推(tuī)动“经济运行持(chí)续好(hǎo)转”、“内生动力(lì)持(chí)续增强”、“社(shè)会(huì)预期持续(xù)改善”、“风险隐患持续(xù)化(huà)解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥政策效力和(hé)激发经营主体(tǐ)活力结合起来”。我们的(de)理解是，下一阶段更(gèng)多通过激发市场(chǎng)化的力量去(qù)推动经济修复(fù)，通过改革开放的方式激(jī)发高质量的增长。所以会议指出，要坚持“两个(gè)毫(háo)不动摇”，破除影响各类所有制企(qǐ)业(yè)公(gōng)平竞争、共同发展的法律(lǜ)法规障碍和隐性壁垒。各(gè)类(lèi)企业(yè)都要依(yī)法合规经(jīng)营。要下决心(xīn)从(cóng)根本上解决企业(yè)账款拖欠(qiàn)问题。总体而言，政策(cè)刺激(jī)空间有限，主要还是以提振信心和(hé)预期、激(jī)发活力为主要(yào)手段，让经济(jì)自发的内生修复(fù)。

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　　扩(kuò)需求：自发修复消费，主动稳(wěn)定投资

　　会议提出，积极的财政政策(cè)要“加力提效”，稳健的货(huò)币政策要“精(jīng)准有力”，延(yán)续了去(qù)年12月会(huì)议(yì)的(de)表(biǎo)述。对于政策的要求，本(běn)次会议强调(diào)“形成扩(kuò)大需求(qiú)的合(hé)力”，而去年(nián)12月会议的相关(guān)表述是“加强各类政策协调(diào)配合”，这说明扩(kuò)大需求是(shì)未(wèi)来的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多(duō)渠(qú)道增(zēng)加城(chéng)乡(xiāng)居民收(shōu)入，改(gǎi)善消费(fèi)环(huán)境(jìng)，促进文化旅游等(děng)服务(wù)消费”。提(tí)高(gāo)消费，主要还是靠居民劳动收入的自然修复。另一(yī)方面(miàn)，主动稳(wěn)定投资。尤(yóu)其是基建(jiàn)投资，是(shì)政府(fǔ)主动稳增长的重点。会议提到，在超(chāo)大(dà)特大城(chéng)市积极稳步(bù)推(tuī)进(jìn)城中村改造和“平急两(liǎng)用”公共(gòng)基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸引外商投资(zī)放在(zài)更加重要的(de)位置，稳住外(wài)贸外资基本盘。要(yào)支持有(yǒu)条(tiáo)件的自贸试验(yàn)区和自由(yóu)贸(mào)易港对接国(guó)际(jì)高标准经贸规则，开(kāi)展改革(gé)开放先行先试。

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　　产业(yè)发展：看重实体(tǐ)经济

　　会议强调，加(jiā)快建设现(xiàn)代化产业(yè)体系(xì)要以“实体经(jīng)济”为支撑。我(wǒ)们的(de)理解是(shì)，产业(yè)政策的重(zhòng)点是“实体经济”，这里(lǐ)的(de)实体(tǐ)经济并不是(shì)整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应(yīng)的。

　　会议明确“要夯实科(kē)技自立自(zì)强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和(hé)扩大新能源汽车(chē)发展优势(shì)，加快推进(jìn)充电桩、储能等设施建设和配套电网改造(zào)”。会议指出“要(yào)重视通用人工(gōng)智能发展，营造创新生态”，也提到了“重(zhòng)视防范风险(xiǎn)”。我们认为，人工智能发展到一(yī)定程度，监管(guǎn)措施也必然会(huì)跟(gēn)上。此外(wài)，在互(hù)联网领域，要推动(dòng)平台企业(yè)规(guī)范健康(kāng)发展，鼓励头部平台企业探索创(chuàng)新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做(zuò)好中小银行(xíng)、保险和信(xìn)托机构改革化险工作”；再次强(qiáng)调房住(zhù)不炒(chǎo)，“做好保交楼(lóu)、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要加(jiā)强地方政府债务管理，严控新增(zēng)隐性(xìng)债(zhài)务”。我们认为(wèi)，房地产产(chǎn)业链、中小金融机构的风险出(chū)清，仍是大势所(suǒ)趋，地方债务(wù)的风险也需(xū)要化解。所以今年和去(qù)年(nián)最大的不(bù)同是(shì)疫情影(yǐng)响减弱，其(qí)他方(fāng)面的经济问题依然是存在(zài)的。

　　整(zhěng)体看，二季度经济(jì)修复速(sù)度(dù)或将(jiāng)放(fàng)缓，政(zhèng)策(cè)相对克(kè)制。

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