近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元的(de)兴发(fā)集团，其旗(qí)下子公司兴福电子公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产品是(shì)磷酸、硫(liú)酸等，其电子级磷酸产品是半导体(tǐ)加工过程(chéng)中的(de)关键材料，公司客户(hù)包括长江(jiāng)存(cún)储、华虹集团(tuán)、中芯国际(jì)等，也获得大基金(jīn)二期入股。

　　不过有意(yì)思的是(shì)，兴福(fú)电子(zi)第二大客(kè)户竟然(rán)是可口可乐，这也无意间透露了一个冷知识——可口(kǒu)可乐生(shēng)产(chǎn)过程中使用的(de)磷酸，原来不(bù)只是(shì)常(cháng)规的食(shí)品级磷酸，还(hái)用到了(le)更(gèng)高纯度的(de)电子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间(jiān)接控(kòng)股股(gǔ)东还(hái)与第(dì)二大股东有可复活的对赌(dǔ)协议。且其(qí)中一条比较少见，即在兴福电子正式(shì)申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿(shī)电子化(huà)学品业务，公司产品包括磷酸(suān)、硫(liú)酸等。公司磷酸产品按(àn)照纯度等(děng)级分(fēn)为电子级磷酸(suān)、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级(jí)磷酸和(hé)面(miàn)板级(jí)磷酸。各(gè)磷(lín)酸产品的纯度等级由高(gāo)到低分别(bié)为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电(diàn)子在生产电(diàn)子级磷酸、电子(zi)级硫酸的同时(shí)会(huì)产生部分食品级磷酸(suān)、工业(yè)级硫(liú)酸等产品。其(qí)中2022年食品级磷酸的主营(yíng)业务收入为1929.29万元。

对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么　　

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子(zi)2022年第二大客户为可口(kǒu)可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿显示的主要销(xiāo)售(shòu)内(nèi)容为(wèi)磷酸产品。这(zhè)个销(xiāo)售(shòu)金额比兴福电(diàn)子当年(nián)食品级磷酸的主营业务收入多出了(le)4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产(chǎn)品除(chú)销售给集成(chéng)电路行业、显示面板行业客户外，还销售给可口(kǒu)可乐(lè)公司、化工(gōng)品贸易商(shāng)等(děng)其他行业客户。由于(yú)可口可乐公(gōng)司对磷酸产品的品质(zhì)要(yào)求高(gāo)于一(yī)般的食品级磷(lín)酸(suān)，公司销(xiāo)售给可(kě)口可乐(lè)公司的磷(lín)酸产品等级实(shí)际为符(fú)合食品级要(yào)求的(de)面板级磷(lín)酸(suān)。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示，兴福电(diàn)子2020年(nián)至2022年(nián)（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿(yì)元(yuán)，归母净利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2022年12月进(jìn)行过前期会计差错更正(zhèng)及追溯调整，比如兴福电(diàn)子原报表2020年(nián)净利(lì)润(rùn)为(wèi)-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二(èr)个点为，兴福电(diàn)子2022年非(fēi)经常(cháng)性(xìng)损(sǔn)益(yì)为4528.14万(wàn)元。某会计师事务所合(hé)伙人对记者表示，非(fēi)经常性损益是指(zhǐ)公司发生的(de)与经营业务无直接关(guān)系，或是(shì)虽与经营业务(wù)相关，但(dàn)由于(yú)其性质(zhì)、金额或发(fā)生频率(lǜ)，影响了(le)真实、公允地反映公司(sī)正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损益后，兴(xīng)福电子2022年归母净利润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　第三个点为(wèi)，兴福(fú)电(diàn)子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛(máo)利率提升(shēng)有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴(xīng)福电(diàn)子2021年和2022年(nián)的有关毛利(lì)率，已经(jīng)超过(guò)申(shēn)报稿(gǎo)列举的(de)同(tóng)行(xíng)业(yè)可比公司平均(jūn)水平。对此，兴福电子在申报稿(gǎo)中表示，2021年以来公司陆(lù)续实(shí)现众多集成电(diàn)路客(kè)户的(de)产品认证及(jí)批量(liàng)供货，毛利率水平较高的集成电路用湿电子(zi)化学品销(xiāo)售(shòu)收入(rù)占(zhàn)比持续(xù)提(tí)升，且公司(sī)根据部分产(chǎn)品原材料价格上涨(zhǎng)情况适时调(diào)高了(le)产品销售(shòu)价格(gé)，使得2021年和2022年(nián)毛(máo)利(lì)率维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴(xīng)福电子未(wèi)来毛利率还(hái)有多少上升空间？如果(guǒ)不靠涨价，兴(xīng)福电子未来是否还能持续提高(gāo)业绩(jì)？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东为上市(shì)公司兴发集(jí)团，其直接持有兴福(fú)电(diàn)子(zi) 55.29％的(de)股(gǔ)份。兴福电(diàn)子(zi)的(de)间接控股股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大(dà)股东为(wèi)国家集成电(diàn)路基金二期，持(chí)股比例为9.62％。需要指出(chū)的是，兴(xīng)福电子间接控(kòng)股股(gǔ)东宜(yí)昌兴发与(yǔ)国家集成电路基金二期(qī)之间存在对赌协议。虽然(rán)随着兴福电(diàn)子(zi)IPO，相关协(xié)议已经终止，但回(huí)购权和随售权(quán)存在可以(yǐ)“复活”的(de)条(tiáo)件，且其(qí)中一(yī)条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合(hé)格IPO是指通过(guò)上(shàng)市委(wěi)审议(yì)，还是指(zhǐ)拿(ná)到证监(jiān)会批文？

　　如果是指通过上市委审议(yì)，虽然(rán)申报(bào)IPO后的18个月内没有上会(huì)结果(guǒ)的(de)企业比较(jiào)少，但(dàn)不是没有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处(chù)于正常(cháng)待审(shěn)核阶段的合(hé)合(hé)信息和先正(zhèng)达(dá)，受(shòu)理日(rì)期已经超过(guò)18个月。

　　如果是指拿到证监会批(pī)文(wén)，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科(kē)创(chuàng)板栏目显示(shì)，20家(jiā)提交(jiāo)注(zhù)册的企(qǐ)业中(zhōng)有2家受理日期已经过(guò)去(qù)18个月。

　　那么，兴福(fú)电(diàn)子合(hé)格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时兴(xīng)福电子处于正常(cháng)IPO流程中(zhōng)，又会(huì)演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此次IPO拟募资15亿元，发行不超(chāo)过1亿股，占发(fā)行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子达到的(de对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么)目标(biāo)估值为54亿元。值(zhí)得(dé)一提的是，15家战略投资者2021年12月(yuè)对(duì)兴福电(diàn)子增资时，公司的投后(hòu)估值为(wèi)24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用(yòng)后(hòu)，15家战(zhàn)略投(tóu)资者的(de)增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度(dù)业绩(jì)如何(hé)？

　　兴福电(diàn)子重大经常性关联采购(gòu)主要(yào)系(xì)向(xiàng)关联方(fāng)采购黄磷、液体(tǐ)三氧(yǎng)化硫(liú)等原材料、电力等能源以(yǐ)及(jí)建筑工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴(xīng)福电子的重(zhòng)大经常性关联采购金额（不含建筑工程(chéng)服务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业(yè)成本(běn)的比重分别(bié)为(wèi)51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大多(duō)数是向(xiàng)间接控(kòng)股(gǔ)股东宜昌兴发的下属公司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴(xīng)福电子部分主要原材料的关(guān)联采购占比较高。比如，报(bào)告(gào)期内，公司普通黄磷关(guān)联(lián)采购(gòu)金额占同类产品采(cǎi)购(gòu)总额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金额占(zhàn)同类产(chǎn)品采购(gòu)总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务(wù)方面，兴福电子(zi)是控(kòng)股股东(dōng)兴发(fā)集团合并报表范围内(nèi)唯一(yī)从事湿电子化学(xué)品相(xiāng)关(guān)业务(wù)的主体，与兴发集(jí)团(tuán)及其控制的其他公司主营业务(wù)及(jí)应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴(xīng)福(fú)电子没(méi)有在申报(bào)稿中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集团2023年第一(yī)季度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴(xīng)发(fā)集(jí)团2023年(nián)第一季度(dù)营业(yè)收入为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润为4.49亿元，同(tóng)比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发(fā)集(jí)团(tuán)在公告中表示(shì)，归母(mǔ)净(jìng)利润较(jiào)上年同期(qī)大(dà)幅降(jiàng)低，主(zhǔ)要(yào)是受(shòu)市(shì)场供需变化影响，自(zì)2022年下(xià)半(bàn)年以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周(zhōu)期性产品市场(chǎng)价格持续(xù)下跌，在今年一季度跌幅扩(kuò)大，至(zhì)一季度末，草甘膦价格(gé)已跌至行业成本线(xiàn)附近(jìn)，有机硅DMC已跌破行业成(chéng)本线。在(zài)价格下(xià)跌过(guò)程(chéng)中，公司上述产品产销(xiāo)量(liàng)同(tóng)比均出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在公(gōng)告中谈及湿电子化学品(pǐn)，即公司湿电子化(huà)学(xué)品(pǐn)、特(tè)种化学品、食(shí)品(pǐn)添加剂等(děng)成长性产(chǎn)品市场需求总(zǒng)体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴(xīng)发集团(tuán)另一则(zé)公告显示，湿电子(zi)化学品2023年第一季度平均售(shòu)价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一(yī)季度的9873.34元(yuán)/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年(nián)第一(yī)季度统计口径不(bù)太一样，销(xiāo)量数据不(bù)太好找，所以不太(tài)好具体判断湿(shī)电子化学品相关收(shōu)入的变化。

　　那(nà)么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季(jì)度的(de)业(yè)绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来(lái)源(yuán)：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受(shòu)到宜昌市(shì)猇亭区城市管理执(zhí)法局的行政处(chù)罚，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因是兴福电(diàn)子无(wú)证(zhèng)建设房屋，总违(wéi)法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子控股股(gǔ)东兴发(fā)集团的副总经(jīng)理赵勇于2023年4月被上交所(suǒ)予以(yǐ)监管警示的决(jué)定(dìng)，原因是赵勇交易兴发集团可转债构(gòu)成(chéng)短线交易。

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