金融界(jiè)4月27日消息  顶着“港(gǎng)股白(bái)酒第(dì)一股”光环的珍酒(jiǔ)李渡(dù)正式登(dēng)陆港(gǎng)交(jiāo)所，尴尬的是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一天市值就(jiù)缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭(zāo)开(kāi)门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年金(jīn)徽酒(jiǔ)挂牌上(shàng)交(jiāo)所(suǒ)后，至今没有酒(jiǔ)企成功上市，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是近7年时(shí)间(jiān)第一只实现资本上(shàng)市的白酒股，目前(qián)西(xī)凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡此次在港交所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元，筹资资(zī)金(jīn)约(yuē)50亿(yì)港元，公(gōng)开发售(shòu)获超购1.94倍(bèi)，一手中(zhōng)签(qiān)率100%。值得注意的是，不知道是出于何种(zhǒng)考虑，此次(cì)珍酒李渡(dù)并(bìng)没有引入基(jī)石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两(liǎng)轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之(zhī)称(chēng)的(de)私募股权巨头KKR和(hé)大中华(huá)网(wǎng)讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分(fēn)别投资3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次成本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元(yuán)，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡今日收盘价8.88港元，这意味(wèi)着私募(mù)巨头(tóu)KKR目前浮(fú)亏(kuī)超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资料(liào)显示，珍酒(jiǔ)李渡是一家致力提供以(yǐ)酱香型为主的次高(gāo)端白(bái)酒产品的(de)中国白(bái)酒公司。珍酒李渡集团旗(qí)下包(bāo)括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑四(sì)大(dà)白(bái)酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型(xíng)、浓香型、兼香型三大白(bái)酒品类。

　　招(zhāo)股书显示(shì)，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒李渡是中国第四(sì)大民(mín)营白酒公司，以(yǐ)及中(zhōng)国(guó)白(bái)酒行业中(zhōng)提供三种香型白酒的(de)第三大公司。2020年到2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡(dù)归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看(kàn)，珍(zhēn)酒李渡的增速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公(gōng)司相比也处(chù)于(yú)下风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的毛利率(lǜ)超过(guò)90%，而腰部的今世(shì)缘、口子窖等(děng)企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原因之一就是珍酒李渡的(de)“豪横”的广(guǎng)告支出(chū)。财报显(xiǎn)示，2020年(nián)、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿(yì)元(yuán)及13.42亿元，于同期分别占(zhàn)公(gōng)司总(zǒng)收入(rù)的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间，广告(gào)费就(jiù)砸了15.77亿(yì)元。

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　　与此同时，珍酒李渡的存货(huò)正在(zài)逐步增加。报告期内，公司(sī)存货分别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋克己慎独守心明性 什么意思出自哪里，心有山海 静而不争什么意思势(shì)，存(cún)货(huò)周转天数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天(tiān)。招股书解释称大部分存货为基酒，但仍然有不(bù)少针对其产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛利(lì)率和“豪横(héng)”的广告支(zhī)出，这与珍酒李渡创始人(rén)吴向东的(de)操(cāo)盘手法密切相关(guān)。

　　声名(míng)在外的(de)“白(bái)酒教父”——吴(wú)向东是一(yī)名白酒(jiǔ)行业(yè)的(de)老兵。1969年，吴向东出生在湖南(nán)醴陵(líng)的一(yī)个普通(tōng)农(nóng)村家庭，1992年，在湖(hú)南(nán)省(shěng)外(wài)贸学(xué)校毕业的吴(wú)向东，进入其姐夫傅军旗下(xià)新华(huá)联集团工作。此后(hòu)四(sì)年，他升至新华联集团董事(shì)、董事局(jú)副主席。也是(shì)在此，吴向东正式开启(qǐ)了他的白酒事业(yè)。

　　在傅军的帮(bāng)助(zhù)下，吴(wú)向东(dōng)在1996年拿下五粮液旗下(xià)川(chuān)酒(jiǔ)王的代理权，仅一(yī)年就(jiù)将川酒(jiǔ)王销量做到(dào)湖南(nán)第一。川酒王热销(xiāo)之后，大量仿冒产品涌(yǒng)现。同时，白(bái)酒市场竞争白热化，下游经(jīng)销商的(de)日子越来越难，吴向(xiàng)东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代(dài)工协议，这(zhè)是他在白酒业首(shǒu)创(chuàng)了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴(tiē)牌(pái)代工模式，随(suí)后，金六福在(zài)这一(yī)年诞生了(le)。

　　2001年，中国(guó)男(nán)足冲进世(shì)界杯，媒(méi)体将时(shí)任男足主教练的米卢誉为神奇教练和(hé)好运福星(xīng)。深谙营销的吴向(xiàng)东找来米(mǐ)卢担任金(jīn)六福形(xíng)象代言人(rén)。米卢穿着(zhe)唐装，面带微(wēi)笑地说(shuō)“中国人(rén)的福酒，金六(liù)福。”很长一段(duàn)时间，金六福的广告投放量(liàng)都是全国(guó)第一。

　　在吴(wú)向东的广告轰炸下，金六(liù)福迅(xùn)速成为(wèi)国民白酒，高峰期一天能发(fā)出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒(jiǔ)、江西李(lǐ)渡，以及湖南知名白酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑正式合并(bìng)——珍酒(jiǔ)李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实(shí)际控制的金东集团(tuán)旗下共有华致酒(jiǔ)行、华(huá)泽(zé)酒业集团（下辖金六(liù)福(fú)、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资三个产业板(bǎn)块。涉足(zú)金融、文化旅(lǚ)游、新能源、互联网、酒业等多个产业(yè)。

　　靠(kào)卖白(bái)酒，吴(wú)向(xiàng)东也一举成为(wèi)湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡(hú)润(rùn)研(yán)究院发布(bù)《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴向东以230亿元人民(mín)币财(cái)富(fù)位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还(hái)是会更好生意吗(ma)？

　　在前不(bù)久的第108届全国糖酒商品(pǐn)交(jiāo)易会(huì)上，阵阵寒意从会(huì)上传(chuán)来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会(huì)的(de)相关论坛上，在酒(jiǔ)水行(xíng)业颇(pǒ)为知名(míng)的(de)盛(shèng)初咨询(xún)董事长(zhǎng)王朝成放出(chū)“重磅观点(diǎn)”：酒业整体将长期进入销量负增(zēng)长、收入低(dī)增(zēng)长(zhǎng)或(huò)0增长、利润低(dī)增长的内卷时代，并且很可能(néng)刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中度(dù)看趋势(shì)，真正(zhèng)的高端消(xiāo)费在疫情(qíng)场(chǎng)景(jǐng)中并没有太受影响，次高端库(kù)存仍未消化(huà)，区域酒借助消(xiāo)费恢(huī)复较快。高端(duān)的恢复没有看到更强的动力(lì)，仍然(rán)在低位徘徊，一(yī)二季度上市公(gōng)司(sī)业绩会出现增速放缓和进(jìn)一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需(xū)-库存周期(qī)看(kàn)趋势，现在存在三个矛(máo)盾：一是(shì)产(chǎn)区和供需的矛(máo)盾，大产(chǎn)区都在扩产能，但销量在下降；二是名(míng)酒企业都在向(xiàng)下扩展(zhǎn)产品线，和地方(fāng)酒厂会(huì)产生矛盾；三是名(míng)酒企(qǐ)业渠道重心(xīn)下移(yí)，和地方酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年(nián)白(bái)酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行(xíng)业600万吨消失的主要是(shì)100块钱以下的(de)价位带，其原因在于城市化，大部分(fēn)劳动(dòng)人口从农村转(zhuǎn)移(yí)到城(chéng)市后，消费(fèi)习惯(guàn)变(biàn)了(le)，导(dǎo)致未来升级(jí)空间基数(shù)变小；超高(gāo)端从5万吨上(shàng)涨到(dào)10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他(tā)给(gěi)出了一组各价格带白(bái)酒节(jié)前和节后的终端(duān)进货量(liàng)数据。其中(zhōng)：2000元以(yǐ)上相(xiāng)关产品下(xià)降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节(jié)后下降(jiàng)7%；500~800元(yuán)高线次高端(duān)相关产(chǎn)品(pǐn)节前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端(duān)价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍(zhēn)酒李渡未来走向何方(fāng)让我(wǒ)们拭目以待。

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