5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续处于低位水(shuǐ)平，具有较大吸引力(lì)。截至(zhì)5月(yuè)23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处(chù)于历史较低(dī)分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄火后，医药板块(kuài)作为老赛道(dào)是否能有反弹行(xíng)情？在后疫情时代，医(yī)药板块(kuài)是否还有新的业绩(jì)驱动因素？本文将详细(xì)解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行业(yè)复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季(jì)度的影响将会逐步消退，医(yī)药行业(yè)的基本面正继(jì)续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来(lái)看，在2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除(c感受到体内那根东西变大很胀，你的东西还留在我体内hú)外）存在一定的估值(zhí)修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升(shēng)至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在(zài)2023年第一(yī)季度，创(chuàng)新药板(bǎn)块的营收与去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速(sù)达(dá)到(dào)了(le)+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第(dì)一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块(kuài)市值/净现金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数据来(lái)看，除去创新药(yào)和疫情受益细分领域，医药板块中具有较好成长能力的低估值(zhí)板块有原料药、医疗(liáo)设(shè)备、血(xuè)制品(pǐn)、药店。

　　相较于(yú)许多创(chuàng)新药(yào)、器械企业的产品销售(shòu)前景，国内市场(chǎng)仍(réng)未达到预(yù)期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中的增量(liàng)大部(bù)分都(dōu)被用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为什(shén)么，国内的(de)医疗行(xíng)业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结构(gòu)性的分化(huà)是非常明显的，传(chuán)统药(yào)企必(bì)须要(yào)给创新留(liú)出空间，比如在过(guò)去的三年中，港股创新药企的年化营(yíng)收增速高达70％。对本土医药(yào)企业(yè)而言，要(yào)实现高速发展(zhǎn)，必须(xū)要双(shuāng)管(guǎn)齐下(xià)，在本土市场之外拓展国(guó)际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是(shì)

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前在总需求(qiú)复(fù)苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性需求(qiú)的新基(jī)建板块或是(shì)最(zuì)具有确定性的领域之一(yī)，一定程(chéng)度上(shàng)或仍是今年医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继续推进优(yōu)质医疗资(zī)源(yuán)扩容下沉、区域平衡分布，医疗新(xīn)基(jī)建再(zài)获(huò)政策(cè)扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康委员会召开(kāi)新闻发布会，重点介(jiè)绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为(wèi)县级医疗卫生服务网(wǎng)络的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服务体系。长期以(yǐ)来，国家卫生健康委通过开(kāi)展三级(jí)医院对口帮扶等(děng)方式，引导优质(zhì)医疗资源下移，不断(duàn)提(tí)高县级医院的综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术、管(guǎn)理的(de)下移，通过城市三级(jí)医院的(de)对口(kǒu)支(zhī)援，托管，建(jiàn)立医联(lián)体，远程医(yī)疗等多种(zhǒng)形式(shì)，满足(zú)县域居民的基(jī)本医(yī)疗卫生需(xū)求(qiú)，为普通疾病在(zài)市县范围内解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在(zài)接下来的工作中，将继(jì)续推进临(lín)床重点(diǎn)专科“百千万”工程，指导各地按照“搭(dā)平台，建(jiàn)载体(tǐ)，促融合”的思路，重点加强群众需(xū)求(qiú)较(jiào)大的心血(xuè)管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病学、病理学(xué)等专(zhuān)科建设，补(bǔ)齐资源(yuán)短板，完成预(yù)期的建(jiàn)设任务。随着(zhe)具体政策的出台，相(xiāng)关的基层医疗器械(xiè)市场或将受益(yì)。

　　可发现与医疗成像器材、生(shēng)命(mìng)信息设(shè)备和(hé)心血管(guǎn)耗材相关的(de)板(bǎn)块将(jiāng)会有较大(dà)的发(fā)展空间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗器械(xiè)市场持续扩张(zhāng)。随着国(guó)家(jiā)继续支持优质医疗资源扩容(róng)下沉的政(zhèng)策，在(zài)未来(lái)，医疗卫生资(zī)源(yuán)的分布将会得(dé)到优化，促(cù)进更多(duō)优质的医疗资源向(xiàng)下(xià)扩(kuò)容，释(shì)放更多(duō)中、基层医(yī)疗(liáo)机(jī)构(gòu)的(de)采(cǎi)购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中提出(chū)要加(jiā)强医疗卫生领域(yù)的(de)基础(chǔ)设施(shī)建(jiàn)设的(de)背景下，预(yù)计医疗(liáo)器械(xiè)采购(gòu)将更加宽(kuān)松，这将(jiāng)推动医疗器械市场的快(kuài)速发展(zhǎn)。在政策推动下(xià)，国产品牌有(yǒu)望(wàng)凭(píng)借高(gāo)性价比(bǐ)的优势加速进入医院，长期而言，随着多项(xiàng)政(zhèng)策支持的(de)持续加(jiā)强，国产(chǎn)替代将(jiāng)逐步加速，相(xiāng)关大型(xíng)医疗器械的龙(lóng)头厂商(shāng)将(jiāng)会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富(fù)证券(quàn)建议关注(zhù)国(guó)内高端医疗设备的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立(lì)医(yī)疗(liáo)、海泰新光。这些企业具有(yǒu)较好的产品性能、较好(hǎo)的渠道和较(jiào)强的研发能力。

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