四大国有银(yín)行的集体(tǐ)降息惊动市(shì)场，存款利率正(zhèng)迎来新(xīn)一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下周一）起银(yín)行协(xié)定(dìng)存款及通知存(cún)款自律上限将下(xià)调，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到，今(jīn)年以来银行业已有三波存款利率(lǜ)下调(diào)，此前两次分别(bié)是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行(xíng)跟进“补降”。至(zhì)此，4月(yuè)以来已有至少(shǎo)20家中小(xiǎo)银(yín)行（含农村信用合作联社）下调人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)，调(diào)降(jiàng)幅度不(bù)一。

　　货币(bì)政(zhèng)策(cè)牵一发(fā)而动全身，与经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)？今年(nián)“降息潮”迭起是(shì)否等同于经济增速放缓的信(xìn)号？市(shì)场上关于(yú)企业、老百姓手(shǒu)中的(de)钱(qián)变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出(chū)背(bèi)景来(lái)看，多方观点认(rèn)为(wèi)，本次存(cún)款利率新规主要基于三重考量(liàng)。一是符合推(tuī)进利(lì)率市场化(huà)改(gǎi)革深化大(dà)背景；二是对银行(xíng)而言，存款利率(lǜ)下调有助(zhù)于减(jiǎn)少存款定价的无序竞(jìng)争，降低银行负债(zhài)成本(běn)；三是促进投资(zī)、消(xiāo)费，本次降(jiàng)息也被看作是促进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不(bù)过也需要看到(dào)的(de)是，本次(cì)调(diào)降中协定存款更多是对公(gōng)业(yè)务(wù)，通知存款则集中于短期(qī)存(cún)款，都是针对特定存取需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队(duì)测算，通知存款和协定(dìng)存款在银(yín)行(xíng)存款中占比不(bù)高，以(yǐ)四(sì)大行的单(dān)位通知存款为例，常年(nián)只占企业(yè)存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券(quàn)银行团队的数据显(xiǎn)示(shì)，协定存(cún)款等规模预计(jì)为20-30万亿，占(zhàn)比(bǐ)约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定存(cún)款利率？

　　中国人民银(yín)行行长易(yì)纲在近期(qī)公开讲话中提到，从(cóng)过(guò)去二(èr)十年的数(shù)据看，我(wǒ)国实(shí)际利(lì)率(lǜ)总体保持(chí)在(zài)略低于(yú)潜在经济增速(sù)这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长水平(píng)基(jī)本匹配。在(zài)经济复(fù)苏的(de)关(guān)键时点上，如(rú)何理解此次下(xià)调(diào)通知和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的是，本(běn)轮调(diào)降更多是出于推进(jìn)利率(lǜ)市场化(huà)改革深化大(dà)背景的考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金研究部首席经(jīng)济学家(jiā)李(lǐ)湛梳理了这一市场化改革的(de)过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率市场化(huà)调整机制，随后，国有大(dà)行同年9月下调存款利(lì)率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利率定价自(zì)律机制发布(bù)《合(hé)格审慎评估实施(shī)办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引入了存(cún)款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分(fēn)中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是在(zài)利率市(shì)场化改革(gé)推(tuī)进背景(jǐng)下，银(yín)行出(chū)于自身经营考虑(lǜ)的自发(fā)行为(wèi)。

　　此外(wài)，从减轻(qīng)银行息差压力的必(bì)要性来看，民生证券宏观(guān)团队也(yě)倾向(xiàng)于认为，本次调整(zhěng)更多仍(réng)是延续去年9月这一轮存(cún)款利(lì)率下调，并且(qiě)完成存款利率调整的闭环(huán)，改善银行利润空间(jiān)。存(cún)款利率(lǜ)机制创设(shè)以来，强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题两轮利(lì)率调降都集中在活期和定期存款(kuǎn)，实际上忽(hū)略了这(zhè)些介于活期和定(dìng)期存款之(zhī)间的(de)存款的利率(lǜ)调整(zhěng)，“当下有必要一次(cì)性调整通知存款和(hé)协(xié)定存款利率，保证(zhèng)存款利率(lǜ)下调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水平均创历(lì)史(shǐ)新低，当下调利(lì)率有助(zhù)于降(jiàng)低银行负债成本，推动银行投放(fàng)信贷的(de)积(jī)极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市(shì)场化(huà)改革(gé)及银行净息差压力增(zēng)大外(wài)，某大型(xíng)银行金融市场研究(jiū)员还关(guān)注(zhù)到(dào)的是国(guó)内存款市场的供需变化——近年来国内经济受多重因素冲击(jī)，居(jū)民消费场景受制约，预(yù)防性储蓄有所增加及风险偏好下降等(děng)，导(dǎo)致居(jū)民(mín)储蓄(xù)存(cún)款上升(shēng)较快，部分银行根(gēn)据市场供需变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机(jī)方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下(xià)调带来哪(nǎ)些(xiē)影响？

　　4月28日(rì)中央(yāng)政治局会(huì)议强调，要有(yǒu)效防范化解重点(diǎn)领域(yù)风险，统(tǒng)筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改革(gé)化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为(wèi)维(wéi)护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些方(fāng)面(miàn)？招商基金李湛认(rèn)为(wèi)，本次(cì)调(diào)降通知主(zhǔ)要释(shì)放(fàng)了(le)两大(dà)信号，一是减轻银行(xíng)息差压力。本次下调将(jiāng)引导银行的对公活(huó)期成本下降，存款(kuǎn)降价(jià)叠加资产端让利(lì)压(yā)力(lì)趋缓(huǎn)，银行(xíng)息差、盈利(lì)将合理修(xiū)复，有(yǒu)利于增强银行(xíng)内生资本补(bǔ)充(chōng)能力；二是减少(shǎo)企业及居(jū)民的短期存(cún)款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学(xué)家罗志恒(héng)的观(guān)点(diǎn)是，调降协定存(cún)款和通知(zhī)存款的利率上限，主要目的是(shì)规范银行业存款定价秩(zhì)序，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。当前银行净利差空间较(jiào)小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利(lì)、补充净资本、降低金(jīn)融风险。此外，银行负债端(duān)成本下降，也为资(zī)产端的贷款利率下调、降低实体经济(jì)融(róng)资(zī)成(chéng)本进一(yī)步打开空间(jiān)。

　　国泰君(jūn)安宏观首席(xí)分析师董(dǒng)琦也认为(wèi)，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净息(xī)差(chà)收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的成本压力，又有利(lì)于引(yǐn)导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定(dìng)位。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队同样提到，新(xīn)规对于规范协定存款定价秩序作用(yòng)较(jiào)大(dà)，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，合力压降(jiàng)银行(xíng)负债成本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等规模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总存款(kuǎn)比例10％左右，由(yóu)此来看，新规(guī)将降低银(yín)行总存(cún)款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影(yǐng)响(xiǎng)方面，民(mín)生(shēng)证券宏(hóng)观团队(duì)表示(shì)，现实中，存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)有(yǒu)助于压低全社会利率水平，利好债券；同时股票市场(chǎng)中，对流动性(xìng)敏感(gǎn)的股票也将因此受益(yì)。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个(gè)经济复苏的(de)大背景(jǐng)下，进(jìn)一步释(shì)放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目(mù)标(biāo)，存款降息(xī)调节(jié)，对促销(xiāo)费无疑(yí)有一定(dìng)的引导(dǎo)作(zuò)用。

　　强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题>关注(zhù)三(sān)：压(yā)降银(yín)行存款(kuǎn)成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度货币(bì)政(zhèng)策执(zhí)行(xíng)报告(gào)以及2023年一季度货(huò)政例会均表(biǎo)明，当前货币政(zhèng)策基调未(wèi)变，“精准(zhǔn)有力”仍是(shì)第一(yī)要(yào)求，而在此基础上(shàng)也强调(diào)“着(zhe)力支(zhī)持扩大内(nèi)需，为实体经(jīng)济提供(gōng)更有力支(zhī)持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着货币(bì)政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的(de)看法是，货币(bì)政(zhèng)策充裕延(yán)续，但(dàn)解读为边际再宽松为时尚早。“本次调(diào)降(jiàng)意味着当前长(zhǎng)端利率仍有下行空(kōng)间，但(dàn)这(zhè)一调降(jiàng)是针(zhēn)对(duì)银行协(xié)定存款及通知存款利率自(zì)律上(shàng)限，而(ér)非直接调降挂(guà)牌(pái)存款利(lì)率(lǜ)，存款(kuǎn)利率下调并不等于政策(cè)利率就(jiù)必(bì)须(xū)进(jìn)行对等下调，市场不应视为降(jiàng)息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)”的(de)货币政策(cè)之(zhī)下，也有(yǒu)多方观点提(tí)到，压降存款成本仍(réng)是大势(shì)所趋(qū)。国(guó)泰君安董(dǒng)琦关注到，当前经济修复(fù)内生(shēng)动(dòng)力依然不强，外需压力(lì)没(méi)有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带来(lái)支撑作用，未(wèi)来伴(bàn)随经济修复，利率水平的调降还(hái)没有结(jié)束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观(guān)点也(yě)不(bù)谋而合——长期来(lái)看，存款(kuǎn)利率下(xià)行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一(yī)步降低贷(dài)款利率(lǜ)的紧(jǐn)迫性不(bù)高，但银行普遍以(yǐ)量补价，使(shǐ)得贷款价(jià)格战激(jī)烈，贷(dài)款利率(lǜ)很难上(shàng)行。考虑到存(cún)量贷款重定价(jià)等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成为(wèi)当务之急。中小银行或有动力主动跟(gēn)进下(xià)调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　展望未(wèi)来货币政策(cè)的走(zǒu)向，上述大型银(yín)行(xíng)金(jīn)融市(shì)场(chǎng)研(yán)究员(yuán)认为，需(xū)要看(kàn)到的(de)是(shì)，目前经济处于修复性复苏(sū)阶段，经(jīng)济恢复(fù)仍需要(yào)适度货币(bì)环境支持，同时，国(guó)内经济复苏不平衡(héng)问题依然突出，要求货(huò)币政策支持精准(zhǔn)有力。预计下半年货(huò)币政策不会出现急转弯，延续稳(wěn)健货币政策基调，在(zài)保持(chí)信贷总量适度(dù)增(zēng)长，市场流动性合理充裕(yù)情况下(xià)，更加倚(yǐ)重结构(gòu)性工具，加大实体经济薄弱(ruò)环(huán)节，重(zhòng)点新兴领域(yù)支持，提升政策(cè)精准质(zhì)效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律(lǜ)上限将(jiāng)迎调整的同时(shí)，有(yǒu)市场(chǎng)观点(diǎn)担心(xīn)，降息一方面有利于刺激消费以及缓和银(yín)行经(jīng)营压力(lì)，但另一方面老(lǎo)百姓、企(qǐ)业手里的存(cún)款(kuǎn)收益缩水了。在评(píng)价双方博(bó)弈观(guān)点之前，不妨先(xiān)厘清(qīng)通知存款及协定存(cún)款两个概(gài)念的定义。

　　通知(zhī)和协定存(cún)款介于(yú)定活期(qī)存款之间，利率高(gāo)于(yú)活期存款(kuǎn)，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两者(zhě)的共(gòng)同(tóng)优点是，在保持资(zī)金灵活(huó)使用的同(tóng)时(shí)，提高利息(xī)回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存款(kuǎn)是活(huó)期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两个期限，支(zhī)取时需提(tí)前1天或7天通(tōng)知银(yín)行，即可按实际存期及支取日相应(yīng)币种(zhǒng)档次利率计付利(lì)息，个(gè)人和企业均可以办(bàn)理(lǐ)。当前1天和7天期通知存(cún)款的基(jī)准利率分(fēn)别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在银行开立一个具有结算和(hé)协定存款(kuǎn)双重功能的协(xié)定存款账户(hù)，并约定基本存(cún)款(kuǎn)额度，由银(yín)行(xíng)将(jiāng)协(xié)定存款账(zhàng)户中超过该额度的部(bù)分按协定存款利(lì)率单独计息的一种存(cún)款方式。协(xié)定存款(kuǎn)性质介于活(huó)期(qī)和定期存款之间，只面向企(qǐ)业(yè)办理，期限最(zuì)长为(wèi)1年。当(dāng)前，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属(shǔ)于(yú)对(duì)公(gōng)业务，通知(zhī)存(cún)款既有对公业务，也(yě)有个(gè)人业务(wù)，但(dàn)都有一定的(de)存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济学(xué)家(jiā)罗(luó)志恒提出的观点是，总体来(lái)看，协定存款和通知(zhī)存(cún)款基本上以对公活期存(cún)款为主(zhǔ)，对一般老百姓(xìng)的影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都(dōu)能有所下(xià)调(diào)，也有(yǒu)助于刺激企业(yè)投(tóu)资并降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月(yuè)份人民(mín)币存(cún)款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万(wàn)亿元，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进(jìn)一步来看，存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降是(shì)否会刺激超额储蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰君安董(dǒng)琦(qí)表示，这(zhè)一传导(dǎo)过程并非一(yī)蹴(cù)而就，且需要总(zǒng)量政策继续支撑。经济当(dāng)前依然(rán)需要休养生息，特别是(shì)在(zài)前期服务业(yè)修(xiū)复后，与制造业产生循环，带动收入预期改(gǎi)善，最(zuì)终(zhōng)才会(huì)带动(dòng)居民(mín)与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来(lái)看，招商基金李(lǐ)湛的(de)建议是，应(yīng)辩证(zhèng)看待本次降息(xī)。疫情(qíng)以来，企业及居民形成了(le)一定规模(mó)的(de)超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)，降(jiàng)息(xī)可以降低企(qǐ)业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企业(yè)加(jiā)大投资、居民增加消费，促(cù)进经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企业(yè)、居民对后续的收入(rù)信心才(cái)会回升(shēng)，进而形成储蓄(xù)转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民(mín)收(shōu)入的良(liáng)性循环。”李湛(zhàn)表示。

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