公募(mù)基(jī)金交易结算(suàn)模式再现创(chuàng)新突破！

　　继过往(wǎng)较为(wèi)常见的托(tuō)管人结算模式和券商结(jié)算模(mó)式之后，一(yī)种创新模式——“类QFII结算模式”正在基金行业(yè)悄然流(liú)行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初成立(lì)的博道(dào)盛兴一(yī)年持有期混合(hé)是首(shǒu)只采用“类QFII结(jié)算模式”的(de)基金，该基金由博道基金、广发证券、兴业(yè)银行三方合作推出。目(mù)前(qián)正在发行的易方达中证(zhèng)软件服(fú)务(wù)ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式(shì)”，上述(shù)ETF将由易(yì)方达与广发(fā)证(zhèng)券、兴(xīng)业银行合作发(fā)行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的(de)推出也吸引(yǐn)了行(xíng)业各方目光(guāng)，据业内(nèi)人士透露，除了广发(fā)证券有落地的基金产品之外，其他券商(shāng)、基金公司也在(zài)关(guān)注研究这一新(xīn)的模式，也在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在(zài)多位业内人士看来，目(mù)前基金(jīn)结(jié)算模式迎来新(xīn)时代。券商(shāng)结算、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算三类模式各有优(yōu)劣，基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人可以根据不同情况，选择(zé)不同的结算模式(shì)，最大限度的调动各方资(zī)源，为(wèi)持(chí)有人提供更好的服(fú)务。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐落地

　　在公(gōng)募基金25年的历史(shǐ)长河(hé)中，托管人结(jié)算模式(shì)是最早出现也(yě)是(shì)最为成熟的基金结算模式。到了2017年，券商(shāng)结算模式启动试(shì)点，成(chéng)为基金(jīn)公(gōng)司(sī)撬动券商资(zī)源(yuán)的有(yǒu)力(lì)抓(zhuā)手，之后(hòu)由试点转(zhuǎn)常规，发展迅速。

　　如今，新的(de)交易(yì)结(jié)算(suàn)模式(shì)——“类QFII结(jié)算模式”正在行业各(gè)方(fāng)探索中落地(dì)。

　　据中国基金(jīn)报记者(zhě)了解(jiě)，2022年3月8日成立的(de)博道盛兴一年持(chí)有期(qī)混合是首只采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式”的基金(jīn)。而目(mù)前正在发行(xíng)的易方达中(zhōng)证软件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式(shì)”，上(shàng)述两只基金(jīn)分别由博道(dào)、易方达(dá)两家基金(jīn)公(gōng)司与广(guǎng)发(fā)证(zhèng)券、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“在(zài)证券(quàn)公司中(zhōng)，广(guǎng)发证券是率先有(yǒu)落地基金产品的券商，据(jù)了解，其他券商也在积极研究这一新(xīn)的业务。”一位业内人士(shì)透露。

　　据博道基(jī)金介(jiè)绍，所谓的(de)“类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)”是指，公募基金参照(zhào)QFII模式，通过证券(quàn)公司进(jìn)行(xíng)交易申报，由托管银行进行结(jié)算，在这种(zhǒng)模式下，资金存放在托管银(yín)行的托(tuō)管账户，无(wú)须(xū)银证转账到证(zhèng)券公司。这也成为类QFII模式的与一般券结模式的最大(dà)不同点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模(mó)式中产品资金(jīn)集中存放在托管(guǎn)银(yín)行(xíng)，在券商开立的资金账户无需(xū)实(shí)际上的银证转(zhuǎn)账(zhàng)存(cún)入资金，每个交易日基(jī)金(jīn)公司采用(yòng)申报交易额度，使用虚头(tóu)寸资金的方式进(jìn)行场内交易，券(quàn)商根(gēn)据已(yǐ)申(shēn)报的交(jiāo)易额度(dù)每日滚动计(jì)算(suàn)产(chǎn)品(pǐn)资金账(zhàng)户虚头寸(cùn)资(zī)金余(yú)额，以实现(xiàn)对产(chǎn)品场(chǎng)内交易(yì)额度的前端验资控制。

　　类QFII模(mó)式(shì)下基金场(chǎng)内交易通过(guò)经纪券商完(wán)成，仍然保(bǎo)留了(le)原(yuán)先券(quàn)商交易(yì)结算模式的交易(yì)前端控(kòng)制(zhì)、验(yàn)资验券的优点，同时(shí)资金结算由托(tuō)管行完(wán)成，解决了部分托管行(xíng)比(bǐ)较关注的托(tuō)管资金归属保管问(wèn)题，一(yī)定程(chéng)度上调动了托管行的积极性(xìng)。

　　在博时基金券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟看来(lái)，类QFII结(jié)算模式，丰(fēng)富了公募基金(jīn)与证券公司结算模(mó)式的(de)选择(zé)，更好(hǎo)地满足(zú)各方差异化的需求(qiú)，也印证了券商财富(fù)管理转型已(yǐ)经(jīng)进入(rù)更加成(chéng)熟(shú)和高速发展阶(jiē)段 ，多样的结算(suàn)模式备选可以有助于降低(dī)运营风(fēng)险 、提升(shēng)效(xiào)率，促(cù)进公募基金、券商(shāng)渠道、基金投资人(rén)共(gòng)赢发展。

　　“尤(yóu)其是对(duì)于ETF产品，类QFII结算(suàn)模式可(kě)以保证较好运营(yíng)效率带来的优质交易体(tǐ)验的同时，兼顾券商与基(jī)金公司的商业利益深度捆绑。随着“买方投顾业务，产(chǎn)品工具化配置”的趋势逐渐形成，该模式将进一步促进，金融(róng)机构为(wèi)广大投资人提供更多的交易工具选(xuǎn)择(zé)。”他进一步(bù)分析指出(chū)。

　　类(lèi)QFII结(jié)算模式突破了现行客(kè)户交易(yì)结(jié)算资金的三方存(cún)管框架，谈及(jí)这类模式的创新点(diǎn)，平安基金总结为(wèi)三(sān)大(dà)方面(miàn)：“一是虚头寸：实现虚头(tóu)寸指(zhǐ)令对接，资金无需三方存管；二是交易交(jiāo)收分离：证券公司对产(chǎn)品场内交易(yì)进行前端验资(zī)验券(quàn)；三是(shì)日终资金(jīn)对账：实现证券公司(sī)与(yǔ)托(tuō)管人系统(tǒng)对接对账。”

　　加强交易前端(duān)验资验(yàn)券功(gōng)能

　　兼顾(gù)与(yǔ)券商(shāng)渠道(dào)的商业模式(shì)创(chuàng)新

　　作为一种新的(de)交易结(jié)算模式，投资者对类(lèi)QFII结算模式(shì)还是(shì)比较陌生。相比(bǐ)过往的(de)结算(suàn)模式，公募基金采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式有哪(nǎ)些优劣势？也是投资者关注的(de)问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出，从销售端上(shàng)看(kàn)，ETF的募(mù)集和(hé)日常申购赎回都(dōu)通过券商完(wán)成。若ETF采用(yòng)类QFII模(mó)式(shì<162邮箱怎么登陆，162邮箱登录登录入口span style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>162邮箱怎么登陆，162邮箱登录登录入口)，其投资端业(yè)务也是(shì)通过券(quàn)商完成，可以全方(fāng)位的跟券商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证券公司对产品场内交易(yì)进行(xíng)前端验资验券，可(kě)有效防控异常交(jiāo)易(yì)和超买风险。”博道基金(jīn)表(biǎo)示。

　　“对于公募基金管理人而言，公募类(lèi)QFII结(jié)算模式，较传统托管银行结(jié)算模式，有(yǒu)两方面好(hǎo)处(chù)：一(yī)是，加(jiā)强了交易前端验资验(yàn)券功能，优化交易监控和头寸(cùn)透支风险(xiǎn)管理；二是，兼顾了(le)与券商渠道商业模(mó)式的创新(xīn)，类似与券商结算模(mó)式，捆(kǔn)绑了商业利益，有利于券商(shāng)代买市(shì)占率的提(tí)升(shēng)。博(bó)时基金券商业务(wù)部副总经理王鹤锟也谈了自己的看法(fǎ)。

　　他进一步分析称，“相较券商结(jié)算模(mó)式(shì)，公(gōng)募类QFII结算模(mó)式，也有(yǒu)两方面好处：一是，无需(xū)银证转账(zhàng)即可调整场内外资金(jīn)分布(bù)，效率有所提(tí)升；二是，简化(huà)了开户环节，免(miǎn)去了三(sān)方(fāng)存管(guǎn)登记确(què)认。”

　　此外，还有基金人(rén)士认为，对于基(jī)金管理(lǐ)人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式，可以兼顾资金使用效率(lǜ)与风险控(kòng)制两方面的需求，相？过往的结算模式体(tǐ)现出了？定(dìng)优势(shì)。相比券商结算模(mó)式，类QFII结算模(mó)式下无需银证转账即可调(diào)整场内外资金分布，效率有所提升，同时也(yě)简化(huà)了开(kāi)户环(huán)节，免(miǎn)去(qù)了三？存管登记确认；而相比(bǐ)托管人结算(suàn)模式(shì)，类QFII结(jié)算模式下加强了交易前(qián)端验资(zī)验券功(gōng)能，可优(yōu)化交易(yì)监控和头寸透支风险(xiǎn)管理。

　　平安基金(jīn)将(jiāng)ETF采用(yòng)类QFII结算模式的主要优势归(guī)结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下(xià)，产品资金不是(shì)集中于原来的(de)证券公司资金(jīn)账户，仍然存放在托(tuō)管行(xíng)账户，实现的方式(shì)是需要将托管行和券商打(dǎ)通(tōng)。通过“虚(xū)头寸”将托管行和券商打通，免(miǎn)去银证转(zhuǎn)账(zhàng)的步骤，解(jiě)决了普通(tōng)券结模式下资(zī)金分散(sàn)管理，资金(jīn)划拨时间受银(yín)证(zhèng)转账时(shí)间范(fàn)围限制的痛(tòng)点。日(rì)常投(tóu)资运作(zuò)过程，减少银(yín)证转(zhuǎn)账资金划拨工作，例如，定期(qī)费用支付、新(xīn)股新债缴款与(yǔ)银行间账(zhàng)户之(zhī)间(jiān)划拨(bō)等；

　　二(èr)是，对比券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模(mó)式(shì)，一定量减(jiǎn)少了证券资(zī)金账户开(kāi)户与银证(zhèng)关联挂(guà)钩(gōu)环(huán)节工作；

　　三是，更有(yǒu)利于明确各方职责所在(zài)，以(yǐ)及(jí)完善业务风险(xiǎn)管理(lǐ)。通(tōng)过交(jiāo)易交(jiāo)收分离，证(zhèng)券(quàn)公司前端(duān)验资验(yàn)券可有效防(fáng)控异常交(jiāo)易(yì)和(hé)超买风险，托管(guǎn)人(rén)负责交收；日终资金(jīn)对(duì)账实现证券公司(sī)与托管人(rén)系统对接对账，可防范资金结算风险。

　　平安基金(jīn)同(tóng)时也谈到(dào)了ETF采(cǎi)用类QFII结算模式(shì)的(de)几点(diǎn)不(bù)足之处：一方面，类(lèi)似托管人结算模式，该模式(shì)与托管人(rén)结算模式一致(zhì)，对(duì)投资组合而言需按月(yuè)计算缴纳最低结算(suàn)备(bèi)付金与保(bǎo)证机(jī)制(zhì)；另(lìng)一方面，虚(xū)头寸机制下，管理人、托管(guǎn)人与(yǔ)券商三(sān)方需每日确立场内/外资金分配比例。取决(jué)于投资组合(hé)交易特征，将增加日常投资(zī)运营管理工作。

　　起步阶段(duàn)或吸引头(tóu)部基(jī)金公(gōng)司跟随(suí)

　　实(shí)现基金、券商、银行三方共赢(yíng)

　　从业内观察看，不(bù)少基金(jīn)公司对类(lèi)QFII结算模(mó)式的关注度较高，也在筹备或启(qǐ)动相应(yīng)的合作(zuò)。不过，参与这类业务(wù)还(hái)涉及系(xì)统改造，以及固(gù)收、QDII等复杂型公募(mù)产品的限制仍有待解决等(děng)问题，初(chū)期(qī)或更多(duō)是头部(bù)基金公司参(cān)与。

　　“近期也在公司内(nèi)部对这一业务进行了探讨(tǎo)，业(yè)务(wù)操作上(shàng)的障碍并不大(dà)。”一(yī)家(jiā)基金公(gōng)司人士表示，这类(lèi)业务(wù)具备一(yī)定吸引力，相比较(jiào)托管行结(jié)算模式和券(quàn)商结算(suàn)模式(shì)，这一模式可以同时激发(fā)银(yín)行、券商双方的销售力度，同时(shí)在(zài)此类模式刚刚起步(bù)阶段阶段参与(yǔ)，存在明(míng)显的先(xiān)发优(yōu)势(shì)。

　　博时(shí)券商业务部副总经理王鹤锟也表示，关于类(lèi)QFII结算模(mó)式仍处于发(fā)展(zhǎn)初期，该(gāi)模式特(tè)点鲜明(míng)。但是，对于固收、QDII等复(fù)杂型(xíng)公(gōng)募产品的限制仍有待解(jiě)决，成(chéng)为主(zhǔ)流结算(suàn)模式仍不具备(bèi)条(tiáo)件。展(zhǎn)望(wàng)未来，预(yù)计(jì)相(xiāng)关(guān)金融机构对该(gāi)模(mó)式会保(bǎo)持高度关注，会成为选择之(zhī)一。

　　平安(ān)基金相关人士(shì)更(gèng)有信心，认为这是一个(gè)基金、券(quàn)商、银行三方共赢的模式，有(yǒu)望(wàng)成为新的行(xíng)业发展(zhǎn)趋势。对管(guǎn)理人而言，类QFII结算模(mó)式(shì)较传统券(quàn)结模式、托管人结(jié)算模式均有比(bǐ)较优势；对托管(guǎn)人而言，产品(pǐn)资(zī)金全额留存在(zài)托管账户，无需(xū)银证转账；对证券公(gōng)司(sī)提(tí)高服务机构客户的能力(lì)，也加强(qiáng)了公司品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基金(jīn)公司开启类QFII结算(suàn)模式，也涉及不少(shǎo)系(xì)统改造，尤(yóu)其是托管(guǎn)行(xíng)和券商。博道基金就(jiù)表示(shì)，对基金公司(sī)来说(shuō)，总体(tǐ)保留(liú)沿用券商结算模式下的场内(nèi)交(jiāo)易前端(duān)验资验券(quàn)相关流程和业(yè)务(wù)系(xì)统，个(gè)别如清算模块涉及一(yī)些小改动。但券商和托管行的系(xì)统改动较大，如在(zài)系统直(zhí)连、账户管(guǎn)理、场内(nèi)清算、场(chǎng)外清算等多个环(huán)节需(xū)要进行升级改(gǎi)造。

　　目(mù)前已经实(shí)现(xiàn)的模式来看，主(zhǔ)要是广发(fā)证券、兴业银行、基金公司三方参与。而记者从业内(nèi)了解到，也有一些(xiē)银(yín)行(xíng)、券商(shāng)对(duì)此也抱有积极(jí)态度，愿(yuàn)意布(bù)局(jú)此(cǐ)类业(yè)务。

　　从单(dān)一模式走向(xiàng)三类模(mó)式

　　基(jī)金行业发(fā)展25年以来，结算模(mó)式发(fā)生了重(zhòng)要变(biàn)化(huà)，从单(dān)一模式走向(xiàng)券商结(jié)算(suàn)、银行结(jié)算、类QFII结算(suàn)模式三类模式的时代。

　　自公募(mù)基金诞生起，采取的就是银(yín)行托管(guǎn)人结算模(mó)式，到目前已25年了，仍然(rán)是目前(qián)公(gōng)募基(jī)金(jīn)结算的(de)主(zhǔ)流(liú)模(mó)式(shì)。这一模(mó)式是(shì)，基(jī)金(jīn)管理人租用(yòng)券商的交易席位直连(lián)报盘交易所(suǒ)，托(tuō)管人作为特(tè)殊结算参与(yǔ)人与中(zhōng)国结算进(jìn)行(xíng)资金和证券(quàn)的清(qīng)算交收。

　　券商结算(suàn)模式(shì)在2017年(nián)启动试点，并于2019年初由(yóu)试点转常规，至今已历时5年(nián)有余。随着运作机制渐(jiàn)稳、结算(suàn)效率(lǜ)改(gǎi)善及(jí)券商财富管理业(yè)务高速(sù)发展，券(quàn)结模式自2021年迎(yíng)来(lái)爆发，根据Wind数据(jù)，2021年全年一共有(yǒu)144只新(xīn)成立基(jī)金采(cǎi)用了券结模式。根据中金公(gōng)司统计，截至2023年2月24日，券结基金(jīn)数(shù)量(liàng)与(yǔ)规模(mó)分别为616只和(hé)5709亿(yì)元，占据全部基(jī)金规(guī)模比重为2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年开启类(lèi)QFII交易结(jié)算模式，基金(jīn)结算模式(shì)也(yě)正(zhèng)式进入了新时(shí)代(dài)。

　　博道基金相关人(rén)士就表(biǎo)示，券商结(jié)算、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算模式，每(měi)种结算模式各有优劣，基金管(guǎn)理人可以根据不同情况(kuàng)，选择不同的结(jié)算(suàn)模式，最大限(xiàn)度的调动各方资源，为(wèi)持(chí)有人提供(gōng)更好的服务。

　　“随着券结模式的持(chí)续推行，尤其是(shì)类QFII结算(suàn)模式的创新发展，伴(bàn)随着(zhe)权益市(shì)场行(xíng)情(qíng)修复及券商财富管(guǎn)理业务(wù)高速发(fā)展，在主动权益基金(jīn)、ETF在内(nèi)的指(zhǐ)数型基金等产(chǎn)品(pǐn)类(lèi)型上，券结模式将有较大发展空(kōng)间。”上(shàng)述平(píng)安基(jī)金相关(guān)人士表示。

　　不少人士也看好券(quàn)结模式的发展。据一位业(yè)内(nèi)人士(shì)表(biǎo)示，现阶段券商结算模式在中小基金公司中更加普遍。中小基(jī)金相对来说获(huò)得(dé)银行渠道(dào)的营销支持难度较大，券结模式能有效推动券商(shāng)和基金(jīn)公司的合作(zuò)关系(xì)，有助于中小(xiǎo)基金新产品(pǐn)开(kāi)拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券结模式保有量会(huì)更稳定一些(xiē)，对于(yú)托管行有(yǒu)一个制衡(héng)的作用。以前是小公司为(wèi)主，现在也有(yǒu)一些大公(gōng)司陆续开始试水(shuǐ)，以后(hòu)会是一个趋势。

　　博时基金券(quàn)商(shāng)业务部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟也表示，券商(shāng)结算模式的发(fā)展，已经从“拼(pīn)数量”时(shí)代(dài)进入“拼(pīn)质量”时代：发展的边际制约(yuē)因素(sù)，也(yě)从“投入成本较大、技术系统探索(suǒ)较(jiào)困(kùn)难”转变(biàn)为“产(chǎn)品策略(lüè)与市(shì)场(chǎng)环(huán)境及(jí)需(xū)求(qiú)的匹配度、业162邮箱怎么登陆，162邮箱登录登录入口绩表现与客(kè)户体(tǐ)验(yàn)的舒适度、销(xiāo)售服务与渠(qú)道陪伴的契合度”。券商结算模式，将基金公(gōng)司、基金产品(pǐn)与(yǔ)券商渠道的(de)中长期(qī)利益深度绑(bǎng)定；在此模式下，竞(jìng)争格局会(huì)发(fā)生分(fēn)化，回归“买方(fāng)投顾陪伴(bàn)模式(shì)”的服务本质(zhì)，”持(chí)续提供“好产(chǎn)品、好服务”的(de)基(jī)金公司(sī)和证券公司会受益于这一发展(zhǎn)变(biàn)化。

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