作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国(guó)家统计局公布了4月份的(de)通(tōng)胀数据(jù)：4月份居民消(xiāo)费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价(jià)格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了(le)需(xū)要担心通缩的时候？我们(men)认(rèn)为(wèi)“通缩论”言过(guò)其实(shí)：一方面，今年(nián)初以来核心CPI有所反弹(dàn)，意味(wèi)着(zhe)通缩压力正逐步(bù)缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，也指向当前经济仍在温和修复。下半年随着生猪(zhū)价格筑底回升、消(xiāo)费需求逐步回暖(nuǎn)，物价水平有望回归正常水(shuǐ)平，通缩和通(tōng)胀均不(bù)构成当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环(huán)比走弱，同(tóng)比降(jiàng)幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核心(xīn)通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉(lā)低通(tōng)胀，核(hé)心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比(bǐ)下(xià)降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个(gè)pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.太深是一种什么体验，太深是不是不好2个(gè)百分点。从结构上看，食品项仍(réng)是主要拖累，4月食品(pǐn)价格环比(bǐ)下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品(pǐn)方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生(shēng)猪产能充足以(yǐ)及(jí)消(xiāo)费淡(dàn)季影响，猪肉价格环比续(xù)降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜果大(dà)量上市，带动价格(gé)分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅(fú)较(jiào)上月(yuè)收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长假出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下(xià)降影(yǐng)响，交通工(gōng)具及交通工具用燃料价(jià)格环(huán)比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大(dà)

　　受国内外市场需求(qiú)表现(xiàn)偏弱及国(guó)际大宗商品价格波动(dòng)影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上年同(tóng)期高基数的(de)影响，同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分(fēn)别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百(bǎi)分(fēn)点。国内生(shēng)产(chǎn)资料、生活资料(liào)价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　分行业(yè)看，国际原油价格波(bō)动(dòng)带动国内油煤加工(gōng)、化学原(yuán)料(liào)及制品相关行(xíng)业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及(jí)预(yù)期影响，黑金(jīn)采选及冶(yě)炼(liàn)、有色(sè)采选(xuǎn)相关行业价格结束自去年底以来的强势(shì)表现(xiàn)，环比(bǐ)分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放(fàng)、供(gōng)给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低(dī)水平，离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到(dào)了需要担心通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们认为，应(yīng)当(dāng)理性(xìng)看(kàn)待物价数据，“通缩论”言过其实(shí)：一方(fāng)面，去年下半年核心CPI同比(bǐ)持(chí)续徘徊在(zài)0.6％的历史低位，但今年初以来(lái)有所(suǒ)反弹，意(yì)味着通(tōng)缩压力正(zhèng)在(zài)逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正常波动区间，也指向当前经济(jì)仍(réng)在温和修复。往前(qián)看，去年二(èr)、三季(jì)度受疫(yì)情(qíng)影响供给(gěi)偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较(jiào)高，高(gāo)基数(shù)或对(duì)今年后续CPI同比读数持续造成扰动(dòng)。我们认为，应更(gèng)多关注环比变动情况以(yǐ)及核心CPI的走势。而随(suí)着下半年(nián)生(shēng)猪需求(qiú)的(de)回升，以及中央猪肉收储工作的开展，生(shēng)猪价格有望筑底(dǐ)回升，食(shí)品项对CPI的拖累将有(yǒu)所缓解，下半(bàn)太深是一种什么体验，太深是不是不好年(nián)物价水平(píng)有望逐步回归至正常水平、整体将保(bǎo)持温和上涨态势，通缩和通胀均不构成当(dāng)前经济的主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

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