大(dà)家周(zhōu)末好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚(yà)总(zǒng)统下令军队进入最高(gāo)战备状态，紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移动(dòng)

　　据塞尔维(wéi)亚南通(tōng)社26日(rì)消(xiāo)息，塞(sāi)尔维亚总统武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔维亚军(jūn)队(duì)的(de)战(zhàn)备状态(tài)提升到(dào)最高等级，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报(bào)道称，武(wǔ)契奇提升塞(sāi)尔维亚军队战备状态与科(kē)索沃局势骤然(rán)紧张有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃(wò)阿(ā)族警察(chá)发生冲突，阿族警(jǐng)察(chá)在冲(chōng)突(tū)中(zhōng)使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹(zī)韦钱区行政大楼。目前(qián)兹(zī)韦(wéi)钱区(qū)已经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科(kē)索沃是塞(sāi)尔维亚的(de)自治省，1999年科索沃战(zhàn)争(zhēng)结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立(lì)，塞尔(ěr)维(wéi)亚始终坚持对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通(tōng)胀超(chāo)预期上行(xíng)！这一数据创年内(nèi)新高，美联(lián)储年(nián)内不降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日，美国商(shāng)务部最(zuì)新(xīn)数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价(jià)指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.横截面是什么意思小学六年级，长方体的横截面示意图3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食(shí)物(wù)和能(néng)源后的核心PCE物价(jià)指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高出(chū)前值和预(yù)期值0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年(nián)1月(yuè)以(yǐ)来新(xīn)高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当(dāng)前经(jīng)济周期相关的通胀压力(lì)的(de)周期性核心PCE仍然(rán)非常高(gāo)，处于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联储政(zhèng)策利(lì)率期货合(hé)约交(jiāo)易商周五加(jiā)大(dà)了对(duì)美联储将继续加息的押(yā)注，数据公布(bù)后(hòu)，这些合(hé)约(yuē)的隐含收益(yì)率上升，定(dìng)价美联储在6月会议上将基准利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华(huá)尔街日报报道，交易员们(men)一直坚信，美联储今年将(jiāng)多次降息。但他们最终承(chéng)认(rèn)，基于(yú)对期(qī)货的押注，今年(nián)降(jiàng)息的可(kě)能性不大(dà)。现在，他们预计在2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的降息幅度低于此前的预(yù)期(qī)。强劲(jìn)的经济(jì)增(zēng)长、通胀数据(jù)、劳动(dòng)力市场以及债(zhài)务上(shàng)限担忧的缓(huǎn)解降低(dī)了今年降息的可能(néng)性。交易员们现在认为，6月(yuè)份的(de)会议可能会(huì)考虑(lǜ)加息(xī)25个基(jī)点(diǎn)。市(shì)场(chǎng)预计联邦基金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月(yuè)前(qián)，衍生品市场预计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤(méi)化工品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化(huà)工(gōng)板块整体走势偏(piān)弱(ruò)，油化工与(yǔ)煤化工板块略显(xiǎn)分化。期货日报记者(zhě)观察到(dào)，煤化(huà)工品种无(wú)论(lùn)是下跌幅度，还是(shì)下(xi横截面是什么意思小学六年级，长方体的横截面示意图à)行斜率，均大于油化工品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等原料(liào)成(chéng)本端为原油的品(pǐn)种，在原油(yóu)下跌(diē)幅(fú)度不大的情况下，跌幅较(jiào)小；而(ér)以尿素、甲醇原料成本端为煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国(guó)投安信期货能源首席分析师高明宇解释(shì)说，终(zhōng)端产品这(zhè)一分化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢价将能源危(wēi)机在期货(huò)市(shì)场的影射推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市(shì)场进入(rù)衰退交易主题，且目前工(gōng)业品整体仍处于衰退交易(yì)的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前期原油(yóu)价格的(de)下行已(yǐ)触碰到(dào)中东主要产油国的财(cái)政(zhèng)盈亏平(píng)衡成本、页岩油生产商边际(jì)产油成本、美国收储(chǔ)目标价位，在美国(guó)页岩油非常(cháng)规能源产量增速持续不达预期的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的(de)OPEC+主动减产再度推动原油供给约(yuē)束的兑现，在能(néng)源(yuán)品的(de)下行趋势中原(yuán)油的成(chéng)本支撑、供应减量(liàng)率先(xiān)发生(shēng)，价(jià)格也率先呈现震荡筑(zhù)底(dǐ)的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言(yán)，年初以(yǐ)来港口Q5500动力(lì)煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三西(xī)主产区(qū)动力(lì)煤的边际到(dào)港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供应(yīng)有增无减，宽(kuān)松的供需面持续带动产业(yè)链各环(huán)节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端(duān)的(de)支撑弱化，使煤化工品种的(de)估值中枢不断下(xià)移。”中信建投期货分析师刘书(shū)源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为区间弱(ruò)势震荡的走势，并未出现较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言(yán)，本周持(chí)续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正(zhèng)中期期货研究院上海分院负(fù)责人夏(xià)聪聪解释说，煤化(huà)工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无利好刺激，导致行情(qíng)持续低(dī)迷(mí)。国内煤炭市(shì)场供应(yīng)存在保障(zhàng)，在进口煤(méi)增加的情况下，市场可流(liú)通货源充(chōng)裕，今(jīn)年受到天气因素(sù)的影响，水电(diàn)出力预计逐步好转，电煤需求存在增(zēng)加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能(néng)，成本(běn)端(duān)难(nán)以提供有力支(zhī)撑。加之煤化工整体需求(qiú)端不佳，高温雨季部分区域需求受到(dào)影响。需求处(chù)于季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏(piān)高，价格承压下行，煤(méi)化工(gōng)受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工近期的(de)持续走弱也与宏观需求(qiú)弱势以及自身品(pǐn)种的产能(néng)投放周期有关(guān)。

　　“根(gēn)据前期调(diào)研，部(bù)分甲醇和尿(niào)素的终端工厂，在经历疫情几(jǐ)年之(zhī)后，并未重启，所以(yǐ)终端(duān)产品的需求并没(méi)有因疫情解封后，出现显著恢复。叠(dié)加近期港口和坑(kēng)口煤价(jià)加(jiā)速下跌(diē)，导致煤化(huà)工品种的估值中枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了(le)解到(dào)，随着煤(méi)炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇(chún)企业(yè)亏损较之前有所放大。“煤化(huà)工(gōng)产(chǎn)业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成(chéng)本(běn)端松动(dòng)，但煤化工品(pǐn)种自身表现(xiàn)同样低迷，面临较(jiào)大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月份以来新低(dī)，现货价(jià)格同步(bù)走低，内蒙地区报价(jià)跌(diē)破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度(dù)大于原料(liào)端，利(lì)润(rùn)修复过(guò)程(chéng)中止。“今(jīn)年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算(suàn)来看(kàn)，行业整(zhěng)体处于不景(jǐng)气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于甲醇现货价格不断创下新(xīn)低，部(bù)分地(dì)区现货价格回到历(lì)史低位，上游甲(jiǎ)醇生(shēng)产企业整体利润并没(méi)有(yǒu)随着煤价回(huí)落、采购成本下降而明显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇企业(yè)，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部(bù)分内地企业有传(chuán)出因(yīn)甲醇价格太低，出现停车或者(zhě)降负的消息，后续值得持续(xù)关注(zhù)这(zhè)一问题。”刘书(shū)源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认为，短期(qī)，煤化工品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱(ruò)周期的迹象。“经(jīng)历过前几年的持(chí)续(xù)投产，国内甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的产能不断扩张，当前下游的需求(qiú)难(nán)以匹配新增(zēng)的产能，未来(lái)其价(jià)格可能在1—2年(nián)都维持较低水平，从而开启倒(dào)逼(bī)上游降负或者去产能的阶段，后(hòu)续大(dà)概率是一(yī)个产(chǎn)能的上下游再平衡周期。”刘(liú)书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能否走出偏弱周期(qī)主要(yào)取决(jué)于需求的恢复(fù)情况(kuàng)，下半年部分(fēn)品种面(miàn)临较(jiào)大(dà)投产压(yā)力，进口体(tǐ)量大的品种将受到低价进口货源(yuán)的(de)冲击，中长期看，煤化工行情难有(yǒu)起色，即使存在上(shàng)涨，也(yě)表现(xiàn)为长期下跌后的(de)反弹，而不是行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的(de)可能性依然较(jiào)大

　　采(cǎi)访中(zhōng)记者了解(jiě)到，近期能源化(huà)工（尤其是油化工）板块较为强(qiáng)势(shì)主(zhǔ)要还(hái)是(shì)基于原料(liào)端的(de)驱动。

　　据光(guāng)大期(qī)货(huò)分析(xī)师杜冰沁介(jiè)绍(shào)，本周(zhōu)原油整体呈(chéng)现先抑后扬的走势，受到(dào)供需基本面收紧(jǐn)的(de)前景提振油价上涨，带动油化(huà)工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品(pǐn)多(duō)数下(xià)跌的行情(qíng)中，原(yuán)油尽管受到美国债务上限谈判(pàn)陷入僵局带来的宏观情绪(xù)扰动(dòng)，但是(shì)沙特能(néng)源部长发言力挺(tǐng)油价和G7在(zài)其年度领导(dǎo)人会(huì)议上承诺将(jiāng)加大力度打击俄(é)罗斯逃避其石油和燃料出口(kǒu)价格上限的行为都对于(yú)油价(jià)起到提(tí)振作用。”杜(dù)冰沁(qìn)表示，从基本面(miàn)来看(kàn)，下半年全球原油供(gōng)需将进一步(bù)收紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月报预计(jì)今年(nián)全球需(xū)求同比增加220万桶/日，主要来自于(yú)中国需(xū)求复苏的持续(xù)；同时(shí)美国宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠(dié)加美国即将进(jìn)入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化工(gōng)整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化工较强的关(guān)键(jiàn)原因还是在(zài)于原料(liào)端(duān)。在(zài)杜(dù)冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预期(qī)大幅下降(jiàng)，主(zhǔ)要源自原(yuán)油(yóu)进口(kǒu)的大幅(fú)下降和随着出行旺季(jì)来临显著增长的(de)需求；包(bāo)括汽(qì)油(yóu)和(hé)精(jīng)炼油在内(nèi)的成品(pǐn)油库存均出现不同程度的(de)下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比增加(jiā)50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减(jiǎn)产不及(jí)预期，但沙特能(néng)源部长发言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的(de)会(huì)议上考虑进一(yī)步减产，叠(dié)加美国的收储均将收紧下(xià)半(bàn)年(nián)全球原油(yóu)平(píng)衡表。但在(zài)美国(guó)债务上限谈判达成一致前，宏观层(céng)面(miàn)的不确(què)定性仍(réng)然(rán)会影响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短(duǎn)期市场需关注美国债务上限谈判(pàn)结果和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会议(yì)决议(yì)。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的(de)月度会议(yì)将近。考虑目前油(yóu)价(jià)被(bèi)市场接(jiē)受度提升，预计6月化(huà)工(gōng)品(pǐn)市场对(duì)标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。因此，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议可能(néng)不(bù)会有动作。“考虑目(mù)前(qián)油(yóu)价被市场(chǎng)接受(shòu)度提升。预计6月化(huà)工品(pǐn)市场对(duì)标的原油(yóu)成本将(jiāng)基(jī)本维(wéi)持5月(yuè)平均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今(jīn)，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价(jià)也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现货价格表现(xiàn)更弱，因而以原油折算成本的加工利润反而(ér)出现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油(yóu)供应端的利好(hǎo)已进入兑(duì)现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已(yǐ)在原油(yóu)及(jí)成品(pǐn)油发运船期中有所体现。“加拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减(jiǎn)产及3月末(mò)起暂停(tíng)的伊拉克(kè)45万(wàn)桶(tǒng)/天北(běi)向(xiàng)原(yuán)油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供(gōng)应构成扰动。且近期沙特(tè)能源部长(zhǎng)再次对原(yuán)油市场做空(kōng)者发(fā)出警(jǐng)告，面对欧美(měi)银行(xíng)业危机和(hé)美国债务上限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会(huì)议再次减产的小概(gài)率事件发生，二季度起的基准(zhǔn)去库预期仍(réng)将(jiāng)为原油(yóu)带(dài)来(lái)相对支(zhī)撑(chēng)。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化(huà)工品表现(xiàn)中(zhōng)，油制强(qiáng)于煤制的可能(néng)性依然较大。”陆甲明(míng)表示(shì)，原料价格表现上，目前国内煤(méi)炭(tàn)供给相对充裕，因(yīn)此煤(méi)炭价格(gé)下行的趋势依然(rán)存在。原油方面，夏(xià)季是(shì)成品油消(xiāo)费(fèi)高(gāo)峰，因此(cǐ)油(yóu)价(jià)往往容(róng)易获(huò)得支撑(chēng)。因此，成本端强弱(ruò)反差或依然(rán)存在(zài)。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国内动力煤(méi)市场中下游库存有效去(qù)化(huà)，或低价格刺(cì)激内产、进口兑现减量预期(qī)之前，油化(huà)工结构性(xìng)强于煤(méi)化工(gōng)的(de)行情仍然有望延(yán)续。

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