来源：海通宏观

　　· 概(gài) 要(yào)·

　　中共(gòng)中(zhōng)央政(zhèng)治局4月28日(rì)召开(kāi)会(huì)议(yì)，分析研(yán)究当前经济形势和经(jīng)济工(gōng)作。今年(nián)以来，经济增长好(hǎo)于预期。不过当前(qián)经(jīng)济恢复性(xìng)好转，内生动(dòng)力还不强，需求(qiú)仍然不足。所(suǒ)以，稳增(zēng)长基调延续，短期政策不太可能(néng)转(zhuǎn)向收紧(jǐn)，但是面对高质量发(fā)展要求，也没增量刺激(jī)政策。未来扩大需求主要依靠(kào)自发修复消(xiāo)费，主动(dòng)稳定投资。此(cǐ)外(wài)，产(chǎn)业政策方面(miàn)强调“实体(tǐ)经济”支撑，防(fáng)风险仍然是重点任务。整体看，二(èr)季度经(jīng)济修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会议首(shǒu)先强调(diào)了今年的成绩，即“经济增长好于(yú)预期”，“市场需求逐步(bù)恢复，经济(jì)发展呈现(xiàn)回升向好态势”。从一季度公布(bù)的(de)数据看，确实好于去年四季度时的预期。但随后会议也提到(dào)“经济运行好转主要是恢复性的(de)，内生动力还不强，需求仍(réng)然不足”。这也使得经济转型升级面临新的阻力，推动高质(zhì)量发展(zhǎn)仍需要克服不少困(kùn)难挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一季(jì)度GDP同比增(zēng)速为(wèi)4.5％，相(xiāng)比去(qù)年四季(jì)度(dù)有明显改(gǎi)善，但距离疫情之前2019年的6％附(fù)近的(de)增速，还有较大的差距。所以(yǐ)，经济仍需政策呵护。尤(yóu)其是一季(jì)度降准(zhǔn)后，就业压(yā)力仍(réng)然存(cún)在，我们认为政(zhèng)策(cè)短期不会转向收紧(jǐn)。“恢复(fù)和扩大需求”是当前经济(jì)持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面(miàn)对高(gāo)质量的发展要求(qiú)，会议强调经济要实现“质的有效提升”和“量的合(hé)理增长”。这一点和去年经济(jì)工作会议精(jīng)神一致(zhì)。这也(yě)意味着稳增长不(bù)会通(tōng)过强刺(cì)激的方(fāng)式，而(ér)是统(tǒng)筹(chóu)推动“经济运(yùn)行持(chí)续好转”、“内生动力持续增强(qiáng)”、“社(shè)会预期持续改善”、“风险隐患持(chí)续化解”。

　　对于(yú)稳增长(zhǎng)的方式，会议要求“把发挥政策效力和激发经营主体活力结(jié)合(hé)起来(lái)”。哈巴狗是什么意思，哈基米是什么意思trong>我们的理解是，下一阶段更(gèng)多通过(guò)激发(fā)市场化的力量去推动经济修复，通过改革开放(fàng)的(de)方(fāng)式激(jī)发高质量的增长(zhǎng)。所以会(huì)议指出，要坚持“两个毫(háo)不动摇”，破(pò)除影响各类所有制企业公平竞(jìng)争、共同(tóng)发展的法律法规障(zhàng)碍(ài)和隐性壁垒。各类企业都要依法合规(guī)经(jīng)营。要下决心(xīn)从根本上(shàng)解决企业账(zhàng)款拖欠(qiàn)问题。总(zǒng)体而言，政策刺激空(kōng)间有(yǒu)限，主要(yào)还是以提(tí)振信心(xīn)和预(yù)期(qī)、激发活力为主要手段，让(ràng)经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定(dìng)投(tóu)资

　　会议提出(chū)，积极的财(cái)政政(zhèng)策要“加力提效”，稳(wěn)健的货币政策要(yào)“精(jīng)准(zhǔn)有力”，延续了去年(nián)12月会议的表述。对于政策的要求，本次(cì)会(huì)议强调“形成(chéng)扩大(dà)需求的合(hé)力(lì)”，而(ér)去(qù)年12月会议的(de)相(xiāng)关表述是(shì)“加强各类政(zhèng)策协调配合”，这说(shuō)明扩大需求(qiú)是未来的政策(cè)重(zhòng)心。

　　一方(fāng)面，自发修复(fù)消费(fèi)。“要(yào)多渠道增(zēng)加城乡居民收入，改善消费(fèi)环境，促进文化旅哈巴狗是什么意思，哈基米是什么意思游(yóu)等服(fú)务(wù)消(xiāo)费”。提高消费，主要还是靠(kào)居民(mín)劳动收入的自然修复。另一(yī)方(fāng)面(miàn)，主(zhǔ)动稳定投资。尤其是基建投资，是政府主动稳增长的重(zhòng)点(diǎn)。会议提到，在(zài)超大特(tè)大(dà)城市积极稳步推进城(chéng)中村改造和“平急(jí)两用”公共(gòng)基(jī)础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会议(yì)强(qiáng)调，要把(bǎ)吸引外(wài)商(shāng)投资放(fàng)在更加(jiā)重(zhòng)要的(de)位(wèi)置，稳住外(wài)贸外资基本盘。要支持有条件(jiàn)的(de)自(zì)贸(mào)试验区和自(zì)由贸易港(gǎng)对接国际高标准经贸规则，开展改革开(kāi)放先行先试。

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　　产业(yè)发展：看重实(shí)体经济

　　会(huì)议(yì)强(qiáng)调，加快建设现代化产业体系要以“实体经济(jì)”为支撑。我们(men)的(de)理解是，产业(yè)政策的重(zhòng)点(diǎn)是“实体经济”，这里的实体经(jīng)济并不是整个GDP，而是和“虚(xū)拟经(jīng)济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科(kē)技自立自强根基(jī)，培(péi)育(yù)壮大新动能”；“要巩固和扩大(dà)新能源汽车发展优势，加(jiā)快推进充电桩、储能等设施建设和配套电网(wǎng)改造”。会议指出“要(yào)重视(shì)通用人工智(zhì)能发展，营造创新生态”，也提到了(le)“重视防范风险”。我们认为(wèi)，人工智能发(fā)展到一定程度，监管措施也必然会跟上。此外，在互联网领域(yù)，要推动平台企业规(guī)范健(jiàn)康发展，鼓(gǔ)励头部平台(tái)企业探(tàn)索创新。

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　　防风(fēng)险(xiǎn)也(yě)是(shì)重点(diǎn)

　　会议提出(chū)，“统筹做好中小银行(xíng)、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作”；再(zài)次强调(diào)房住不(bù)炒，“做(zuò)好保交楼、保民生(shēng)、保稳定工作”；“要加强地方政府(fǔ)债(zhài)务管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地(dì)产产业链、中小金(jīn)融(róng)机构的风(fēng)险出清，仍(réng)是大势所趋，地方(fāng)债务的风险也需要化解(jiě)。所以今年和去年(nián)最大的不同是疫情(qíng)影响减弱，其他方面的经济问题依然是存在(zài)的(de)。

　　整(zhěng)体看，二(èr)季度经济修复(fù)速(sù)度或将放(fàng)缓，政(zhèng)策(cè)相(xiāng)对(duì)克制。