自(zì)2022年底以(yǐ)来(lái)，A股市场一改(gǎi)颓势，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估(gū)等主题层出不穷(qióng)，基金经理也随(suí)之(zhī)调(diào)仓换股，成(chéng)为市场关注焦点。而公募基金2023年一季报的披露(lù)，将明星基金经理们近期投资动向逐一曝光(guāng)。

　　4月(yuè)21日，易方(fāng)达、广发、富(fù)国、景顺(shùn)长城等(děng)基金披露旗下基金的(de)2023年一季报，张坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘(liú)彦(yàn)春等一季度投资(zī)情(qíng)况出炉。

　　不少(shǎo)人(rén)士看(kàn)好后市(shì)，如刘彦春表(biǎo)示对全年股票(piào)市场有信心，未来将继续保持较高仓位运作，更多在顺周期行业中(zhōng)寻(xún)找投(tóu)资(zī)机(jī)会。刘(liú)格菘也对市场2023年二季度的表现持乐观的态度(dù)，随着公司季度业(yè)绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎实基本面验证，预计(jì)更(gèng)注(zhù)重基本面和(hé)估值的匹配度。

　　值(zhí)得一提(tí)的是，陈皓在一(yī)季报也(yě)用相当大(dà)的篇幅谈了(le)他对一季度热门的AI板块的看法。他认(rèn)可AI（人工智(zhì)能(néng)）很可能是一次全新的技术革命，但直(zhí)言客观上(shàng)当下(xià)的研究认知还不具备对相关(guān)标的的定价(jià)能(néng)力，尤其当这些个股快速(sù)上(shàng)涨后，选择暂(zàn)时(shí)“以静(jìng)制动(dòng)”，等待胜率和赔率(lǜ)更高的投资时(shí)机出(chū)现。

　　张坤继(jì)续维持高仓位运(yùn)作

　　被称为“坤(kūn)坤(kūn)”的张坤是最(zuì)受基民关注的基金经(jīng)理，他(tā)是国(guó)内首位(wèi)千亿级主动权益基金经理，手握巨资让他(tā)分量十足。

　　从基金君整理表格来看，相较去年底，张坤所管理的4只基金在(zài)今年(nián)一季(jì)度仓位(wèi)基本(běn)都维持高仓位运作，多只基金(jīn)一季度末仓位(wèi)均处(chù)于94％以上。

　　具体来看，张(zhāng)坤管理的四(sì)只基金中(zhōng)规模(mó)最大的一(yī)只——易方达蓝筹精选，由去年末的股票市值占基金净值比例的94.7％微调(diào)至一(yī)季度末的94.26％。张坤(kūn)在季报中也写道，易方达蓝(lán)筹精选基金在一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进(jìn)行了调整。

　　同样(yàng)，张坤管理的易方达优质(zhì)精(jīng)选、易方达(dá)亚(yà)洲精选在一季度(dù)末(mò)的仓位(wèi)在94％以(yǐ)上。不过，易(yì)方达优质企业三(sān)年持有(yǒu)一季度仓位为(wèi)92.82％，相较去年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤(kūn)一(yī)直保持了(le)一(yī)定水(shuǐ)平的港股仓位，一季度末所管理的4只基金基本维(wéi)持和去年底的差不多的港股仓位(wèi)，基本(běn)都(dōu)是30~50％之间。相对来说(shuō)，调整幅(fú)度较大的(de)是易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)，一季度(dù)末(mò)该基(jī)金(jīn)持有港股和美股的(de)比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配置港股 和美股(gǔ)的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在(zài)易方达(dá)亚洲(zhōu)精选(xuǎn)中(zhōng)也写(xiě)道，在一季度股(gǔ)票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调整，增加(jiā)了科技(jì)等行业的配置，降低了金融(róng)等行业(yè)的(de)配置，另(lìng)外，在区(qū)域分布上配(pèi)置的更加均衡(héng)。个股方面，仍然持有商业模式出色(sè)、行(xíng)业格局清晰(xī)、竞争(zhēng)力强的优质(zhì)公(gōng)司。

　　一季度增(zēng)配(pèi)消费、降低金融

　　加仓(cāng)贵(guì)州茅台减持腾讯控股

　　张坤(kūn)在投(tóu)资上颇有定力，经(jīng)常在(zài)季报(bào)中谈(tán)及，投资者需(xū)要时刻(kè)保(bǎo)持(chí)一(yī)种(zhǒng)克制而理(lǐ)性的心理(lǐ)状态，不(bù)需要大量的行动，而(ér)是极大的(de)耐(nài)心(xīn)，坚持投资原(yuán)则(zé)，等到机(jī)会时全力出击。他一直保(bǎo)持着(zhe)偏(piān)低换手率，一季(jì)报的(de)重仓(cāng)股也基本保持稳(wěn)定，只是在结构上进行调整。

　　从易(yì)方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)一季度(dù)末持仓上看，前十大重(zhòng)仓(cāng)股变化(huà)不大，贵州茅(máo)台再次成为(wèi)该(gāi)基金(jīn)的第(dì)一(yī)大(dà)重仓股，泸(lú)州(zhōu)老窖、腾讯控股成为(wèi)其第二、第三(sān)大重仓股，而(ér)在去年末(mò)，该(gāi)基金前三大(dà)重仓股依次(cì)是腾讯(xùn)控股、五(wǔ)粮(liáng)液、洋河(hé)股份。

　　张坤也在(zài)季报(bào)中(zhōng)写道，一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构(gòu)进行了调(diào)整，增(zēng)加了消费等行业(yè)的(de)配置，降(jiàng)低了金(jīn)融等(děng)行业的配置。、

　　去年(nián)11月以来港(gǎng)股市(shì)场的大反(fǎn)弹，张坤明显进(jìn)行了调(diào)整，减(jiǎn)持(chí)了(le)跟(gēn)腾讯控股(gǔ)和(hé)香港(gǎng)交易(yì)所，而增加了美(měi)团(tuán)-W、中国海(hǎi)洋石油。其中，相较(jiào)去年底，中国(guó)海洋石油新进前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列，而药明生物退出前十大(dà)重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达优(yōu)质企业三(sān)年持有的(de)头号重(zhòng)仓股为贵州茅台，但是易(yì)方达亚(yà)洲精选和易方达优质精选(xuǎn)的(de)头号重仓股(gǔ)仍为(wèi)腾讯控(kòng)股。去年(nián)底这(zhè)四只基(jī)金的头号重(zhòng)仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯(xùn)控股仍(réng)是易方达优质精选的第一大重仓股(gǔ)，但相较去年底已经进行了减持(chí)，同(tóng)样减持的(de)还有港交(jiāo)所，这只个股已经推出了前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列。而美(měi)团新进(jìn)其(qí)前十大重仓股之(zhī)列。

　　一季度规(guī)模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内(nèi)首(shǒu)位主动权益基金管理规(guī)模(mó)超过千亿(yì)的基金经理，但(dàn)近(jìn)两年A股市场震荡，所管理规(guī)模所缩水。一季度(dù)末他所(suǒ)管理规模基(jī)本(běn)和(hé)去(qù)年(nián)底持平，整体规(guī)模逼近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度(dù)末，易方达张坤管理的4只基(jī)金合(hé)计总规模达(dá)到889.42亿(yì)元(yuán)，相比三(sān)季(jì)度(dù)末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易(yì)方达优质精选、易(yì)方达优势企业三年、易(yì)方达亚洲精选股票(piào)的规模(mó)分(fēn)别为562.09亿元(yuán)、189.71亿(yì)元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目(mù)前仍(réng)以562.09亿元的(de)规(guī)模(mó)，位居基(jī)金行业“巨无(wú)霸”的主动(dòng)权益基金。

　　选择一条可积累的(de) “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是(shì)很重(zhòng)要(yào)的(de)

　　张坤(kūn)每次在季报中都会清(qīng)晰写道(dào)自己的投资思路(lù)，这一次也不(bù)例外，值得投资者(zhě)看一看。

　　张(zhāng)坤在季报中写到，基本面价值投资很吸引(yǐn)人的一点是(shì)，投资者可以用(yòng)很长一(yī)段时(shí)间(jiān)来充(chōng)分观察公司的发展，等到(dào)它们(men)用事实证(zhèng)明自(zì)己的成功和巨大的成长潜力之后(hòu)，再(zài)买入也不迟。

　　基本(běn)面价值投资的优势之(zhī)一在于可积累性。具体来说，积累体现(xiàn)在对基(jī)本面(miàn)分析方法的理解和对具(jù)体(tǐ)行业(yè)和企业(yè)的洞察(chá)，所有这些都使投资者未(wèi)来更可能做出对具体(tǐ)投资标的内在价值的(de)准(zhǔn)确判(pàn)断。

　　如果只是针对某一(yī)次投资，积累的重(zhòng)要性可能并不显著。但如果将投资(zī)贯穿一生，并将(jiāng)长期复合回报作为终级目标(biāo)，可积累(lèi)性就是这一目标(biāo)的最重(zhòng)要保障，选择一(yī)条可积累的(de) “很长的(de)坡”并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的。我(wǒ)们会参考全(quán)球产业升级的经(jīng)验，持续做深(shēn)入的研究积累，争取构建一个全面(miàn)而尽(jǐn)量准确的坐(zuò)标系，希(xī)望能正确评估企业的竞争力并跨行业(yè)选出好的(de)公司。识别出好(hǎo)公(gōng)司是如此重要(yào)，因为好公(gōng)司不是好股票(piào)的唯一情形就(jiù)是估值过高，在其他(tā)情(qíng)形(xíng)下(xià)，好(hǎo)公司都会给投资者(zhě)带来长期可观的回报(bào)。

　　研(yán)究方面，阅读企业的定期报告并对(duì)财(cái)务(wù)数据进行系统整理和(hé)分析，是理解(jiě)企业基本面的核心手段之一。在定期报告(gào)中，企业的所有经营(yíng)活动都会反(fǎn)映在财务数据中，定量(liàng)的数据可以用来检验(yàn)并修正调研中(zhōng)对企业形成的定性感知(zhī)。如果能对一(yī)家(jiā)公(gōng)司过(guò)去和当前(qián)的财(cái)务状(zhuàng)况(kuàng)了如指(zhǐ)掌，就(jiù)更有可能正确评判这家(jiā)公司的未来价(jià)值。罗杰斯曾说过，你要(yào)阅读(dú)一切(qiè)。如果(guǒ)你(nǐ)对(duì)一家公司感兴(xīng)趣，那(nà)就(jiù)看看它的年报(bào)，你(nǐ)就会超过华尔街98％的人(rén)。如果你阅读了年报中的附注，你就会超过华尔街的所有人(rén)。

　　几乎(hū)任(rèn)何成功(gōng)的公司都经历(lì)过短(duǎn)期的(de)经营业绩和股价的震(zhèn)荡，经(jīng)历过市场先生态度的冷(lěng)暖(nuǎn)，但它(tā)们(men)成(chéng)功的模式往(wǎng)往(wǎng)没(méi)有变化，通过(guò)深入(rù)的研究(jiū)并抓(zhuā)住这些(xiē)关(guān)键的因素，是能够(gòu)一路(lù)坚持(chí)下来的重(zhòng)要因素，也通常意味着长期(qī)可观的收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓(cāng)光伏(fú)、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前(qián)三的(de)基金经理刘格菘，其(qí)一举(jǔ)一动颇受关注(zhù)。

　　以(yǐ)刘格菘管理(lǐ)的广发双擎(qíng)升级为(wèi)例，一季度末(mò)该基金保持较高仓位(wèi)运(yùn)作，该基金股(gǔ)票仓位(wèi)为92.15％，较2022年(nián)四(sì)季度末的94.14％略有(yǒu)下滑，但(dàn)基本是(shì)高仓位应对市场。

　　刘格(gé)菘在(zài)一(yī)季(jì)度持仓结构(gòu)并没有(yǒu)进(jìn)行大幅度调(diào)整。数据显示，广发(fā)双擎升级(jí)一季度末前五(wǔ)大重仓股分别(bié)为晶(jīng)澳科技、阳光电源(yuán)、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿(lǜ)能、圣邦股份，这些重仓股均出现(xiàn)在该基金去年四季度(dù)末的前十大重仓股之列。

　　刘(liú)格菘在(zài)季(jì)报中(zhōng)写道(dào)，2023年一季(jì)度(dù)，表现(xiàn)较好(hǎo)的行业为新科技技术演绎预测中(zhōng)的相关行(xíng)业，例如计算机(jī)、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车(chē)等为代表的高端制造业(yè)资(zī)产经历(lì)了下(xià)跌。在海外金融风险担(dān)忧、经济衰退的(de)初始(shǐ)预期、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资(zī)金分流(liú)可能是高(gāo)端制造业相对(duì)表(biǎo)现不(bù)理想的原因之(zhī)一。

　　广(guǎng)发双擎升级(jí)基金的持仓结构并没有进行大幅度的调整(zhěng)，依然围(wéi)绕已经建立全球比(bǐ)较优势(shì)的(de)高端制造产(chǎn)业链布(bù)局。从重仓持股来看，该(gāi)基金重点持仓的(de)光伏、储能、新能(néng)源(yuán)车方向。

　　和2022年四(sì)季度相比，刘格菘一季度(dù)的重仓股变化不大，仅晶科能源新进前十大重仓股(gǔ)之列，而比(bǐ)亚迪(dí)退出(chū)了前十大(dà)重仓(cāng)行列。

　　谈(tán)及(jí)后市(shì)，刘格菘(sōng)对市场2023年二季度的表现持乐观(guān)的态度(dù)，随着公(gōng)司季(jì)度业绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾(qīng)向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎(zhā)实基本(běn)面(miàn)验证，预计更注重基本面和估值的匹配度。对本基(jī)金重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方(fāng)向保持相对(duì)乐(lè)观(guān)，投资(zī)中相(xiāng)信基本(běn)面(miàn)优秀和(hé)增量价值积累的(de)公司。经过调整，行业(yè)估值水平已在(zài)历史低位，产(chǎn)业链的变化在市场(chǎng)定价(jià)中未(wèi)被充分认知(zhī)和体现。

　　就A股市场一季度(dù)的阶(jiē)段特点来说，当(dāng)前(qián)市场的参与资(zī)金方呈现(xiàn)复(fù)杂多样的趋势，收益预(yù)期的时(shí)间维度(dù)预(yù)期也呈现分化，因此短期内(nèi)市场在(zài)主题(tí)逻辑的演绎幅度、转(zhuǎn)换(huàn)速度都(dōu)会可预见地(dì)加大。这对(duì)于投资人而言，在新(xīn)信(xìn)息(xī)的处理(lǐ)上提(tí)高了难(nán)度，短期内(nèi)基(jī)本面估值匹(pǐ)配的(de)压(yā)力(lì)也(yě)会比(bǐ)较(jiào)大。

　　陈皓：投(tóu)资和人(rén)生一(yī)样，

　　一生最重要的选择也就是三、五(wǔ)次

　　作为市场上(shàng)较为知名(míng)的均衡(héng)性投资选手，陈皓一(yī)季度如何调整投资(zī)组合，如(rú)何展望未来市场投资(zī)机会(huì)，也非(fēi)常(cháng)受到市场关(guān)注(zhù)。

　　陈皓在其(qí)管理的(de)易方达新经济基(jī)金中(zhōng)回(huí)顾一季度市场行情时表示，一季度中国(guó)经(jīng)济(jì)整体温和复(fù)苏，由(yóu)于刚刚经(jīng)历疫(yì)情，居民消费和企(qǐ)业投资的信心(xīn)恢复会(huì)有一个过程(chéng)，因(yīn)此短期(qī)持续加杠杆的动力不强，复(fù)苏力度相(xiāng)比市场乐观预期仍有一定(dìng)差距。海外则维持滞涨格局，尽(jǐn)管3月以硅谷银行为代表的欧美 金(jīn)融风(fēng)波(bō)暂(zàn)时平息(xī)，但也让投资者担心这是否(fǒu)只是当(dāng)下(xià)复(fù)杂环境下各(gè)种危(wēi)机的(de)冰山(shān)一角。尤其4月初欧佩(pèi)克+的(de)减产行为进一步增强(qiáng)了未来通胀的韧(rèn)性(xìng)，也让美联(lián)储在(zài)货(huò)币(bì)政策(cè)调(diào)整决策时愈(yù)加进退(tuì)两难(nán)。

　　亮点不多的经(jīng)济基本(běn)面遇(yù)到无处安(ān)放的流动性，“AIGC（人工(gōng)智能自动内容(róng)生成）”和部(bù)分(fēn)国企相关板块(kuài)获得了边(biān)际资金的巨量涌入，机构短时间(jiān)剧(jù)烈、集中(zhōng)的调仓行为(wèi)，则进一步加剧了市场结构的分化。受(shòu)益两大主题的TMT和(hé)建筑、石油(yóu)石化等(děng)板(bǎn)块表现突出，而新(xīn)能(néng)源、金融地产等行业则录得负收(shōu)益。

　　谈及(jí)一季度投(tóu)资操(cāo)作时，陈皓称，由于尚(shàng)未(wèi)发(fā)掘到基本面驱动的投资主线，本基金一季(jì)度操作不(bù)多，主要(yào)包括行业上用医药替代(dài)了部分白(bái)酒仓位，个股上则逆向增(zēng)持了一些由于短期基本面一般或者机构调仓导致股(gǔ)价下跌，但长期市值(zhí)空间较国民党任公是指谁，任公指的是什么大的(de)中小盘(pán)个(gè)股。

　　从前十大重仓(cāng)股变(biàn)化上看，此(cǐ)前连(lián)续3个季度位列前五大重仓股之一的五粮液，在今年一(yī)季度退出(chū)该基金前十大重仓(cāng)股，宝信(xìn)软件取代(dài)五粮(liáng)液，新(xīn)进前五大(dà)重(zhòng)仓股。

　　作为(wèi)一季(jì)度(dù)唯一一(yī)只仍保留在前十(shí)大重仓股的贵州茅台(tái)也(yě)遭(zāo)到陈皓减(jiǎn)持，对比上一个季度(dù)，陈皓在一季(jì)度减持了6.8万股贵州茅台，环比(bǐ)减持幅(fú)度接近30％，贵州茅台也从上一(yī)季度的第二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十大(dà)重仓股中(zhōng)，主(zhǔ)要供应(yīng)北斗(dòu)关(guān)键器件的振芯科(kē)技、氟化工龙(lóng)头中的巨化股份、特钢龙头中的抚(fǔ)顺特钢，三只(zhǐ)个股一季(jì)度(dù)新进前十大重仓股。

　　除了五粮(liáng)液之(zhī)外，紫光国微、宁德时(shí)代也退出前十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在(zài)一季(jì)报也(yě)用相当大的篇(piān)幅谈(tán)了他对一(yī)季度(dù)热门(mén)的AI板块的看法。

　　他称，对于火(huǒ)热的(de)AI（人工智能）主题我们也进行了积极的研究，方向(xiàng)上非常(cháng)认同其很可能是一次全新的(de)技术革命，将极大提升(shēng)全社会(huì)的生产效率，但客观上我们(men)当(dāng)下的(de)研究(jiū)认知还不具备对(duì)相关标的的定价能力，尤其当这些(xiē)个股快速上涨后(hòu)，也不太符合我们“以相对合理(lǐ)的价格买(mǎi)入预期收益(yì)率更(gèng)高(gāo)的资产(chǎn)”这一投资理念，因此会选(xuǎn)择暂时“以静制动”，继续(xù)对(duì)产业和(hé)公司进行跟(gēn)踪(zōng)、研(yán)究以(yǐ)及(jí)再定价，等待胜率(lǜ)和赔(péi)率更高的(de)投资时机出(chū)现。

　　陈皓在一季(jì)报中还分享了自己最新的投资感悟，他表(biǎo)示，相比资本市场即期涨跌带来的多(duō)巴(bā)胺(àn)，我们更倾向于(yú)通过(guò)深入研究获得超额认知、并最终映(yìng)射到投资上来获(huò)得内啡肽。投资和人生一样，每天都(dōu)可以做选(xuǎn)择，但终其(qí)一生最重(zhòng)要的(de)其实也就是那三、五次，我们平(píng)时的不断学习、反思、进化，努力追(zhuī)寻的正是(shì)在每一次关键(jiàn)选择时将胜率再提(tí)升一点点。

　　展望二季(jì)度(dù)，陈皓认为，“一(yī)些积极因素正在酝酿(niàng)或(huò)发(fā)酵，我们重(zhòng)启了(le)与世(shì)界(jiè)的链(liàn)接(jiē)，中国(guó)在中东(dōng)、南美等(děng)新兴市场(chǎng)获得了更多(duō)实质性认同的声音和举(jǔ)动(dòng)；国内主(zhǔ)要城市的一二手房销(xiāo)售持续恢(huī)复，部分行业(yè)已经进入库存周期的尾段，我们可能真的只需要一点点信(xìn)心，就(jiù)能扭转困局，将(jiāng)经济带(dài)入正循环。一如(rú)当下的(de)证券市场，我(wǒ)们也衷心(xīn)的希(xī)望其能够早日(rì)摆脱(tuō)存量博弈的困难模式(shì)，迎来(lái)投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在优质(zhì)股(gǔ)票里寻找价值

　　去翻(fān)更多的“石头”

　　富(fù)国基金副总经(jīng)理(lǐ)朱少(shǎo)醒一季度(dù)持仓基(jī)本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银(yín)行(xíng)、券商、新(xīn)能(néng)源(yuán)等板块龙(lóng)头为主。

　　从一季度(dù)前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮(liáng)液依旧位居富国天惠基(jī)金前三大重仓股，金域(yù)医学新进前(qián)三(sān)大重仓股，这也是(shì)自2021年以来(lái)，金域医学首次(cì)进入(rù)富国天惠前十大重仓股。

　　公开(kāi)资料显示，金域医学是一(yī)家(jiā)以第三方医学(xué)检验及病理诊断业务为核心的高(gāo)科技(jì)服务企业，通(tōng)过不(bù)断积(jī)累的(de)“大平台、大网(wǎng)络、大(dà)服务、大样本和大数据”等资源优势(shì)，为全国各级医(yī)疗机(jī)构提(tí)供领先的(de)医学诊断信息(xī)整合服务。

　　除了金域医学(xué)之外，基础化工板块中的蓝晓科技(jì)也(yě)在一季度新(xīn)进富国天惠前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股，受益于生命(mìng)科学业务增长迅速，截(jié)止(zhǐ)4月(yuè)20日，今年以(yǐ)来，蓝(lán)晓科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康德、瑞(ruì)丰(fēng)新材两只个股则在一季度退出富(fù)国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　朱(zhū)少(shǎo)醒在一(yī)季报中(zhōng)回顾(gù)，一(yī)季度沪深300指(zhǐ)数(shù)上涨 4.63％，创业(yè)板指(zhǐ)上涨(zhǎng)2.25％。在度(dù)过了充满(mǎn)各种艰难挑战的2022年后，一(yī)季(jì)度实(shí)体经济进入了复苏(sū)的阶段。各项宏观(guān)经济指标在3月(yuè)份有了明显改善。货币政策保(bǎo)持宽松，前几年实(shí)施的一些收(shōu)缩(suō)性行业(yè)监(jiān)管政策放松管制的迹象确认。投资者的风险(xiǎn)偏(piān)好有微弱(ruò)的回升(shēng)。

　　尽(jǐn)管目前数据(jù)上呈现的(de)复苏力(lì)度还不(bù)是很强，但我(wǒ)们(men)应(yīng)该看到(dào)是积极的因素正在发挥(huī)作用(yòng)持续的进程(chéng)中。更要重视的是市场的(de)整体估值依然处于长周期(qī)中很有吸引力的位置，当下权益(yì)市(shì)场(chǎng)处在较(jiào)好的风险(xiǎn)收益(yì)区间。

　　他表示(shì)，放在更长的时间(jiān)维度，我们相信现在(zài)所(suǒ)面临的(de)重重困难(nán)终将找(zhǎo)到解决的出路。投资者当前选择承(chéng)受市场波动(dòng)对应(yīng)的预期(qī)回报水平的是相当合适的。未来我们依然会致力于在(zài)优质股票(piào)里寻(xún)找(zhǎo)价值，去翻(fān)更多的“石头”。

　　他在(zài)多次季(jì)报披露时反复强调，我(wǒ)们并不具备精确预(yù)测市场(chǎng)短(duǎn)期(qī)趋势的可靠能(néng)力(lì)，而把精力集中在(zài)耐心收集(jí)具有远大前景的优秀公司，等待公司自身创造价(jià)值的实现和(hé)市(shì)场情绪(xù)在未来某个时点(diǎn)的周期(qī)性(xìng)回归。个股选(xuǎn)择(zé)层面，本基金(jīn)偏(piān)好(hǎo)投资于具(jù)有良好“企(qǐ)业基因”，公司(sī)治理结构完善、管(guǎn)理(lǐ)层优秀(xiù)的企业。我们认为此类企业(yè)，有(yǒu)更(gèng)大(dà)的概率(lǜ)能在未来为投资(zī)者创造价(jià)值。分(fēn)享企业自身(shēn)增长带(dài)来的资本市场收(shōu)益是成长型基金获取回(huí)报(bào)的最(zuì)佳途(tú)径。

　　刘彦春：继(jì)续坚守大消费

　　作为业内知名的(de)主投大(dà)消费板块(kuài)的基(jī)金经理，手握700多亿“重金”的(de)刘彦(yàn)春(chūn)一季(jì)度(dù)如何调仓换(huàn)股(gǔ)，他又(yòu)是如何看(kàn)待未来(lái)市场，也值(zhí)得投资者关注。

　　最新披露(lù)的2023年一季报显示，刘(liú)彦春整体持仓的(de)仓位和行业板(bǎn)块变化不大。他在景顺长城鼎益基金(jīn)季(jì)报写道，一季(jì)度组合(hé)仓位和(hé)行业配置(zhì)没有(yǒu)大的变化，仍然坚(jiān)持自下而上精选个股而非择(zé)时(shí)的投资风格，保持合同约(yuē)定较(jiào)高仓位运作。

　　从(cóng)景顺(shùn)长(zhǎng)城(chéng)鼎益(yì)季(jì)报来(lái)看，前三大重仓(cāng)股仍(réng)为白酒龙(lóng)头股(gǔ)，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也(yě)继续在(zài)其(qí)前十大(dà)重仓股之中。

　　从增持力(lì)度上看，刘彦春对中国中(zhōng)免(miǎn)加仓力度(dù)最大(dà)，一(yī)季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持(chí)仓，美的集团新进前十大(dà)重仓股之列(liè)，而晨光股份退出前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　谈(tán)及后(hòu)市表示，刘彦春表示，一季(jì)度，我(wǒ)国经济(jì)温和复苏。海外通(tōng)胀预期变化对国内资本(běn)市场造成较大扰动。美国失业(yè)率水平再创(chuàng)新低，意(yì)味着高(gāo)利率环境大概率持续更长时间。气球事(shì)件导致中美(měi)关系再(zài)度紧张(zhāng)。国内强刺激预期落空，叠加海外风险事(shì)件，股(gǔ)票市场开始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国(guó)经济复苏(sū)、美国紧缩(suō)后通胀(zhàng)下行仍将是(shì)今(jīn)年主要宏观背(bèi)景。经(jīng)济运(yùn)行正常(cháng)化需要一个(gè)过(guò)程，特别是居民和中小企业，需要时(shí)间修(xiū)复资(zī)产负债表(biǎo)、修复信心。随(suí)着经(jīng)济逐步正(zhèng)常化，居民消费信心回升(shēng)、超额储(chǔ)蓄下(xià)降是必然事件，消费今(jīn)年大概率(lǜ)超预期回升(shēng)。就近期公布的社融和地(dì)产(chǎn)数(shù)据分析，二季度A股盈利增速有望进(jìn)入上行周(zhōu)期。

　　海外银(yín)行暴雷反映出加息(xī)过(guò)快带来(lái)的(de)金融风险，本(běn)身会加大紧缩(suō)效应，联储紧缩(suō)速度和幅度向(xiàng)下(xià)修正(zhèng)。紧缩带来的金融风险更多是(shì)流动性(xìng)问题，底层资产问(wèn)题不大，海外(wài)央行及时救助可以避免风险蔓延。至(zhì)少现(xiàn)阶段(duàn)我们认为出(chū)现金(jīn)融(róng)危机的(de)风险(xiǎn)不大(dà)。欧美等发达(dá)国家通胀和金融风险并存，处理难度较大(dà)，这也意味着全球(qiú)无风险收(shōu)益率(lǜ)在(zài)相对顶部(bù)位置，国家之家沟通对话、加强合(hé)作(zuò)的可能性也在加大。

　　全球经济正在重(zhòng)回正轨(guǐ)的路(lù)上。除了继续关注整个经(jīng)济体发(fā)展状况之外，我们(men)可(kě)以将目光更多放(fàng)在微观(guān)企业层面(miàn)。可以看到(dào)很多公(gōng)司在过去几(jǐ)年始(shǐ)终(zhōng)做正(zhèng)确的事，经营(yíng)效(xiào)率提(tí)升，逆境中(zhōng)变得更加优(yōu)秀、更加强大。不必总是关注宏观数据，多看(kàn)看微观企业(yè)变(biàn)化可以让内心更加平静。我们对(duì)全年股(gǔ)票市(shì)场有信心，未来(lái)将(jiāng)继续保持合同约定较高(gāo)仓(cāng)位运作(zuò)，更多在顺周期行(xíng)业中寻找(zhǎo)投资机(jī)会(huì)。期待为持有人创造良(liáng)好收益(yì)。

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